極米科技轉(zhuǎn)型陣痛：凈利微增難掩現(xiàn)金流危機(jī)，核心股東集體離場

2025 年，國內(nèi)投影龍頭極米科技（688696）交出一份矛盾的年報(bào)。在消費(fèi)電子需求疲軟、投影市場價(jià)格戰(zhàn)白熱化的背景下，公司營收微增、凈利止跌回升，看似迎來盈利修復(fù)曙光，實(shí)則暗藏現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)、應(yīng)收賬款高企、新業(yè)務(wù)增收不增利、核心股東密集撤離的多重危機(jī)，轉(zhuǎn)型之路深陷陣痛期。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025 年極米科技實(shí)現(xiàn)營收 34.67 億元，同比微增 1.85%；歸母凈利潤 1.43 億元，同比增長 19.4%，終結(jié)連續(xù)兩年利潤下滑態(tài)勢。

這份盈利修復(fù)并非源于主業(yè)爆發(fā)，而是依賴成本管控與費(fèi)用收縮，增長動(dòng)能明顯不足。

分業(yè)務(wù)看，核心家用投影整機(jī)收入 31.88 億元，同比微增；境內(nèi)市場收入 22.05 億元，同比微降 1.09%，僅靠海外市場 2.53% 的增長勉強(qiáng)支撐營收。

相比盈利端的微弱回暖，現(xiàn)金流惡化堪稱斷崖式。2025 年公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為 - 9508.81 萬元，同比大跌 141.3%，由正轉(zhuǎn)負(fù)。

與此同時(shí)，應(yīng)收賬款從 1.95 億元激增至 3.59 億元，增幅達(dá) 84.45%，存貨規(guī)模維持 9.14 億元高位，資金占用壓力陡增。

公司解釋稱，現(xiàn)金流與應(yīng)收賬款變動(dòng)主要系車載等 B 端業(yè)務(wù)交付后，受行業(yè)結(jié)算慣例影響回款周期延長。雪上加霜的是，此前籌劃的港股 IPO 折戟，境外融資通道關(guān)閉，進(jìn)一步加劇資金鏈緊張。

為突破家用投影增長瓶頸，極米科技全力推進(jìn) “家用 + 車載 + 行業(yè)顯示” 三輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，2025 年創(chuàng)新業(yè)務(wù)（車載光學(xué)、行業(yè)顯示）收入達(dá) 2.55 億元，同比大增 107.86%。

車載產(chǎn)品已切入問界 M8、M9 等旗艦車型供應(yīng)鏈，行業(yè)顯示 “泰山” 系列完成首批交付，第二曲線雛形初現(xiàn)。但轉(zhuǎn)型代價(jià)沉重，創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率僅 4.45%，同比暴跌 26.91 個(gè)百分點(diǎn)，陷入 “增收不增利” 困境，核心原因是車載業(yè)務(wù)處于產(chǎn)能爬坡期，前期投入大、車規(guī)級(jí)成本高。

基本面承壓的同時(shí)，核心股東的集體撤離更是重創(chuàng)市場信心。

2025 年 10-11 月，聯(lián)合創(chuàng)始人廖楊完成全部減持，清倉離場，套現(xiàn)約 5780 萬元；另一股東鐘超減持 84 萬股，套現(xiàn) 8956 萬元。曾為最大機(jī)構(gòu)投資方的百度系，自 2022 年起持續(xù)減持，2025 年徹底退出十大股東行列，累計(jì)套現(xiàn)超 8 億元。

巔峰時(shí)期市值超 400 億元的極米科技，當(dāng)前市值已縮水至 65 億元左右，資本市場認(rèn)可度跌至谷底。

當(dāng)前，極米科技正處于 “主業(yè)見頂、新業(yè)務(wù)爬坡、現(xiàn)金失血、資本離場” 的轉(zhuǎn)型深水區(qū)。盡管公司研發(fā)投入增至 4 億元，累計(jì)發(fā)明專利達(dá) 449 項(xiàng)，技術(shù)壁壘持續(xù)鞏固，但短期內(nèi)仍難破解現(xiàn)金流緊張、主業(yè)增長乏力、新業(yè)務(wù)盈利滯后的三重壓力。

2026 年，車載業(yè)務(wù)毛利修復(fù)進(jìn)度、現(xiàn)金流改善情況，將成為決定極米科技能否走出轉(zhuǎn)型陣痛的關(guān)鍵。