嵐圖汽車，一個兼具稀缺性與成長確定性的投資標(biāo)的

堅(jiān)守長期主義，必有回響。

手工勞動/挖哥

手工編輯 /角叔

出品/獨(dú)角獸觀察

央國企高端新能源汽車第一股來啦！

3月19日，嵐圖汽車（07489.HK）正式在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

上市首日，受國際資本風(fēng)險偏好收緊及外圍市場波動影響，嵐圖股價出現(xiàn)短期波動，引發(fā)部分“破發(fā)”質(zhì)疑。然而，在專業(yè)投資者眼里，評判一家企業(yè)的價值，從來不該緊盯首日漲跌的短期波動。《獨(dú)角獸觀察》多次參與嵐圖的現(xiàn)場發(fā)布會，有一個比較深刻的感受，嵐圖的發(fā)布與當(dāng)下新能源行業(yè)浮躁風(fēng)氣有些“格格不入”。

當(dāng)下，很多車企發(fā)布會動輒拋出“顛覆行業(yè)”“引領(lǐng)時代”的豪言壯語，堆砌華麗的參數(shù)噱頭、用未落地的技術(shù)概念吸引眼球，嵐圖的發(fā)布會始終透著一股“央里央氣”——很少聽到不切實(shí)際的豪言壯語，感受到的是務(wù)實(shí)和內(nèi)斂。

在安全至上的新能源汽車賽道，這樣的“鐵憨憨”，反而讓人更有安全感。

嵐圖，作為一個堅(jiān)守長期主義的務(wù)實(shí)派，其上市的核心意義，在于交出了一份可驗(yàn)證、可持續(xù)的成長答卷，而非追求一時的資本市場熱度。

當(dāng)新能源賽道估值回歸理性，市場焦點(diǎn)從概念炒作轉(zhuǎn)向企業(yè)基本面，嵐圖兼具稀缺性與成長確定性，其“央國企底蘊(yùn)+市場化活力”的特質(zhì)，以及扎實(shí)的業(yè)績與清晰的成長路徑，成為資本市場的差異化選擇，也是嵐圖能夠穿越行業(yè)周期的最大底氣。

01

“身份標(biāo)簽”的深層價值

新能源行業(yè)競爭日趨同質(zhì)化，稀缺性成為投資標(biāo)的的核心價值。嵐圖的稀缺性，并非刻意營造的“身份標(biāo)簽”，而是源于獨(dú)特定位、精準(zhǔn)布局與深厚技術(shù)積淀的綜合實(shí)力，形成了難以模仿的核心壁壘。

很多人將嵐圖的稀缺性歸結(jié)為“央國企高端新能源汽車第一股”，填補(bǔ)了國有資本在該領(lǐng)域獨(dú)立上市的空白。

但更深層的價值，在于它打破了“國企=穩(wěn)重卻低效、民企=靈活卻缺底蘊(yùn)”的刻板認(rèn)知，打造了“央國企底色+市場化機(jī)制”的破壁樣本。

不同于部分央企新能源板塊依附集團(tuán)、決策遲緩，嵐圖實(shí)現(xiàn)完全獨(dú)立運(yùn)營，僅用四個月就完成港股上市前置審批，創(chuàng)下央國企新能源汽車上市效率紀(jì)錄；不同于民營新勢力“重?cái)U(kuò)張、輕盈利”的模式，嵐圖汽車依托東風(fēng)57年的造車積淀，既守住了穩(wěn)健底線，提升了抗周期能力，又具備市場化的靈活度，能夠快速迭代產(chǎn)品、推進(jìn)用戶共創(chuàng)。

在市場布局上，嵐圖汽車也走出了差異化路線。當(dāng)前高端新能源市場呈現(xiàn)“兩極分化”：一邊是特斯拉、BBA等外資品牌占據(jù)主導(dǎo)，一邊是造車新勢力扎堆中低端、急于向高端轉(zhuǎn)型。

嵐圖則精準(zhǔn)切入高端賽道，用六年時間構(gòu)建了從20萬級到70萬級、覆蓋三大主流品類的全產(chǎn)品矩陣，成為行業(yè)中為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)全品類覆蓋的高端新能源品牌，既提升了抗風(fēng)險能力，也精準(zhǔn)契合了高端用戶的多元化需求。

技術(shù)壁壘是稀缺性的核心支撐。

嵐圖堅(jiān)持全棧自研，累計(jì)布局專利5828件，其中發(fā)明專利占比達(dá)85.35%，構(gòu)建起涵蓋平臺架構(gòu)、嵐海動力等五大核心技術(shù)底座。

ESSA原生智能電動架構(gòu)實(shí)現(xiàn)平臺化生產(chǎn)，兼容多種動力形式，有效對沖原材料價格波動；嵐海智能超混技術(shù)解決用戶續(xù)航痛點(diǎn)，綜合續(xù)航超1400公里，充電效率領(lǐng)先行業(yè)。

在智能化技術(shù)應(yīng)用過程中，嵐圖汽車拒絕“紙面技術(shù)”，3月17日開始交付的嵐圖泰山Ultra，搭載全球量產(chǎn)最高規(guī)格896線激光雷達(dá)，實(shí)現(xiàn)智駕感知從“點(diǎn)云級”到“圖像級”的跨越，率先推進(jìn)L3級有條件自動駕駛架構(gòu)量產(chǎn)落地。

這種“自主研發(fā)+技術(shù)落地”的能力，為嵐圖汽車構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)護(hù)城河。

02

健康至上的經(jīng)營邏輯

估值回歸背景下，投資者最看重的是成長確定性。嵐圖通過業(yè)績、產(chǎn)品、全球化三大維度的突破，形成了可追溯、可驗(yàn)證的成長軌跡，成為資本眼中的“定心丸”。

業(yè)績的持續(xù)兌現(xiàn)與自我造血能力，是成長確定性的核心支撐。

2023—2025年，嵐圖銷量從5.03萬輛增至15.02萬輛，復(fù)合增長率72.8%，營收復(fù)合增長率65.4%，毛利率從14.2%提升至20.9%，2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤10.2億元，成為首個達(dá)成30萬輛規(guī)模的央國企高端新能源品牌。

相較于行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)“虧損換規(guī)模”的現(xiàn)狀，嵐圖的盈利改善源于技術(shù)賦能、規(guī)模效應(yīng)與品牌溢價，模式可持續(xù)，標(biāo)志著其已進(jìn)入自我造血的良性循環(huán)，為長期成長奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

產(chǎn)品迭代能力則為成長注入持續(xù)動力。嵐圖拒絕“賭單一爆款”的投機(jī)行為，打造“三旗艦+SUV雙子星”爆款組合，2026年推出“三王一炸”新品計(jì)劃。在嵐圖泰山Ultra交付的同時，黑武士版已正式亮相，憑借硬核技術(shù)與東方美學(xué)融合的優(yōu)勢，進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)品競爭力。

值得關(guān)注的是，在港股上市當(dāng)天，嵐圖汽車的赴港上市首發(fā)戰(zhàn)略車型——嵐圖泰山X8亮相，在智能化方面搭載了行業(yè)頂尖硬件，旨在全面刷新8系SUV的智駕標(biāo)準(zhǔn)。

這種全品類、高品質(zhì)的產(chǎn)品布局，讓?shí)箞D能夠持續(xù)契合市場需求，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。

全球化布局則打開了長期增長的天花板。目前嵐圖已進(jìn)入全球40余個國家和地區(qū)，在中東市場成功布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、品牌、文化同步出海。

此次港股上市，依托香港金融樞紐優(yōu)勢，將進(jìn)一步提升品牌國際影響力，加速歐洲及“一帶一路”沿線市場布局，實(shí)現(xiàn)全球多元化發(fā)展，拓寬增長空間。

當(dāng)下新能源賽道內(nèi)卷加劇，部分車企陷入拼低價、炒概念的內(nèi)耗。嵐圖的獨(dú)特之處，在于它跳出了這種內(nèi)耗——別人拼價格，它拼成本控制；別人來推技術(shù)概念，它拼落地；別人靠募資續(xù)命，它靠自我造血盈利。

這種“反內(nèi)卷”的經(jīng)營邏輯，正是其成長確定性的核心體現(xiàn)，也讓它在周期波動中更具抗風(fēng)險能力。

03

做時間的朋友

新能源賽道的競爭，從來不是百米沖刺，而是一場馬拉松。

過去幾年，很多新勢力借著風(fēng)口涌入，試圖靠“燒錢擴(kuò)張”快速搶占市場，最終因資金鏈斷裂中途退場，留下一地雞毛。而嵐圖骨子里的央企基因，讓它始終堅(jiān)守長期主義，不追求短期銷量爆發(fā)，聚焦長期價值的沉淀。

嵐圖的長期主義，體現(xiàn)在技術(shù)、產(chǎn)品、經(jīng)營、品牌的每一個維度：技術(shù)上，六年持續(xù)深耕，不搞“拿來主義”，不堆砌參數(shù)，一步一個腳印構(gòu)建技術(shù)護(hù)城河；產(chǎn)品上，不賭單一爆款，穩(wěn)步推進(jìn)全品類布局，實(shí)現(xiàn)銷量穩(wěn)步增長；經(jīng)營上，堅(jiān)守精益管理，拒絕“虧損換規(guī)模”，實(shí)現(xiàn)盈利穩(wěn)步提升；品牌上，始終堅(jiān)守高端定位，不參與低價內(nèi)卷，靠產(chǎn)品力、技術(shù)力、服務(wù)力贏得用戶認(rèn)可。

從市場角度來看，嵐圖上市首日的股價波動，多少有些“生不逢時”。

3月19日嵐圖上市當(dāng)天，恒生指數(shù)大跌2.02%，港股整體交投情緒低迷，且港股汽車股迎來全行業(yè)大幅下跌，尤其是新能源汽車板塊處于回調(diào)通道。背后核心是新能源行業(yè)面臨碳酸鋰漲價、車規(guī)級芯片短缺的雙重成本壓力，疊加購置稅政策微調(diào)壓縮利潤，市場對汽車板塊短期盈利預(yù)期謹(jǐn)慎，資金撤離。嵐圖作為新上市新能源車企，不可避免受板塊下行拖累。

本就是港股新常態(tài)下的正常現(xiàn)象，不足以成為評判其價值的標(biāo)尺。

何況，2024年以來，港股IPO首日破發(fā)率超四成，但其中不乏長期走牛的科技龍頭。當(dāng)前市場正從“炒新”轉(zhuǎn)向“審慎定價”，理性資金早已跳出短期情緒，更關(guān)注企業(yè)的基本面、產(chǎn)業(yè)趨勢與長期成長潛力。

嵐圖此次以介紹方式上市，不進(jìn)行募資，本身就彰顯了強(qiáng)大的自我造血能力——無需外部融資，便能支撐業(yè)績增長與技術(shù)投入，這在仍有不少車企靠募資續(xù)命的行業(yè)現(xiàn)狀中，已然是稀缺的優(yōu)勢。

在股神巴菲特的投資哲學(xué)中，稀缺性是長期價值的“護(hù)城河”，成長性是稀缺優(yōu)勢的“變現(xiàn)通道”，二者兼具的標(biāo)的，才能在市場波動中實(shí)現(xiàn)價值復(fù)利。這與嵐圖的發(fā)展邏輯高度契合——“央國企高端新能源”的稀缺定位，與基于技術(shù)落地、產(chǎn)品迭代的成長確定性形成共振，正是值得長期布局的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

嵐圖汽車的港股上市，不是長期主義的終點(diǎn)，而是全新的起點(diǎn)。它用六年時間，從0到1完成了全品類布局、技術(shù)體系構(gòu)建與盈利突破，給浮躁的新能源行業(yè)上了一堂長期主義公開課。

在估值回歸、行業(yè)洗牌的當(dāng)下，嵐圖汽車的稀缺性與成長確定性，讓它跳出了常規(guī)競爭，成為產(chǎn)業(yè)變革中值得資本長期關(guān)注的“穩(wěn)健受益者與踐行者”。

畢竟，資本市場的短期漲跌終會褪去，堅(jiān)守長期主義、做時間的朋友，念念不忘，必有回響。（完）