全世界，都在期待美國大降息！

8月12日，在特朗普炒掉美國勞工統計局局長之后，勞工統計局的第一份重磅數據發布，這就是美國的CPI相關的數據：

7月CPI同比2.7%，預期2.8%（前值2.7%），核心CPI同比3.1%，預期3%（前值2.9%）；

7月CPI環比0.2%，預期0.2%（前值0.3%），核心CPI環比0.3%，預期0.3%（前值0.2%）。

數據公布之后，全球金融市場隨即就歡騰起來。

美股標普500指數，在極高位的基礎上，再度大漲1.13%，納斯達克100指數更是上漲1.33%，接下來，8月13日的日股、A股、港股一同上漲……

為啥市場這么高興呢？

因為降息預期。

7月份的通脹數據，對于市場判斷關稅對通脹影響的判斷至關重要，因為4-6月份美國的關稅政策，一直在小慫雞的嘴巴上來回變動，市場無法對關稅的影響進行整體的評價，而且在關稅預期之下，美國進口商在1-3月大量搶進口（由此還導致了美國一季度GDP因為進口太多而增長欠佳，二季度又因為進口太少而受益），這些商品在4-6月份進行銷售，所以短期內看不出來關稅影響。

7月份，雖然還是在關稅暫停期，但關稅水平已經基本穩定下來，可以看出一部分關稅的影響，而最新公布的CPI數據似乎表明，關稅對于通脹的影響看起來相當的弱——7月份的關稅敏感型商品價格漲幅甚至還不及6月份。

例如，音響設備環比邊際放緩至2.2%（前值2.9%），雖然連續四個月提價，但環比在變弱，玩具環比漲幅放緩至0.2%（前值1.8%），更弱，家用電器環比甚至轉負，錄得-0.9%（前值1.9%），而一般家用產品的環比放緩至0.2%（前值1.1%），整體上關稅敏感型商品的漲價相比上個月已經明顯邊際放緩。

正是這個原因，永遠怕不熱鬧的小慫雞，趕緊跳出來，在他的社交媒體上再度對自己的關稅政策和美國經濟表現，大肆吹捧一番，然后再次要求鮑威爾立即降息，小慫雞聲稱，鮑威爾給美國經濟造成的傷害是無法估量的，“幸運的是，我們已經擊穿了鮑威爾和自滿的理事會?！?/p>

上周，小慫雞已經宣布提名其經濟顧問斯蒂芬-米蘭，出任美聯儲理事，填補前理事庫格勒突然辭職留下的空缺，算是開始給美聯儲理事會里增加“自己人”，摻沙子，小慫雞甚至恨屋及烏，說就是因為其第一任期的財政部長史蒂文-姆努欽給他推薦鮑威爾這么一個“極品”。當前，現任財政部長斯科特-貝森特正在主導下一任美聯儲主席候選人遴選工作。

自特朗普上任以來，幾乎每次通脹報告、就業數據和美聯儲決議之后，他都會公開要求美聯儲降息，并抨擊鮑威爾——而且在小慫雞奇怪的腦回路里，美國政府為其債務支付巨額利息，不是因為政府開支失控導致的債務龐大的原因，而是因為美聯儲和鮑威爾不肯降息的原因。

小慫雞甚至說，他正考慮針對鮑威爾提起相關訴訟，因為鮑威爾在美聯儲大樓修繕上“表現糟糕且無能”，該項目耗資30億美元，而這“本應是一個花費約5000萬美元的修繕工程”。

正是這份CPI數據，顯示出關稅政策對于通脹的影響在持續減弱，點燃了市場對于美聯儲降息的信心，CME的利率期貨交易所顯示的降息預期，立即飆升到了100%，而且有了降息50個基點的預期。

正是因為金融市場預期到了美聯儲將在9月份降息，而且還有可能是大降息，所以美股才在高位繼續大漲。

不僅僅美股是這樣，某種程度上說，A股和港股的大漲，其實也在很大程度上依賴于美國9月份的降息敘事。

拿港股來說，過去14年間，以美國國債收益率作為無風險收益率的港股恒生指數的股權風險溢價（ERP），基本都在5-10%之間，只有股市來到極高位（牛市頂部）或者極低位（熊市底部）的時候，股權風險溢價才會超出這個區間——而且，超出這個區間的時間短，通常也不會超過2個月。例如，股權風險溢價率低于5%的2017年年底到2018年年初、2021年2-3月，持續時間都很短。

那么，現在的港股以美債收益率為基準的ERP是多少呢？

答案是：4.3%左右，而且在低于5%的位置上已經有3個月時間。

為什么這一次港股的美債ERP能在5%以下持續如此之久而且短期還看不到調整的跡象呢？

源頭，正是2025年5月份以來市場對于美聯儲的降息預期發酵——只要美國未來將利率進行下調，美國的無風險收益率降低，那么，基于美股的股權風險溢價就能夠抬升上去，這樣一來，當前看上去高估的港股，其實就顯得沒有那么高了。

A股也同樣如此。

觀察2024年9月底以來的創業板指數與中美國債利差的對比，發現兩者還是存在著較強的相關性的，中美國債利差（負值）縮小，則創業板指數會出現明顯的漲幅，而中美利差擴大，則創業板容易出現下跌——從8月初到現在，中美利差其實沒有什么大變化，甚至還有所擴大，但A股卻一路不管不顧的上漲，上證指數連續8個交易日上漲……

就是因為，大家都在預期美聯儲9月份降息的事兒，只要美聯儲降息，中美國債利差可能就會明顯收窄，國內貨幣政策空間就能打開，A股的流動性就會變好很多……

所以，一個美國的CPI數據出來，搞得全球金融市場都出現了大漲，連加密貨幣都大漲應對，比特幣創出歷史新高，而加密貨幣“二哥”以太幣，更是大漲25%。

很顯然，全世界的金融市場，都在期待著美聯儲降息呢！

在通過關稅把整個世界攪得不得安寧之后，小慫雞用最新CPI數據吹噓自己的政績，痛罵鮑威爾的同時，順便貶低一下高盛公司。

“數萬億美元正通過關稅流入（美國），這對我們的國家、股市、總體財富以及幾乎所有方面都極其有利。已經有證據證明，即便到了現在這個階段，關稅也沒有引發通脹，或者給國家帶來其他問題，除了大量現金源源不斷地涌進財政部的金庫。此外，事實也表明，在大多數情況下，消費者根本沒有在支付這些關稅，主要是企業和各國政府——其中很多是外國的——在買單。但大衛-所羅門（高盛董事長兼CEO）和高盛，拒絕在應得之處給予肯定。他們很早以前就在市場反應和關稅問題上做出了錯誤預測，而且錯得離譜，就像他們在很多事情上都錯了一樣。我認為，大衛應該去找一個新的經濟學家，或者干脆專注于做DJ，而不是操心經營一家大型金融機構。”

小慫雞的意思，是高盛分析其關稅政策影響的報告，結論是錯的——與你們高盛的結論相反，美國經濟在我的關稅大法之下，政府收入大增，也沒有通脹……

關于關稅的影響，高盛首席經濟學家最新的測算是：

到6月，美國消費者承擔了關稅成本的22%，企業承擔了64%，外國出口商14%；但到年底，消費者的份額可能升到 67%，企業降到10%以下，外國出口商升到25%。

也就是說，在高盛看來，關稅對于通脹的影響當前還遠遠沒有體現出來，現在，只不過是過渡期，美國消費者、美國的進口和銷售企業、外國出口商正在協調相關的關稅成本，而這種關稅影響，會讓美聯儲最愛的核心PCE通脹到年底沖到3.2%（沒有關稅影響的話是2.4%）。

不僅僅市場預期美聯儲9月份將會降息，連美國財政部部長貝森特也趕緊跳出來湊熱鬧（一般而言，財政部長不會對美聯儲利率調整做出評論），他說他預計美聯儲不僅會降息，而且會在9月份直接就降息50個基點。

好嘛，這都在向小慫雞學習，想把美元世界貨幣的信用都榨干，把全世界的好處都吃下，把全人類的便宜都占盡，這是不嫌全球金融市場火熱，準備再添一把火呢，讓全球股市的沸騰，來得更猛烈一些吧！

至于我個人，對當前中、美、港股市的看法，看我圈子里的周報吧。