黑色星期五！全球股債雙殺：韓股暴跌6%，美債收益率飆升，這次市場在怕什么？

全球金融市場周五遭遇罕見的“股債雙殺”，恐慌情緒從債市迅速蔓延至股市。

美國、日本、德國、英國的長端國債收益率集體大幅攀升，紛紛觸及多年乃至歷史新高。與此同時，美股指期貨全線走低，納斯達克100指數下跌1.5%，亞太及歐洲股市普遍承壓，韓股指重挫6%。

這場拋售背后的核心邏輯清晰而嚴峻：中東沖突推升能源價格，通脹壓力卷土重來，市場對央行降息的預期正在系統性瓦解。據新華社援引伊朗《德黑蘭時報》15日報道，美國已拒絕伊朗就結束戰爭提出的“14點”書面方案。

與此同時，股債信號趨于一致——股指雖處高位，但漲幅高度集中于少數AI龍頭；債市則已率先為更高利率與更高通脹定價。隨著油價突破每桶100美元，長期利率持續上行，市場愈發擔憂：當前依賴流動性與杠桿支撐的上漲結構，遠比表面看起來更為脆弱。

從盤面看，周五美國30年期國債收益率穩穩站上5%，10年期美債收益率升至4.53%，創2025年5月以來新高；日本30年期國債收益率突破4%，為1999年發行以來首次。韓國綜合股價指數（KOSPI）盤中一度突破8000點歷史新高，隨后急劇反轉，收盤暴跌6%。這表明，在擁擠交易與高杠桿環境下，市場情緒反轉的速度可能遠超預期。

韓股創紀錄后急轉直下，AI牛市開始顯露脆弱性

全球表現最強勁的股市，在周五率先踩下急剎車。

韓國Kospi指數早盤一度觸及8000點，隨后迅速跳水，收盤跌幅達6%。三星電子暴跌8.6%，SK海力士跌7.7%。僅這兩只芯片巨頭，就貢獻了今年Kospi近九成漲幅中的三分之二。

三星證券衍生品分析師Jun Gyun表示：“市場已顯露出疲態，謹慎情緒正在蔓延。此次回調看起來像是上漲過快過猛后出現的疲態，而非盈利惡化或泡沫破裂的跡象。現在下結論還為時過早。”

韓國股市的劇烈波動，正是當下全球市場的縮影：當漲幅過度集中于少數AI受益股，獲利了結一旦啟動，指數便可能在極短時間內劇烈調整。

美債收益率飆升：通脹接棒主導定價，降息窗口“實質關閉”

美債市場的定價邏輯正在發生根本性轉變。

2年期美債收益率已攀升至4.075%，明顯高于美聯儲3.7%的政策利率上限。市場釋放的信號十分清晰：金融條件正自發收緊。市場認為，在下月的政策會議上，美聯儲面臨的已不再是“降息多少”，而是是否需要重新加息。

高盛經濟學家已將下次降息的預期推遲至2026年12月，第二次則延至2027年3月，兩次調整幅度均為25個基點。與此同時，30年期美債拍賣收益率創下2007年8月以來新高，反映出長端供給壓力與通脹擔憂相互加劇的格局。

在沃什接替鮑威爾出任美聯儲主席之際，他所面臨的經濟環境已與前任截然不同，取而代之的是能源價格推動CPI逼近4%的現實。目前，市場預計12月前加息的概率已接近40%。

日本30年期國債收益率首破4%，加速走出通縮時代

日本債券市場的變化，對全球資產定價具有更深遠意義。

周五，日本30年期國債收益率首次突破4%，40年期收益率升至4.23%，雙雙創下歷史新高。20年期收益率亦攀升至1996年以來最高水平。長期處于零利率環境的日本，正加速走出通縮時代。

據彭博報道，日本財務大臣片山皋月雖重申目前無需編制補充預算，但市場對財政紀律的擔憂已明顯升溫。更關鍵的是，日元持續貶值正倒逼市場為日本央行加息定價。Natixis高級經濟學家Trinh Nguyen指出，日本正陷入惡性循環：日元作為融資貨幣被持續拋售，輸入性通脹壓力迫使央行加息，而加息預期進一步推高收益率。

日本4月企業商品價格同比漲幅創12年來最大，反映了地緣沖突對全球供應鏈的持續沖擊。SMBC日興證券策略師Rinto Maruyama表示，對長期困于通縮的日本而言，30年期國債收益率站上4%具有歷史性意義，暗示通脹可能在日本真正扎根。

英債與政治風險：脆弱市場的雙重打擊

全球債市普跌背景下，英國資產遭遇更劇烈拋售。

本周英鎊創2025年1月以來最大單周跌幅，30年期英債收益率于5月12日升破5.8%，觸及近三十年高位。政治動蕩放大了全球利率上行帶來的壓力。

市場將額外跌幅歸因于正在定價的“伯納姆溢價”。曼徹斯特市長安迪·伯納姆宣布尋求重返議會，擬挑戰現任首相基爾·斯塔默。投資者擔憂，更偏左翼的領導人上臺后可能推行更寬松的財政政策，從而擴大債券供給。道明證券利率策略師普賈·庫姆拉指出，補選路徑明確速度快于預期，拋售動能可能持續。

市場核心擔憂在于：財政赤字擴大及長期國債供給增加，將進一步推升借貸成本。英國市場的劇烈波動表明，在高通脹、高利率與財政不確定性的疊加下，投資者對政策可信度的容忍度正在顯著下降。

通脹抬頭，利率難降，市場拉響警報

在此輪全球拋售背后，一個清晰的宏觀敘事正逐漸浮現：能源沖擊推動通脹重新抬頭，迫使各國央行重新審視此前的寬松預期。與此同時，全球股市處于歷史高位，高盛主題投資負責人Faris Mourad警告稱：“利率長期維持高位，是股市的大麻煩。”

市場焦點已轉向下周的美聯儲政策信號及英偉達財報。野村分析師McElligott提醒，周五期權到期日后的“伽馬釋放”（大規模期權到期后，市場波動性暫時下降、流動性突然釋放的現象）可能為下周行情逆轉打開窗口。無論方向如何，投資者都需要警惕一個事實：當全球最安全的資產——國債——都在經歷系統性重定價時，風險資產的估值邏輯已無法獨善其身。