從“金融服務(wù)”到“產(chǎn)業(yè)協(xié)同”，拆解興業(yè)銀行的進化路徑

財報，是觀察公司價值的最佳窗口。

興業(yè)銀行一季報披露后，機構(gòu)們迅速給出了自己的定價與判斷。其中，中金給出“跑贏行業(yè)”評級，26.09元的目標價較當(dāng)前股價高出46%；華泰、廣發(fā)、申萬宏源等券商也紛紛跟進，一致給出買入評級。

券商們給出高評級，除了看好興業(yè)銀行近年來持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績，更深層次的看好邏輯是，興業(yè)銀行正在通過深耕產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)，完成一場從“金融服務(wù)”到“產(chǎn)業(yè)協(xié)同”的關(guān)鍵進化。

這場進化，給了興業(yè)銀行更高的成長天花板。一方面，其業(yè)務(wù)將從單純的金融服務(wù)，延伸至綜合服務(wù)，業(yè)務(wù)邊界被徹底打開；更關(guān)鍵的是，這場進化讓興業(yè)銀行精準抓住了服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)客戶的時代機遇。

這也意味著，興業(yè)銀行的未來發(fā)展，正與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級的浪潮深度綁定。

/ 01 / 產(chǎn)業(yè)金融成業(yè)績接力棒

主導(dǎo)銀行座位排次的暗線往往是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變遷。

當(dāng)年招行果斷轉(zhuǎn)向零售，正是敏銳捕捉到中國中產(chǎn)階級群體的快速崛起，個人財富開始迎來爆發(fā)式增長，而彼時滯后的零售服務(wù)所留下的藍海，直接給了先行者不可復(fù)制的市場空間與先發(fā)優(yōu)勢。

如今，新一輪經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的迭代正在發(fā)生。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟增長，正加速從“房地產(chǎn)-基建-金融”的舊路徑，切換至“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的新范式。實體經(jīng)濟換擋期，既是舊模式的退場，更是新發(fā)展模式的崛起，而產(chǎn)業(yè)金融，正是這場變革中銀行業(yè)最明確的新機會。

所謂產(chǎn)業(yè)金融，本質(zhì)上是讓金融資源，無論是資金還是資本高效賦能至科技、綠色等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)。在“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”深度融合的當(dāng)下，它既是推動產(chǎn)業(yè)升級、支撐經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎，更是銀行業(yè)突破增長瓶頸、尋找新動能的關(guān)鍵抓手。

這一點，正從上市銀行的經(jīng)營表現(xiàn)中得到清晰驗證。興業(yè)銀行，是A股唯一一家連續(xù)兩年維持營收與凈利潤雙增長的股份制銀行，其增長慣性早已領(lǐng)跑同業(yè)。

而驅(qū)動興業(yè)銀行領(lǐng)跑股份行的核心動力，正是產(chǎn)業(yè)金融。在“十五五”規(guī)劃中，興業(yè)銀行已明確表態(tài)，將圍繞現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)深耕產(chǎn)業(yè)金融，持續(xù)擦亮科技金融、綠色金融、財富銀行、投資銀行“四張名片”。

這一戰(zhàn)略的落地成效，也清晰體現(xiàn)在利潤表中。一季度，興業(yè)銀行貸款余額達6.15億元，較上年末增長3.46%，而產(chǎn)業(yè)金融正是業(yè)績增長的核心引擎——其科技貸款、綠色貸款、制造業(yè)中長期貸款增速分別達8.60%、6.75%、5.84%，均顯著高于貸款整體增速。

產(chǎn)業(yè)金融接過增長接力棒，不僅為興業(yè)銀行注入了優(yōu)于行業(yè)的增長動能，更同步優(yōu)化了其資產(chǎn)質(zhì)量。

相較于傳統(tǒng)行業(yè)客戶，產(chǎn)業(yè)金融客戶大多經(jīng)營穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛，具備更強的償債能力。以科技金融客戶為例，興業(yè)銀行科技金融貸款不良率僅為0.85%，遠低于其整體不良率水平。

產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務(wù)的持續(xù)擴張，也讓興業(yè)銀行的不良率表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)平均。一季度，興業(yè)銀行不良率為1.08%，大幅低于上市股份行1.19%的平均水平；從更能動態(tài)反映資產(chǎn)質(zhì)量變化的不良生成率來看，興業(yè)銀行0.96%的表現(xiàn)，同樣低于0.98%的行業(yè)平均水平。

除了經(jīng)營指標的持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)力，更深遠的意義在于，為興業(yè)銀行完成商業(yè)模式的迭代升級，注入了關(guān)鍵能量。

/ 02 / 從金融服務(wù)向產(chǎn)業(yè)協(xié)同進化

信貸服務(wù)或許會隨經(jīng)濟周期起伏波動，但真正優(yōu)秀的銀行，總能實現(xiàn)客戶群體的穩(wěn)定積累與質(zhì)量提升；而扎實的客群基礎(chǔ)、持續(xù)優(yōu)化的客群質(zhì)量，反過來又為后續(xù)營收與凈利潤的穩(wěn)定增長，筑牢了堅實根基。

一季度，興業(yè)銀行的客戶規(guī)模保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。其中，企業(yè)金融客戶達169.24萬戶，較年初增長1.52%，尤為關(guān)鍵的是，企金潛力及以上客戶、價值客戶增速分別達2.79%、3.54%，增速顯著高于整體企金客戶；零售客戶規(guī)模達1.15億戶，較年初增長0.58%，雙金客戶、私人銀行客戶增速更是分別達到3.06%、3.78%，高價值客群增長勢頭強勁。

興業(yè)銀行客戶數(shù)量的穩(wěn)步提升，根源在于其商業(yè)模式的迭代升級——通過深耕產(chǎn)業(yè)金融，興業(yè)正穩(wěn)步完成從“金融服務(wù)”到“產(chǎn)業(yè)協(xié)同”的關(guān)鍵跨越。

這一進化路徑，興業(yè)銀行董事長呂家進曾有過詳細拆解：“發(fā)展產(chǎn)業(yè)金融，不是簡單地做對公、投貸款，走“資產(chǎn)重、收益低、空間小”的老路，也不是只做公司金融、只做戰(zhàn)略客戶。而是不僅要服務(wù)企業(yè)，還要服務(wù)企業(yè)所在的生態(tài)，從大企業(yè)走向中小微企業(yè)，從企業(yè)走向個人，從主體信用轉(zhuǎn)向交易信用，從單項服務(wù)轉(zhuǎn)向綜合服務(wù)。”

換言之，產(chǎn)業(yè)金融徹底打破了興業(yè)銀行的業(yè)務(wù)邊界，將其服務(wù)范圍從單純的金融服務(wù)，拓展至更廣闊的生態(tài)服務(wù)領(lǐng)域。

所謂生態(tài)服務(wù)，就是興業(yè)銀行通過構(gòu)建完善的金融場景生態(tài)體系，以“政策鏈、創(chuàng)新鏈、資本鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、人才鏈”為核心，將服務(wù)深度融入各類生態(tài)場景，為企業(yè)提供“金融+非金融”全方位服務(wù)，全程護航企業(yè)發(fā)展。

向生態(tài)服務(wù)的延伸，也進一步抬高了興業(yè)銀行的成長天花板。

首先，生態(tài)服務(wù)為其中間業(yè)務(wù)收入的增長注入了強勁動力。為做好生態(tài)服務(wù)，興業(yè)銀行打造了“1+4+N”科技金融產(chǎn)品體系，覆蓋資產(chǎn)證券化、并購融資、戰(zhàn)略配售等全鏈條，貫通企業(yè)綜合服務(wù)的各個環(huán)節(jié)。

完善的企業(yè)服務(wù)鏈條，為興業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入開辟了更多的業(yè)務(wù)機會。以投行業(yè)務(wù)為例，截至2025年，興業(yè)銀行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷規(guī)模穩(wěn)居市場第二；并購融資業(yè)務(wù)同比增長25.26%，融資余額位列股份制商業(yè)銀行首位。

其次，生態(tài)服務(wù)也為興業(yè)銀行孕育了更多潛在增長極。為更好地服務(wù)客戶，興業(yè)銀行突破傳統(tǒng)金融邊界，為企業(yè)提供涵蓋運營管理系統(tǒng)、研究咨詢、產(chǎn)業(yè)撮合等多領(lǐng)域的“跨界”服務(wù)。

比如，興業(yè)銀行建立“行業(yè)專家?guī)臁保瑥娀皡^(qū)域+行業(yè)”深度研究，為企業(yè)充當(dāng)專業(yè)智庫，真正實現(xiàn)既“融資”，更“融智”。這種深度綁定的服務(wù)模式，也讓興業(yè)銀行收獲了更多優(yōu)質(zhì)客戶，其對國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)的服務(wù)覆蓋率已達65.89%。

完成商業(yè)模式升級的興業(yè)銀行，正逐步兌現(xiàn)其價值銀行潛力。

/ 03 / 兌現(xiàn)價值銀行潛力

在“十五五”規(guī)劃展望中，興業(yè)銀行明確將“建設(shè)一流價值銀行”作為核心戰(zhàn)略主張，而深耕產(chǎn)業(yè)金融，正是其踐行這一戰(zhàn)略的核心支點。

要理解“價值銀行”，不妨先回望過去市場對銀行的刻板印象：無休止的“攬儲大戰(zhàn)”、月末年末的“放貸沖刺”，整個行業(yè)陷入“唯規(guī)模論英雄”的內(nèi)卷。這種粗放式打法，只適合過去中國經(jīng)濟高速增長的黃金時代。

但時移世變，隨著經(jīng)濟增速放緩、凈息差持續(xù)收窄，銀行粗放式經(jīng)營的時代已然落幕。在這樣的背景下，“價值銀行”應(yīng)運而生，它要求銀行徹底告別野蠻生長，邁入“精耕細作”的新紀元，真正為自身、為股東創(chuàng)造可持續(xù)的價值回報。

從當(dāng)前表現(xiàn)來看，產(chǎn)業(yè)金融正成為撬動興業(yè)銀行兌現(xiàn)價值銀行潛力的關(guān)鍵支點，持續(xù)提升其核心經(jīng)營能力。

具體而言，傳統(tǒng)銀行的風(fēng)控邏輯，習(xí)慣以企業(yè)財務(wù)報表、資產(chǎn)抵押為核心判斷依據(jù)，這種模式適配發(fā)展成熟的傳統(tǒng)行業(yè)；但產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)的核心客群，多為新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)企業(yè)—這類企業(yè)尚處于行業(yè)發(fā)展早期，財務(wù)表現(xiàn)尚未成熟，但其蘊含的技術(shù)勢能，不僅賦予自身巨大成長空間，更是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級的核心力量。

為此，興業(yè)銀行果斷跳出傳統(tǒng)信貸“看抵押、看報表”的固有局限，將企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)、專利勢能，直接轉(zhuǎn)化為可落地的融資信用。其以“技術(shù)流”評價體系為核心抓手，從科技創(chuàng)新能力出發(fā)，為科技企業(yè)提供精準授信。截至2025年末，興業(yè)銀行“技術(shù)流”評價體系已服務(wù)科技企業(yè)客戶超36.5萬戶。

這種經(jīng)營能力的迭代升級，不僅讓興業(yè)銀行得以捕獲更多優(yōu)質(zhì)新質(zhì)生產(chǎn)力客戶，更使其深度綁定國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型浪潮，未來有望充分享受產(chǎn)業(yè)升級帶來的時代紅利，也讓自身獲得了更高的成長天花板。

以興業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)金融布局中的科技金融業(yè)務(wù)為例，一季度國內(nèi)本外幣科技型中小企業(yè)貸款余額達4.03萬億元，同比增長20.9%，增速遠超5.7%的信貸大盤平均水平，賽道紅利清晰可見。

在自身持續(xù)兌現(xiàn)價值銀行潛力的同時，興業(yè)銀行也始終與股東共享企業(yè)發(fā)展成果。興業(yè)管理層高度重視股東回報與市值管理，已連續(xù)十六年穩(wěn)步提升分紅率，“十四五”期間分紅率從26%提升至30.73%；當(dāng)前，興業(yè)銀行股息率達5.9%，位列A股股份行第一，股東回報能力突出。

一言以蔽之，以產(chǎn)業(yè)金融為抓手、全力構(gòu)建一流價值銀行的興業(yè)銀行，不僅依托產(chǎn)業(yè)升級紅利收獲了更大成長潛力，更已成為服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的標桿，為我國產(chǎn)業(yè)升級與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，注入了強勁動力。