對話中信建投賀菊穎：破局傳統賣方模式，做面向產業全生命周期的金融服務提供者

近年來，伴隨資本市場環境的變化與國家對新興產業的戰略布局，券商研究業務正迎來一場深刻的變革。從傳統的二級市場“賣方研究”，向更早期、更宏觀、更落地的“產業研究”延伸，已成為行業共識。

在此背景下，中信建投證券近期正式成立未來產業和政策研究院。作為一個全新設立的一級部門，它在公司內部扮演著怎樣的角色？與其他券商的產業研究院相比，又有何差異化優勢？近日，華爾街見聞對話了中信建投未來產業和政策研究院執行院長賀菊穎，就研究院的成立初衷、核心定位及未來規劃進行了深度交流。

順應變局：跳出傳統賣方框架

談及研究院成立的初衷，賀菊穎坦言，這背后有著深刻的內外因交織。

“從外部大環境來看，傳統的賣方業務既面臨機遇，也遭遇挑戰。如何實現傳統模式的升級與轉型，是我們必須思考的問題。”賀菊穎表示，成立產業研究院，正是應對外部環境變化的重要舉措，我們在積極探索如何轉型為“面向產業全生命周期的金融服務提供者”。

在組織架構上，新成立的產業研究院是公司的一級部門，與傳統的研究所保持平行架構，但在業務和客群上有著清晰的差異化區分。

賀菊穎表示：傳統的研究所主要做二級賣方業務，服務的是上市公司以及公募、保險等二級投資人；而產業研究院則將目光前置，更多服務于上市前的早期企業，面向的主要是政府、企業、一級市場及產業投資人。”

四投聯動：填補“早期產業”拼圖

從內部戰略來看，中信建投未來產業與政策研究院的成立也是中信建投推動“四投聯動”（投研、投資、投行、投顧業務聯動）的具體落子。

研究院專注對新興產業及未來產業的深度研究，努力在早期識別出優質的投資機會，與投行和投資部門一起，將服務從二級市場延伸至早期的產業階段，補齊了全生命周期服務的完整拼圖。

核心定位：三大支柱構建“產融智庫”新生態

當前，不僅是證券行業，包括銀行在內的眾多金融機構都在設立自己的研究院。中信建投未來產業和政策研究院如何找準自己的位置？賀菊穎給出了三個核心定位：

第一，為政府提供智庫服務。“我們非常希望能夠有更多機會去服務國家戰略。”擁有多年醫藥行業研究經驗的賀菊穎深刻認知到，理解國家產業戰略和監管方式對研究工作至關重要。未來，研究院不僅會積極承接相關課題，還會主動研究相關產業的監管與引導機制，并積極參與到政策制定的建言獻策中去。

第二，為公司和集團提供戰略制定服務。基于對國家產業政策的深度理解，研究院將以更專業、更前瞻的視角，賦能集團和公司內部的戰略規劃。

第三，深耕“產融結合”。在產融結合方面，研究院已經有了明確的抓手。近期，研究院陸續發布了氫能、具身智能、腦機接口等未來產業的“投資地圖”，以此服務產業投資人和早期創業者。同時，依托這些深度研究，研究院將源源不斷地為公司的“四投聯動”輸送早期優質標的。

架構重塑：瞄準四大研究方向

值得注意的是，中信建投未來產業和政策研究院在人員配置和研究方向的劃分上，徹底打破了傳統賣方按“行業（如消費、周期、TMT等）”劃分的固有模式。

“經過深入思考后，我們預計很多未來產業，往往不局限于單一行業。”賀菊穎介紹，經過慎重討論，研究院確立了四大研究方向：

1、政策研究：緊跟國家戰略，深度解析產業政策走向；

2、產業研究：聚焦新興產業與未來產業，挖掘前沿賽道的投資價值。

3、區域經濟：隨著‘十五五’規劃落地在即，地方政府也非常關注規劃在各地的落地，研究院將把產業研究真正落地到區域經濟的土壤中去。

4、供應鏈研究：在當前的全球宏觀背景下，產業界和投資界也關心供應鏈的安全問題，這也是研究院未來重點研究的方向。

這四大方向，覆蓋了當下中國經濟轉型期最核心的“發展”與“安全”兩大命題。

差異化優勢：讓產業研究“不只停留在紙面上”

面對行業內如雨后春筍般涌現的政策研究院，中信建投的差異化優勢在哪里？

賀菊穎謙虛地表示，行業內優秀的同業很多，我們都在向他們學習，但中信建投有著自己清晰的打法：

首先是目標清晰與方向聚焦。智庫服務、戰略服務與產融結合三大目標之間存在極強的內在邏輯閉環；政策、產業、區域經濟與供應鏈四大方向，構筑了獨特的智庫品牌特色。

更重要的是依托平臺優勢的落地能力。“中信建投擁有全牌照業務，在投行等業務領域擁有較高的行業地位。依托公司強大的平臺，我們的產業研究絕不會只停留在紙面上。”賀菊穎強調。

通過“四投聯動”機制，研究院將和投資和投行等部門一起，共同為科技企業的全生命周期提供專業金融服務。同時，研究院還會通過舉辦“未來投資暨股權投資論壇”等活動，搭建產業各方的溝通平臺。這種將研究成果直接轉化為賦能產業客戶發展的能力，正是中信建投未來產業和政策研究院最核心的護城河。

從宏觀政策的解讀，到區域經濟的號脈；從未來產業的圖譜，到早期賽道機會的挖掘。中信建投未來產業和政策研究院正試圖打破傳統金融研究的邊界和定義。而這樣的創新顯然會開啟賣方研究另一片藍海。