國壽一季報該看什么：負債端結構全面優化，筑牢轉型基石

近日，各大上市險企陸續發布一季報。

經歷2025年的高增長之后，市場對于壽險業的預期被明顯抬高。但2026年一季度給出的答案是：在資本市場波動、利率環境變化、會計準則切換影響持續釋放的背景下，部分指標出現階段性回落。

事實上，壽險經營非短周期生意。一兩個季度的利潤漲跌，不能完整說明一家公司的經營成色。真正決定壽險公司長期價值的，是負債端是否持續改善：產品結構是否更加健康，價值創造能力是否不斷提升，銷售隊伍是否真正走向穩定與優化。

這些指標，才是長期盈利能力的根基，也是穿越周期的底氣。

在這個框架下，再看各大巨頭的一季報，便能看到更值得關注的一面：表面上看，利潤端也與行業同頻出現了一定波動，但更值得關注的是，壽險負債端正在出現更具確定性的修復與結構性的優化轉軌。

尤其是壽險一哥中國人壽的負債端，幾乎迎來近年最好的時刻：

新業務價值同比大增75.5%，首年期交保費同比增長41.4%，長險新單保費同比增長近30%，長險新單增速創下2017年以來同期新高；

與此同時，個險銷售人力較上年末回升，浮動收益型產品在首年期交保費中的占比已達90%。

這些指標，并不只是當期經營數據，而是決定未來利潤釋放能力的關鍵變量。

放在中國硬科技持續攻關、經濟高質量轉型、資本市場長期基礎不斷夯實的大背景下，一旦權益市場逐步修復，找到新的平衡狀態，負債端結構更優、價值基礎更厚的公司，也注定將更充分地釋放利潤彈性。

從這個意義上看，中國最大、全球市值最高的壽險公司中國人壽，一季報真正值得關注的，并不是一個季度的利潤波動，而是負債端長期價值與跨周期經營能力的集中顯現。

這才是壽險“頭雁”真正的底蘊。

1 負債端核心指標全面向好：長險新單增速創近9年新高，產品結構全面優化推動新業務價值激增75.5%

壽險經營，非短周期生意。

越是大體量、超級體量的壽險資金，越可以忍受短期波動，從而在更長周期中追求絕對收益、優化管理負債成本，不斷加強資負匹配等方面的核心能力。

這也是長期壽險資金常被視為穩定資本市場重要力量的原因。它天然帶有長期主義的機構投資者屬性。

也正因此，壽險公司真正比拼的，最終仍要回到負債端：產品結構能力、價值創造能力、隊伍建設能力。負債端越厚，穿越周期的底氣越足，未來利潤釋放的空間也越大。從中國人壽一季報看，這一端，幾乎是這些年來的最佳表現：

2026年前三個月，中國人壽在產品供給進一步多元，長期年金、長期壽險及健康險等長儲類、保障類產品大力推進的背景下，其長險新單保費達到856.6億元，同比增長近30%，長險新單增速更創下2017年以來的新高。

更值得關注的是期交結構。

一季度，中國人壽首年期交保費同比增長41.4%。其中，長期屬性更強、價值厚度更高的十年期及以上首年期交保費占比，也較去年同期提升4.4個百分點。

這樣的保費表現意味著，國壽負債端的改善，不只是規模回升，而是保費結構的變好，為進一步的轉型和發展奠定了經營的護城河。

與此同時，在不斷加強負債端精細化轉型、嚴控業務品質與負債成本之中，國壽的產品結構也在繼續優化。

繼2025年分紅險保費與占比大幅提升之后，2026年一季度，國壽浮動收益型產品業務繼續推進。此類業務在首年期交保費中的占比已達90%。

身處低利率的當下，這不僅可以有效降低其在宏觀波動環境下的利率敏感性及短期兌付壓力，也更契合長期經營所需的資產負債匹配、久期管理及剛性成本壓降要求，進而直接拉動了新業務價值與內含價值的增長。

最終，這些變化反映到了價值端。

一季報顯示，中國人壽一季度新業務價值同比大增75.5%。這一增速無論放在行業中，還是對標頭部上市險企，都屬于相當突出的水平。

保費在增長，期交在增長，長險新單在增長，浮動收益型產品占比在提升，新業務價值也在大幅提升……幾組數據放在一起看，國壽一季度負債端的變化，已經不只是“向好”，而是出現了更具確定性的業績增長。

這也正是國壽的真正底氣：它讓這家公司在周期波動中擁有更多選擇，也讓其能夠更從容地面對利率、市場與行業轉型的不確定性。

這種從容，正是高質量發展中最稀缺的競爭力。

2 營銷體制改革邁過拐點：最大營銷隊伍開始回升，個險質態改善引領全渠道經營多極向好

作為負債端經營的重要基礎，個險改革無疑是這一輪壽險業結構性轉型的核心命題之一，也是各大壽險巨頭比拼長期經營能力的重要戰場。

過去幾年，行業銷售人力從900多萬人的峰值一路回落至不足260萬人。人力退潮之后，如何讓這一傳統主渠道從人海驅動，轉向更可持續的專業化、職業化驅動，始終是行業最難、也最關鍵的課題。

對于擁有我國最大個險隊伍的中國人壽來說，個險不僅是自身經營基本盤，也影響著整個行業的穩定與走向。

也因此，國壽持續推進個險高質量轉型，堅持銷售隊伍分類建設和專業化發展。2023年底，中國人壽正式推出營銷體制改革，聚焦“增量做優、存量做強”，以存量升級與新模式探索雙軌并進，加快推進銷售隊伍職業化、專業化、年輕化轉型。

改革全面啟動后，國壽個險人力已基本趨穩。

2025年年報顯示，截至2025年末，中國人壽個險銷售人力為58.7萬人，近年來降幅已明顯收窄。進入2026年，一季報數據顯示，國壽個險銷售人力達到59.4萬人，較上年末實現回升。

這意味著，在經歷多年營銷體制改革之后，中國人壽正在逐漸找到一條更具品質、更具長期價值的專業化個險經營路徑。行業最大個險隊伍，正在從持續調整走向組織修復。

還有一個非常值得關注的方面是，國壽的隊伍結構、隊伍質量和隊伍可持續性都在明顯改善：

2025年，中國人壽個險優增人力同比提升40%，13個月留存率同比提升2.2個百分點，45歲以下人群占比同比提升2.3個百分點；

進入2026年，隨著人力重新回到增長軌道，績優人力、優增人力也繼續明顯提升。

上述數據的重要性毋庸多言，作為中國壽險市場最具代表性的個險平臺，國壽個險一端連接著龐大的客戶基礎，一端連接著長期產品銷售、價值創造和服務交付。隊伍穩住，結構變好，長期經營的基本盤就會更穩，可以更好地推進保費增長與價值創造的能力。

個險主陣地的穩健和向上，也直接帶動了中國人壽全渠道經營的向好。

一季度，國壽銀保渠道保持了高速增長的勢頭，并在銀保新業務市場中繼續保持領先位置。團險等渠道也多點開花，形成多點支撐、多極驅動的良好格局。

3 再造發展中變革“頭雁”樣本：在大盤的穩定增長中培育新的長期動能

對于中國人壽這樣的超級體量公司來說，真正難點，從來不是在某一個窗口期沖出高增速，而是在高基數、強波動和深轉型之下，仍能穩住大盤、優化結構、培育新的長期動能。

這也是觀察國壽一季報的另一個重要維度。

換言之，在穩住大盤的同時，每一個巨頭都需要為下一階段競爭打造新的長期能力。

壽險業的未來，顯然不會只由保費規模決定。利率下行、客戶需求變化、養老健康服務興起、科技重塑經營流程，都在推動壽險公司重新回答一個問題：未來的競爭，究竟靠什么？

靠更健康的負債端，靠更穩定的隊伍，靠更強的資負匹配能力，也靠更完整的客戶服務經營體系。

或許正因這一點，我們看到國壽一季度不僅創出了3584.78億元總保費新高，有著77150.74億元的總資產、75531.04億元的投資資產，6119.87億元的凈資產等硬實力，還有著高水平的償付能力，連續30個季度保持A類評級等軟實力。

更重要的是，在這些大盤指標之外，作為金融央企，中國人壽還必須擁有著眼全局、放眼未來的發展視角。

無論是堅持做好“五篇大文章”，還是恪守“金融為民”“金融強國”的理念，其本質都是站在服務國家戰略、立足社會民生的坐標中，重新尋找未來的壽險之路，并由此打造面向未來的能力底座：

康養服務體系，是其中的主線之一。

圍繞機構養老、居家養老、健康服務三條產品線，國壽已在16個城市布局20個機構養老項目，推出“隨心居”首批4款旅居養老產品，并圍繞客戶就醫問診、康復護理等需求打造智能化健康管理康養平臺，逐步形成具有國壽特色的康養服務生態圈。

數智化變革，則是另一個值得關注的未來能力主線。

從數智化服務生態，到智能一站式理賠直付、“云上柜面”，再到大模型賦能代理人展業與承保協同，國壽正在把線上線下服務能力進一步打通。累計用戶1.7億的中國人壽壽險APP，也與遍布全國的近2500家線下柜面形成聯動。

年度超過千億元的理賠金額、超過6224萬件的理賠件數，說明了“國壽好服務”的厚度。它不僅是規模意義上的大公司，也是服務意義上的行業轉型發展頭雁。

如是再看國壽一季報：從負債端變厚的長期利潤釋放基礎，到隊伍修復下銷售體系向上的信號，再至康養服務+數智化演進下對未來能力的重塑，都在解釋著“頭雁”的底蘊，和真正值得觀察的地方。

這既是長期主義經營的能力，也是通往未來的能力。