十倍CPO大牛來港股淘金了！“全球第一龍頭”抱著搖錢樹由盈轉虧

來源 | 財通社

撰文 | 何劍嶺

5月14、15日，創業板十倍CPO大牛股羅博特科（300757·SZ）連續兩天保持在600元/股左右，創出歷史新高。

就在暴漲的前一天，即5月13日， 羅博特科向港交所二次遞表，這家“ 全球硅光設備龍頭 ”向A+H上市更進了一步，同時也引發了股價的異動。然而，連續下滑的營收、由盈轉虧的歸母凈利潤、 16.61億元商譽的減值風險，仍然是 羅博特科港股IPO必須要直面的難題。

硅光智造設備全球龍頭

5月14日，港交所公示， 羅博特科智能科技股份有限公司于5月13日更新招股書后二次遞表。 羅博特科第一次遞表是 在2025年10月，當時未能通過聆訊。

羅博特科成立于2011年，2016年改制為股份有限公司，2019年在深交所創業板上市。

羅博特科自稱是“ 高精密智能制造設備及系統供應商 ”，并且“對于提高算力及賦能AI的發展至關重要”。因此， 羅博特科的創業板股票股價自2024年起截至目前，已經上漲了約十倍。這十倍的漲幅也與全球AI熱潮完美契合。

羅博特科成立初期是生產 光伏制造設備，2025年5月成功以超10億元人民幣收購德國 ficonTEC，順利介入 硅光智能制造設備市場，硅光組裝與測試解決方案已成為公司主要的增長動力。憑借此次收購， 羅博特科也成為全球規模最大的硅光智能制造設備供應商，市占率約25.5%，位居全球第一。

在兩個市場， 羅博特科的潛力都很大。根據灼識諮詢的資料，全球光伏智能制造裝備的市場規模從2020年的人民幣328億元增長至2024年的人民幣1,411億元，復合年增長率為44.1%。此外，硅光智能制造設備市場全球市場規模從2020年的人民幣4億元增長至2024年的人民幣20億元，復合年增長率為46.9%。預計全球市場規模將于2029年達到人民幣233億元，復合年增長率為

63.8%。

羅博特科的自動化設備與解決方案，是制造光伏能源系統以及光互連、光傳感及光計算產品的關鍵設備與核心支撐。

光伏能源系統大家比較熟，就不多解釋了， 光互連可以多說一點。

光互連的核心是 CPO（Co-Packaged Optics，光電共封裝），即 把光模塊和交換芯片/AI芯片 “貼在一起封裝”，不再分開插在外面。這樣的好處是省電、損耗低、傳輸速度更快、帶寬更大，完美地滿足AI大模型對于數據容量和傳輸速度的巨大要求，因此成為了當紅一時的AI輔助設備。

希望用硅光業務開啟第二增長曲線

盡管在光互連市場紅紅火火，但眾所周知的光伏逆境卻讓羅博特科的業績頗為尷尬。

招股書顯示，營業收入方面，公司2023年到2025年分別為15.70億元、11.05億元、9.49億，呈現連年縮水的趨勢。公司解釋稱，主要是由于來自光伏制造解決方案的收入減少。

毛利潤方面，近三年分別為3.43億元、3.17億元、3.27億元，相對還比較穩定。

歸母凈利潤方面則比較拉垮，近三年分別為0.79億元、0.63億元和-0.45億元，罕見地在2025年由盈轉虧。公司解釋是由光伏制造解決方案分部所致，該分部面臨重大的全行業逆風，是造成虧損的主要原因。

從分業務收入的占比來看，公司對于自己的不足認識得非常準確。

2023年和2024年，公司主打光伏制造解決方案，收入超過10億元，占比超過90%，但到2025年這一的收入縮水到4.3億元，收入占比也不到50%，毛利率28%左右。而2025年收購了ficonTEC的硅光組裝與測試設備業務之后，該業務收入迅速與光伏制造解決方案看齊，收入占比甚至略微反超，毛利率也高很多，達到36%左右，成為公司新的“搖錢樹”。

從公司收入的全球地理分布變化來看，也與2025年收購ficonTEC密切相關：收購之前，公司的主要收入來源是中國內地，占到70%以上。

而收購之后，中國內地收入明顯下降，占比也回落到30%左右。泰國、印度、中國臺灣、德國、以色列、美國等海外地區的收入快速增加，占比也迅速提升，彌補了中國內地收入空出來的部分。

10億元大手筆收購更像“雙刃劍”

然而，收購ficonTEC的硅光組裝與測試設備業務，對于羅博特科來說也并非全是利好，應該說更像是一把雙刃劍。

公司在招股書中指出，硅光制造設備行業仍處于相對較早的發展階段，其商業化路徑仍在不斷演變，目前硅光智能制造設備行業存在多種技術路徑、快速的技術淘汰以及不斷變化的地緣政治及監管制度帶來重大不確定性。

同時，收購ficonTEC后，合并研發開支可能會進一步增加。近三年，公司的研發開支分別占各年度總收入的5.5%、7.6%及11.2%。如果合并研發開支繼續增加，將會加重公司的負擔。

另外，商譽的減值風險也是羅博特科需要考慮的問題。在收購ficonTEC之后，羅博特科形成了16.61億元的商譽，同樣地也產生了可能大額減值的風險，直接影響公司的財務報表。

因此，相比之下，客戶和供應商高度集中、光伏行業產能過剩可能導致業務繼續下滑等，反而是比較表面的風險了。