北京
5月18日，小牛電動(NASDAQ: NIU)最新財報顯示，2026年第一季度，小牛電動總營收達到9.095億元，同比增長33.4%；銷量同比增長28.7%，達到26.16萬輛；單車收入從2983元提升至3151元，同比上漲5.6%。這意味著，小牛電動不僅賣得更多了，也賣得更貴了。
小牛電動成立于2014年，主營智能電動車業務。2015年6月，小牛電動正式發布了其首款智能電動車型“小牛N1”，自成立至今，小牛電動推出了N、M、U等多個系列的車型。
盡管營收快速增長，但小牛電動虧損在不斷擴大。第一季度，小牛電動凈虧損從去年同期的3880萬元擴大至9390萬元，凈虧損率從5.7%升至10.3%。即便剔除股權激勵影響的非GAAP調整后凈虧損，也達到8800萬元，而去年同期僅為3140萬元。在此之前，小牛電動已連續四年虧損,累計虧損超5億元。
虧損擴大的原因是什么？一方面，快速增長的銷售與營銷費用增加了成本。第一季度，小牛電動運營費用同比增長59.7%，遠超33.4%的營收增速。其中，銷售與營銷費用從1.146億元飆升至1.797億元，同比增長56.8%。小牛電動坦承，主要原因是春節期間廣告和促銷費用猛增4590萬元。
另一方面，對于已開展全球化布局的小牛電動而言，匯率波動正在成為不可忽視的損益變量。第一季度，小牛電動一般及行政費用同比增長105.8%，從2070萬元增至4250萬元。小牛電動在附注中披露，本期匯兌損失為1920萬元，而去年同期為匯兌收益910萬元。僅匯兌一項，就造成了2830萬元的利潤波動。
在國內市場，小牛電動第一季度銷量同比增長35.4%，銷售收入增長41.6%，單車收入同步提升4.5%。小牛電動在財報中解釋，這得益于針對Z世代的雙代言人策略，以及春節期間密集的營銷投放。
在國際市場，小牛電動第一季度銷量同比大跌32.4%，收入下降15.2%。小牛電動明確表示，這是“國際市場中滑板車銷量下降”所致。
國際市場承壓背后，是小牛電動產品結構的調整，其正主動收縮低端滑板車業務，向更高價值的電動摩托車定位傾斜。小牛電動CEO李彥在財報中解釋稱：“我們正在優化微出行布局，優先發展電動摩托車業務。”
談及業務亮點，小牛電動著重強調了“AI集成的旗艦車型”以及自研的NIU AIOS智能操作系統，并將其定位為“行業領先的AI技術”，聚焦安全、便捷與個性化體驗。
但小牛電動的AI故事目前仍處于起步階段，尚未徹底體現在公司毛利率上。第一季度，小牛電動整體毛利率為17.4%，僅比去年同期的17.3%微升0.1個百分點。
值得注意的是，盡管虧損擴大，小牛電動的財務底盤并未動搖。截至2026年3月31日，公司持有現金、定期存款及短期投資合計11.63億元，受限資金2.11億元，短期銀行借款2.3億元。現金儲備遠高于有息負債，這為小牛電動正在進行的品牌升級與AI戰略提供了緩沖空間。
針對2026年第二季度，小牛電動給出了頗為樂觀的指引：預計營收15.7億至18.21億元，同比增長25%至45%。考慮到小牛電動第一季度凈虧損已明顯放大，其第二季度能否在營收增長的同時實現盈虧平衡，將是市場關注的焦點。
（作者 濮振宇）
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濮振宇
汽車與出行新聞中心記者 關注汽車產業政策、行業企業轉型等，對自主品牌、主流合資品牌關注較多，擅長分析報道。 聯系郵箱：puzhenyu@eeo.com.cn 微信號：pzy369963493
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