上海
5月19日，美國財政部發布最新國際資本流動報告（TIC）顯示，外國投資者美債總持倉由2月的9.49萬億美元降至9.35萬億美元。其中，3月中國大陸投資者的美債持倉規模出現下降，規模由2月的6933億美元降至6523億美元。
從整體市場格局來看，3月美債減持并非中國獨有現象，日本、加拿大、韓國等主要經濟體亦悉數減持。
第一財經采訪獲悉，這一現象背后既有美以伊沖突引發市場避險情緒這一共性短期因素，也有全球外匯儲備多元化配置這一中長期結構性趨勢的原因。既是美債市場自身在中東地緣沖突和能源供給沖擊下的自然反應，也是全球投資者在金融市場動蕩和美元流動性下降背景下主動調整美債投資的正常結果。
地緣沖突是3月多國美債持倉下降最直接的誘因。“美以伊沖突引發金融市場劇烈動蕩，流動性需求驅動投資者減持美債。”中國人民銀行金融研究所所長丁志杰對第一財經表示，受恐慌情緒驟升與能源價格沖擊，金融市場流動性急劇收緊。部分投資者出于現金為王的避險考量，主動減持久期較長的美國國債以降低組合風險敞口。
美聯儲托管數據顯示，2月25日至3月底，外國官方和國際賬戶在紐約聯儲的美債托管持倉在約5周內累計下降近820億美元。
與此同時，美債價格下跌也導致美債持倉市值被動縮水。3月戰爭與海峽封鎖推升國際油價，抬升通脹預期，并削弱市場對美聯儲年內降息的押注。3月，10年期美債收益率大幅上行約38個基點至4.32% ，彭博美債總回報指數當月下跌約1.7%，為2024年10月以來最大跌幅。
丁志杰解釋稱，TIC美債數據按市值計量，當收益率上行導致債券價格下跌時，即便投資者未進行任何買賣操作，各國名義持倉規模也會因美債價格下跌而出現被動下降。
除此之外，各國自身的資金需求也加速美債減持。“部分官方投資者減持美債以籌措流動性，緩解財政與匯率壓力。”丁志杰分析，霍爾木茲海峽受阻導致海灣產油國原油出口通道中斷，石油收入銳減致使財政壓力陡增。比如，沙特、阿聯酋等當月紛紛減持，通過變現美債彌補財政資金缺口。而印度、土耳其等國家本幣匯率承壓，其央行可能出于匯率干預賣出美債等儲備資產。
從投資配置邏輯看，利率環境變化加大各國投資者持倉調整的商業動機。2025年以來，美聯儲維持限制性利率水平的時長遠超市場預期，長久期美債價格持續承壓。
丁志杰認為，對于以外匯儲備安全性和流動性為首要考量的主權投資者而言，適度縮短久期、增加短期國庫券或貨幣市場工具的配置比例，是合乎商業邏輯的風險管理行為。
值得一提的是，4月中東局勢有所緩和，外國官方和國際賬戶在紐約聯儲的美債托管持倉經歷3月下旬的階段性下降后，已于4月出現企穩回升跡象。美聯儲高頻托管數據顯示，4月份外國官方投資者美債持倉明顯反彈，表明3月份減持是階段性市場波動，不宜過度解讀。
“總的看，3月份我國美債持倉階段性下降是多重短期因素疊加的結果，與主要經濟體持倉變化方向一致，并非中國特例。”丁志杰稱。
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