A股唯一！機(jī)器視覺嚴(yán)重低估大龍頭，主力重倉殺入？

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財官把南礦集團(tuán)的季報攤在桌上。

四組數(shù)據(jù)，全在互毆。

凈利潤1294.25萬元，同比下降30.31%。

銷售毛利率31.19%，依然堅挺。

銷售商品收到的現(xiàn)金凈額5386.00萬元，暴漲337.74%。

是凈利潤的4倍多。

收到客戶的訂單3.45億元，增長68.00%。

創(chuàng)歷史新高。

利潤塌了，現(xiàn)金在噴，訂單在搶。

這張報表，必須拆開看。

利潤去哪了

財官先查壞賬。

壞賬-247.63萬元，同比下降239.70%。

負(fù)數(shù)就是以前爛掉的賬，又收回一筆。

但比去年同期少回沖了一大塊。

利潤表上，少了這筆非經(jīng)常性貢獻(xiàn)。

不是主業(yè)爛了。

是會計處理的一次性擾動褪去。

再看存貨。

存貨4.84億元，同比增長15.25%。

礦機(jī)設(shè)備從接單到交付，周期漫長。

在產(chǎn)設(shè)備、在途物料，全趴在存貨科目里。

存貨膨脹，是在建項(xiàng)目在增加。

成本前置，收入后置。

利潤被時間差暫時壓扁。

什么行業(yè)在買單

訂單3.45億暴增近七成，下游誰在撒錢？

鐵礦，在手訂單占比最高。

大規(guī)模開采帶來的規(guī)模效應(yīng)，讓鐵礦產(chǎn)值貢獻(xiàn)居首。

有色金屬，銅礦在板塊中產(chǎn)量與訂單相對突出。

金礦、鋰礦，也覆蓋到了。

訂單結(jié)構(gòu)，黑色金屬主導(dǎo)，有色金屬多元擴(kuò)散。

全球礦產(chǎn)供應(yīng)鏈重構(gòu)，資源自給率在往上拉。

設(shè)備更新需求，疊加新建礦山投產(chǎn)。

破碎篩分設(shè)備，是采礦的咽喉工序。

商業(yè)模式的時差

公司賣的是重型礦機(jī)裝備，旋回破、圓錐破、振動篩，十幾條產(chǎn)品線。

非標(biāo)定制，以銷定產(chǎn)。

從簽訂單到驗(yàn)收交付，通常跨季度、跨年。

期間發(fā)生的制造成本，全趴在存貨和應(yīng)收上。

收入確認(rèn)，要等設(shè)備安裝調(diào)試完畢、客戶驗(yàn)收。

商業(yè)模式本身自帶利潤滯后性。

一季度現(xiàn)金流暴漲，訂單暴增，存貨膨脹。

三箭齊發(fā)，是交付前夜的典型財務(wù)特征。

機(jī)器視覺的暗線

公司認(rèn)購了軍芃科技不超過900萬股，金額不超過5400萬元。

認(rèn)購?fù)瓿珊螅止刹怀^29.18%。

軍芃科技，做智能礦石揀選系統(tǒng)。

X射線透視，物質(zhì)識別。

機(jī)器視覺檢測技術(shù)。

大數(shù)據(jù)加深度學(xué)習(xí)加高性能計算。

高速氣排槍精準(zhǔn)打擊，實(shí)現(xiàn)礦石與廢石有效分離。

這套系統(tǒng)，部署在破碎篩分之后、浮選車間之前。

是選礦流程中的智能分揀節(jié)點(diǎn)。

軍芃科技，有自己的技術(shù)護(hù)城河。

公司與它的業(yè)務(wù)協(xié)同，已在股權(quán)層面鎖定。

估值邏輯

市凈率3.07倍。

如果只看一季度凈利潤下滑，貴了。

但市場定價，不看一個季度的利潤擾動。

看的是3.45億的在手訂單，5386萬的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額。

看的是鐵礦加銅礦的訂單組合。

看的是機(jī)器視覺揀選這條暗線的期權(quán)價值。

一季度利潤差，不等于基本面差。

利潤是滯后的會計數(shù)字。

現(xiàn)金流和訂單，才是領(lǐng)先的市場信號。

財官結(jié)語

拆完這份一季報，矛盾全解開了。

利潤下滑，不是競爭力垮了，是壞賬回沖減少加訂單交付周期前置成本疊加。

現(xiàn)金流5386萬暴漲、訂單3.45億創(chuàng)新高，是需求在爆發(fā)，交付在蓄力。

市凈率3.07倍，市場在給礦機(jī)主業(yè)加機(jī)器視覺期權(quán)打包定價。

風(fēng)險仍在：礦山客戶集中度過高、宏觀經(jīng)濟(jì)波動壓制礦產(chǎn)價格、訂單轉(zhuǎn)化周期過長，都可能讓利潤修復(fù)慢于預(yù)期。

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