美非農(nóng)已成“開(kāi)盲盒”：今年不是爆表就是爆雷 今晚劇情怎么演？

財(cái)聯(lián)社5月8日訊（編輯 瀟湘）無(wú)論是資深市場(chǎng)交易員還是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，今年想要成功預(yù)測(cè)美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)抑或在非農(nóng)夜賺錢(qián)，似乎都并不容易——因?yàn)檫^(guò)去幾個(gè)月的非農(nóng)數(shù)據(jù)，似乎總是能令人“驚掉下巴”……

我們只需要簡(jiǎn)單回顧一下，就能了解美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)今年是如何如同“過(guò)山車”般起伏不定的：

（注：上圖為非農(nóng)數(shù)據(jù)，下圖為失業(yè)率，灰色部分為預(yù)期值）

1月非農(nóng)媒體調(diào)查原本僅預(yù)期將增長(zhǎng)7萬(wàn)人，然而最終的數(shù)據(jù)卻近乎翻倍地錄得了13萬(wàn)人。

此后兩個(gè)月的數(shù)據(jù)公布值與預(yù)期間的差異更為嚴(yán)重：2月非農(nóng)市場(chǎng)原本預(yù)期將增加5.9萬(wàn)人，而最終卻令人大跌眼鏡地錄得了-9.2萬(wàn)的就業(yè)減少；3月時(shí)的預(yù)估值是新增6萬(wàn)人，最終則錄得了增加17.8萬(wàn)人的“亮瞎眼”數(shù)據(jù)，幾乎較預(yù)期翻了三倍……

從上述幾組數(shù)字中我們不難得出的結(jié)論是：目前媒體調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于非農(nóng)所得出的預(yù)估數(shù)字，一直較為溫和而謹(jǐn)慎——每個(gè)月的預(yù)估幾乎都在6、7萬(wàn)人左右，然而非農(nóng)最終錄得的實(shí)際表現(xiàn)則大相徑庭——不是“好到爆”、就是“壞成負(fù)”。

這一現(xiàn)象也已經(jīng)引發(fā)了不少業(yè)內(nèi)人士的重視。對(duì)此，一些分析師給出的解釋是，這種波動(dòng)可能源于多重因素：例如開(kāi)年時(shí)寒冬天氣的影響、行業(yè)罷工帶來(lái)的扭曲效應(yīng)、今年節(jié)后裁員規(guī)模低于往年，以及美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局對(duì)企業(yè)生死模型測(cè)算的統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整等。

美國(guó)RSM會(huì)計(jì)師事務(wù)所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joe Brusuelas就表示，受生死模型調(diào)整影響，未來(lái)數(shù)月非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)可能大概率仍會(huì)大幅波動(dòng)。“事實(shí)上我們已不太再過(guò)度關(guān)注單月數(shù)據(jù)，而是主要看平滑后的三個(gè)月均值。”

頗有意思的是，目前業(yè)內(nèi)調(diào)查對(duì)今晚出爐的4月非農(nóng)的預(yù)估，依然與前三個(gè)月的預(yù)估較為貼合，而眼下的懸念就在于，今晚的非農(nóng)究竟又會(huì)滑落到天平的哪一邊呢？

前瞻：今晚非農(nóng)數(shù)據(jù)市場(chǎng)預(yù)期如何？

根據(jù)媒體調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美國(guó)勞工部在北京時(shí)間今晚20點(diǎn)半公布的4月非農(nóng)數(shù)據(jù)料將新增6.2萬(wàn)人。這一數(shù)字雖然與前月火熱的就業(yè)表現(xiàn)相比顯得乏力，但或?qū)⑷宰阋詫⑹I(yè)率維持在相對(duì)較低的4.3%。

從統(tǒng)計(jì)樣本來(lái)看，機(jī)構(gòu)調(diào)查的預(yù)期范圍從最高的13.3萬(wàn)人(Soughbay Research)到最低的-1.5萬(wàn)人(花旗銀行)不等。

一些分析師認(rèn)為，3月份的17.8萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位數(shù)字顯然夸大了實(shí)際增長(zhǎng)速度；剔除罷工相關(guān)的扭曲因素后，此前兩個(gè)月的平均就業(yè)崗位增長(zhǎng)率可能僅為2萬(wàn)至3萬(wàn)個(gè)。

總體而言，勞動(dòng)力市場(chǎng)雖然無(wú)疑正在降溫，但總體上仍大致保持穩(wěn)定和韌性，盡管面臨諸多挑戰(zhàn)。

“核心信息與之前的就業(yè)報(bào)告相似，甚至可以說(shuō)更加凸顯了這一點(diǎn)，”美國(guó)銀行研究所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Tinsley表示。“就非農(nóng)就業(yè)人數(shù)而言，勞動(dòng)力市場(chǎng)的勢(shì)頭確實(shí)變得穩(wěn)固了。”

Tinsley稱，要理解當(dāng)前的勞動(dòng)力市場(chǎng)，必須超越表面數(shù)據(jù)。他援引了常用于描述當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的“K型曲線”——即繁榮帶來(lái)的收益主要集中在高收入群體。“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在一系列非常有趣的分化現(xiàn)象。總體而言，無(wú)論是工資還是就業(yè)人數(shù)，情況都顯得相當(dāng)穩(wěn)固，但‘K型’特征隨處可見(jiàn)，”他指出，“盡管表面數(shù)據(jù)看起來(lái)穩(wěn)健，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在大量分化現(xiàn)象。”

他特別提到的一個(gè)領(lǐng)域是薪資增長(zhǎng)——預(yù)計(jì)4月份平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)率為3.8%，高于前值的3.5%，但這并不能說(shuō)明收入流向何處。

美國(guó)銀行的數(shù)據(jù)顯示，4月份收入最高的三分之一人群稅后工資增長(zhǎng)了6%，而收入最低的群體僅增長(zhǎng)了1.5%。考慮到截至3月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上漲了3.5%，這一數(shù)據(jù)尤為令人痛心，這表明低收入群體的實(shí)際收入出現(xiàn)了凈減少。

“表面之下，收入分配問(wèn)題至關(guān)重要，”Tinsley表示。這位美銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)一步指出，企業(yè)規(guī)模方面的招聘差異正在顯現(xiàn)，過(guò)去三個(gè)月里小企業(yè)的招聘人數(shù)出現(xiàn)下滑。

部分就業(yè)先行指標(biāo)表現(xiàn)如何？

從非農(nóng)前公布的部分就業(yè)先行指標(biāo)來(lái)看，ADP周三公布的素有“小非農(nóng)”之稱的4月份私營(yíng)部門(mén)就業(yè)人數(shù)為10.9萬(wàn)人，預(yù)期為12萬(wàn)人。

然而，Pantheon Macroeconomics提醒投資者不要過(guò)度解讀這一數(shù)據(jù)，并指出在過(guò)去12個(gè)月中，ADP初始預(yù)估與勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的非農(nóng)初值數(shù)據(jù)之間的平均絕對(duì)誤差高達(dá)8.5萬(wàn)人。Pantheon自身的模型顯示，4月非農(nóng)初步估計(jì)值略低于10萬(wàn)人，考慮到復(fù)活節(jié)假期帶來(lái)的約2萬(wàn)人的日歷效應(yīng)，這意味著最終公布的就業(yè)人數(shù)可能為7.5萬(wàn)人。

在初請(qǐng)數(shù)據(jù)方面，4月非農(nóng)參考周的首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)平均為21.5萬(wàn)人(3月調(diào)查期為20.5萬(wàn)人)，持續(xù)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至178.5萬(wàn)人(3月調(diào)查期為181.6萬(wàn)人)；在隨后的一周里，初請(qǐng)人數(shù)進(jìn)一步降至20萬(wàn)以下，一些模型將此視為積極信號(hào)。但巴克萊銀行的分析師指出，標(biāo)準(zhǔn)的基于申請(qǐng)人數(shù)的模型預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的部分原因是，它們推斷3月份的高數(shù)據(jù)將帶來(lái)增長(zhǎng)勢(shì)頭。

事實(shí)上，巴克萊銀行分析師本身并不看好今晚的非農(nóng)。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)本月非農(nóng)將近乎零增長(zhǎng)，他們認(rèn)為工人罷工、天氣影響以及3月份異常有利的企業(yè)生死模型調(diào)整的補(bǔ)償?shù)纫蛩兀紝⒐餐瑢?duì)數(shù)據(jù)造成壓力。

高盛則表示，支撐今晚報(bào)告的利好因素包括了：裁員情況——在4月份的統(tǒng)計(jì)月中，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)平均水平維持在較低的21萬(wàn)人左右，與3月份持平；大數(shù)據(jù)——高盛追蹤的替代性就業(yè)增長(zhǎng)指標(biāo)在4月份平均表現(xiàn)穩(wěn)健，平均達(dá)到+9萬(wàn)人。

支撐報(bào)告偏弱的理由則包括了：工人罷工——BLS的罷工報(bào)告指出，一場(chǎng)新的工人罷工將對(duì)4月份的就業(yè)增長(zhǎng)造成1400人的拖累；政府招聘放緩——高盛預(yù)計(jì)政府就業(yè)人數(shù)將減少5,000人。這反映了聯(lián)邦政府就業(yè)人數(shù)減少1萬(wàn)人(部分被州和地方政府就業(yè)增加5000人所抵消)。持續(xù)的聯(lián)邦政府招聘凍結(jié)將繼續(xù)壓制聯(lián)邦政府的就業(yè)數(shù)據(jù)。

此外，雖然中東持續(xù)的沖突繼續(xù)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影，但這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)4月非農(nóng)數(shù)據(jù)的直接沖擊預(yù)計(jì)仍將是有限的。許多分析師認(rèn)為，任何有意義的勞動(dòng)力市場(chǎng)溢出效應(yīng)都需要滯后一段時(shí)間才會(huì)顯現(xiàn)。盡管如此，由于不確定性增加，企業(yè)的招聘意愿似乎已經(jīng)減弱。在調(diào)查期間，伊朗沖突占據(jù)了新聞?lì)^條，一些人認(rèn)為這可能會(huì)拖累招聘。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院指出，不能僅僅因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)尚未在硬性數(shù)據(jù)中反映出來(lái)就對(duì)其掉以輕心。分析師普遍認(rèn)為，能源沖擊很可能會(huì)影響通脹前景，而這已成為美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)繼續(xù)支持放寬政策(降息)的一個(gè)阻礙。

今晚數(shù)據(jù)會(huì)如何影響市場(chǎng)？

目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)出的眾多相互矛盾的信號(hào)，其實(shí)正給美聯(lián)儲(chǔ)決策者帶來(lái)挑戰(zhàn)，他們對(duì)利率政策的走向日益分歧，上月的美聯(lián)儲(chǔ)決議已極為罕見(jiàn)地出現(xiàn)了多達(dá)四張反對(duì)票。

本周早些時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯也坦言，數(shù)據(jù)之間存在“矛盾信號(hào)”——例如，盡管消費(fèi)者信心調(diào)查顯示形勢(shì)趨于疲軟，但每周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)等數(shù)據(jù)卻顯示出穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。“大部分硬數(shù)據(jù)指向穩(wěn)定，而部分軟數(shù)據(jù)則表明經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)緩慢放緩，”威廉姆斯表示。

“綜合來(lái)看，這些指標(biāo)表明勞動(dòng)力市場(chǎng)閑置率正在上升，”威廉姆斯補(bǔ)充道，他使用了與勞動(dòng)力市場(chǎng)趨于疲軟同義的術(shù)語(yǔ)。“盡管硬數(shù)據(jù)與軟數(shù)據(jù)之間的這種不協(xié)調(diào)可能反映了低招聘、低解雇勞動(dòng)力市場(chǎng)的影響，但仍需持續(xù)密切監(jiān)測(cè)，以察覺(jué)市場(chǎng)狀況發(fā)生轉(zhuǎn)變的跡象。”

不少投資者眼下正押注，勞動(dòng)力市場(chǎng)的相對(duì)穩(wěn)定加上高企的通脹，將使美聯(lián)儲(chǔ)在今年內(nèi)維持利率不變。對(duì)此，威廉姆斯也重申了他的立場(chǎng)，即他認(rèn)為當(dāng)前的貨幣政策“定位恰當(dāng)”，能夠應(yīng)對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

對(duì)于今晚的非農(nóng)數(shù)據(jù)，摩根大通美國(guó)市場(chǎng)情報(bào)團(tuán)隊(duì)指出，本月的高頻就業(yè)指標(biāo)大多是積極的，但技術(shù)因素可能會(huì)拖累4月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)(天氣影響、修正以及BLS新的企業(yè)生/死模型數(shù)值)。季節(jié)性模式也表明之前幾個(gè)月的就業(yè)數(shù)據(jù)可能會(huì)出現(xiàn)向下修正，但市場(chǎng)通常會(huì)對(duì)之前月份的向下修正不太重視。

該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，較強(qiáng)的非農(nóng)數(shù)據(jù)將被市場(chǎng)正面解讀，因?yàn)檫@可能進(jìn)一步緩解滯脹擔(dān)憂；但如果非農(nóng)出現(xiàn)超預(yù)期的極端上行（例如超過(guò)20萬(wàn)），則會(huì)引發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)憂。

該團(tuán)隊(duì)補(bǔ)充道，5月8日到期的期權(quán)表明，市場(chǎng)定價(jià)標(biāo)普500指數(shù)周五將有約1.3%的波動(dòng)。其設(shè)定的情景如下：

非農(nóng)就業(yè)人數(shù)＞12.5萬(wàn)人：標(biāo)普500變動(dòng)區(qū)間為-1%至+1%；發(fā)生概率：10%

非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在8.5萬(wàn)-12.5萬(wàn)人之間：標(biāo)普500變動(dòng)區(qū)間為0%至+0.75%；發(fā)生概率：25%

非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在4.5萬(wàn)-8.5萬(wàn)人之間：標(biāo)普500變動(dòng)區(qū)間為-0.5%至+0.5%；發(fā)生概率：30%

非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在0.5萬(wàn)-4.5萬(wàn)人之間：標(biāo)普500變動(dòng)區(qū)間為-0.5%至+0.25%；發(fā)生概率：25%

非農(nóng)就業(yè)人數(shù)<0.5萬(wàn)人：標(biāo)普500變動(dòng)區(qū)間為+0.5%至+1.0%；發(fā)生概率：10%