暴漲672%！從巨虧到全面扭虧，老牌CRO硬氣“殺”回牌桌

當(dāng)CXO行業(yè)告別普漲紅利，進(jìn)入劇烈分化期，市場(chǎng)對(duì)“故事”與“兌現(xiàn)”的審視從未如此嚴(yán)苛。一面是產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格內(nèi)卷下的業(yè)績(jī)失速，另一面則是差異化能力兌現(xiàn)后的逆勢(shì)突圍。在這輪行業(yè)洗牌中，一家創(chuàng)立于2000年、幾經(jīng)沉浮的老牌CRO企業(yè)，正以一份“硬氣”的成績(jī)單，重回舞臺(tái)中央。

資深分析師：堯 今

漂亮！

4月29日，老牌CRO企業(yè)睿智醫(yī)藥發(fā)布2025年報(bào)及2026一季度報(bào)。繼2025年半年報(bào)釋放向好信號(hào)之后，年報(bào)延續(xù)了積極態(tài)勢(shì)，全面扭虧為盈，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的節(jié)奏愈發(fā)清晰。

數(shù)據(jù)是最有力的佐證。財(cái)報(bào)顯示，2025年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.35億元，同比上漲16.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1341.22萬(wàn)元，同比上漲105.92%，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

除營(yíng)收凈利雙增外，客戶與項(xiàng)目數(shù)據(jù)也實(shí)現(xiàn)了全面增長(zhǎng)：2025年服務(wù)客戶總數(shù)1546家，同比增長(zhǎng)11.30%；承接項(xiàng)目數(shù)量4888個(gè)，同比增長(zhǎng)14.63%。其中，新客戶數(shù)量達(dá)442家，同比增長(zhǎng)20.77%；新模態(tài)領(lǐng)域客戶數(shù)量同比增長(zhǎng)37.05%，承接項(xiàng)目數(shù)量同比增長(zhǎng)72.90%；新模態(tài)業(yè)務(wù)訂單占總體訂單規(guī)模的比重，由上年同期的10.03%提升至17.31%。

與此同時(shí)，剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷的影響（不考慮所得稅影響）影響，睿智醫(yī)藥2026年第一季度延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：歸母凈利潤(rùn)為1058.35萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)59.34%；扣非歸母凈利潤(rùn)898.97萬(wàn)元，同比暴漲672.24%。

這串?dāng)?shù)字背后，絕非偶然。正如睿智醫(yī)藥董事長(zhǎng)兼CEO胡瑞連在交流會(huì)上所言：“2025年公司最核心的變化——全面扭虧為盈。這不僅是一組財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，更是公司過(guò)去一年在戰(zhàn)略梳理、經(jīng)營(yíng)管理、公司治理等多維度系統(tǒng)性提升和綜合表現(xiàn)。”

這家創(chuàng)立于 2000年、曾在行業(yè)浪潮中幾經(jīng)沉浮的老牌CRO，如今正以全新的姿態(tài)重回舞臺(tái)中央。 它的 “涅槃重生”之路，對(duì)正處于分化期的CXO行業(yè)，具有重要的參照意義。

靠“整包”殺出重圍

??關(guān)注我，不迷路

若要問(wèn)睿智醫(yī)藥做對(duì)了什么？答案繞不開(kāi)兩個(gè)字：整包。

必須了解的一大背景是，國(guó)內(nèi)CXO行業(yè)能夠做分包服務(wù)的企業(yè)有千余家，但具備全流程整包服務(wù)能力的不超過(guò)五家。而傳統(tǒng)CRO普遍采用的FTE模式，本質(zhì)就是按人頭、按工時(shí)收費(fèi)，這種分包邏輯天生存在協(xié)同低效、管理成本高、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重的弊端。與之相比，整包模式通過(guò)全流程一站式打包交付，既能充分發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)，大幅提升交付效率和服務(wù)質(zhì)量，更能有效加快客戶新藥研發(fā)節(jié)奏。

而睿智醫(yī)藥20余年行業(yè)積累，讓它在這場(chǎng)轉(zhuǎn)型中具備了天然先發(fā)優(yōu)勢(shì)。放眼整個(gè)CXO行業(yè)，分化格局愈發(fā)明顯，部分CRO同行選擇收縮業(yè)務(wù)、剝離臨床板塊。反觀睿智醫(yī)藥，卻選擇逆勢(shì)擴(kuò)張、堅(jiān)定押注整包賽道。

這份敢逆勢(shì)布局的底氣，不僅源于睿智醫(yī)藥20余年產(chǎn)業(yè)積累，更在于其摸索出一套“產(chǎn)業(yè)基金+整包服務(wù)”獨(dú)特硬核打法：結(jié)合產(chǎn)業(yè)基金，深度綁定高校科研資源，真正做實(shí)產(chǎn)學(xué)研一體化模式。也正是這套差異化布局，讓睿智有底氣、有實(shí)力深耕全鏈條整包服務(wù)，走出和同行完全不一樣的發(fā)展路子。再憑借高效交付、速度領(lǐng)先、成本可控的優(yōu)勢(shì)，打通全產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)搶占全球市場(chǎng)份額。

這是掌舵者胡瑞連對(duì)行業(yè)格局的判斷，也是睿智醫(yī)藥轉(zhuǎn)型的核心邏輯。

更關(guān)鍵的變化在于，訂單獲取的邏輯變了。以前是等著客戶下單，現(xiàn)在是自己主動(dòng)造單。睿智依托臨床前CRO的一站式能力，已經(jīng)成功助推17款新藥走向全球上市。“產(chǎn)業(yè)基金+整包服務(wù)”的聯(lián)動(dòng)打法意味著，睿智醫(yī)藥可以一邊通過(guò)參投產(chǎn)業(yè)基金，聚焦早期創(chuàng)新藥項(xiàng)目，給錢、給技術(shù)、參與篩選和交付；另一邊借助基金布局，提前把優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源鎖定住。這就形成了一個(gè)“篩選—驗(yàn)證—執(zhí)行”的閉環(huán)，為整包業(yè)務(wù)持續(xù)儲(chǔ)備訂單。

交流會(huì)上管理層透露，從去年下半年開(kāi)始，睿智就探索這個(gè)新模式了。依托深圳市羅湖東海睿智醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金等多支基金，以資本為紐帶，把創(chuàng)新藥企業(yè)深度綁定在一起。資本合作建立了長(zhǎng)期戰(zhàn)略關(guān)系，后續(xù)訂單自然跟著來(lái)。隨著被投企業(yè)的研發(fā)項(xiàng)目往前推進(jìn)，整包服務(wù)的需求也會(huì)不斷釋放——這其實(shí)就是睿智從“研發(fā)服務(wù)提供商”向“深度研發(fā)合作伙伴”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。

當(dāng)然，整包不是簡(jiǎn)單地把服務(wù)堆在一起。它要求你在幾個(gè)關(guān)鍵技術(shù)上，得有別人拿不走的深度能力。目前，睿智醫(yī)藥已經(jīng)打造了新模態(tài)藥物研發(fā)平臺(tái)，主攻四大領(lǐng)域，包括XDC、小核酸、多肽、PROTAC。其中，小核酸正是睿智為整包模式打造的最具代表性的技術(shù)護(hù)城河。

2025年，睿智醫(yī)藥在小核酸領(lǐng)域密集落子：

• 6月，與“小核酸第一股”圣諾醫(yī)藥簽署十年戰(zhàn)略合作協(xié)議，12月進(jìn)一步簽署全球非獨(dú)占許可協(xié)議，圍繞GalAhead等核酸藥物遞送技術(shù)平臺(tái)深度協(xié)作，全面打通小核酸藥物研發(fā)全鏈條服務(wù)通道；

• 12月，信遠(yuǎn)圣睿小核酸產(chǎn)業(yè)基金在杭州富陽(yáng)落地，規(guī)模3億元，睿智醫(yī)藥作為技術(shù)支持方，為基金項(xiàng)目提供從立項(xiàng)評(píng)估到產(chǎn)業(yè)化銜接的全鏈條服務(wù)。

尤其值得一提的是，通過(guò)與圣諾醫(yī)藥的深度綁定，睿智醫(yī)藥已成為國(guó)內(nèi)少數(shù)具備小核酸一體化交付能力的CRO之一。這意味著，隨著全球小核酸藥物進(jìn)入獲批上市高峰期，睿智醫(yī)藥有望在百億級(jí)外包市場(chǎng)中拿到相當(dāng)可觀的份額。

不止如此，睿智醫(yī)藥還在更廣的范圍內(nèi)構(gòu)建產(chǎn)學(xué)研合作生態(tài)：與復(fù)星醫(yī)藥達(dá)成戰(zhàn)略合作，打通藥物研發(fā)關(guān)鍵鏈路；與西安交通大學(xué)藥學(xué)院及蘇州研究院攜手，構(gòu)建產(chǎn)學(xué)研融合創(chuàng)新生態(tài)；與香港中文大學(xué)（深圳）福田生物醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)中心簽約，賦能粵港澳大灣區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。

復(fù)盤(pán)來(lái)看，從“零散施工”的分包，到“一站式交付”的整包，睿智跳出了低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的泥潭，從勞務(wù)型服務(wù)商升級(jí)為解決方案提供商。而管理層此前回應(yīng)投資者時(shí)亦坦誠(chéng)表示，2024-2025年是戰(zhàn)略執(zhí)行的初步階段，2026-2027年才是整包訂單的加速釋放期。言下之意即是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還只是個(gè)開(kāi)始。

而在本次交流會(huì)上，有投資者問(wèn)：未來(lái)三到五年，整包業(yè)務(wù)對(duì)收入和利潤(rùn)的增量貢獻(xiàn)會(huì)怎樣？管理層的回答很直接：以產(chǎn)業(yè)基金為牽引，帶動(dòng)整包訂單持續(xù)放量，既沖規(guī)模，也提利潤(rùn)。整包業(yè)務(wù)是藍(lán)海賽道，未來(lái)隨著公司整包服務(wù)業(yè)務(wù)的持續(xù)推進(jìn)，規(guī)模效應(yīng)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望推動(dòng)毛利率逐步提升。

但僅有商業(yè)模式的重構(gòu)還不夠 。 如果說(shuō)整包模式是睿智醫(yī)藥的 “內(nèi)功”，那么它還需要一套“外功”來(lái)拓寬增長(zhǎng)邊界。

踩“全球化”油門(mén)，拓增長(zhǎng)邊界

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這套“外功”，就是全球化布局。

一面是，國(guó)內(nèi)CXO行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重，價(jià)格戰(zhàn)慘烈；一面是，中國(guó)創(chuàng)新藥正加速走向全球，同樣需要具備國(guó)際視野、能協(xié)助全球申報(bào)的合作伙伴。在這一共識(shí)下，布局全球化，正成為國(guó)內(nèi)CXO跳出紅海、尋找新增長(zhǎng)空間的必由之路。

不過(guò)，當(dāng)大家扎堆爭(zhēng)搶歐美訂單時(shí)，睿智醫(yī)藥選擇了一條差異化的路徑：歐美本地化服務(wù)+新興市場(chǎng)前瞻布局，形成“上海研發(fā)大本營(yíng)+歐美本地化運(yùn)營(yíng)+中馬產(chǎn)業(yè)園輻射新興市場(chǎng)”的全球化網(wǎng)絡(luò)。其國(guó)際化邏輯可以用一句話概括：“海外建觸點(diǎn)、中國(guó)做交付、全球強(qiáng)互動(dòng)”。這一思路的核心在于：將高質(zhì)量科研能力部署在最貼近客戶的區(qū)域。

目前，睿智醫(yī)藥的全球化路子還是比較清晰的：

歐美那邊，波士頓研發(fā)中心2025年9月投入運(yùn)營(yíng)，英國(guó)研發(fā)中心2026年4月正式啟用，把本地服務(wù)能力扎扎實(shí)實(shí)建了起來(lái)，形成了“中國(guó)+北美+歐洲”三大服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，響應(yīng)更快、協(xié)同更順、交付更穩(wěn)。

而這種海內(nèi)外協(xié)同的價(jià)值，正在持續(xù)釋放。比如受地緣監(jiān)管政策影響，部分特殊樣品跨境寄送周期長(zhǎng)、限制多，現(xiàn)在海外實(shí)驗(yàn)室可以直接做本地交付；緊急項(xiàng)目也能就近落地。另外，歐美的政府基金項(xiàng)目大多要求本地履約，海外布局正好可以搶到這些專屬訂單，形成差異化優(yōu)勢(shì)，和國(guó)內(nèi)研發(fā)體系形成強(qiáng)力互補(bǔ)。

不單如此。當(dāng)同行都在搶歐美訂單時(shí)，睿智還早早盯上了一個(gè)被忽視的巨大市場(chǎng)——全球20億人口的穆斯林市場(chǎng)。馬來(lái)西亞的清真認(rèn)證在全球具有權(quán)威性，是進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的“通行證”。通過(guò)布局“中國(guó)-馬來(lái)西亞生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園”，睿智率先鎖定了這個(gè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

這個(gè)判斷很清晰：歐美回報(bào)高，但競(jìng)爭(zhēng)激烈、監(jiān)管趨嚴(yán)；東南亞、中東這些新興市場(chǎng)，有大量未被滿足的藥物需求，支付能力也在提升。有些在國(guó)內(nèi)卷不動(dòng)的品種，到那邊反而能快速打開(kāi)局面。而且新興市場(chǎng)的疾病譜系和中國(guó)相似，數(shù)據(jù)可以外推，部分國(guó)家審批還更靈活，能實(shí)現(xiàn)“快上市、快回款”。

隨著波士頓、英國(guó)兩大研發(fā)中心的啟用、馬來(lái)西亞生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)，睿智醫(yī)藥已形成“上海研發(fā)大本營(yíng)+歐美本地化運(yùn)營(yíng)+中馬產(chǎn)業(yè)園輻射新興市場(chǎng)”的全球化網(wǎng)絡(luò)。

展望未來(lái)，北美本地化能力有望承接因地緣政治溢出的CRO訂單；中馬產(chǎn)業(yè)園將成為中國(guó)藥企出海的“橋頭堡”，睿智醫(yī)藥可借此從“項(xiàng)目型收入”升級(jí)為“平臺(tái)型服務(wù)收入”；而歐美與新興市場(chǎng)處于不同產(chǎn)業(yè)周期，雙輪驅(qū)動(dòng)將有效平滑訂單波動(dòng)，增強(qiáng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。

然而，無(wú)論是整包模式的深化，還是全球化網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張，都離不開(kāi)底層技術(shù)能力的支撐 ， 睿智醫(yī)藥還在下一盤(pán)更大的棋。

連落AI重棋，為未來(lái)謀篇布局

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如果說(shuō)整包是商業(yè)模式的創(chuàng)新、全球化是市場(chǎng)邊界的拓展，那么“AI的突破”則使得睿智醫(yī)藥在底層能力上，實(shí)實(shí)在在進(jìn)了一大步。

目前，睿智醫(yī)藥正圍繞AI 技術(shù)、超限智造、類器官等前沿方向持續(xù)布局，推動(dòng)新藥研發(fā)邁入精準(zhǔn)模擬時(shí)代。

最硬核的成果，來(lái)自超限智造。2025年11月，睿智醫(yī)藥聯(lián)合華東師范大學(xué)，正式發(fā)布全球首臺(tái)適用于ADC與核苷酸單體合成的藥物智造系統(tǒng)，重點(diǎn)應(yīng)用于ADC偶聯(lián)工藝、核苷酸單體合成，進(jìn)一步筑牢新模態(tài)技術(shù)壁壘與一體化服務(wù)優(yōu)勢(shì)。

這一系統(tǒng)的顛覆性何在？胡瑞連曾給出了一個(gè)形象的比喻：“傳統(tǒng)制藥采用‘紅綠燈式’的批次生產(chǎn)模式，生產(chǎn)過(guò)程中走走停停；微流智造系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了‘高速公路式’的連續(xù)生產(chǎn)，可以全程無(wú)間斷運(yùn)轉(zhuǎn)。”

技術(shù)數(shù)據(jù)印證了這一判斷。ADC藥物智造系統(tǒng)將傳統(tǒng)反應(yīng)釜中分步進(jìn)行的工藝集成于定制化芯片中，將數(shù)周的工藝開(kāi)發(fā)周期縮短至數(shù)天。核苷酸單體藥物智造系統(tǒng)摒棄劇毒催化劑，反應(yīng)時(shí)間從8小時(shí)縮短至18分鐘，核心元器件國(guó)產(chǎn)化率超過(guò)95%，綜合成本降低50%以上。

這套系統(tǒng)的戰(zhàn)略價(jià)值，不止于降本，其戰(zhàn)略價(jià)值是多維度的。第一，50%以上的成本降幅，意味著睿智在價(jià)格談判中擁有了更大的主動(dòng)權(quán)。第二，超過(guò)95%的核心元器件國(guó)產(chǎn)化率，在全球供應(yīng)鏈動(dòng)蕩的背景下，為客戶提供了一個(gè)安全、低成本的替代方案——這本身就是一種抗風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)能力。第三，也是最重要的，睿智正在從一家“人力密集型”的CRO，轉(zhuǎn)向“算力與算法驅(qū)動(dòng)”的智能CRO。

但這還不是終點(diǎn)。

2026年4月，睿智醫(yī)藥AI4S戰(zhàn)略再落一子——XDrug蛋白質(zhì)智能設(shè)計(jì)平臺(tái)正式上線。這既是AI蛋白質(zhì)設(shè)計(jì)能力從論文走向工具的一次工程化嘗試，也標(biāo)志著睿智正把AI更深地嵌入藥物研發(fā)的全流程：推動(dòng)前沿方法，轉(zhuǎn)化為可用工具、可交付能力、可協(xié)同的研發(fā)體系。

也就是說(shuō)，在AI技術(shù)層面，睿智已經(jīng)搭好了AI輔助抗體發(fā)現(xiàn)、多肽虛擬篩選、成藥性預(yù)測(cè)等平臺(tái)，自研的蛋白質(zhì)智能設(shè)計(jì)平臺(tái)也正式上線了。同時(shí)戰(zhàn)略投資北京哲源科技，把干式實(shí)驗(yàn)和濕式實(shí)驗(yàn)結(jié)合起來(lái)，讓AI真正融入研發(fā)流程。類器官方面，睿智攜手清華長(zhǎng)庚醫(yī)院董家鴻院士團(tuán)隊(duì)，共建類器官創(chuàng)新中心，為客戶提供更高效、也更符合倫理要求的臨床前評(píng)價(jià)方案。

展望未來(lái)，這一布局的影響將遠(yuǎn)超成本優(yōu)化本身。在行業(yè)從“人力密集”向“技術(shù)密集”轉(zhuǎn)型的窗口期，睿智醫(yī)藥的超限智造布局，正使其在“AI+超限智造”這一細(xì)分方向邁入行業(yè)定義者的行列。

睿智醫(yī)藥，正在走上坡路

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2025年，睿智醫(yī)藥完成了戰(zhàn)略梳理，優(yōu)化了內(nèi)部治理，實(shí)現(xiàn)了全面扭虧為盈。管理層將此定義為“關(guān)鍵一年”。而2026年，將是前期投入集中兌現(xiàn)、增長(zhǎng)動(dòng)能逐步釋放的一年。

回頭來(lái)看，一條清晰的邏輯鏈條已經(jīng)浮現(xiàn)：整包重構(gòu)了它的商業(yè)邏輯，全球化拓寬了它的市場(chǎng)邊界，AI則重塑了它的底層能力。三大戰(zhàn)略正在形成協(xié)同效應(yīng)。睿智醫(yī)藥已不再是那個(gè)戰(zhàn)略搖擺、疲于應(yīng)對(duì)價(jià)格戰(zhàn)的老牌CRO，而是一家目標(biāo)清晰、路徑明確、步伐穩(wěn)健的“新睿智”。

扭虧為盈不是終點(diǎn)，而是睿智醫(yī)藥從“止血”走向“造血”的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。它正堅(jiān)定地走在“難而正確”的上坡路上——未來(lái)，才剛剛開(kāi)始。

“我們對(duì)達(dá)成目標(biāo)，充滿信心！”交流會(huì)最后，管理層明確表示，2026年?duì)I收力爭(zhēng)增長(zhǎng)15%-35%。為此，公司規(guī)劃產(chǎn)業(yè)基金投資規(guī)模10-15億元，以資本撬動(dòng)整包訂單增量；同時(shí)加快AI、類器官等前沿技術(shù)從研發(fā)走向商業(yè)化落地。

值得一提的是，2026年睿智醫(yī)藥正式啟動(dòng)品牌煥新，塑造數(shù)字時(shí)代的新形象與新體驗(yàn)。這不僅是品牌層面的升級(jí)，也從側(cè)面印證了公司“新生”的內(nèi)在邏輯。

扭虧為盈，只是序章。睿智醫(yī)藥，正在跑上坡路。

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