資本大佬操盤百圖股份重啟A股上市再追蹤，融資方案打“骨折”！

導(dǎo)讀：隨著百圖股份北交所上市前景的愈發(fā)明晰，其也獲得了投資者的熱烈追捧，在新三板交易中，其掛牌價也提前“異動”。2026年5月11日，百圖股份掛牌價當(dāng)日漲幅達(dá)到17.7%，交易盤中正式價格破百，成為了新三板中位數(shù)不多的“百元股”。就在2026年5月19日當(dāng)日，百圖股份在新三板中也以125.11元/股的價格報收，當(dāng)日漲幅達(dá)到9.43%。

本文由叩叩財經(jīng)（ID：koukouipo)獨家原創(chuàng)首發(fā)

作者：雷 都@北京

編輯：翟 睿@北京

洞燭機先。

當(dāng)2026年5月19日晚間，剛在新三板掛牌交易僅四個月的雅安百圖高新材料股份有限公司（下稱“百圖股份”）突然發(fā)布了一份《關(guān)于股東所持公司股票自愿限售的公告》（下稱《限售公告》）時，長期關(guān)注百圖股份資本化進(jìn)程的投資者們便立刻敏銳地捕捉到一關(guān)鍵信息——在經(jīng)過多日籌謀后，這家公眾公司向北交所上市踏出的審核闖關(guān)之路也進(jìn)入倒計時。

在《限售公告》中，百圖股份宣布，共有三人選擇自愿限售自己所持的公司股票，除了一名在2026年4月7日剛剛獲得3萬余股百圖股份的自然人張利娟外，另外兩人為百圖股份實際控制人吳昊和在其中持股比例高達(dá)15.56%的重要股東郭慶，吳、郭二人皆表示自愿將持有的百圖股份股權(quán)從2026年5月19日起“限售”至“完成股票公開發(fā)行并在北京證券交易所上市之日”，或“公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市事項終止之日止 ”。

“實際控制人及持股超過10%的股東，需在企業(yè)申報北交所上市之前對所持股份進(jìn)行自愿限售，這是北交所上市流程中必備的環(huán)節(jié)。”2026年5月19日，一位來自于滬上某大型券商的資深投行人士告訴叩叩財經(jīng)，這意味著百圖股份不日就將可能向北交所遞交上市申請。

預(yù)示著百圖股份正無限靠近北交所申報的另一佐證是，據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，在吳、郭二人選擇自愿限售所持股份的同時，百圖股份也已經(jīng)向其注冊地所在的四川證監(jiān)局遞交了其北交所上市輔導(dǎo)工作的完成報告，目前正等待著監(jiān)管層對其上市輔導(dǎo)工作的驗收結(jié)果。

如果百圖股份一旦獲得四川證監(jiān)局下發(fā)的上市輔導(dǎo)工作的驗收完成函，那么，其就可以立即向北交所正式遞交上市申請。

可以說，當(dāng)下的百圖股份距離其重新走上A股上市審核之旅僅欠最后一縷“東風(fēng)”了。

隨著百圖股份北交所上市前景的愈發(fā)明晰，其也獲得了投資者的熱烈追捧，在新三板交易中，其掛牌價也提前“異動”。

2026年5月11日，百圖股份掛牌價當(dāng)日漲幅達(dá)到17.7%，交易盤中正式價格破百，成為了新三板中位數(shù)不多的“百元股”。

就在2026年5月19日當(dāng)日，百圖股份在新三板中也以125.11元/股的價格報收，當(dāng)日漲幅達(dá)到9.43%。

作為一家成立于2007年的企業(yè)，百圖股份是一家主要從事先進(jìn)無機非金屬導(dǎo)熱粉體材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，公司主要產(chǎn)品包括球形氧化鋁、氮化物、亞微米氧化鋁等功能性粉體材料。

在此前的公開材料中，百圖股份也直言自己為國內(nèi)最早一批通過自主設(shè)計并利用核心設(shè)備生產(chǎn)制造球形氧化鋁的高新技術(shù)企業(yè)。

和那些大部分動輒需要一兩年時間才能完成上市輔導(dǎo)流程的擬上市企業(yè)相比，百圖股份此次北交所上市輔導(dǎo)工作推進(jìn)得可謂神速。

2026年1月21日，百圖股份與中金公司簽署了關(guān)于向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市之輔導(dǎo)協(xié)議后，次日，其相關(guān)輔導(dǎo)備案材料即提交給了四川證監(jiān)局并正式獲得受理。

按照中金公司的部署，在2026年1月22日之后的幾個月時間里，其將對百圖股份進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，并形成輔導(dǎo)方案，在募投項目規(guī)劃、組織機構(gòu)與內(nèi)部管理規(guī)范、財務(wù)與內(nèi)控規(guī)范等多個環(huán)節(jié)對百圖股份進(jìn)行協(xié)助，以期百圖股份的上市輔導(dǎo)能盡快通過監(jiān)管層的驗收。

僅僅不到四個月時間，2026年5月13日，百圖股份即向四川證監(jiān)局遞上了上市輔導(dǎo)的完成報告便已進(jìn)入到了驗收環(huán)節(jié)。

“如果一切順利，百圖股份最快將在2026年5月底就獲得北交所上市輔導(dǎo)驗收工作的完成函，這樣，其就有可能趕在2026年6月30日之前正式向北交所遞交上市申請。”上述資深投行人士補充道。

根據(jù)2024年3月證監(jiān)會發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》（下稱《上市輔導(dǎo)規(guī)定》），當(dāng)輔導(dǎo)機構(gòu)在完成對相關(guān)企業(yè)的上市輔導(dǎo)工作，且已通過首次公開發(fā)行股票并上市的內(nèi)核程序的，應(yīng)當(dāng)向派出機構(gòu)提交相關(guān)輔導(dǎo)驗收材料，進(jìn)入上市輔導(dǎo)的驗收環(huán)節(jié)，而“輔導(dǎo)驗收材料符合齊備性標(biāo)準(zhǔn)的，派出機構(gòu)應(yīng)當(dāng)自收到齊備的輔導(dǎo)驗收材料之日起二十個工作日內(nèi)向輔導(dǎo)機構(gòu)出具驗收工作完成函，抄送發(fā)行監(jiān)管部門及擬申請上市的證券交易所”。

在過往的歷史中，絕大多數(shù)企業(yè)在成功完成上市輔導(dǎo)工作進(jìn)入驗收流程后，都能在短短幾個工作日內(nèi)就能獲得來自監(jiān)管部門的驗收工作完成函。不過，也有例外，近年來，隨著“IPO強監(jiān)管”等政策的加碼和監(jiān)管層的審慎以待，已有多家企業(yè)受阻于上市輔導(dǎo)驗收環(huán)節(jié)。

“百圖股份此次北交所上市的前景依然充滿著變數(shù)，最主要的風(fēng)險依然還是業(yè)績問題。”在2026年初，百圖股份剛剛啟動此次北交所上市輔導(dǎo)之時，就有接近于其的知情人士曾向叩叩財經(jīng)擔(dān)心地表示，按照百圖股份彼時的經(jīng)營數(shù)據(jù)而言，其實際也尚不符合北交所上市申報的所有條件，“寄希望于即將披露的2025年報數(shù)據(jù)了，如果百圖股份能在2025年凈利潤獲得進(jìn)一步較大比例的增長，才有可能使得其滿足北交所上市的申報條件”（詳見叩叩財經(jīng)相關(guān)報道《新三板掛牌僅三天即啟動上市輔導(dǎo)，資本大佬“操盤”百圖股份二闖關(guān)A股再追蹤：從創(chuàng)業(yè)板到北交所，三個月后將披露的2025年業(yè)績成成敗關(guān)鍵》）。

按照北交所相關(guān)規(guī)定，其共設(shè)置了四套上市申報標(biāo)準(zhǔn)，其中絕大部分企業(yè)采用的標(biāo)準(zhǔn)一即為“預(yù)計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500 萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”。

這也是百圖股份最容易滿足的申報標(biāo)準(zhǔn)。

雖然百圖股份在2023年和2024年的扣非凈利潤都已分別達(dá)到4873.39萬元和5126.79萬元，以上述“標(biāo)準(zhǔn)一”，百圖股份的利潤規(guī)模對于申報北交所來說可謂綽綽有余，但在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)上，百圖股份卻仍差距較大。

在2023年和2024年兩年中，百圖股份的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率僅分別為6.24%和6.14%。

正因為如此，百圖股份2025年年報數(shù)據(jù)將成為影響其上市推進(jìn)的關(guān)鍵因素。

百圖股份是幸運的。

半個多月前，隨著一份優(yōu)異的2025年年報數(shù)據(jù)的出爐，幾乎將此前橫亙在百圖股份重啟上市路中的最大障礙清掃一空。

在剛剛過去的2025年中，百圖股份營業(yè)收入錄得4.36億，同比增長23.25%，對應(yīng)的扣非凈利潤達(dá)到了8069.57萬元，同比增長57.4%，更值得慶幸的是，利潤的大幅上漲，讓百圖股份當(dāng)年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率在扣非后也達(dá)到了9.83%——這就足以讓百圖股份滿足北交所上市申報所需的“最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”的要求。

此次劍指北交所的資本之旅，已是百圖股份第二次籌謀A股上市了。

早在2023年6月28日，百圖股份就曾同樣在中金公司的保薦下向深交所遞交了創(chuàng)業(yè)板的上市申請。

經(jīng)過半年多時間的審核，百圖股份也曾在2023年底順利完成了深交所對其IPO的首輪問詢回復(fù)。

2024年2月24日，剛剛進(jìn)入IPO第二輪問詢環(huán)節(jié)的百圖股份，突然向深交所遞交了撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的申請，欲終止IPO。按照相關(guān)規(guī)則，隨后，深交所終止了對百圖股份IPO并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

1）“骨折”的全新上市融資計劃

雖已有了2025年的業(yè)績保證，但在前次創(chuàng)業(yè)板IPO告敗的“前車之鑒”下，百圖股份對此次北交所上市闖關(guān)還是報以相當(dāng)審慎的態(tài)度。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，雖然百圖股份此次北交所的上市輔導(dǎo)工作尚在等待最后的驗收完成函，但其相關(guān)上市的具體融資計劃已經(jīng)基本落定。

與三年前首次申報創(chuàng)業(yè)板IPO時的“肆意妄為”相較，這一次，百圖股份內(nèi)部制定的上市計劃顯得要“謹(jǐn)小慎微”得多。

歷史總是在某些細(xì)節(jié)上存在著巧合。

當(dāng)2023年6月，百圖股份向深交所遞交了其首份IPO的申報材料時，其“最近一年”，也即是2022年的歸母凈利潤規(guī)模也正好為8060.52萬元，和2025年的扣非凈利潤幾乎一致。

但彼時，百圖股份向A股拋出了一份融資規(guī)模高達(dá)數(shù)億的IPO發(fā)行計劃——其欲通過發(fā)行不超過1179萬股新股以募集7.64億元投向“電子導(dǎo)熱新材料生產(chǎn)基地建設(shè)”和研發(fā)中心建設(shè)等兩大項目，并還計劃將其中的1億元用以補充流動資金。

三年后的如今，當(dāng)百圖股份即將再次站上A股申報大門之前時，縱然利潤規(guī)模與彼時幾乎相同，但其向北交所遞交的將是和當(dāng)初截然不同的上市融資方案。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲得的一份百圖股份北交所上市的擬募投最新方案顯示，雖然募集資金投向中依然包括了“電子導(dǎo)熱新材料生產(chǎn)基地建設(shè)”和研發(fā)中心建設(shè)等兩大項目，在刪除了補充流動資金計劃后，還增添了高導(dǎo)熱超細(xì)粉體產(chǎn)業(yè)化項目的投向，但整個上市計劃的擬募集金額僅有1.5億。

從7.64億縮水調(diào)整至1.5億，百圖股份此番北交所上市的融資規(guī)模較其前次IPO僅余下兩成不到，可謂是打了“骨折”。

“除去北交所對新股的估值本來就較創(chuàng)業(yè)板低的因素外，百圖股份也或是希望借此換來北交所上市審核的順利推進(jìn)。”上述資深投行人士認(rèn)為，在北交所上市審核過程中，有關(guān)募集資金計劃的合理性和必要性幾乎成為了擬上市企業(yè)的“必答題”，企業(yè)最終選擇用融資規(guī)模換取上市空間的做法比比皆是，“主動縮減上市融資規(guī)模，更容易獲得監(jiān)管層的認(rèn)可。”

當(dāng)然，2025年中，百圖股份那剛剛才滿足北交所上市申報條件的業(yè)績，也并不能讓其此后的上市推進(jìn)能徹底“高枕無憂”。

百圖股份前次創(chuàng)業(yè)板IPO所經(jīng)歷的，就是血淋淋的教訓(xùn)。

2023年，申報創(chuàng)業(yè)板IPO之時，百圖股份也的確向監(jiān)管層展現(xiàn)了自己不俗的業(yè)績成長性和技術(shù)的創(chuàng)新能力。

據(jù)2023年底百圖股份披露的有關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年中，其營業(yè)收入從最初的1.72億左右增長至3.49億，復(fù)合增長率高達(dá)42.4%，對應(yīng)的扣非凈利潤也分別達(dá)到了4208.95萬元、7618.18萬元和8640.06萬元。

然而，就在2022年錄得業(yè)績的高峰之后，次年，百圖股份的經(jīng)營態(tài)勢突然急轉(zhuǎn)直下。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲得的一份數(shù)據(jù)顯示，2023年全年，百圖股份營業(yè)收入僅有2.85億，同比2022年的3.49億下滑18.33%，對應(yīng)的扣非凈利潤則僅有4873.39萬元，同比下滑達(dá)43.48%。

先不說百圖股份2023年利潤的大跌已瀕臨“變臉”的邊緣，僅是營業(yè)收入重回3億以內(nèi)，這一指標(biāo)就足以斷送其創(chuàng)業(yè)板IPO的“前程”。

據(jù)彼時尚在實施的《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定（2022年修訂）》規(guī)定，申報創(chuàng)業(yè)板IPO的企業(yè)需滿足“最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于20%”或“最近一年營業(yè)收入金額達(dá)到3億”。

在2023年年報數(shù)據(jù)出爐后，百圖股份“最近三年”即2021年至2023年的營業(yè)收入則分別為2.68億、3.49億和2.85億。

這明顯難以滿足創(chuàng)業(yè)板上市的營收要求。

百圖股份需要警惕歷史的重演。

在2025年，百圖股份的凈利潤在經(jīng)歷了2023年和2024年的羸弱后，重新又回到了2022年時的“階段性”高點，但以其北交所上市所需要的“加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率”指標(biāo)要求來看，如果2026年中，其利潤規(guī)模若出現(xiàn)一定幅度下滑，就可能使其不再滿足北交所上市的條件。

除了業(yè)績指標(biāo)需要審慎注意之外，一些細(xì)節(jié)，也讓人不得不為百圖股份接下來北交所上市推進(jìn)能否順利心存疑慮。

雖然在2023年就曾申報創(chuàng)業(yè)板IPO，按理來說，百圖股份及其管理人員對于公司治理結(jié)構(gòu)的合規(guī)及內(nèi)部控制制度的有效性應(yīng)早有所認(rèn)知，但在剛剛過去的兩年中，百圖股份卻仍疏漏不斷。

如在其前次創(chuàng)業(yè)板IPO失敗之后，從2024年6月到2025年3月，因投資者回購等事宜，百圖股份共進(jìn)行了三次減資，總股本從3538.9018萬股減少至3408.8129萬股。

根據(jù)《公司法》明確規(guī)定，公司減少注冊資本時，“應(yīng)當(dāng)自股東會作出減少注冊資本決議之日起十日內(nèi)通知債權(quán)人，并于三十日內(nèi)在報紙上或者國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)公告”。

但事實上，百圖股份的這三次減資事項均未逐一通知各債權(quán)人。

此外，在2024年和2025年中，百圖股份定期董事會的召集程序也長期存在瑕疵。

根據(jù)《公司法》和當(dāng)時百圖股份《公司章程》的規(guī)定，董事會每年度至少召開兩次會議，每次會議應(yīng)于會議召開十日前通知全體董事和監(jiān)事。代表十分之一以上表決權(quán)的股東、三分之一以上董事或者監(jiān)事會，可以提議召開臨時董事會會議。董事長應(yīng)當(dāng)自接到提議后十日內(nèi)，召集和主持董事會會議。

百圖股份于2024年度及2025年度召開的董事會通知期限未能滿足相關(guān)要求。

還需要指出的是，在前次申報創(chuàng)業(yè)板IPO的報告期中，百圖股份那持續(xù)增長的研發(fā)人員數(shù)量在近年中也出現(xiàn)了不小的流失。

據(jù)百圖股份剛剛披露的2025年年報數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過去的2025年中，其員工總數(shù)從年初的326人增長至347人，但其研發(fā)人員的數(shù)量卻不增反減，從年初的43人減少至38人。

2）資本大佬的回馬槍

從2023年開啟創(chuàng)業(yè)板IPO申報之后，近三年來，業(yè)界之所以對百圖股份的資本動態(tài)始終保持關(guān)注，這背后就不得不提起百圖股份實際控制人那大有來頭的“特殊”身份了。

百圖股份實際控制人為自然人吳昊，截至目前，吳昊除了直接持有百圖股份36.40%的股份外，其還通過成都欣恒泰企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“成都欣恒泰”）控制著百圖股份3.29%股權(quán)的表決權(quán)。

身為百圖股份董事長兼實控人的吳昊，并非實業(yè)出身。

在入主百圖股份之前，曾在券商、基金和私募任職的吳昊，就憑借對武漢凡谷相關(guān)股權(quán)的資本運作而在A股市場聲名鵲起，成為了有能力攪動A股一方市場的名副其實的大佬級人物。

在投行人士眼中，吳昊的從業(yè)路徑應(yīng)該是大部分券商從業(yè)人員最為理想的職業(yè)規(guī)劃。

在2025年8月才年滿50歲的吳昊，是在大鵬證券開始其券商的從業(yè)之路的。

成立于1995年的大鵬證券，曾因雄厚的資產(chǎn)規(guī)模和廣泛股東背景而顯赫一時，也是中國最早成立的證券公司之一。在2005年，由于陷入了嚴(yán)重的財務(wù)危機，大鵬證券被迫停業(yè)整頓，最終，國信證券通過收購大鵬證券的牌照和業(yè)務(wù)，成為了大鵬證券的繼承者。

1997年，剛剛大學(xué)畢業(yè)的吳昊就進(jìn)入了大鵬證券，擔(dān)任高級投資經(jīng)理。

2002年，在大鵬證券履職5年后，吳昊又跳槽進(jìn)入了國海證券繼續(xù)負(fù)責(zé)項目投資部門的相關(guān)工作。

2004年，吳昊從券商開始邁入“買方”領(lǐng)域，成為了國海富蘭克林基金公司交易總監(jiān)。

在2007年到2014年的7年中，吳昊也一度進(jìn)入私募機構(gòu)任職，其后又曾回到券商出任世紀(jì)證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理，還曾在深證前海股權(quán)交易（深圳）中心有限公司擔(dān)任副總裁。

2017年，在經(jīng)過了多年的沉淀后，吳昊正式“下海”，成為了深圳市恒信華業(yè)股權(quán)投資基金管理有限公司（下稱“恒信華業(yè)”）法定代表人兼總經(jīng)理。

2019年初，吳昊通過恒信華業(yè)控制的兩家機構(gòu)平臺成功從武漢凡谷控股股東之一孟慶南的手中拿下了武漢凡谷19%的股權(quán)，由此成為了武漢凡谷第二大股東，而吳昊本人也直接空降成為了武漢凡谷的副董事長。

在吳昊介入武漢凡谷之后，武漢凡谷在二級市場上就開始掀起一輪轟轟烈烈的上漲行情。在2018年11月初，武漢凡谷披露相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議時不到5元/股的股價，到2020年3月中旬，武漢凡谷的股價曾一度摸高至32.28元。

在武漢凡谷股價不斷攀高的同時，吳昊控制的相關(guān)持股平臺自2019年9月即開啟了減持之路。

在多次減持之后，曾有人粗略估算，吳昊一方通過投資武漢凡谷一役，累計獲利近十億。

2020年，吳昊在武漢凡谷上正邊“打”邊“退”，賺得盆滿缽滿時，本文的主角百圖股份成為了其新的“目標(biāo)”。

百圖股份原本的實際控制人為自然人郭慶，在吳昊現(xiàn)身百圖股份之前，郭慶在百圖股份中的直接持股比例就曾達(dá)到70%。

2020年9月，郭慶等百圖股份原有股東與吳昊分別簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓完成后，吳昊以27.57%的持股比例成為了百圖股份第二大股東。

2021年3月，郭慶又將378.27萬股百圖股份股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了吳昊，由此，吳昊在百圖股份中的持股比例上升至40%，其也正式成為了百圖股份第一大股東兼實際控制人。

在吳昊拿到百圖股份的實際控制權(quán)后，在之后短短一年多時間里，在其前次申報創(chuàng)業(yè)板IPO之前，深諳資本運作之術(shù)的吳昊竟然對百圖股份進(jìn)行了多達(dá)9次的增資擴(kuò)股。

回望百圖股份這幾年資本運作的來時路，也算是艱辛曲折，但一旦成功，則成果豐碩，哪怕是估值不如創(chuàng)業(yè)板的北交所，如果百圖股份一旦成功登陸，那么資本大佬吳昊又將再造財富神話。

（完）