新里程擬定增15億元“補血”擴產，能否化解集采降價與高負債雙重困局？

5月18日晚，新里程（SZ002219，股價2.29元，市值79.05億元）披露2026年度向特定對象發行A股股票預案，計劃募資總額不超過15億元。

根據公告，此次募資投向如下：3.36億元用于盱眙腫瘤醫院建設，2.64億元投入崇州二醫院遷建（一期），1.5億元用于購置醫療設備，3億元用于獨一味生物制藥康縣基地擴產，剩余4.5億元用于補充流動資金。

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）注意到，此次新里程定增“補血”擴產，背后是人口老齡化與分級診療帶來的醫療基建需求，以及公司2025年歸母凈利潤同比驟降超七成、資產負債率逼近70%的財務現實。此次定增能否順利推進，募投項目能否兌現預期，成為市場關注的焦點。

高負債壓頂，定增補血是解藥還是止痛藥？

在盈利能力顯著下滑的背景下，新里程為何選擇此時啟動大額股權融資？

根據新里程4月22日披露的2025年年度報告，公司全年實現營業總收入30.53億元，同比下降19.64%；歸母凈利潤3094.28萬元，同比大幅下降73.04%。進入2026年一季度，公司實現營業收入7.20億元，同比下降9.57%；歸母凈利潤2047萬元，同比下降20.22%。顯然，新里程的盈利能力尚未出現明確的拐點信號。

圖片來源：新里程2025年年度報告

與此同時，新里程的財務杠桿處于偏高水平。截至2025年末，新里程資產負債率為69.73%；截至2026年3月末，這一數字仍高達69.08%。而本次募資中安排4.5億元用于補充流動資金，也從側面反映了公司運營資金的緊張程度。

每經記者注意到，新里程在定增預案披露前一個月剛剛收到甘肅證監局的監管函。監管函指出，新里程子公司盱眙恒山中醫醫院有限公司財務會計核算不規范，導致2023年年報利潤總額多計195.6萬元（占當期利潤總額的19.07%），2025年半年報凈利潤少計215.6萬元（占當期凈利潤的30.62%）。

這已是新里程一年內第二次因財務核算問題被監管點名。2025年6月，甘肅證監局曾就股權激勵會計處理、在建工程暫估等問題對新里程采取責令改正措施。

此外，截至2025年末，新里程未分配利潤仍為-29.34億元，長期處于負值狀態，暫不具備分紅條件。在合規瑕疵未完全消化、盈利尚未企穩的背景下，監管層對新里程本次募投項目的合理性及公司內控有效性的審查或將更為審慎。

但從另一個角度看，此次定增也恰恰是新里程緩解當前財務壓力的必要舉措。若能成功發行，4.5億元補充流動資金將直接改善公司營運資金狀況，而整體15億元的融資也將有效降低資產負債率，這對于一家資產負債率已接近70%的企業而言具有現實意義。

集采降價下，規模效應能否對沖利潤滑坡？

每經記者注意到，在本次募集資金使用方面，新里程“醫藥”板塊的核心擴產項目——獨一味生物制藥康縣基地擴產項目擬投入3億元，預計新增膠囊劑產能8億粒。不過，值得一提的是，獨一味系列產品正經歷著中成藥集采帶來的深度調整。

圖片來源：新里程公告

從財務數據看，集采對新里程獨一味板塊的沖擊是顯著的。2025年上半年，新里程的藥品及醫療產品收入2.08億元，同比下降44.66%；子公司獨一味制藥凈利潤虧損2233萬元。2025年全年，新里程的藥品及醫療產品收入同比下降46.37%，子公司獨一味制藥凈利潤同比減少8241萬元。

業績下滑的直接原因是集采的執行節奏。國海證券研報表示，獨一味系列產品在2025年中選全國中成藥集采后，各省執行落地周期不一。在集采執標前，代理商和醫院的進貨普遍較為謹慎。隨著各省集采逐步落地，公司在2025年三季報交流時表示，從2025年9月份數據來看，獨一味系列產品的銷量已呈現止跌回升的態勢。公司結合集采后的市場情況積極應對，一方面實現原有市場的恢復性增長，一方面加大空白區域的持續開發，力爭實現業績的觸底反彈。

但核心問題依然存在：在集采平均降價的背景下，獨一味生物制藥康縣基地擴產項目擴產8億粒膠囊的規模效應能否有效對沖降價壓力？首創證券在今年5月18日發布的研報中指出，隨著降價因素消除和以價換量，預計新里程2026年藥品業務有望觸底回升。

從產業邏輯看，獨一味系列產品作為獨家品種，在集采中仍具備一定的競爭壁壘。但集采后的利潤空間被大幅壓縮，擴產帶來的新增折舊成本可能對新里程的盈利能力形成額外壓力，盈虧平衡點的測算將是市場關注的焦點。

從新里程的自身條件看，業績承壓、負債率高企、合規瑕疵尚未完全消散，這三重因素為本次定增的推進增添了不確定性。5月19日下午，每經記者將相關采訪問題發送至新里程方面，但截至發稿時未獲對方回復。

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