10家上市葡萄酒企年報：2家盈利8家虧損，2家觸發退市風險警示

近期，10家主要葡萄酒上市及掛牌企業公布了2025年財報。2025年，受宏觀經濟環境、消費需求持續萎縮等因素影響，國內葡萄酒市場延續深度調整，行業集體承壓。10家主要葡萄酒上市及掛牌企業中，僅2家實現盈利，有8家陷入虧損，2家因觸及財務紅線被實施“退市風險警示”。

01

張裕跑贏葡萄酒大盤，但2025年營業收入還是下滑8.81%

行業龍頭張裕2025年實現營業收入29.89億元，同比下降8.81%；凈利潤7100萬元，同比下跌76.64%。營收降幅跑贏了行業大盤17.80%的萎縮速度，但高昂的固定成本、渠道費用和品牌投入在營收收縮時帶來巨大杠桿效應，導致利潤下跌。然而，在眾多上市酒企虧損面擴大，張裕憑借近30億元營收扛起行業基本盤。

更具戰略意義的是，張裕在2025年發起了一場近“20年來的最大規模”營銷變革：“守正”端主動收縮戰線，酒莊酒、進口酒、白蘭地聚焦核心省份，80%銷售人員下沉終端；在“創新”端，張裕跳出了傳統葡萄酒的競技場，多名利燒烤葡萄酒、長尾貓白葡萄酒、“1931新版小瓶解百納”、熊司令果汁葡萄酒四款從場景、渠道、人群、品類四個維度“破壁”，試圖將葡萄酒從萎縮的高端宴請市場拉入更廣闊的市井消費和快消化賽道。其戰略意圖不是在萎縮的葡萄酒市場里爭奪份額，而是去更大的酒飲盤子里尋找增量。

轉機已在2026年一季度顯現。最新季報顯示，張裕實現營收8.78億元，同比增長8.29%；歸母凈利潤1.49億元。營收增速轉正意味著轉型策略開始奏效。

02

王朝陣痛、威龍布局烈酒、怡園瘦身

王朝酒業2025年營收約1.70億港元（折合人民幣約1.55億元），同比下降37%；歸母凈利潤約0.14億港元，同比下降59%。業績下滑的核心原因在于受宏觀經濟影響，尤其是中高檔產品銷售大幅下滑。

其年報顯示其紅葡萄酒營收占比約39%，白葡萄酒占比約54%。為應對困局，王朝推出了低酒精度起泡酒、零度自流汁系列等新品，并開拓醬香型白酒、黃酒等新品類以謀求收入多元化，但新舊動能轉換尚在痛苦過渡期。

威龍股份2025年的業績顯示，公司全年實現營業收入3.63億元，同比下降18.36%；歸屬于母公司股東的凈利潤由盈轉虧，虧損額6305.96萬元。除了市場低迷、銷售收入下滑等共性問題外，威龍股份的虧損還源于多筆大額計提，因產品動銷緩慢，公司計提了3874.88萬元的存貨跌價準備；同時，全資孫公司涉及訴訟，公司為此預提了2779.61萬元的未決訴訟損失。

不過，威龍股份在品牌建設層面仍具備突出亮點。公司牽頭制定并發布 “舒適白蘭地” 團體標準，提前卡位賽道，為后續品類競爭構筑先發優勢；目前威龍白蘭地已正式切入廣東江門市場，完成渠道鋪貨落地。與此同時，企業仍持續推廣有機葡萄酒并優化內控。

怡園酒業2025年營收約0.35億元，同比增長9.4%，增長源于年內新開拓的線上銷售渠道；持續經營業務虧損約318萬元，較上年同期大幅收窄。扭虧的關鍵在于出售旗下蒸餾酒廠業務及部分葡萄酒業務股權，“瘦身”之舉消除了負債杠桿，提升了財務能力。剝離重資產后，怡園聚焦高端圈層和線上直營，雖然營收規模微小，但守住了精品酒莊的品牌調性。

樓蘭酒莊2025年營收約0.69億元，同比微降5.52%；歸母凈利潤虧損678萬元，較上年減虧14.36%。年報將收入下滑的原因直接歸結為“葡萄酒市場行情差，公司銷售困難”，顯示了中小酒企在行業寒冬中的無力感。但值得肯定的是，通過嚴控費用，銷售費用同比減少787萬元、管理費用微降，樓蘭實現了虧損收窄。另外，樓蘭持續豐富產品布局，重磅打造拾桂等新款酒品并加碼白葡萄酒賽道。

不過，其應收賬款暴增589.79%至2124萬元，說明為維持銷售對經銷商放寬了信用條件，存在壞賬風險。此外，其前五大客戶銷售額占比高達57.71%，客戶集中度高。

法塞特這家掛牌新三板的企業2025年營收僅約213萬元，同比下滑10.90%；歸母凈利潤虧損1411萬元，虧損同比擴大9.20%。公司主營業務收入僅約156萬元，其中葡萄酒銷售占比為主，但其余約58萬元為其他業務收入，這類收入同比增長82.94%，主要來自農業相關的業務板塊。但轉型尚未見效，審計報告明確指出其存在借款本息逾期、拖欠工資、銀行賬戶被凍結等問題，持續經營能力存在重大不確定性。

03

ST之困與紅酒世界的主動退市

*ST莫高2025年營收2.04億元，同比下跌38.00%；歸母凈利潤虧損1.07億元，虧損幅度擴大超過一倍。問題根源在于多元化業務的全面潰敗，葡萄酒營收僅2690萬元，同比下滑55.57%，已淪為配角；降解材料及制品營收4019萬元，下滑63.73%，受上下游產業鏈不完善、產品價格承壓拖累；藥品營收3175萬元，下滑52.69%，因終端需求下降導致量價齊跌。

唯一增長的是膜袋業務，營收8855萬元，增長20.14%，但該業務毛利率僅為-1.92%，基本賣得越多虧得越多。因觸發“凈利潤為負且營收不足3億元”的新規紅線，莫高股份被實施退市風險警示，股票簡稱變更為“*ST莫高”。

*ST中信尼雅2025年營收1.23億元，同比下降23.62%；歸母凈利潤虧損2600萬元，去年同期盈利1212萬元，由盈轉虧。年報顯示，高檔酒收入銳減39.21%，經銷商渠道批發代理收入下降43.77%，是業績下降的主要原因。而線上收入雖增長40.97%，但毛利率僅28.03%，遠低于批發代理的61.59%，增收難增利。另外，因同樣觸發新規紅線，中信尼雅被實施退市風險警示，股票簡稱變更為“*ST尼雅”。

ST通葡2025年營收6.83億元，同比下降21.48%；歸母凈利潤虧損8342萬元，虧損同比擴大。與莫高、中信尼雅不同，ST通葡的問題不在產品，而在內部治理的遺留問題。

其電商平臺九潤源主營白酒，營收占比超85%，在名酒價格倒掛的大環境下步履維艱；而葡萄酒主業營收僅約0.93億元。更為致命的是，前實控人違規擔保的遺留問題始終未能卸下，年報確認高達8945萬元的違規擔保預計負債，內部控制存在重大缺陷。對于ST通葡而言，脫困的前提是先理清歷史舊賬、輕裝前行。

通天酒業2025年收入達1.59億元，同比增長約48%；歸母凈利潤虧損僅84萬元，基本實現盈虧平衡。增長引擎并非葡萄酒，葡萄酒收入同比下滑23%，營收占比降至44%；而烈酒收入同比增長361%、占比升至43%，日本清酒收入增長650%、占比10%。

其煙臺子公司憑借50ml小瓶烈酒切入國內快速增長的小酒市場，通過新興渠道擴大分銷。通天幾乎已不再是一家純粹的葡萄酒企業，其已然進行了較為徹底的結構轉型，與ST通葡走了類似道路。

與上述被迫“戴帽”或掙扎的企業不同，紅酒世界選擇了主動退場。今年3月，深圳紅酒世界電商股份有限公司發布公告，擬申請公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌。這家曾被譽為“葡萄酒電商第一股”的企業，自2015年底掛牌新三板以來，經歷了業績連年虧損的十年坎坷路。

2025年的慘淡財報，并非孤立事件，海關總署數據顯示，全年葡萄酒進口量約2.07億升，同比下降26.85%，法國、澳大利亞、智利等主要來源國無一幸免。國產與進口同步出現雙位數降幅，宣告葡萄酒市場已正式告別過去的增量博弈，轉入存量競爭。消費場景單一，高端商務退潮后家庭自飲等替代場景遠未成勢；需求端結構性萎縮，高端餐飲和禮品采購兩大支柱同步松動。目前葡萄酒行業進入了深度調整期。

然而，困境之下，破局方向也逐漸清晰。隨著莫高股份、中信尼雅相繼“戴帽”，葡萄酒上市公司的格局可能在未來1-2年內發生劇變。退市新規的嚴格執行，將倒逼邊緣化的上市酒企要么孤注一擲做大營收，要么加速資產重組和主業轉型；而手握現金儲備和品牌積淀的企業，或許將在行業調整期扮演更積極的角色。