北京人壽2025年成績(jī)單：凈利潤(rùn)增五成，綜合收益轉(zhuǎn)負(fù)

近日，北京人壽保險(xiǎn)股份有限公司2025年經(jīng)營(yíng)成績(jī)單通過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中證鵬元的公告率先浮出水面。數(shù)據(jù)顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.09億元，同比增長(zhǎng)22.86%；凈利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)53.37%。

表面看，這是一份收入利潤(rùn)雙增的亮眼答卷。尤其是在壽險(xiǎn)行業(yè)仍處于利率中樞下行、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)重塑和資本約束并存的背景下，北京人壽的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)似乎傳遞出積極信號(hào)。

然而，當(dāng)將視線從利潤(rùn)表移向資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，一個(gè)更為復(fù)雜、甚至充滿(mǎn)張力的真實(shí)圖景逐漸清晰。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)53%，綜合收益卻轉(zhuǎn)負(fù)

深入分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，北京人壽2025年的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出明顯的“表里不一”。

根據(jù)公告，公司2025年已賺保費(fèi)78.68億元，同比增長(zhǎng)19.12%；投資收益9.69億元，同比增長(zhǎng)63.99%；公允價(jià)值變動(dòng)收益5.00億元，同比增長(zhǎng)89.97%。投資端的強(qiáng)勁表現(xiàn)成為拉動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心引擎。

但關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在其他綜合收益。2025年，北京人壽其他綜合收益稅后凈額為-5.05億元，較2024年的正3.03億元大幅減少8.08億元。這直接導(dǎo)致公司綜合收益總額由2024年的4.07億元轉(zhuǎn)為-3.46億元。

這意味著，盡管利潤(rùn)表上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了五成，但凈資產(chǎn)實(shí)際上承受了侵蝕。這種“凈利潤(rùn)增長(zhǎng)”與“綜合收益轉(zhuǎn)負(fù)”的背離，是壽險(xiǎn)公司在利率波動(dòng)周期中面臨的典型財(cái)務(wù)困境。

評(píng)級(jí)公告披露，2025年北京人壽全年投資收益率為6.54%，同比上升1.38個(gè)百分點(diǎn)，但綜合投資收益率反而降至4.09%，同比下降3.04個(gè)百分點(diǎn)。造成這一背離的核心原因，是債券市場(chǎng)收益率上行帶來(lái)的債券浮虧。

對(duì)于壽險(xiǎn)公司而言，這是一類(lèi)非常關(guān)鍵的財(cái)務(wù)信號(hào)：利潤(rùn)表不差，不代表凈資產(chǎn)就安全；投資收益率上升，也不意味著資產(chǎn)負(fù)債表不會(huì)受損。

賠付支出激增85%，退保金增長(zhǎng)51%

在投資端波動(dòng)侵蝕資本的同時(shí)，負(fù)債端的壓力也在快速上升。

2025年，北京人壽營(yíng)業(yè)支出94.39億元，同比增長(zhǎng)20.07%。其中，賠付支出14.38億元，同比激增85.03%；退保金1.82億元，同比增長(zhǎng)50.79%；提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金66.74億元，同比增長(zhǎng)14.64%。

賠付支出接近翻倍的增長(zhǎng)尤為值得關(guān)注。這通常意味著滿(mǎn)期給付、健康險(xiǎn)賠付或產(chǎn)品進(jìn)入給付階段的節(jié)奏加快。如果公司不能依靠更優(yōu)質(zhì)的新單和更穩(wěn)健的投資收益來(lái)對(duì)沖，利潤(rùn)波動(dòng)可能進(jìn)一步加大。

退保金的快速增長(zhǎng)則反映出保單持續(xù)性的壓力。2025年三季度，公司綜合退保率由0.39%升至0.50%；四季度進(jìn)一步升至0.67%。退保壓力的上升不僅直接影響現(xiàn)金流穩(wěn)定與保費(fèi)規(guī)模，也在一定程度上反映出客戶(hù)信心的變化。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，北京人壽對(duì)銀保渠道存在較高依賴(lài)。公司主要依靠銀保渠道期繳業(yè)務(wù)推動(dòng)，其中期繳保費(fèi)占比超85%，與北京農(nóng)村商業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、民生銀行等多家銀行建立了合作關(guān)系。

另外，自2025年以來(lái)，北京人壽部分核心崗位的變動(dòng)較為頻繁。5月7日董事楊連鵬辭職，4月7日虎欣出任首席合規(guī)官，5月1日王琳、李建兵因到退休年齡離職。核心崗位的輪替對(duì)業(yè)績(jī)也產(chǎn)生了一定影響。

核心股東股權(quán)凍結(jié)，償付能力跌破監(jiān)管線

比經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)更令人擔(dān)憂(yōu)的，是北京人壽正在面臨的資本與治理雙重挑戰(zhàn)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，北京人壽呈現(xiàn)“高度分散、無(wú)實(shí)際控制人”的狀態(tài)。2025年四季度償付能力報(bào)告顯示，北京供銷(xiāo)社投資管理中心、北京韓建集團(tuán)有限公司、北京順鑫控股集團(tuán)有限公司三大股東持股比例均約為14%。

然而，核心股東的經(jīng)營(yíng)困境已成為公司發(fā)展的明顯拖累。北京韓建集團(tuán)深陷債務(wù)困境，涉及多起債務(wù)訴訟，被列為失信被執(zhí)行人。其持有的北京人壽股權(quán)幾乎被全部鎖定：38800萬(wàn)股股權(quán)已出質(zhì)，1172.6萬(wàn)股股權(quán)被凍結(jié)至2027年5月。

北京草橋?qū)崢I(yè)總公司也已登上失信被執(zhí)行人名單；朗森汽車(chē)產(chǎn)業(yè)園開(kāi)發(fā)有限公司將其持有的全部股權(quán)進(jìn)行出質(zhì)；北京供銷(xiāo)社投資管理中心自2021年起三次嘗試轉(zhuǎn)讓股權(quán)均未成功。

上述三家股東合計(jì)持股超過(guò)38%，股權(quán)被凍結(jié)、出質(zhì)的情況如果長(zhǎng)期存在，將對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，也可能限制公司的增資渠道——當(dāng)公司需要資本支持時(shí)，部分股東或因自身財(cái)務(wù)壓力難以提供有效助力。

資本壓力直接體現(xiàn)在償付能力指標(biāo)上。2025年三季度，北京人壽核心償付能力充足率首次跌破100%的監(jiān)管安全線，降至97.63%；四季度進(jìn)一步降至82.42%。綜合償付能力充足率由二季度的190.07%降至四季度的159.00%。

更值得警惕的是，公司自身預(yù)測(cè)顯示，下季度核心償付能力充足率可能降至75.36%，綜合償付能力充足率逼近150.08%的預(yù)警線。如未能及時(shí)采取有效措施，公司可能面臨更為嚴(yán)格的監(jiān)管約束。