深度 | 理想汽車謀變，早于大多數人的想象

文：王志

編輯：周易

「理想汽車的低谷期可能要持續一段時間，明年的新車發布可能會是一個向上的轉折點」。

在與時間線 Timelines 交談時，一位長期關注新能源汽車產業的投資人用上面這句話來表達對于理想汽車當前狀態的看法。他強調，理想汽車的低谷期是諸多因素的疊加，有一部分也是偶然因素。

這位投資人表示，理想還是非常有機會扛得過去的。

確實，無論是理想汽車的月銷成績，還是理想汽車交出的三季度財報，都說明了理想汽車在進入到新的「增程 + 純電」發展階段之后，面臨外界愈加激烈的競爭，還在經歷一定程度的成長陣痛。

當然，理想汽車已經做出一系列變革，其中最令人關注的一點在于，李想本人已經帶動理想汽車重新回歸到創業狀態，而且已經做了不少調整動作——如果從未來回頭來看，這可能是一個非常重要的潛在轉折點。

「理想還是有不少可以打的牌」，這位投資人表示。

低谷背后的內因和外因

從 財務情況來看，如今的理想汽車，確實正處于一個「低谷期」。

根據其在 11 月下旬發布的最新財報，理想汽車在 2025 年 Q3 的營收為 274 億元，去年同期為 428.7 億元；毛利為 45 億元，去年同期為 92 億元，同比下滑 51.6%——毛利率為 16.3%，而去年同期為 21.5%。

在凈利潤方面，理想汽車在 Q3 凈虧損 6.25 億元。

要知道，理想汽車自 2022 年第四季度實現單季度盈利以來，到 2025 年第二季度，已經實現連續 11 個季度實現盈利的紀錄，這在新勢力車企中是絕無僅有的好成績。而伴隨著 Q3 出現的財務虧損，這一紀錄由此告一段落。

不過，理想三季度的表現，在二季度財報中就已經可以看到端倪了。

比如，Q2 財報顯示，理想汽車的汽車銷量實現了 2.3% 的同比增長，但營收卻出現了 4.5% 的同比下滑，凈利潤也出現了 0.4% 的同比下滑。而在 Q2 給出的業績指引中，理想汽車給出的交付量預期和營收預期，都并不樂觀。

實際上，如果往前回溯的話，理想汽車這一波陷入到低谷，6 月份可以看做是一個起點，當時理想 L 系列智能煥新版迎來了首個完整交付月，但當月的交付量同比下滑了 24%，此后幾個月其實都是這一狀態的延續。

那么，一度表現亮眼的理想汽車，為什么陷入低谷了？

關于這個問題，一位長期關注汽車行業的分析人士告訴我們，理想汽車當前所處的狀態，其實是各種不利因素疊加產生的結果，有企業自身的因素，也有外部因素，甚至可以說是有運氣不好的因素。

比如，從理想自身的角度來看，L 系列的智能煥新版雖然在多個方面做了升級，比如 Thor 芯片等，但是一些感知度更加顯性的產品特征卻維持原樣，比如說電池容量和充電速度，這樣理想 L 系列在 2025 年的產品競爭力出現了明顯下滑。

而在 L 系列換代不及預期的同時，i 系列純電車型的銷量也沒能及時頂上來。理想 i8 遭遇了競爭對手的高頻次競爭，而 i6 的訂單表現雖然強勢，但產能爬坡卻明顯受限。

總體來說，L 系列的代際切換和 i 系列的純電開局，二者因素疊加，給理想汽車帶來了陣痛。

上述分析人士表示，增程路線今年確實遭遇增長瓶頸，而且賽道越來越擁擠，純電起勢也非常明顯，理想純電 SUV 產品力很強，但稍晚了一些。同時，即使是在自家開創的增程賽道，理想今年也迎來了前所未有的高強度競爭，華為大招頻繁，阿維塔、智己、小鵬等品牌也都在增程領域出招，試圖分一杯羹。

「這樣的競爭力度，確實是很難招架的」。

不過，這位分析人士表示，也有一些競爭因素很有可能是理想始料未及的，比如小米 YU7 之于 L6，樂道 L90 和蔚來 ES8 之于 i8，這種競爭確實是肉搏式的——當然，理想還遭遇了一波撲面而來的輿論競爭。

總體來說，「理想汽車今年運氣確實不好，相當水逆」，這位分析人士稱。

對于理想汽車來說，Q3 虧損的的確確是一個明顯的信號，意味著理想汽車正在面臨財務上的壓力。當然，資本市場的反饋也比較直接，理想汽車下半年的股價下行，確實也比較明顯。

理想的牌，不只是自研芯片

「外結和資本市場對于理想的情緒可以理解，但多少有些過度了」。

一位投資人告訴時間線 Timelines，理想汽車雖然在經歷逆風期，但是從企業健康度的角度來觀察，理想當前更像成長過程中的一點擦傷，它是完全有機會翻盤的。

比如，一個基本的關注點在于，盡管 Q3 出現毛利率階段性下行、當季虧損的情況，這部分是因為 10 月底主動召回部分 2024 款 MEGA 并計入相關成本；若剔除該影響后，則公司整體毛利率維持在 20.4%——這其實是一個相對健康的水平。

另外一個觀察角度是，理想汽車此前連續 11 個季度的盈利狀況，也為它打下了厚實的財務基礎；所以，即使一時遇到挫折，也完全扛得過去。

比如，理想汽車財報顯示，截至 2025 年 Q3 末，理想汽車的現金儲備為 989 億元，盡管受季度交付量下降和供應商付款周期縮短的影響，這一數字相比于 Q2 末的 1069 億元有所減少，但在一眾新勢力汽車企業中，依舊是非常優秀的水平。

「理想這段時間的情況，更像是一個優等生在某段時間考出了差成績」，這位投資人表示。

他表示，其實理想目前的情況，還是與它自身過去兩年高光表現比較之后的相對低谷，三季度會難受一些，四季度估計也不會太好過，也得熬一熬，但明年的翻盤還是比較有機會的。

目前的情況來看，理想明年確實還是有不少牌可以出。

一方面，從純電的角度來看，理想純電 SUV 產品正在起勢，理想 i6 和 i8 兩款純電 SUV 累計訂單已經突破 10 萬輛，尤其是 i6 正處于產能爬坡的關鍵階段，為此理想已經將 i6 電池供應采用「雙供應商」模式，預計明年 i6 的月產能將穩步提升到 2 萬臺。

另一方面，L 系列作為理想汽車的拳頭產品組合，也在醞釀一波重大更新。

在財報電話會議上，理想汽車總裁馬東輝表示，2026 年 L 系列全系會標配 5C 超充技術，和現在的純電超充網絡更好地協同；在設計上，會延續家族的經典設計基因，同時強化豪華質感的升級；另外在產品策略上，會回歸精簡的 SKU 模式，兼顧市場覆蓋和供應鏈效率。

馬東輝強調，2026 年 L 系列大改款的核心，是用確定性的技術升級、確定性的交付節奏、確定性的用戶價值，回應市場的不確定性。

除了產品之外，理想汽車還有一張技術的王牌：自研芯片。

實際上，在二季度的財報電話會議上，理想汽車就透露了自研芯片已經成功流片并且正在進行車車載測試。

而在 Q3 的財報電話會議上，理想汽車方面表示，自研芯片的控制器目前已經開始大規模系統測試，預計 2026 年正式部署。配合理想汽車的基礎大模型、編譯器和軟件系統，預計在 VLA 架構的下一代自動駕駛系統上，M100 的性能和成本比可以達到目前高端芯片的 3 倍以上。

理想汽車還強調，下一代平臺和芯片也已啟動設計。

一位智能駕駛芯片領域的從業者告訴我們，理想正在推進 VLA 模型的持續進化，預計明年年初是一個重大的升級節點，算力的升級是一個關鍵基礎——當然，自研芯片本身對品牌力也是一個重要的加成。

重走一遍創業公司的路

理想汽車成立于 2015 年 7 月 1 日，按照李想本人在第三季度財報電話會議中的說法，2025 年的第三季度，是理想汽車面向第二個十年的第一個季度。如果從這個角度來看，Q3 確實可以看做是理想汽車的第二個十年出發的一個新起點。

在這樣的低谷開局中，理想汽車反而能夠更加清醒。

在 Q3 財報電話會議的開頭，理想汽車董事長兼 CEO 李想并沒有談到業績本身，而是從理想汽車第二個十年的發展出發，談到了理想汽車接下來第一重要的選擇：也就是回到創業公司的管理模式，以此來面對新時代、新技術的挑戰。

確實，盡管理想汽車已經成立十年并且成功上市，但是從汽車行業的百年歷程和當前汽車產業革命方興未艾的產業大局來看，包括理想汽車在內的新勢力車企，本質上都還處于創業公司的狀態——理想汽車回歸創業公司的管理模式，無疑是正確的方向。

實際上，如果從今年的動態來綜合考察，理想汽車今年已經在組織層面踐行了「回歸創業公司管理模式」的宗旨。

比如，在 2025 年年內，理想汽車銷售體系就進行了多次的顯性調整，整體邏輯是銷售和服務板塊的「分-總-分」演變，但同時，原有的「銷售與服務群組」并入到「智能汽車群組」，負責人為理想汽車總裁馬東輝。從外部視角來看，這個動作本身，其實就可以看做是理想汽車回歸到創業公司管理模式的一個驗證。

除了銷售體系的調整，理想汽車也在多個方面做出快速調整，展現出了類似于創業公司的靈活性和沖勁兒。

比如，理想汽車此前在海外市場一直相對謹慎，但如今，理想汽車在 2025 年明顯加快了國際化的節奏，目前已經完成橫跨中亞、高加索地區及非洲的核心市場布局——其最新動態是正式登陸埃及、哈薩克斯坦和阿塞拜疆市場，同步推出 L9、L7 和 L6 三款主力車型。

另外一個證據是，在三季度虧損的情況下，理想汽車也在加碼海外研發和人才招聘，這是理想汽車當前依舊在大力投入 AI 的明證。

而除了組織本身向創新公司管理模式靠攏，理想汽車在 2025 年中呈現出來的另外一個明顯的變化是，它正在超脫一家汽車公司的角色，全面向一家具身智能企業靠攏。

一位長期關注理想汽車發展的行業分析師告訴時間線 Timelines，李想本人在 2025 年投入了不少精力到 AI 之中，包括對外展示的兩次 AI Talk，把汽車的概念變成「汽車形態機器人」，這也是理想汽車試圖展現其 AI 屬性的重要組成部分——理想汽車在 12 月發布的 Livis 眼鏡，也是這個 AI 戰略的延伸。

理想汽車在企業戰略上另外一個重大轉變，也體現在品牌調性的調整。

這位分析師表示，在理想 i6 發布會上，理想汽車宣布由易烊千璽來作為整個品牌（而非單一車型）的代言人，這背后的邏輯，還是希望把理想汽車的整個品牌調性向年輕人所喜歡的新潮、科技感、酷炫等角度去引導，這也符合理想汽車在戰略上對于「具身智能機器人」的選擇。

他還強調，理想汽車過去一直強調「移動的家、幸福的家」這樣的品牌關鍵詞，但在后續的演變中，這些詞匯可能會有所淡化，而具身智能和機器人的屬性會更加明顯。

這本質上，也是理想汽車以創業公司的角度重新出發的又一個支撐點。

從這個角度綜合來看，無論是回歸創業公司管理模式，還是品牌定位的變化，以及創始團隊的心態調整，都已經說明，十歲的理想汽車，已經從低谷中出發，走在了一條重新創業的道路上。這條路當然不會那么容易，但李想曾經說過，理想汽車的核心驅動力只有兩個字：成長。

當然，成長確實是一個很難具象化的詞匯——但是如果理想 2026 年能夠走出這個低谷，那么這個過程，將會是這一抽象詞匯的最佳注解。