私募FOF等于穩(wěn)健理財？起底券商資管“營銷術(shù)”

在低利率環(huán)境下，“錢該放哪兒”正成為越來越多人面臨的新問題。

過去主打“穩(wěn)健收益”的理財產(chǎn)品正在逐漸退場，而另一類帶著“專業(yè)配置”“全天候”“穩(wěn)健增值”等標(biāo)簽的新產(chǎn)品，則開始頻繁出現(xiàn)在高凈值客戶的推薦名單中。

其中，私募FOF正是近年被券商資管重點(diǎn)推廣的方向之一，也是 40萬以上的較高財富人群所重點(diǎn)購買的產(chǎn)品。

但其中蘊(yùn)含的問題也遠(yuǎn)比想象中多的多。

“高波”穩(wěn)健產(chǎn)品浮出水面

所謂FOF，可以簡單理解為“基金的基金”。它并不直接投資股票或債券，而是通過配置不同基金，試圖實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)分散與風(fēng)險平滑。

也因此，“二次分散風(fēng)險”“全天候配置”等概念，成為不少產(chǎn)品宣傳中的核心賣點(diǎn)。

不過，當(dāng)一款本身結(jié)構(gòu)復(fù)雜、波動并不低的私募工具，被包裝成“穩(wěn)健理財替代品”時，問題也開始出現(xiàn)。

尤其是在“固收+”“減震器”“穩(wěn)健穿越牛熊”等營銷表述不斷出現(xiàn)后，很多投資者或許會下意識認(rèn)為：這依然屬于一種“風(fēng)險不大”的產(chǎn)品。

但事實(shí)，真的如此嗎？

部分被貼上“穩(wěn)健”標(biāo)簽的私募FOF產(chǎn)品，其風(fēng)險等級實(shí)際上已達(dá)到“中高風(fēng)險”。而在一些產(chǎn)品宣傳材料中，“穩(wěn)健”與“高波動”甚至同時出現(xiàn)。

這背后，究竟是資產(chǎn)配置邏輯的升級，還是一場關(guān)于風(fēng)險認(rèn)知的重新包裝？

券商資管創(chuàng)意推出“高波動固收+”

資事堂梳理發(fā)現(xiàn)：一家券商（HX證券）的資管部門近期通過一家知名三方互聯(lián)網(wǎng)理財平臺，面向高凈值客戶為旗下一只私募FOF募資。

FOF基金可以通俗地理解為“買基金的基金”，它不直接買股票或債券，而是通過投資一籃子不同的基金，讓專業(yè)機(jī)構(gòu)幫投資者進(jìn)行二次分散風(fēng)險。

這款產(chǎn)品以“高波動固收+”為標(biāo)簽，宣稱通過全天候配置海外、黃金、股債、商品等低相關(guān)性資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)健穿越牛熊”，業(yè)績計提基準(zhǔn)定在年化5.00%，卻明確標(biāo)注“不預(yù)示未來收益，不作為業(yè)績承諾”。

從上述投資范圍來看：這只私募FOF可謂“遍及”各種大類資產(chǎn)。

該產(chǎn)品宣傳頁亦標(biāo)注：鎖定期12個月、40萬元起購的門檻下。

什么定位？

然而，產(chǎn)品的中高風(fēng)險等級定位與“穩(wěn)健”表述形成了微妙的反差。

在金融產(chǎn)品的風(fēng)險評級體系中，“中高風(fēng)險”并不是“穩(wěn)健”的代名詞。

這意味著該產(chǎn)品在追求更高收益彈性的同時，必須承擔(dān)相應(yīng)的本金虧損概率。

尤其是在資管新規(guī)打破剛兌的背景下，中高風(fēng)險產(chǎn)品往往對應(yīng)著較高的權(quán)益?zhèn)}位或復(fù)雜的投資策略設(shè)計。

這意味著，這類中高風(fēng)險定位產(chǎn)品的凈值波動在極端市場環(huán)境下，可能超過普通投資者的心理承受底線。

這款FOF產(chǎn)品，一方面在宣傳中大談“全天候配置”與“穩(wěn)健穿越牛熊”，試圖用平滑的曲線預(yù)期吸引習(xí)慣了固收類資產(chǎn)的高凈值客戶；另一方面卻誠實(shí)地將其風(fēng)險等級劃定為中高風(fēng)險。

于是，一種營銷策略上的“模糊地帶”出現(xiàn)了。

“全天候”的營銷話術(shù)？

這款FOF產(chǎn)品宣傳的“全天候減震器”概念，究竟是營銷包裝還是一種實(shí)力體現(xiàn)？

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，70%穩(wěn)健策略打底搭配30%多策略增強(qiáng)的配置，確實(shí)試圖通過資產(chǎn)分散來平滑波動，但“減震器”的說法容易讓投資者忽略一個關(guān)鍵的產(chǎn)品描述細(xì)節(jié)。

即，這個產(chǎn)品是中高風(fēng)險等級的產(chǎn)品。

換言之，分散投資只能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，無法消除市場系統(tǒng)性風(fēng)險帶來的凈值波動。

所謂全天候策略，核心是通過配置低相關(guān)性資產(chǎn)來應(yīng)對不同經(jīng)濟(jì)周期，但這并不意味著能實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)賺不賠”。

宣傳頁顯示，該產(chǎn)品30%的多策略增強(qiáng)部分明確配置了量化CTA、黃金ETF、納斯達(dá)克ETF和絕對收益A股策略四類資產(chǎn)。

然而，上述四類資產(chǎn)雖然扮演收益增強(qiáng)的角色，但在特定市場環(huán)境下，并非一帆風(fēng)順。

例如，量化CTA策略更適合趨勢明顯的市場，一旦市場反復(fù)震蕩，策略就可能頻繁止損；黃金ETF雖然常被視為避險資產(chǎn)，但價格同樣會受到美元走勢、國際局勢等因素影響；納斯達(dá)克ETF則與美股科技股表現(xiàn)高度相關(guān)，本身波動就較大。

也就是說：這些資產(chǎn)雖然彼此不同，但并不代表一定能夠“互相對沖風(fēng)險”。

普通市場環(huán)境下，多資產(chǎn)配置確實(shí)有機(jī)會降低波動；但一旦遇到極端行情，比如2008年全球金融危機(jī)、2020年疫情沖擊期間，很多原本走勢不同的資產(chǎn)，也可能出現(xiàn)同時下跌的情況。

一旦此種情形出現(xiàn)，所謂“全天候減震器”的效果則難以如宣傳中那樣穩(wěn)定。

“穩(wěn)健”外衣下的錯配隱憂

這款FOF產(chǎn)品的出現(xiàn)，也折射出當(dāng)前財富管理市場的一種現(xiàn)實(shí)變化。

在低利率、資管產(chǎn)品全面凈值化之后，市場越來越難找到既能提供較高收益、又能維持低波動體驗(yàn)的產(chǎn)品。

于是，一類介于“固收”和“權(quán)益”之間的過渡型產(chǎn)品，開始越來越多地出現(xiàn)。

“70%打底+30%增強(qiáng)”的結(jié)構(gòu)，本質(zhì)上也是這種思路的體現(xiàn)。產(chǎn)品一方面保留了固收類產(chǎn)品“追求穩(wěn)”的包裝邏輯；另一方面，又通過黃金、美股、量化策略等資產(chǎn)去提高收益彈性。

但問題在于：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可以做組合，投資者的心理預(yù)期卻未必能同步調(diào)整。

尤其是近年來，不少資金從信托、銀行理財、定融等產(chǎn)品中流出后，開始進(jìn)入私募FOF市場。雖然這些客戶已經(jīng)接觸“私募”概念，但其中相當(dāng)一部分人的風(fēng)險認(rèn)知，依然停留在“高收益、低波動”的慣性思維里。

而FOF本身，并不是低波動產(chǎn)品。

無論是量化CTA、黃金ETF，還是納斯達(dá)克ETF，其底層資產(chǎn)都存在較明顯的價格波動。

對于長期習(xí)慣了“預(yù)期收益率”模式的投資者而言，凈值每天上下浮動，本身就可能帶來較強(qiáng)的心理壓力。

這也是當(dāng)前這類“高波動固收+”產(chǎn)品最值得關(guān)注的地方。

一方面，產(chǎn)品風(fēng)險等級被明確劃分為“中高風(fēng)險”；另一方面，營銷表述中又頻繁出現(xiàn)“穩(wěn)健”“減震”“全天候”等偏低波動色彩的詞匯。

這種表述上的微妙差異，容易讓部分投資者產(chǎn)生認(rèn)知偏差。

一旦市場出現(xiàn)極端波動，投資者對于“穩(wěn)健”的理解，可能會首先被打破。