“520財富節(jié)”｜走出“低利率迷霧”，家庭財富該如何配置？

近年來隨著利率不斷下行，很多人都面臨著“錢難增值、理財迷茫”的困惑。站在2026年的當(dāng)下，我們究竟身處怎樣的經(jīng)濟周期？普通人的財富打理又該如何穿越迷霧、尋找方向？

5月29日，寧波銀行財富管理部產(chǎn)品經(jīng)理崔智淵做客每日經(jīng)濟新聞“520財富節(jié)”。他認為，當(dāng)前時點正處在“上一輪信用與地產(chǎn)主導(dǎo)周期的尾聲”與“新一輪以AI（人工智能）、能源轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)重構(gòu)為線索的復(fù)蘇早期”之間的過渡帶，是一個低利率長期化、增長中樞下移、資產(chǎn)回報分化顯著加劇的階段。

在他看來，低利率將是未來數(shù)年資產(chǎn)定價的底層環(huán)境，但低利率迷霧中并非沒有燈塔，燈塔就是：從賺無風(fēng)險利息，轉(zhuǎn)向賺風(fēng)險分散、產(chǎn)業(yè)趨勢與現(xiàn)金流質(zhì)量的錢。

談及家庭財務(wù)規(guī)劃，崔智淵建議：保留必要現(xiàn)金、優(yōu)化負債、分批把長期不用的錢配置到“高股息/穩(wěn)現(xiàn)金流資產(chǎn)+科技成長+黃金/實物對沖”三類資產(chǎn)的組合里，在舊周期出清未盡、新周期尚未全面擴散時，先建立一套能活過波動、再參與增長的資產(chǎn)框架。

走出“低利率迷霧”要看三個條件

在崔智淵看來，2026年處于多種周期的“交界處”，一方面舊產(chǎn)業(yè)、舊地產(chǎn)模式帶來的高增長已經(jīng)過去，另一方面AI、新能源、高端制造代表的新周期剛開始發(fā)力，所以經(jīng)濟既不會像過去那樣全面上沖，也不會陷入完全停滯。

除了技術(shù)驅(qū)動、投資所帶來的周期變化，從債務(wù)周期來看，全球債務(wù)問題已成為決定利率中樞的核心變量之一。數(shù)據(jù)顯示，全球債務(wù)總規(guī)模已突破350萬億美元，占全球GDP比重超過300%。這意味著全球經(jīng)濟越來越像一個高杠桿系統(tǒng)：只要利率明顯抬高，財政、企業(yè)和居民部門的償債壓力都會迅速上升。因此，近兩年主要經(jīng)濟體紛紛進入寬松的貨幣政策階段。

聚焦中國，房地產(chǎn)曾經(jīng)承擔(dān)了信用擴張、地方財政、居民財富錨和上游產(chǎn)業(yè)鏈拉動四重功能。一旦這一輪進入總量見頂、結(jié)構(gòu)分化，經(jīng)濟自然會面臨“舊回報率下降”的問題。地產(chǎn)不再是推動利率上行的信用引擎，反而成為要求低融資成本、低債務(wù)滾續(xù)成本的部門。這也是國內(nèi)低利率的原因之一。

另外，從化債角度來看，目前核心的政策抓手是12萬億元地方化債“組合拳”，這套方案的核心不只是“把債還掉”，而是重組現(xiàn)金流壓力。這也意味著中國不會在化債過程中主動把利率抬很高，因為利率越高，置換成本越高，財政負擔(dān)越重，資產(chǎn)負債表修復(fù)越慢。所以，當(dāng)下的低利率本質(zhì)上是房地產(chǎn)出清期和地方化債期的政策適配利率。

崔智淵表示，2026年的宏觀環(huán)境，不能只用“經(jīng)濟冷”或“經(jīng)濟熱”概括，更合適的說法是：長周期在切換，中周期在分化，短周期在修復(fù)，全球貨幣周期在寬松后段，債務(wù)周期在高位鈍化。“也就是說，我們眼前看到的現(xiàn)實會比較擰巴：一邊是科技革命、設(shè)備更新、庫存回補開始抬頭；另一邊是房地產(chǎn)仍在出清、全球債務(wù)過高、中國仍在化債，所以利率很難明顯回升，貨幣環(huán)境總體仍偏寬松。”

因此，在他看來，低利率不是短期現(xiàn)象，至少是中期環(huán)境。“短期一兩年內(nèi)，低利率環(huán)境大概率延續(xù)，中期看，利率會有波動，但中樞仍低。”

崔智淵同時表示，真正走出“低利率迷霧”，要看三個條件：一是新技術(shù)周期真正形成廣泛生產(chǎn)率提升，而不僅是少數(shù)板塊景氣；二是房地產(chǎn)和地方財政完成較充分修復(fù)，信用擴張從“借新還舊”轉(zhuǎn)向“有效投資”；三是全球債務(wù)風(fēng)險可控，財政和貨幣不再長期替代市場出清。

“低利率是舊債務(wù)時代尚未出清、新增長時代尚未完全兌現(xiàn)的結(jié)果。”崔智淵認為，如果這三個條件沒有同時滿足，那么低利率就不會輕易結(jié)束。

宏觀周期改變每個家庭的最優(yōu)決策邊界

宏觀周期與普通人的錢包到底有什么關(guān)系？

“對普通人而言，宏觀周期最直接的傳導(dǎo)，不是GDP數(shù)字，而是利率、工資預(yù)期、房價預(yù)期、資產(chǎn)回報率的變化。”崔智淵說道，過去十多年，中國居民最重要的財富邏輯是：房地產(chǎn)增值+存款/理財保底+加杠桿，核心的動力都是來自地產(chǎn)經(jīng)濟的繁榮。

但這套邏輯如今被削弱：一方面，地產(chǎn)金融屬性弱化，以地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟在向下；另一方面，存款利率已經(jīng)跌破很多人心中的“安全收益線”，主要銀行定期存款利率全面跌破2%，2026年1年期定存利率大約僅1.5%。此外，2026年4月CPI（居民消費價格指數(shù)）同比上漲1.2%，意味著存款的實際收益空間已非常有限。

崔智淵解釋稱，“當(dāng)利率下行時，所有資產(chǎn)的比較基準(zhǔn)都變了。以前一筆錢放銀行就能拿到看得過去的回報，現(xiàn)在不行；一些家庭看到定存利率1.3%~1.5%、按揭利率約3.1%，提前還貸就成了理性選擇。宏觀周期改變的，其實是每個家庭的最優(yōu)決策邊界”。

對于普通投資者而言，需要明白的是，未來5至10年，新的財富增量大概率不在舊地產(chǎn)鏈和存款里，而在新生產(chǎn)力鏈條和資本市場化配置能力里。

值得一提的是，當(dāng)下AI等科技股熱度頗高，是否意味著必須緊緊跟隨這一風(fēng)口，否則將來就會被甩在后面？

“并不是說每個人都要立刻去買科技股。”在崔智淵看來，長期低利率環(huán)境中，居民資產(chǎn)不會線性地從存款直接轉(zhuǎn)向股票，而是通常經(jīng)歷低風(fēng)險資產(chǎn)活期化、資管化、保險化，再逐步增加權(quán)益暴露的過程。

“真正會把人甩開的，不是沒追某個主題，而是仍停留在單一存款、單一房產(chǎn)、單一低收益工具的舊配置框架里。因為新周期的核心不是一個賽道，而是資產(chǎn)配置思維的升級，我們需要摒棄過往的投資邏輯，在建立更加科學(xué)的資產(chǎn)配置方案基礎(chǔ)上，積極擁抱權(quán)益資產(chǎn)的星辰大海。”崔智淵說道。

資產(chǎn)配置搭建“啞鈴結(jié)構(gòu)”

談及投資方向時，崔智淵闡述了當(dāng)前市場上兩大熱點的投資邏輯，一個是代表未來的AI、新能源等科技股，另一個是代表避險的黃金、高股息資產(chǎn)。

其中，科技資產(chǎn)的主邏輯是新周期的增長權(quán)。AI相關(guān)股票自2023年5月至2026年1月顯著跑贏大盤指數(shù)，并在2026年初創(chuàng)出新高，顯示資金仍在為AI的盈利外溢和應(yīng)用擴散定價。同時，2026年AI交易的關(guān)鍵變化，不再只是“基建想象”，而是資本開支增速放緩但絕對額仍高、應(yīng)用滲透提升、贏家從上游擴展到中下游，意味著AI賺錢方式正從“無腦抱團上游”轉(zhuǎn)向“圍繞盈利兌現(xiàn)做輪動”。

黃金的主邏輯則是低利率、地緣風(fēng)險、去美元化與債務(wù)信用再定價。2026年1月以來，倫敦金在4400美元/盎司至4600美元/盎司附近波動，全球債務(wù)周期、去美元化進程、央行持續(xù)購金等因素依然支持黃金的中長期向上趨勢；不過當(dāng)油價和通脹擾動降息節(jié)奏時，黃金也可能經(jīng)歷劇烈波動。

高股息資產(chǎn)的邏輯在于低利率時代用穩(wěn)定現(xiàn)金流對抗收益荒，2026年5月中國滬深市場股息率大致在2.06%~2.09%；中證紅利指數(shù)股息率相對5年國債收益率、5年定存利率、核心城市二手房租金回報率等更具吸引力，如今高股息資產(chǎn)在一定程度上是穩(wěn)定現(xiàn)金流底倉。

崔智淵提到，當(dāng)利率中樞下行，單靠存款和低波工具，長期很難跑贏通脹與資產(chǎn)價格重估；但若在新周期初期過度激進，又容易在高波動中被洗出局。

因此，他建議資產(chǎn)配置搭建“啞鈴結(jié)構(gòu)”：一端放高股息/穩(wěn)現(xiàn)金流資產(chǎn)，解決“在低利率時代怎么活”；另一端放科技成長，解決“在新周期里怎么跟上增長”；中間再用黃金做系統(tǒng)性風(fēng)險對沖。

“三步走”做好家庭財務(wù)規(guī)劃

如前文所述，隨著利率下行，資產(chǎn)比較基準(zhǔn)也在發(fā)生改變，該選擇“現(xiàn)金為王”，還是將手中的資金換成資產(chǎn)？換的時機又在何時？

談及家庭財務(wù)規(guī)劃時，崔智淵建議每個家庭用經(jīng)營公司的方法來更清晰地梳理家庭財務(wù)情況，在此基礎(chǔ)上，再進行三步。

第一步是處理負債。過往中國居民因為房子背負了比較大的壓力，當(dāng)前環(huán)境下，若家庭存在確定性較高的高成本負債，尤其是明顯高于低風(fēng)險收益水平、且會壓制現(xiàn)金流安全墊的債務(wù)，優(yōu)先考慮置換或部分提前償還，是合理的。

第二步是建立“三筆錢”框架：日常流動錢、目標(biāo)穩(wěn)健錢、長期增值錢。目前低利率環(huán)境疊加CPI逐步上升的背景下不宜過度囤積現(xiàn)金，但仍應(yīng)保留1至3年家庭運營、應(yīng)急、負債周轉(zhuǎn)所需的類現(xiàn)金資產(chǎn)。

第三步是“換資產(chǎn)的時機”，當(dāng)下更適合“分批換”，不適合“一次性換”。背后有三方面原因。其一，科技成長雖強，但市場已經(jīng)明確處在高收益、高波動、高輪動狀態(tài)，短期擁擠度高、隱含波動率高，存在階段性調(diào)整風(fēng)險。其二，黃金雖然長期邏輯仍在，但2026年金價接近預(yù)期高點后，再加上霍爾木茲海峽還未開放，高油價壓制，年內(nèi)進一步上漲空間有限，更多轉(zhuǎn)入高位震蕩。其三，居民風(fēng)險偏好雖有小幅上行，但并未出現(xiàn)全面修復(fù)，低利率導(dǎo)致的“存款搬家”更多流向保險、理財、固收+、FOF（基金中的基金）等中間形態(tài)，而不是直接大舉入股市。

崔智淵表示，“換”的時機，不是等一個完美拐點，而是在確認自己有安全墊之后，開始用時間分散時點風(fēng)險。

關(guān)于對普通投資者的建議，崔智淵總結(jié)說：“不是單純‘茍一茍’，不要繼續(xù)把‘?dāng)€錢’當(dāng)成答案，也不是單純‘搏一搏’，把‘擁抱新周期’理解成冒進；當(dāng)下最適合的動作，是‘配一配’，是科學(xué)的資產(chǎn)配置，是在保住安全墊的前提下，分批把現(xiàn)金變成能穿越低利率時代的好資產(chǎn)。”