美債危機卷土重來？市場到底在恐慌什么？

黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

圖片來源：AI配圖

還記得伊朗沖突之前，全球資本市場最嚇人的“鬼故事”是什么嗎？

美債危機。

最近幾周，市場似乎對伊朗沖突的新聞逐漸“免疫”，但另一件更詭異的事情發生了：

美債收益率，開始加速飆升。

10年期美債突破4.5%，30年期美債沖破5%。

美債收益率，是全球資產定價的錨。而5%，是30年期美債收益率一道重要的“心理防線”。如今，這道防線，坍塌了。

美銀首席投資策略師Michael Hartnett甚至警告：“一旦5%的防線被有效突破，厄運之門就將開啟?！?/b>

緊隨其后的，是全球債券收益率的集體跳升，英國和日本30年國債收益率都創下90年代末以來的最高值。

這意味著，全球資產的“地基”正在抬高。

首當其沖的，就是股市。

納斯達克指數在迭創新高之后，連續下跌，上周五下跌1.54%之后，昨天再度下跌0.51%；沖得最猛的韓國股市更是連續高臺跳水。

上半年那場由價格動量驅動的火熱行情，突然顯得搖搖欲墜。

市場，到底在恐慌什么？

01

通脹：那把燒到每個人口袋里的“火”

第一個恐慌，來自通脹。

伊朗戰爭帶來的能源沖擊，已經開始體現在美國的通脹數據里。

沖突爆發后，伊朗封鎖霍爾木茲海峽，幾乎禁止所有商船通行，導致每天2000萬桶石油液體的運輸陷入停滯，對全球20%的原油需求造成了不利影響。

即便后續局勢快速降溫、沖突提前收尾，這場近代以來規模罕見的能源供給中斷，帶來的實質性影響早已落地，短期難以逆轉。

最直接的影響就是油價，全球原油價格居高不下，美國成品油價格自沖突爆發后一路狂飆，創下30年來最快上漲節奏。

這還只是冰山一角。

能源漲價的真正殺傷力，是有滯后性的。運輸成本上升、生產成本上升，都會在幾個月反映在經濟數據中時，美國的通貨膨脹率可能會進一步攀升。

今年2月，在伊朗戰爭的影響尚未波及美國經濟之前，美國過去12個月的通脹率為2.4%。3月，通脹率躍升90個基點至3.3%。克利夫蘭聯儲的通脹預測工具顯示，5月份通脹率將達到3.89%。

這樣一來，通脹很可能成為消費者和企業的一大難題，迫使美聯儲采取行動。

02

沃什：美聯儲將迎來一位鷹派的新掌門？

第二個恐慌，來自一位被稱為“全球資本市場最重要的男人”——美聯儲主席，凱文·沃什。

沃什接替了鮑威爾，擔任新一任美聯儲主席。

他的上任，為什么引發了華爾街的恐慌？

他曾在2006年到2011年擔任美聯儲理事，是幫助美國渡過金融危機的關鍵人物之一。

但關鍵不在這里，關鍵在于他的貨幣政策意識形態。

在整個金融危機期間，即便失業率飆升，沃什的投票記錄始終顯示：他更傾向于控制通脹，而不是刺激就業。

換句話說，在華爾街看來，沃什是一位典型的“鷹派”——一個把物價穩定放在首位的人。

現在的問題是：伊朗沖突已經把美國的通脹推高了近150個基點（2月至5月）。

而新上任的美聯儲主席，偏偏是那個最不怕加息的人。雖然他只在12人的FOMC委員會中占一票，但4月份的會議已經出現了信號——三位FOMC成員反對在聲明中加入“寬松傾向”。

這意味著什么？

市場原本期待的降息寬松、溫和托底市場的貨幣環境，大概率不復存在。在通脹持續走高的大背景下，鷹派主導的美聯儲，不僅不會釋放寬松信號，反而會堅定延續偏緊貨幣政策，加息、維持高利率的概率大幅提升。

03

估值的威脅：會是另一個互聯網泡沫的版本嗎？

第三個恐慌，來自市場高估值的脆弱性。

拋開宏觀政策與通脹利空，美股自身存在的估值隱患，早已暗藏危機，只是此前行情火熱被市場刻意忽略。

美股估值有一個重要的參考指標——標普500指數的席勒市盈率（CAPE），它剔除短期經濟波動影響，用十年平均盈利測算估值，可以規避普通市盈率的短期偏差。

CAPE的長期平均值，大約是18；牛市期間，通常在20多；而現在，這個數字已經飆升到了40。

過去100多年，CAPE只有一次比現在更高：1999年，互聯網泡沫的巔峰，當時的席勒市盈率（CAPE）是44。

2000年互聯網泡沫破裂后，標普500指數在兩年內跌了約49%。

這一次，會不會不一樣？

很難說。

本輪美股沖高，很大程度依靠AI題材熱度炒作，賽道內部分龍頭個股迎來翻倍式暴漲，科技巨頭體量不斷膨脹，占據指數權重越來越高；但與互聯網泡沫相比，這一次的AI行情，背后又有著切切實實的企業盈利增長。

只不過，當市場籌碼過分集中，股價高位的脆弱性也在增加，一旦市場出現風吹草動，波動的風險也在加劇放大。

04

結語

美債危機的背后，其實是資金對當下市場環境的新一輪“投票”：地緣沖突推升通脹、鷹派美聯儲收緊流動性、股市估值處于歷史高位，全球資產價格的劇烈震蕩，似乎已經不可避免了。

這種情況下，還是要做好一定的準備。

一方面，戰略上需要更加重視資產配置，不要把所有倉位押在漲幅過高的科技股上，可以做適當的分散，配置一些現金、穩健型品種，降低資產組合的波動。

另一方面，我認為當前可以進一步重視三類資產。

1??紅利

紅利低波指數當前市盈率8.34倍，位于近十年75%的歷史分位，市凈率0.84，位于近十年56%的歷史分位，股息率4.84%，是當前A股主要指數當中的性價比之選。

2??黃金

剛剛過去的3~4月，COMEX黃金近月合約一口氣跌了11.77%，是有記錄以來最猛的一次“雙月凈跌幅”。與此同時，抄底資金正在悄悄進場。在4月份，全球黃金ETF單月凈流入66億美元，歐洲、北美等之前拋售最狠的地區都開始回流。

在美債危機、弱美元的長期趨勢之下，黃金的地位仍然是不可動搖的。

3??FOF、固收+、量化等工具

近年來公募基金好用的資產配置工具越來越多了，想要省心的話，也可以適當在組合里加入FOF、固收+、量化等工具，既不錯過機會，又能做好回撤控制，也是一種應對思路。

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風險提示：以上觀點僅代表作者個人意見，文中提及的基金、個股僅為研究示例，不構成投資建議。投資有風險，入市需謹慎。