金價反轉收復4500美元/盎司關口，PCE符合預期緩解加息焦慮｜黃金早參

核心關注：

1.金價深V反轉，自兩個月低點反彈逾1%：現貨黃金周四（5月28日）盤中一度跌至4366.52美元/盎司，創下3月底以來新低，但受美伊達成諒解備忘錄草案消息提振，尾盤強勢反彈，最終收漲約1.1%至4504美元附近。截止上一個交易日收盤，全亞洲規模最大的黃金ETF——黃金ETF華安（518880）成交額顯著放量至41.81億元，交投活躍，目前最新規模為1031.73億元。

2.美伊協議草案待特朗普批準：據美國媒體Axios報道，美伊談判代表已就一份延長停火60天的諒解備忘錄（MoU）達成一致，內容包括霍爾木茲海峽航運“不受限制”、伊朗承諾不尋求核武器、美國將解除海上封鎖并討論解除制裁等。該草案已提交給美國總統特朗普，但特朗普表示“需要幾天時間考慮”。

3.美國PCE通脹符合預期，美債收益率回落：美國4月核心PCE物價指數同比升至3.3%，符合市場預期。數據公布后，市場對美聯儲加息的緊迫感略有緩解，10年期美債收益率下跌3.74個基點至4.443%，美元指數下跌0.19%至99.02，為金價反彈提供了窗口。

黃金價格回顧

5月28日（周四）收盤：

1.現貨黃金（倫敦金現）收報約 4504.07美元/盎司，上漲約1.1%，盤中振幅超過130美元。

2.COMEX黃金期貨（6月合約）收于 4507.85美元/盎司，上漲0.57%。

3.截至上一個交易日收盤，全亞洲規模最大的黃金ETF——黃金ETF華安（518880）成交額顯著放量至41.81億元，交投活躍，目前最新規模為1031.73億元。

5月29日（周五）早盤動態：

截至北京時間上午8:50前后，現貨黃金交投于 4490美元/盎司～4495美元/盎司區間，窄幅震蕩。

宏觀局勢

1.地緣政治——協議草案達成，但最終簽署存疑：美伊談判取得關鍵進展，草案核心是60天停火、30天內清除霍爾木茲海峽水雷、伊朗承諾不擁核并啟動核問題談判、美國逐步解除封鎖和制裁。然而，特朗普的最終批準是最大變數，其內閣會議上強調協議必須“完美”，并暗示可能將協議與更多中東國家加入“亞伯拉罕協議”掛鉤。伊朗副外長也表示不會簽署任何不符合國家利益的協議。協議能否落地將在未來幾天揭曉。

2.美國政策與數據：4月核心PCE通脹數據符合預期，暫時未加劇市場對美聯儲立即加息的擔憂。但新任主席沃什的“改革導向”和應對通脹的立場仍是市場關注焦點。經濟數據喜憂參半，一季度GDP增速遭下修，初請失業金人數上升，限制了美聯儲的政策空間。

3.央行購金：全球央行購金需求仍是金價的中長期支撐。世界黃金協會數據顯示，2025年11月各國央行凈買入約45噸，1-11月累計近297噸。

資金與情緒

1.ETF持倉動態：全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Trust持倉在5月28日減少2.28噸至1032.57噸，顯示在價格劇烈波動中，部分機構資金仍在流出。持倉量維持在年內低位，表明配置盤情緒依然謹慎。

2.市場情緒：金價在觸及4366美元/盎司后快速反彈，顯示4500美元/盎司下方存在較強的技術性買盤和空頭回補力量。市場情緒在“地緣協議可能達成帶來的避險消退”與“美聯儲加息預期暫時緩和”之間快速切換，導致波動加劇。整體情緒仍偏謹慎，等待更明確的方向信號。

關聯市場

1.原油：國際油價5月28日漲跌不一。WTI原油7月期貨上漲0.25%，收于88.9美元/桶；布倫特原油7月期貨下跌0.62%，收于93.71美元/桶。美伊協議草案消息令油價承壓，但美國原油庫存下降提供支撐。

2.美元與美債：美元指數下跌0.19%，收于99.02。美債收益率全線下跌，10年期美債收益率跌3.74個基點至4.443%。美元和美債收益率的同步回落，緩解了黃金的金融屬性壓力。

3.股市：美股5月28日收盤漲跌不一，市場消化經濟數據和地緣消息。

機構觀點精要

摩根士丹利：將2026年下半年黃金目標價從5700美元/盎司大幅下調至5200美元/盎司，認為黃金定價已從避險驅動回歸到受實際利率等傳統宏觀因素主導的階段。

花旗：短期（0-3個月）態度謹慎，目標價4300美元/盎司；但維持6-12個月目標價5000美元/盎司。

摩根大通：將2026年黃金平均價格預測從5708美元下調至5243美元/盎司，但仍預計年底前有望回升至6000美元/盎司。

華安基金：上周，加息預期的持續升溫構成壓制金價的核心因素。但是隨著加息預期定價趨于充分甚至過度，美債收益率也扭轉了此前脈沖式向上的趨勢，從上周三起10年期、30年期美國國債收益率快速回落。這一回落符合我們此前的判斷，即美債收益率的高位或難以持續。

展望后市，美伊局勢上周再現曙光，正在從“停火維持”走向“協議框架成形”的關鍵階段。此外，支撐黃金中長期走勢的因素并未動搖。黃金作為對沖“國際秩序碎片化風險”與“主權信用貨幣風險”的戰略資產，在投資組合中分散風險的配置價值依然穩固。（聲明：以上信息僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。）