九年易主傳聞終落地，久遠銀海尋“實力派”接盤破局

圖片系AI生成

久遠銀海（002777.SZ）遲而未決9年的“易主”或將迎來結局，公司昨日公告，5月11日收到控股股東久遠集團及第二大股東銳鋒集團的《告知函》：控股股東久遠集團與第二大股東銳鋒集團擬合計轉讓25%股權，公開征集受讓方。

消息一出，久遠銀海今日開盤一字漲停，成交量3.35億元，為公司二季度之最。

市場情緒火熱的理由，是在公司營收連續五年橫盤下行、凈利潤從2.19億元降至不足億元、盈利能力持續承壓的背景下，各方對新主入主后能否帶來經營改善充滿期待：更具市場化基因的掌舵者，是扭轉頹勢的關鍵。

畢竟，醫保IT這條賽道已經卷成紅海，前有衛寧健康、東軟集團等老牌玩家堵截，后有阿里健康、騰訊系等互聯網巨頭跨界打劫，久遠銀海在日趨激烈的競爭格局下能守住“大本營”已經殊為艱難。

而“易主”要改變久遠銀海長期以來高墊資、慢回款、低凈利的局面，需要的是實力不俗的接盤方。

25%股權“打包”公開征集轉讓

截至最新公告日，久遠集團持有久遠銀海約1.0731億股，持股比例26.29%，為第一大股東；銳鋒集團持有約4,908.22萬股，持股比例12.02%，為第二大股東。若本次公開征集轉讓按計劃足額完成，久遠集團剩余持股比例將降至約9.1%左右；銳鋒集團剩余持股約4.2%左右。

企查查信息顯示，久遠集團實控人為中國工程物理研究院，銳鋒集團實控人為中國工程物理研究院計算機應用研究所。

圖源：公司公告

疊加二者合計25%的股份轉出，新股東接盤后，公司控股股東及實際控制人極大概率發生變更，久遠銀海將從中物院系國有控股邁向新的股權結構。從軍工院所孵化、承接軍轉民任務的邏輯看，久遠銀海是中物院國企改革、軍工單位退出部分民品資產的一個重要步驟。

當然，上述最終轉讓方式及數量以有關國有資產監督管理部門批復的結果為準。這是9年之間，久遠銀海第四次披露實控人變更籌劃，此前一直“靴子未落地”：

自2017年3月公司首次公告“中物院正籌劃久遠集團股權變動，可能導致實控人變更”以來，圍繞久遠集團及其所控久遠銀海、利爾化學的“股權改革”消息此起彼伏，卻多次出現“啟動—擱置—調整不變更”的反轉。

圖源：公司公告

直至2025年5月19日，中物院曾公開表示調整久遠集團股權改革方案，“調整后的方案不會導致久遠銀海控股股東及實際控制人變更”，市場一度認為“易主”預期落空。

本輪則不同于以往只談“集團股改”的抽象表述，而是首次明確到上市公司層面的具體股數與比例，并采用公開征集方式尋找受讓方，易主從方案層面真正滑向“落地”執行階段。

久遠銀海

或正因如此，今日久遠銀海股價開盤一字漲停，成交額接近3.35億元，市場圍繞實新股東預期的博弈明顯。

營收連降，利潤大幅波動

在行業整體承壓、競爭加劇背景下，久遠銀海的盈利能力早已不復當年。公司營收連續5年橫盤波動下行，變動僅僅5.7%。歸母凈利潤則斷崖式下跌，從2.19億元銳減至2024年的0.73億元，2025年小幅回升，仍處于歷史低位。

據公司披露，承壓的主要原因包括：2024年受客觀因素影響，公司軟件產品營收下滑11.46%，同時毛利率從2023年的45.69%降至2024年的41.37%，導致凈利率大幅下滑6.86個百分點至6.31%。

利潤微降得益于公司主動壓縮銷售、管理等費用，費用率下降；優化項目結構，減少低毛利項目、提升整體毛利率。

但多家分析指出，這一水平顯著低于前期對其“醫保IT進入黃金建設期，行業龍頭有望高成長”的預期，部分機構對其凈利潤增速的預判是127.06%，而2025年實際水平是4.92%。

圖源東吳證券

2026年一季度，公司疲態并未明顯好轉：營業收入1.98 億元，同比下降4.71%；歸母凈利潤1,173.45 萬元，同比下降21.26%；扣非凈利潤約 868 萬元，同比降幅18.08%；經營活動現金流凈額-9,919.53 萬元，同比進一步惡化，降幅30.15%。

利潤表現的下行，源自公司毛利率下跌、費用剛性以及應收賬款體量偏大，共同導致凈利潤下滑明顯快于收入，在醫療IT、醫保IT行業，類似的項目回款節奏與成本支付時點錯配是常態。

這導致久遠銀海“醫保信息化、高景氣賽道、軍轉民龍頭”的標簽下，實際含“金”量并不高，總資產報酬率ROA也僅為2.89%-2.97%，醫保和政務類項目居多的特點，使其回款能力弱、產品周轉效率低。

市場開拓層面，公司2023-2025年銷售費用從1.69億元降至1.32億元，2024年還曾出現太原醫保等核心區域項目"丟標"情況，競爭優勢和行業地位都亟需強化。

目前，市場對其易主的潛在期待，是新控股股東更可能將盈利能力、現金回報和市值表現擺在更突出位置，對低毛利項目、超長賬期項目的容忍度或將下降，整體經營風格趨向更硬核的“市場化”。（文｜公司觀察，作者｜黃田，編輯｜曹晟源）