江蘇
胖貓知識星球的大佬點菜，要胖貓聊聊AI制藥的問題！
感謝星球朋友們經常提出好問題，現在這個時代，好的問題比答案更重要！
動輒幾十甚至上百億美金的Total Deal Size…… 如果只看新聞通稿，一定覺得AI制藥賽道簡直是印鈔機。
超85%的制藥公司2025年都瘋狂追加AI投資。
但錢多了，AI公司就一定有能力吃到肉嗎？
胖貓扒拉了2025年初到現在的近百份頭部AI制藥的BD交易，發現數據背后MNC依然在下極其冷酷的陽謀棋！
AI商業化正在發生底層重構～ 準備好打破濾鏡了嗎？咱們騎驢看公眾號，繼續往下讀！
（完整整理表格在星球）
01
百億美金噱頭，首付不足4%！
如果您是AI制藥業務負責人或BD，下次看到別人拿下10億美金大單時，先別急著焦慮，扒扒他們Upfront到底有幾個子兒。
在這些交易中，以通用平臺為代表的交易貢獻了最吸睛的金額。比如阿斯利康豪擲 185億美金、禮來砸下 88.5 億美金。
但魔鬼藏在細節里～
梳理了所有同時披露首付款和總額的單子后，得出一個扎心的數字：
平均首付款占比，只有 3.77%。（中位數更低，僅為3.6%）。
常規的deal首付款，常看胖貓文章的朋友都知道大概在10%左右。
這意味著跨國藥企在用極具性價比的期權思維買AI制藥。
用不到4%的小額入場費鎖定了技術排他性和遠期收益。
這根本不是一場所謂的重金押注，而是典型的防守型占坑。
藥企緩解了自己的AI焦慮的同時，把巨大不確定性和現金流壓力，全部后置丟給了 AI 創業公司。
02
“建 vs 買”，40% 選擇混血模式
要看明白 AI 制藥底層邏輯，先搞懂BD合同里核心的兩個詞：Licensing與 Collaboration。
它們背后代表著跨國藥企截然不同的占有欲！
Licensing授權= 買斷配方/買黑盒。
藥企看中了通用平臺或算出來的一個極具潛力的分子，付一筆錢，買下獨家或非獨家使用權。
這個行為潛臺詞是東西歸我了，你別管我怎么用。
這種模式下，標的金額通常極高（幾億到幾十億美金），但成功率的風險完全由買方承擔。
Collaboration = 聯合施工隊/搭伙過日子。
藥企出高質量的臨床患者數據和生物學專家，合作方出算法和算力，成立個聯合項目組一起攻克某個靶點。
這是風險共擔、利益共享的行為，金額相對保守，但綁定更深。
搞懂概念后，再來看數據里最讓人不寒而栗的結構性翻轉。
2025年是Licensing主導的大年（22單授權 vs 13單合作），出于恐慌，大家都在盲目地外購AI平臺。
但到2026年畫風很快就變了， Collaboration暴增至29單，而 Licensing銳減至8單。
大 藥企高管們回過味兒來了！不再買買買，而改合作開發了！
如果直接買，大模型根本不懂復雜制藥工藝，缺乏特定領域的訓練，拿回來就會水土不服；
而且純靠In-house Build，成本奇高、算力昂貴，單單合規流程就能把業務拖垮了。
藥企自然就會選擇擁抱Collaboration模式了。
拒絕從零踩坑，也不要完全受控于外人，找一個帶著核心算法，深入藥企內部業務線進行聯合調優開發的共創伙伴，完美！
03
Top Pharma 的 AI 掃貨圖鑒
不要以為MNC是千篇一律的人傻錢多，用同一套 PPT 就能打通所有藥企的BD。
看看胖貓分析的不同公司截然不同的“人格畫像”吧：
阿斯利康，外部買斷派的狂熱信徒
AZ的7單交易貢獻了超245億美金的總額。
更猛的是，7單里有5單是Licensing，1 單直接并購。
這說明AZ堅信Buy策略
遇到核心關鍵技術，更傾向于買斷，追求對資產的絕對排他控制權。
禮來，混合派的六邊形海王
從交易數量看，禮來是最活躍的買家。
干了6單Collaboration、3單Licensing、1單投資。
小分子、基因藥物、AI 生成，簡直是無孔不入的海王！
禮來完美踐行了實用打法，該買斷的就買斷，該深度共建的就共建，絕不踏空任何一條技術路線。
第一三共 & 諾和諾德，務實的純合作共建派
這兩家的步調極其一致，所有 BD 交易（第一三共 5 單，諾和 6 單）全部是 Collaboration。
不搞花哨的超大額授權大餅，踏踏實實找 AI 公司當外腦，通過具體的靶點實戰來吸收AI能力。
總之呢，去阿斯利康講獨家 IP 授權的遠期顛覆價值；去第一三共，講怎么通過 Collaboration 無縫嵌入研發流程，降本增效。
看客下菜碟，才是大牛BD最能打的邏輯。
04
AI制藥下半場，該醒醒了！
這么多數據分析下來明顯可以感受到藥企已從最初AI盲目崇拜，演進到了精明務實階段。
還沒抓到機會的AI團隊趕緊 停止自嗨，盯緊現金流，警惕那些首付款只有百分之幾的授權大餅。
藥企把你當期權，咱自己得靠實實在在的服務拿到活命的現金。
放下身段，深入臨床招募、病理診斷、合規維護，與藥企做深度共建，才是未來 3 年最容易變現的正道。
BD的時候一定摸清目標藥企到是傾向于Licensing還是Collaboration，用他們最舒服的姿勢去談合同。
胖貓判斷，下個百億美金的AI巨頭，只會誕生于最深度的產業融合中！
關于本文的數據歡迎加入胖貓的知識星球獲取～
關于AI領域的BD怎么合作，參考胖貓曾寫的
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