VC嫌他不會(huì)講，市場(chǎng)卻給了AppLovin兩千億

在硅谷的權(quán)力走廊里，Adam Foroughi（亞當(dāng)·福瑞吉）是個(gè)異類(lèi)。他的格格不入，在于不善表演，也在于知道什么時(shí)候閉嘴。

2012年，Adam Foroughi在硅谷VC的會(huì)議室里反復(fù)聽(tīng)到同一個(gè)拒絕理由：你不夠“會(huì)講”。他沒(méi)去上演講課，也沒(méi)雇PR教練，而是直接停掉路演。從天使投資人和朋友那里募了400萬(wàn)美元，帶著團(tuán)隊(duì)自己賺錢(qián)，六個(gè)月實(shí)現(xiàn)盈利。

十年后，公司股價(jià)從每股115美元跌到9美元，市值蒸發(fā)超過(guò)九成。他沒(méi)有發(fā)公開(kāi)信，也沒(méi)有啟動(dòng)危機(jī)公關(guān)，反而關(guān)停了投資者關(guān)系部門(mén)。事后他在播客里解釋?zhuān)骸皼](méi)有人在買(mǎi)我們的股票，我去解釋有什么意義？”

當(dāng)外部世界不給正向反饋，VC不投、股價(jià)不漲，F(xiàn)oroughi關(guān)掉噪音通道，把精力往內(nèi)收。在“CEO即首席營(yíng)銷(xiāo)官”幾乎成了標(biāo)配的今天，這種沉默顯得格外與眾不同。

不過(guò)，F(xiàn)oroughi的沉默不只是性格問(wèn)題，它和AppLovin這門(mén)生意長(zhǎng)在一起。要看懂這一點(diǎn)，得先看AppLovin到底靠什么賺錢(qián)。

AppLovin是一家AI驅(qū)動(dòng)的效果廣告平臺(tái)，一頭連接App開(kāi)發(fā)者的廣告位供給，一頭連接廣告主的預(yù)算需求，中間靠技術(shù)完成匹配。

它有三塊核心產(chǎn)品：

AppDiscovery是廣告主投放端，由Axon引擎自動(dòng)完成用戶(hù)定位、出價(jià)和優(yōu)化； MAX是開(kāi)發(fā)者變現(xiàn)端，負(fù)責(zé)組織實(shí)時(shí)拍賣(mài)，從多個(gè)廣告網(wǎng)絡(luò)中挑出最高出價(jià)； Adjust是歸因平臺(tái)，追蹤從曝光到下載再到付費(fèi)的全鏈路。

這套產(chǎn)品架構(gòu)決定了，廣告主不需要認(rèn)識(shí)Foroughi。他們只需要知道，每花一美元，能帶回多少收入。用Foroughi自己的話(huà)說(shuō)：“我們不賣(mài)‘相信廣告有效’，我們賣(mài)的是‘廣告確實(shí)有效’的事實(shí)，一切都可以衡量?！彼堰@門(mén)生意概括為“把廣告主變成套利者”。

在效果廣告里，信任更多來(lái)自ROI數(shù)據(jù)，和CEO講得多動(dòng)人關(guān)系沒(méi)那么大。在創(chuàng)始人IP越來(lái)越像標(biāo)配的今天，一個(gè)問(wèn)題也隨之冒出來(lái)：表達(dá)，真的是所有生意的必修課嗎？

一、人少、會(huì)少、流程少，怎么跑出高利潤(rùn)

AppLovin的C-suite只有四個(gè)人：CEO、CTO、CFO和CLO。沒(méi)有首席營(yíng)收官，沒(méi)有首席營(yíng)銷(xiāo)官，也沒(méi)有首席運(yùn)營(yíng)官。放在同等體量的科技公司里，這種配置很少見(jiàn)。

更少見(jiàn)的，是Foroughi的“低耗能管理法”。他不做一對(duì)一會(huì)議，也不做績(jī)效評(píng)估。他的看法很直接：“真正優(yōu)秀的人不需要太多指導(dǎo)。如果我不滿(mǎn)意，我會(huì)立刻在聊天里告訴他們；如果我滿(mǎn)意，他們不需要知道，他們知道我信任他們?！?/p>

Foroughi要找的是那種“心里有股勁、知道自己為什么要拼的人”。這背后有一種很鮮明的“underdog”人才觀，相比履歷光鮮、表達(dá)流暢的人，AppLovin更看重那些帶著證明欲、對(duì)結(jié)果有執(zhí)念、愿意在不被看好的位置上狠狠干出結(jié)果的人。

AppLovin只招A+級(jí)別的自我驅(qū)動(dòng)型人才，需要大量輔導(dǎo)的人進(jìn)不來(lái)；沒(méi)有強(qiáng)烈內(nèi)驅(qū)力、只想在大公司體系里被推著走的人，也很難留下。

在這樣用人觀驅(qū)動(dòng)下，AppLovin很長(zhǎng)一段時(shí)間不設(shè)產(chǎn)品經(jīng)理，工程師直接面對(duì)問(wèn)題、設(shè)計(jì)方案、上線(xiàn)驗(yàn)證。一位前AppLovin工程師在Glassdoor上寫(xiě)道：“如果你想在一個(gè)每次代碼提交都能看到真實(shí)影響的地方工作，來(lái)AppLovin。如果你喜歡開(kāi)兩小時(shí)會(huì)議討論要不要改一個(gè)按鈕顏色，去別的大廠。”

在動(dòng)輒萬(wàn)人規(guī)模成為硅谷大廠標(biāo)配的當(dāng)下，F(xiàn)oroughi警惕的是“組織污染”：人一多，流程就會(huì)冒出來(lái)；流程一多，官僚也會(huì)跟著長(zhǎng)出來(lái)；最后，真正做事的人反而被擠走。于是，他把HR團(tuán)隊(duì)從80人壓縮到15人，核心團(tuán)隊(duì)控制在約400人，所有招聘最終都要過(guò)CEO這一關(guān)。

2026年Q1，約400人的團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.4億美元，經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤(rùn)率達(dá)到85%；2025財(cái)年全年收入54.8億美元，同比增長(zhǎng)70%，自由現(xiàn)金流39.5億美元；Axon系統(tǒng)的核心工程團(tuán)隊(duì)不到100人。作為對(duì)比，市值相近的Unity有7000多人，Snap有5000多人。AppLovin用不到這些公司十分之一的人力，做出了相當(dāng)、甚至更高的營(yíng)收和利潤(rùn)。

寫(xiě)到這里，一個(gè)問(wèn)題自然會(huì)冒出來(lái)：平時(shí)團(tuán)隊(duì)薄、層級(jí)少，效率當(dāng)然高；可真到了風(fēng)暴里，一個(gè)沒(méi)有CRO、沒(méi)有CMO、沒(méi)有COO的組織，憑什么做出最激進(jìn)的逆向決策？答案要回到2022年，股價(jià)跌掉九成、所有人都覺(jué)得這家公司快不行了的那一年。

二、跌到最慘的時(shí)候，AppLovin開(kāi)始換發(fā)動(dòng)機(jī)

2022年，F(xiàn)oroughi做了兩個(gè)讓公司內(nèi)外都很難理解的決定。

第一，在現(xiàn)金流最緊張的時(shí)候，停掉舊廣告引擎的全部研發(fā)，從底層推翻原有架構(gòu)，轉(zhuǎn)向深度學(xué)習(xí)，把整個(gè)系統(tǒng)重寫(xiě)一遍。

第二，把全部經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流投進(jìn)去，同時(shí)額外舉債，在股價(jià)最低點(diǎn)對(duì)早期私募股東進(jìn)行定向回購(gòu)。

Foroughi后來(lái)回憶，當(dāng)時(shí)的判斷很清楚：Axon 1.0依賴(lài)傳統(tǒng)機(jī)器學(xué)習(xí)方法，精準(zhǔn)度和可擴(kuò)展性都已經(jīng)碰到天花板。如果不趁這個(gè)時(shí)候換引擎，等市場(chǎng)恢復(fù)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很快就會(huì)把差距拉開(kāi)。

低谷期反而是技術(shù)換代的窗口，外部關(guān)注度低，內(nèi)部阻力也小。大家都在收縮時(shí)，誰(shuí)敢往前撲，誰(shuí)就更有機(jī)會(huì)在下一個(gè)周期里搶到先手。

很多人喜歡把這種動(dòng)作叫“逆向決策”，但逆向這件事本身沒(méi)什么價(jià)值，關(guān)鍵在于你手里的信息是不是比別人更準(zhǔn)。沒(méi)有信息優(yōu)勢(shì)的逆向操作，和賭博差別不大。Foroughi的信息優(yōu)勢(shì)，來(lái)自他把大量時(shí)間都?jí)涸诋a(chǎn)品和技術(shù)上，盡量少受外部噪音干擾。

2025年初，AppLovin接連遭遇三家做空機(jī)構(gòu)攻擊。做空?qǐng)?bào)告指出，其點(diǎn)擊率達(dá)到30%至40%，是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的10倍，但點(diǎn)擊到安裝的轉(zhuǎn)化率只有0.1%。報(bào)告一出，股價(jià)一度急跌并觸發(fā)熔斷。

Foroughi沒(méi)有去否認(rèn)做空?qǐng)?bào)告里的數(shù)據(jù)，而是直接質(zhì)疑對(duì)方對(duì)數(shù)據(jù)的解讀：“我們的業(yè)務(wù)很技術(shù)化。對(duì)不了解這項(xiàng)技術(shù)的人來(lái)說(shuō)，他們很難理解我們正在構(gòu)建的廣告AI模型，所以他們需要一個(gè)簡(jiǎn)單敘事——那就是我們?cè)谶`反平臺(tái)政策。”

同樣一組數(shù)據(jù)，在不同認(rèn)知深度的人眼里，會(huì)導(dǎo)向完全不同的結(jié)論。做空風(fēng)暴沒(méi)有打穿業(yè)務(wù)，原因也很簡(jiǎn)單：廣告主還在繼續(xù)投錢(qián)，ROI還在起作用。

比應(yīng)對(duì)做空更值得關(guān)注的，是AppLovin的邊界在繼續(xù)往外擴(kuò)。2026年6月，Axon將首次向所有廣告主開(kāi)放。線(xiàn)索獲取類(lèi)廣告已經(jīng)進(jìn)入測(cè)試階段。AppLovin的廣告規(guī)模已超過(guò)Pinterest、Snapchat和Reddit三家平臺(tái)之和，而且?guī)缀跞炕谛Ч顿M(fèi)。從年化數(shù)百億美元的廣告主支出基礎(chǔ)往電商和品牌廣告滲透，每往前一步，都是新的增量空間。

CEO Adam Foroughi在2025年Q4及全年財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上分享：一家以色列炊具公司在AppLovin平臺(tái)上將營(yíng)收從400萬(wàn)美元擴(kuò)大到了1600萬(wàn)美元，并預(yù)計(jì)今年將達(dá)到8000萬(wàn)美元。

2025年初，AppLovin通過(guò)易點(diǎn)天下、藍(lán)瀚互動(dòng)等代理商加速切入中國(guó)出海市場(chǎng)。FX168財(cái)經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)跨境賣(mài)家正在成為AppLovin電商廣告的新增長(zhǎng)來(lái)源，電商預(yù)算占比接近10%，最大電商客戶(hù)的年預(yù)算增長(zhǎng)了6倍。

問(wèn)題也跟著來(lái)了：Foroughi在危機(jī)中的激進(jìn)決策，和他平時(shí)的極簡(jiǎn)管理，為什么能成立？關(guān)鍵在于，這門(mén)生意的增長(zhǎng)對(duì)“多招人”這件事并不敏感。

三、不用人踩油門(mén)，這臺(tái)機(jī)器越轉(zhuǎn)越快

Axon每天處理60TB數(shù)據(jù)，整合超過(guò)40種用戶(hù)行為維度，每秒流入300萬(wàn)個(gè)事件。每一次廣告展示，無(wú)論用戶(hù)點(diǎn)沒(méi)點(diǎn)，都會(huì)變成模型迭代的養(yǎng)料。系統(tǒng)對(duì)用戶(hù)行為的理解越來(lái)越深，廣告匹配越來(lái)越準(zhǔn)，廣告主ROI繼續(xù)提升，預(yù)算繼續(xù)放大，數(shù)據(jù)繼續(xù)增多，模型也繼續(xù)優(yōu)化。

這臺(tái)機(jī)器最可怕的地方，在于增長(zhǎng)不太需要人去踩油門(mén)。廣告主是自己加預(yù)算的：ROI跑正了，錢(qián)自然會(huì)往里流。在Axon 2.0上線(xiàn)之后，AppLovin的營(yíng)收增長(zhǎng)越來(lái)越少依賴(lài)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張、市場(chǎng)費(fèi)用堆高，或者其他傳統(tǒng)意義上的增長(zhǎng)動(dòng)作。

2020年，公司全年?duì)I收14.5億美元，凈虧損1.26億美元；到了2026年Q1，單季度營(yíng)收18.4億美元，凈利潤(rùn)12.1億美元，自由現(xiàn)金流12.9億美元。六年時(shí)間，它從全年虧損走到單季賺12億美元，從全年?duì)I收14.5億美元走到單季營(yíng)收18.4億美元。撐起這一切的，是一個(gè)始終維持在數(shù)百人規(guī)模的核心團(tuán)隊(duì)。

回到文章開(kāi)頭的問(wèn)題：Foroughi為什么敢沉默？為什么敢長(zhǎng)期不設(shè)產(chǎn)品經(jīng)理？為什么敢在股價(jià)跌掉九成時(shí)重寫(xiě)引擎？答案都藏在這套增長(zhǎng)方式里。

大多數(shù)公司的團(tuán)隊(duì)規(guī)模，是跟著業(yè)務(wù)一起被動(dòng)膨脹的：營(yíng)收翻倍，人數(shù)也得跟著翻。但AppLovin的營(yíng)收翻倍時(shí)，Axon需要的是更多算力，不是更多HR。

2025年6月30日，游戲業(yè)務(wù)出售完成后，AppLovin以更純粹的AI驅(qū)動(dòng)效果廣告平臺(tái)形態(tài)出現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)。Foroughi給核心員工設(shè)計(jì)了長(zhǎng)期激勵(lì)，最高一檔對(duì)應(yīng)一萬(wàn)億美元市值目標(biāo)。

2020年到2025年，公司年?duì)I收從14.5億美元漲到54.8億美元，一年新增的收入，已經(jīng)超過(guò)前五年的累計(jì)增量。它不需要銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)四處開(kāi)疆拓土，廣告主自己會(huì)找上門(mén)；也不需要市場(chǎng)部反復(fù)教育客戶(hù)，ROI數(shù)據(jù)就是最有說(shuō)服力的銷(xiāo)售材料。

這才是AppLovin真正值得被反復(fù)審視的地方。它讓“加人、加預(yù)算、加市場(chǎng)投入”這套傳統(tǒng)增長(zhǎng)動(dòng)作，在效果廣告賽道里顯得笨重很多。換個(gè)角度看，這也意味著它很難被簡(jiǎn)單復(fù)制到別的行業(yè)。

沒(méi)有數(shù)據(jù)飛輪的生意，增長(zhǎng)還是得靠傳統(tǒng)辦法推進(jìn)；靠傳統(tǒng)辦法推進(jìn)，就得承擔(dān)傳統(tǒng)管理的全部成本。Foroughi的沉默、極簡(jiǎn)組織和逆勢(shì)投入，都是這類(lèi)生意長(zhǎng)出來(lái)的結(jié)果。生意的形狀，決定了CEO能把時(shí)間花在哪，也決定了公司敢把組織壓到多薄。

結(jié)語(yǔ)

Foroughi提供的，更像是一面鏡子。鏡子里照出來(lái)的，是商業(yè)世界里很多早已默認(rèn)、卻很少被重新審視的動(dòng)作：CEO必須持續(xù)“被看見(jiàn)”，組織變大就得不斷加流程，人在職場(chǎng)里要靠高頻表達(dá)建立信任。

Foroughi用十四年證明，至少在效果廣告這條賽道上，這些動(dòng)作未必都是必需品。

他在播客結(jié)尾被問(wèn)到，怎么看那些曾經(jīng)拒絕過(guò)他的VC。沒(méi)有感謝，沒(méi)有諷刺，也沒(méi)有“成功之后回頭復(fù)仇”的戲碼。他只是說(shuō)，那段經(jīng)歷讓他學(xué)會(huì)去做最有效率的事。而最有效率的事，很多時(shí)候都和大多數(shù)人正在做的事不太一樣。

他花了十四年，反復(fù)追問(wèn)的其實(shí)是同一個(gè)問(wèn)題：我現(xiàn)在做的這些事，哪些真的有效，哪些只是做給別人看？

這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案。但每逢至暗時(shí)刻、組織膨脹或者所有人都在催你“趕緊跟上”的時(shí)候，它都值得被重新拿出來(lái)問(wèn)一遍。

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