扣非利潤暴增84%，伊利“賺錢方式”變了！

來源：深藍財經

作者：吳瑞馨

趕在財報季收關，乳業龍頭伊利，在乳業周期低谷中，交出了一份業績炸裂的成績單。

4月29日，伊利發布2025年財報及2026年一季報：全年營收1159.31億；利潤總額130億，同比增長28.31%；歸母凈利潤115.65億，同比增長36.82%。扣非凈利潤110.68億元，同比增長84.13%。

在乳業調整期，伊利還能取得這一驚人業績，成為唯一一家實現營收、凈利潤雙增長的綜合性乳企。

深扒伊利財報，不難發現，其營收其實與上一年基本持平，但凈利潤卻暴漲三成，比2024年多了31.17億，尤其是扣非歸母凈利潤同比增長84.13%，增速遠超歸母凈利潤的36.82%。這一數據說明伊利在2025年的主營業務盈利能力和經營效率得到了巨大提升，其利潤增長更多地來自于“真槍實彈”的日常經營改善，而非一次性的外部助力或財務技巧，更彰顯出伊利盈利質量的過硬。

三大業務毛利率齊升：利潤從哪里來？

營收持平，凈利潤卻暴漲31億多，伊利的增量，究竟從哪兒來的？

求增量，無外乎是“開源”“節流”兩條路，伊利也同樣如此。

從營收來看，伊利在穩住液體乳基本盤的基礎上，第二、三業務獲得驚人增長。

財報顯示，2025年伊利液體乳基本盤收入704.22億，穩居行業第一，雖然還在受到乳業周期的影響，但整體持續修復企穩，2026年一季度更是率先逆勢實現正增長，基本盤持續修復。

值得關注的是，液體乳毛利率同比增長了0.45個百分點至31.43%。說明液體乳的盈利水平正在穩步提升。

此外，奶粉及奶制品、冷飲產品營收增長數據也相當亮眼。2025年伊利奶粉及奶制品營收327.69億元，同比增長10.42%；冷飲業務，2025年營收98.2億元，同比增長 12.63%。

也就是說，伊利第二支柱的奶粉及奶制品，以及冷飲產品的強勢增長，進一步優化了多元業務結構，而這兩大業務毛利率的大幅提升，讓伊利凈利潤有了質的飛躍。

2025年，伊利奶粉及奶制品的毛利率為41.58%，提升0.56個百分點；冷飲業務毛利率37.89%，同比增加0.47個百分點。

三大主營業務毛利率齊齊增長，盈利水平穩步提升，最終撐起了伊利這31億凈利潤的增量。

單說毛利率增幅，第二支柱的奶粉及奶制品，是所有業務中最高的。

2025年，伊利奶粉整體銷量穩居中國市場第一，嬰幼兒奶粉更實現歷史性突破，拿下中國市場份額第一。旗下“金領冠”系列在一段零售市場中占據絕對領先地位，嬰幼兒營養品業務營收實現雙位數增長。根據行業份額來推算，伊利奶酪+乳脂業務的規模在60個億左右，這意味著伊利奶粉業務在260億左右。如約達成了五年前潘剛向投資者喊出的“2025年伊利奶粉業務要做到行業第一”的目標。

此外，奶酪（奶制品）業務更實現強勁增長。伊利通過精準把握烘焙、茶飲、餐飲等消費趨勢，面向餐飲專業客戶的奶酪、乳脂等2B業務營收同比增長超30%，100%動物奶油銷售額位列中國品牌第一。

冷飲業務則是營收增長幅度最亮眼的一個，實現了雙位數增長。伊利的冷飲業務多年領跑行業，目前已經連續31年領跑行業。除了固有經銷渠道外，去年伊利還與山姆會員店共創“生牛乳綠豆雪糕”成為山姆冰品品類銷售冠軍。2025年還入局了火熱的冰杯市場，依托行業領先的技術優勢，實現近億元營收。

從整個結構來看，新業務的起飛，也讓伊利整個業務結構更加均衡。目前，伊利液體奶業務占總營收的約60.75%，奶粉及奶制品業務占25.31%，冷飲業務占8.5%。雖然液體乳依舊占超過六成，但奶粉及奶制品業務已然成長為第二支柱。相比其他乳企，液體乳業務占比超80%，伊利的業務結構明顯要均衡得多。

“三力”共同作用，伊利盈利能力飛躍

伊利的毛利率的增長，是建立在高端產品的占比提升、供應鏈效率優化和費用的精準管控上。

財報顯示，2025年伊利營業成本、銷售費用也都在出現下降。

要想提高毛利率，就要把目光放到單價更高的高端產品上。報告期內，伊利推出高質價比和定制化產品，更精準匹配消費需求。比如“嚼檸檬”“暢輕”小奶壺酸奶，還有常溫也新鮮的“金典”鮮活純牛奶等。

此外，伊利還持續推進精益管理，提升供應鏈效率。牧場端，推廣低成本優質飼料、提供育種與精益管理服務，幫助合作牧場降本增效；采購端，優化采購策略應對原料漲價，通過產能與倉儲布局優化，降低庫存周轉天數，提升訂單履約效率。

同時，伊利還繼續圍繞產品創新、營銷、供應鏈等價值鏈環節，加快數智化轉型。產品端，通過AI運用，提升新品研發效率；營銷和渠道端，通過生成式AI降低內容制作成本，并利用數字化工具優化渠道動銷與會員復購，提升投放效能；供應鏈管理上，應用AI實現需求預測、智能補調等決策優化，降低物流成本，提升協同效率。

高端產品占比提升、供應鏈效率優化和費用精準管控的共同作下，2025年伊利扣非歸母凈利潤同比增長84.13%，增速遠超歸母凈利潤的36.82%，這一數據有力證明了公司主營業務的真實盈利能力已實現質的飛躍，為未來持續盈利增長奠定了堅實基礎。

ROE突破20%，長期投資的優質標的

ROE（凈資產收益率）是衡量公司為股東創造利潤效率的核心指標。

股神巴菲特曾多次強調：“如果只能用一個指標來衡量一家公司的經營業績，那就是ROE（凈資產收益率）。”在他看來，長期股票投資的回報率，終將趨近于公司的長期平均ROE。而持續穩定且較高（如超過15%）的ROE，是優質企業的核心標志，也是長期投資的優選標的。

伊利毫無疑問就是投資者眼中長期投資的優質標的。

2025年伊利加權平均凈資產收益率(ROE)達到20.87%，同比大幅提升5.06個百分點，創近5年新高。這一指標不僅遠超行業平均水平，也躋身A股消費板塊第一梯隊。ROE的顯著提升主要得益于凈利率突破10%和資產周轉效率的優化，標志著伊利已從"規模驅動"成功轉向"效率驅動"，進入高質量發展的新階段。

資本市場對伊利的長期發展前景也給出了明確認可。2026年一季報顯示，素有 “長線資金” 之稱的險資進一步增持伊利股份。其中，中國人壽旗下產品增持數量超1700萬股。

伊利對股東的回饋力度也達到歷史新高度。

同期發布的2025年度利潤分配預案的公告顯示，公司擬向全體股東每股派發現金紅利0.90元(含稅)，合計派發現金紅利總額約56.93億元，加之公司2025年中期利潤分配已派發現金紅利約30.36億元，本年度派發現金紅利總額約為87.29億元。同時全年回購金額約2.49億元，現金分紅和回購金額總計約89.78億元，占本年度歸屬于公司股東凈利潤的比例77.63%。

如果算上本次分紅，上市30年以來，伊利股份累計分紅金額672.95億元，累計分紅27次，位居乳業板塊之首，也在整個A股食飲消費板塊中排名前列。

而根據伊利此前發布的2025-2027年股東回報規劃，未來幾年，伊利仍將保持不低于75%的分紅率。隨著公司盈利能力的持續提升，分紅額也有望繼續提升。

結語

在行業調整的背景下，伊利交出的這份成績單，意義并不只在于利潤增長本身。

更重要的是，利潤的來源、結構與可持續性，正在發生變化。

當一家企業的利潤更多來自效率提升與結構優化時，才真正進入高質量增長階段。

而從這個角度看，伊利25年多賺的這31億，含金量比數字本身更高。