從“電視大王”到光伏新玩家：創維的轉型陣痛與盈利挑戰

作者：Hasove

曾經靠彩電業務連續6年問鼎國內市場、被譽為“電視大王”的創維，近期交出2025年度“成績單”。

2025年，創維集團整體營業額達到703.24億元，創下歷史新高，同比增長8.2%；凈利潤為8.37億元，同比下滑27.8%；歸母凈利潤為3.56億元，同比下滑37.3%；整體毛利率為12.8%，連續多年走低。

營收突破700億元，凈利率卻低至1.19%，這在家電行業其實并不多見。更令人意外的是，被創維寄予厚望的“第二增長曲線”新能源業務，營收規模已然超過起家的電視業務，但賺錢能力卻遠不如傳統家電。不少行業人士認為，創維的老本行增長乏力，新業務體量龐大卻利潤稀薄，創維正陷入典型的“增收不增利”困局。

創維集團為何會出現這種局面？

2025年，創維智能家電業務營業額為356.56億元，同比增長6.5%，其中電視產品在國內市場營業額為117.81億元，同比下降7.4%；海外市場營收為98.85億元，同比增長21.8%，卻不足以對沖國內市場的萎縮。

洛圖科技數據顯示，2025年中國電視市場品牌整機出貨量約為3289.5萬臺，同比下降8.5%，創下近16年來歷史新低。在這片紅海里，創維不僅要面對海信、TCL等傳統對手，還要抵御小米、雷鳥等互聯網品牌的價格攻勢。75英寸電視價格跌破2000元，85英寸跌破3000元，電視行業內卷之下的“價格戰”仍在持續。創維雖然在海外有所斬獲，但國內基本盤的松動直接拖累利潤表現。

此外，在黑貓投訴平臺上，包含搜索詞創維電視的投訴超過2000條，問題集中在主板故障、屏幕黑屏、亮線、花屏以及售后維修扯皮。有消費者反映，花費過萬元購買的創維電視使用幾個月便突然黑屏，售后解釋為“電子產品都會突發損壞”；還有用戶遭遇屏幕亮線問題，不到一年內更換兩次屏幕，擔心過保后面臨高額維修費用。

家電行業早已進入存量競爭，換機周期長達五到十年，消費者本就謹慎。一旦質量口碑出現裂縫，品牌溢價的根基就會動搖。創維引以為傲的彩電主業眼下正面臨“量縮利薄”的雙重擠壓。

反觀新能源行業則是另外一番圖景——隨著國家“雙碳”目標推進，光伏產業迎來發展機遇，戶用分布式光伏市場快速擴張，海外市場也存在巨大潛力。尤其是歐洲、中東、南美等地區，電價高昂、電力基礎設施薄弱，成為光伏企業的重點開拓領域。

面對傳統家電市場的紅海與新能源領域的藍海，創維自然將新能源當成擺脫增長困境的關鍵抓手。

似乎更順理成章的是，創維多年積累的家電渠道優勢與光伏業務存在一定可復用性。創維董事會主席林勁曾表示，創維的光伏業務主要是“嫁接”在集團過去三十多年的營銷網絡體系上，在農村賣家電的傳統經銷商就是推銷光伏設備現成的一支大軍。這種渠道復用讓創維在戶用光伏市場快速立足，甚至一度躋身國內戶用分布式光伏市場前幾名。

創維的新能源轉型之路并非一帆風順。創維2025年全年業績暴露其新舊業務交替的陣痛，也讓外界開始質疑，光伏真的能幫創維實現破局嗎？

據2025年業績報告，創維集團中國大陸市場營業額中，新能源業務占比達到45.2%，已經超過智能家電業務的40.7%，正式成為集團營收占比最高的業務，也兌現了創始人黃宏生此前“光伏業務收入首次超過電視業務”的預判。

但營收規模的領先并未帶來相應的利潤貢獻。創維集團對此解釋稱，雖然新能源業務于本年度引入更多融資合作伙伴及優化合作模式以改善毛利率，但因其毛利率低于傳統家電業務，作為集團營收持續增長主力的同時，仍導致整體毛利率受到稀釋。據黃宏生透露，創維光伏業務毛利率近兩年相對穩定在10%左右，而傳統家電業務的毛利率明顯高于這一水平，兩者差距直接拉低集團整體盈利水平。

值得關注的是，創維新能源業務的“大而不強”還體現在盈利模式的脆弱性上。創維介入光伏賽道的邏輯很獨特，它沒有去建大型地面電站，而是把光伏當“家電”來賣，用家電下沉渠道優勢走戶用分布式路線，打開農村屋頂市場。為了搶占市場，創維曾在3年時間里贈送出上百款家電共70萬件，累計金額13.8億元，這種家電行業的打法雖然短期內快速打開市場，但也進一步壓縮利潤空間。

此外，光伏行業已經進入供需失衡階段，低價無序競爭成為常態，加上2025年6月起執行的136號文要求新能源電價全面市場化，傳統依賴固定補貼的盈利模式瓦解，這對依賴發電收益的戶用光伏業務構成直接沖擊。有行業分析人士指出，分布式光伏毛利率本來就很低，長期徘徊在3%—5%，電價輕微下行，電站可能就會虧錢，不少分布式光伏的開發商、投資方已經開始退出市場，創維的光伏業務也難免受到影響。

為了扶持這條“第二增長曲線”，創維還在持續加大投入，2025年與愛旭太陽能科技有限公司及百色市訂立投資協議，布局高效太陽能電池及組件生產制造能力，向上游產業鏈延伸。但產業鏈條越長，資金投入越大，在新能源業務盈利能力不足的情況下，反而進一步加劇集團的資金壓力。2025年創維投資活動現金流凈額為-21.81億元，融資活動現金流凈額為8.8億元，資金周轉壓力可見一斑。

面對這般處境，創維選擇股份回購私有化退市，同時分拆創維光伏以介紹方式在港交所獨立上市。消息一出，創維集團復牌當日股價大漲37.45%。

市場對此反應積極，私有化退市可以擺脫港股低估值的束縛，分拆光伏上市則有望在新賽道獲得更高的資本溢價。可問題在于，如果光伏業務本身仍困于“增收難增利”的行業痛點，獨立上市后就能自動解決盈利難題嗎？答案顯然沒那么樂觀。

總的來看，創維的轉型困境是當前很多傳統家電企業的縮影。在傳統主業增長乏力的情況下，紛紛押注新能源等新興賽道，試圖尋找新的增長曲線，但轉型之路往往布滿荊棘。新能源產業強調高技術、重投入、長周期，需要長期的積累，“朝發夕至”幾乎不可能，尤其是對于創維這樣以傳統家電為主的企業來說，跨界轉型面臨的挑戰更為突出。

不過，光伏賽道的潛力依然巨大，隨著全球“雙碳”目標的推進，光伏產業的發展空間不可忽視。創維憑借多年積累的渠道優勢以及在光伏領域的提前布局，已經具備一定基礎，只要能夠解決新能源業務的盈利問題，優化產業鏈布局，同時補齊傳統家電業務的質量短板，還是有機會實現破局的。創維目前面臨的壓力依然巨大，“增收不增利”的困境、新舊業務的交替陣痛、質量問題的負面影響都需要時間和資金去解決。光伏能否真正成為創維的“救命稻草”，能否幫助這家家電龍頭走出困境，時間會給出答案。