告別“躺賺”2025年行業大考之下乳企業績分化加劇

作者：順安

隨著“年報季”的到來，各大乳企陸續交出了2025年“成績單”。

翻看這些“成績單”，冷暖不均的情況十分明顯。上游奶源部分企業虧損依舊，僅少數實現業績增長。下游直面消費者的乳企中有的凈利潤斷崖式下滑，有的陷入虧損，少數實現營收和凈利潤雙增長。

業內人士認為，業績的波動反映出當下乳企面臨的復雜環境：

一方面行業仍處于調整期，低位徘徊的奶價讓上游奶源企業“瑟瑟發抖”，想方設法縮減虧損，而下游乳企依靠一款爆品打天下的好日子一去不復返。

另一方面，消費需求的變化讓傳統的常溫液態奶業務面臨營收增長壓力，乳企不得不圍繞“新鮮”“營養”和“全生命周期”等不同細分領域尋找確定性機會。

業內人士認為，隨著奶價的持續筑底以及上游牧場為減虧采取的措施，相關企業業績將會逐漸改善。但對于更多直面消費者的乳企來說，行業白熱化競爭不會減弱，乳企布局重點將從大而全轉向細分賽道精耕細作。在這一過程中，頭部企業擁有資金、渠道等優勢占據主動，區域乳企將面臨更大壓力。

奶源企業依舊身陷虧損

截至目前，優然牧業、現代牧業、中國圣牧、澳亞集團、原生態牧業等上游奶源企業已披露了2025年財報。從財報來看，僅有2家實現營收增長，而營收、凈利潤雙增長的僅有1家。

具體來看，作為奶源企業中營收最高的優然牧業2025年實現營收256.74億元，同比增長4.51%；同期凈虧損為4.32億元，虧損收窄約37.42%。

現代牧業、澳亞集團2025年營收同比分別下滑4.90%、5.90%，分別為126.01億元、34.68億元；同期虧損分別為11.29億元、7.51億元，虧損分別收窄20.32%、40.97%。

和同類企業相比，中國圣牧2025年則呈現出營收下滑、虧損擴大的局面。其2025年營收同比下滑0.90%至33.42億元，虧損則由2024年的0.65億元擴大至3.73億元。對此，中國圣牧在相關公告中解釋稱，虧損擴大主要是對未開發的草原土地使用權進行了大額計提減值。

原生態牧業2025年實現營收27.33億元，同比增長7.09%；凈利潤為5.52億元，同比增長86.2%。原生態牧業在年報中稱，業績增長主要源于原料奶銷量的大幅上漲以及乳牛飼料成本下降。

隨著上游奶源企業持續整理存欄奶牛，或進行資產處置等措施實行，加上玉米、豆粕等主要飼料價格下降，使得相關企業虧損面呈現逐漸收窄的態勢。

與此同時，原料奶價格經過一段時間下跌后已經趨于平穩。中國奶協公布的數據顯示，2025年，主產省生鮮乳價格呈現小幅下降，從2025年第一季度的3.10元/公斤到第四季度的3.03元/公斤，尤其是第三和第四季度，均維持在3.03元/公斤，意味著奶源價格已經逐漸趨穩，對相關企業來說是一大利好。

另據國家統計局數據，2025年中國牛奶原料奶總產量同比微增0.3%至4091萬噸。這從側面說明了上游奶源企業控制奶牛存欄數量的舉措實現了一定效果，同時奶牛單產水平在提高，為企業后續業績持續復蘇奠定了基礎。

但需要看到的是，當前奶業供需過剩與價格下行的壓力依然存在，奶源主產省也出臺了奶業紓困政策。在這種背景下，奶源企業仍需要動態優化牛群結構，布局高價值奶源的同時，拓展肉牛等第二增長曲線，從成本競爭轉向價值競爭才能更好更快地走出虧損。

中國乳企結構性調整正在加速

隨著人們健康意識和對營養的追求，中國液態奶行業經歷了一段快速增長時期，成為乳制品領域的核心支柱。近年來，面對消費端需求變化和市場供給的增加，液態奶已經從傳統營養品逐漸變為日常消費的生活品。

而隨著市場供給的飽和以及國內人均奶量消費不增反減，液態奶消費面臨瓶頸。公開數據顯示，2024年我國液態奶行業規模為3442億元，2022-2024年復合增長率為-4.2%。這也意味著液態奶市場面臨較大增長壓力。

液態奶市場承壓在乳企財報中也有所體現。據蒙牛發布的2025年業績報告，期內液態奶板塊實現營收649.4億元，較2024年減少約81億元，降幅超10%。

光明乳業方面，液態奶作為其營收的第一大來源，2025年營收為132.23億元，同比下滑6.65%；毛利率同比減少了0.65個百分點，為25.82%。

伊利雖然尚未發布2025年業績報告，但從2025年三季報中可以看到，2025年前三季度，伊利液態奶相關業務的營收為549.39億元，同比下滑4.44%，占總營收的比重已降至60%左右。

液態奶承壓背后是消費場景的萎縮。有業內分析人士指出，過去牛奶是日常飲用的飲品，而現在，隨著現制茶飲、咖啡的普及，年輕人正在用奶茶和咖啡替代傳統早餐，牛奶變成了新茶飲的“配料”。

為了減輕庫存壓力，各大品牌不得不進行“價格戰”。2025年至今，各個乳業產品降價、買贈等促銷活動頻繁，疊加消費端需求的走弱，加劇液態奶整體下滑壓力。

除了液態奶，奶粉市場的結構性調整同樣劇烈。隨著嬰幼兒人口基數的減少以嬰幼兒配方奶粉為核心的奶粉市場大盤萎縮幾乎已成定局，使得相關企業面臨較大增長壓力。

據飛鶴發布的2025年業績報告，其嬰配奶粉業務2025年實現營收158.68億元，同比下降16.8%。受此影響，2025年飛鶴整體營收同比下滑12.7%，為181.12億元；歸母凈利潤為19.39億元，同比下滑45.68%。

據尼爾森IQ數據，2025年第二季度，嬰配奶粉市場增速僅為0.6%。

值得注意的是，盡管嬰配奶粉增長面臨壓力，但在成人奶粉、中老年奶粉等其他奶粉細分市場則表現相對亮眼。比如飛鶴，其中老年奶粉等其他業務板塊營收保持著高速增長，增速超過主營業務，但目前來說該業務板塊規模相對較小。

有分析人士指出，隨著老齡化的發展，銀發經濟或是乳業最后的藍海之一，針對骨骼健康、心腦血管、睡眠改善等功能性成人奶粉，有望成為未來5年乳業爭奪的主戰場。

乳企在存量博弈下謀求突圍

面對市場存量競爭帶來的壓力，即便如蒙牛、光明這樣的行業頭部企業也面臨業績持續增長的壓力。為此，乳業企業們不斷從渠道、產品細分以及全球市場等多個維度進行布局，謀求新的業績增長點。

在渠道方面，過去乳企實行的是分銷制，產品要經過層層經銷商才能觸發消費者，所以相關企業對渠道的爭奪往往集中在經銷商層面。但隨著電商、短視頻、即時零售等渠道的發展，能夠讓企業直達消費者，避免分銷商層層加價帶來的“企業利潤薄，消費者買的貴”的痛點。

不僅如此，這種模式不僅提高了產品的周轉率，更重要的是讓企業直面消費者，收集到最新的市場信息，對產品、銷售政策等方面進行及時跟進調整，在瞬息萬變的市場競爭中掌握更多主動權。

此外，面對C端消費疲軟的情況，以餐飲和工業為代表的B端渠道成為乳業企業加碼的另一個重點。比如蒙牛，其不僅向烘焙店供貨，還深度綁定了瑞幸、蜜雪冰城等新茶飲巨頭。光明乳業也明確提出，將積極拓展B端業務，通過產品定制化等方式發力B端市場。

而在全球市場方面，飛鶴、澳優集團等乳企也紛紛發力，加大在海外市場的布局力度。據澳優集團發布的數據，2025年，佳貝艾特海外營收同比增長超50%，特別是在中東和北美市場增長迅猛，在國際市場大放異彩。

業內人士普遍認為，2026年或將成為檢驗乳業企業戰略布局成效的關鍵之年，那些2025年甚至更早完成渠道數字化轉型，構建全產業鏈“護城河”并在海外市場站穩腳跟的企業，有望成功穿越行業調整周期，并在下一輪周期內占據主動權，而那些無法擺脫傳統路徑依賴，依舊靠著高營銷費用堆砌銷量的企業，則會面臨大的增長壓力。