菜比肉貴！這輪豬周期為何如此漫長(zhǎng)？

最近大伙如果去菜市場(chǎng)轉(zhuǎn)一圈，可能都會(huì)有一個(gè)很直觀的感受，就是“菜比肉貴”。在一些地方，豬肉的價(jià)格已經(jīng)低過(guò)了不少蔬菜，這種情況放在過(guò)去，其實(shí)并不多見(jiàn)。

根據(jù)最新的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，今年3月底國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格已經(jīng)跌到近八年來(lái)的新低，在海南等部分地區(qū)，甚至直接擊穿了4元每斤的防線。如果再看一個(gè)更專業(yè)的指標(biāo)，豬糧比已經(jīng)跌到4.23∶1，遠(yuǎn)低于5∶1的一級(jí)預(yù)警線，這意味著整個(gè)行業(yè)已經(jīng)全面進(jìn)入深度虧損區(qū)間。（每日經(jīng)濟(jì)新聞 20260403）

養(yǎng)豬業(yè)一直是一個(gè)周期性非常強(qiáng)的行業(yè)。過(guò)去很多年，它既能在上行階段快速造富，也會(huì)在下行周期里讓農(nóng)戶感到寒意。但這一輪不太一樣，周期被拉得更長(zhǎng)，價(jià)格跌得更深，很多原本熟悉的規(guī)律，似乎都在失效。

所以今天，小夏想帶大家一起，把這輪豬周期好好拆一拆。

先看當(dāng)下的情況，現(xiàn)在行業(yè)平均養(yǎng)殖成本在13元每公斤以上，頭部企業(yè)大約在12元左右，而市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)跌到10元每公斤甚至更低，這意味著絕大多數(shù)養(yǎng)殖戶都在虧錢。（每日經(jīng)濟(jì)新聞 20260403）

更關(guān)鍵的是，成本還在上行。玉米和豆粕價(jià)格也在持續(xù)上漲，飼料企業(yè)多次提價(jià)，養(yǎng)殖戶面臨的是賣一頭虧一頭，繼續(xù)養(yǎng)可能虧得更多的兩難局面?，F(xiàn)金流壓力之下，很多中小養(yǎng)殖戶已經(jīng)接近極限。

那問(wèn)題來(lái)了，為什么這一輪周期會(huì)這么難熬。按過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，豬周期一般是3到4年一輪，價(jià)格上漲帶來(lái)盈利，刺激擴(kuò)產(chǎn)，供給增加后價(jià)格回落，再通過(guò)去產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)再平衡，這是一個(gè)相對(duì)清晰的循環(huán)。

但這一輪明顯被拉長(zhǎng)了。如果從2022年末算起，到現(xiàn)在已經(jīng)接近4年時(shí)間，如果從2020年的高點(diǎn)算起，這一輪下行甚至已經(jīng)持續(xù)了5年以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)以往周期的平均時(shí)長(zhǎng)。

小夏覺(jué)得，核心變化還是出在供給端。表面上看，能繁母豬存欄確實(shí)在下降，到2025年底降到了3961萬(wàn)頭，但供給并沒(méi)有同步收縮。相反，2025年豬肉產(chǎn)量還創(chuàng)下了5938萬(wàn)噸的歷史新高，出欄量同比仍在增長(zhǎng)。（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 20260119）

這背后的關(guān)鍵在于養(yǎng)殖效率的大幅提升。過(guò)去一頭母豬一年大約提供17頭仔豬，現(xiàn)在已經(jīng)提升到24頭以上，頭部企業(yè)甚至超過(guò)29頭。再疊加疫病控制能力提升、智能化養(yǎng)殖普及，整體出欄能力被明顯放大。

換句話說(shuō)，現(xiàn)在的行業(yè)，不是簡(jiǎn)單的“產(chǎn)能多”，而是“效率太高”。哪怕母豬數(shù)量下降，最終市場(chǎng)上的豬反而更多，這也讓傳統(tǒng)的去產(chǎn)能邏輯變得沒(méi)有那么順暢。

與此同時(shí)，行業(yè)集中度在快速提升。出欄量超過(guò)百萬(wàn)頭的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到39家，占全國(guó)出欄的比例超過(guò)40%。這些頭部企業(yè)資金更充足，成本控制能力更強(qiáng)，在價(jià)格低位時(shí)更有能力堅(jiān)持，主動(dòng)去產(chǎn)能的意愿也相對(duì)較弱。

再看需求端。豬肉在居民消費(fèi)中的占比，從2018年的62.1%下降到2025年的57.9%，雖然有所下滑，但總體變動(dòng)不是很大。造成這一輪豬價(jià)下跌的，主要還在供給端。

那在這樣的背景下，還有沒(méi)有投資機(jī)會(huì)呢。小夏覺(jué)得，思路可能要做一些調(diào)整。過(guò)去做豬周期，更多是等一個(gè)價(jià)格反轉(zhuǎn)帶來(lái)的利潤(rùn)爆發(fā)，但現(xiàn)在這種暴漲的確定性在下降。

行業(yè)正在從過(guò)去的大起大落，逐步走向一個(gè)以成本和效率為核心的競(jìng)爭(zhēng)階段。頭部企業(yè)不再只是養(yǎng)豬，而是向上游飼料、向下游屠宰和肉制品延伸，通過(guò)一體化布局來(lái)平滑周期波動(dòng)。

比如有的企業(yè)在屠宰和肉食業(yè)務(wù)上快速增長(zhǎng)，有的依靠飼料規(guī)模形成優(yōu)勢(shì)，還有的在做全產(chǎn)業(yè)鏈布局。這些變化，本質(zhì)上都是在降低對(duì)單一豬價(jià)的依賴。

從投資角度看，小夏更傾向于把現(xiàn)在理解為一個(gè)洗牌期。價(jià)格持續(xù)低于成本，本質(zhì)上是在加速產(chǎn)能出清，中小養(yǎng)殖戶在壓力下逐步退出，而頭部企業(yè)憑借規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)提升市場(chǎng)份額。

由此來(lái)看，當(dāng)傳統(tǒng)的豬周期從過(guò)去那種節(jié)奏分明、大起大落的波動(dòng)，逐漸轉(zhuǎn)向更為平緩、甚至帶有“鈍化”特征的新階段，單純依賴價(jià)格彈性的投資邏輯，其實(shí)也在悄然失效。行業(yè)的收益來(lái)源，正在從賭周期轉(zhuǎn)向拼結(jié)構(gòu)。

農(nóng)業(yè)ETF華夏（516810）跟蹤的中證農(nóng)業(yè)主題指數(shù)，就很好遵循了這一理念。它并不是簡(jiǎn)單押注養(yǎng)殖價(jià)格，而是把養(yǎng)殖、飼料、動(dòng)保、化肥、種業(yè)等多個(gè)環(huán)節(jié)放在同一個(gè)框架里，通過(guò)相對(duì)均衡的配置，讓不同環(huán)節(jié)之間形成某種此消彼長(zhǎng)的對(duì)沖關(guān)系。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

費(fèi)率結(jié)構(gòu)：投資者在證券交易所像買賣股票一樣交易以上ETF，主要成本是券商交易和基金運(yùn)作費(fèi)用，包括管理費(fèi)0.5%/年、托管費(fèi)0.1%/年，均從基金資產(chǎn)中扣除；以上ETF不收取申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)，申購(gòu)贖回代理機(jī)構(gòu)可按照不超過(guò)0.5%的標(biāo)準(zhǔn)收取傭金，其中包含證券交易所、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等收取的相關(guān)費(fèi)用。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1.上述基金為股票型基金，主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場(chǎng)基金，屬于中高風(fēng)險(xiǎn)(R4)品種，具體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果以基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)提供的評(píng)級(jí)結(jié)果為準(zhǔn)。2.上述基金存在標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場(chǎng)平均回報(bào)偏離、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離等主要風(fēng)險(xiǎn)。3.投資者在投資上述基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀上述基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書》和《產(chǎn)品資料要》等基金法律文件，充分認(rèn)識(shí)上述基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。4.基金管理人不保證上述基金一定盈利，也不保證最低收益。上述基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)上述基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。6.中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上述基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)上述基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于上述基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。7.上述產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。8.市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。