凈利暴跌七成后再換帥，水井坊前路怎么走？

作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

天眼查顯示，近日，四川成都水井坊集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“水井坊”）發(fā)生工商變更，SUDHINDRA SHIVNEGERE RAJARAO卸任法定代表人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，由LISA KATHLEEN LUNOE接任。

圖片來(lái)源：天眼查截圖

值得一提的是，去年7月，SUDHINDRA SHIVNEGERE RAJARAO接任了法定代表人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。不到一年時(shí)間，水井坊更換兩任“掌門人”。

公開資料顯示，Sudhindra Shivnegere Rajarao是帝亞吉?dú)W亞太區(qū)的區(qū)域財(cái)務(wù)控制負(fù)責(zé)人（Regional Finance Controller），他此前也出現(xiàn)在其他帝亞吉?dú)W亞洲公司的董事會(huì)名單中。

接任的LISA KATHLEEN LUNO同樣具有帝亞吉?dú)W背景。Lisa Kathleen Lunoe曾在帝亞吉?dú)W2021年2月完成對(duì)Chase Distillery（英國(guó)高端金酒/伏特加品牌）的收購(gòu)后，被火線任命為Chase Distillery Limited及控股公司的董事，加速推進(jìn)這家族式精品酒廠接入帝亞吉?dú)W的全球財(cái)務(wù)體系。其還曾負(fù)責(zé)保障核心業(yè)務(wù)（如尊尼獲加、哥頓金酒等）的財(cái)務(wù)穩(wěn)健。

而水井坊由DIAGEO HIGHLANDS HOLDING B.V.全資持股，實(shí)際控制人為帝亞吉?dú)W。

鑒于LISA KATHLEEN LUNOE有多次主持帝亞吉?dú)W收并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，有猜測(cè)認(rèn)為水井坊新任董事長(zhǎng)或承擔(dān)起資本運(yùn)作的“清道夫”或“操盤手”的角色。

事實(shí)上，近年來(lái)，“水井坊是否會(huì)被母公司帝亞吉?dú)W剝離”，一直是行業(yè)的關(guān)注點(diǎn)之一。

截至2025年12月31日，帝亞吉?dú)W這家全球酒業(yè)巨頭2026上半財(cái)年實(shí)現(xiàn)凈銷售額104.6億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)31.16億美元，剔除匯率變化、并購(gòu)與資產(chǎn)處置等外部因素后，有機(jī)凈銷售額和有機(jī)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均同比下降2.8%。

財(cái)報(bào)提到，北美和亞太地區(qū)有機(jī)凈銷售額分別下滑6.8%、11.1%。亞太地區(qū)中，大中華區(qū)受到重挫，有機(jī)凈銷售額下降了42.3%，主要原因是受市場(chǎng)政策影響，中國(guó)白酒銷量下降了50.4%。

水井坊表現(xiàn)不佳，成了帝亞吉?dú)W業(yè)績(jī)受挫的直接導(dǎo)火索。

此前，水井坊披露業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年?duì)I業(yè)收入30.38億元，同比下降42%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.9億元，同比下降71%。水井坊2025年度營(yíng)收創(chuàng)下2021年以來(lái)新低，歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)下2018年以來(lái)新低。

圖片來(lái)源：公告截圖

對(duì)于業(yè)績(jī)的大幅下滑，水井坊在業(yè)績(jī)預(yù)告中給出了明確解釋，主要為行業(yè)周期與公司主動(dòng)調(diào)整疊加的結(jié)果。2025年白酒行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期與政策調(diào)整的多重影響下進(jìn)入深度調(diào)整階段，傳統(tǒng)商務(wù)宴請(qǐng)等消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)較緩，行業(yè)庫(kù)存整體處于高位。

從行業(yè)來(lái)看，作為深耕次高端價(jià)格帶的代表性企業(yè)，水井坊面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也較為嚴(yán)峻，雙重?cái)D壓下的生存困境尤為突出。一方面，茅臺(tái)、五糧液等頭部酒企憑借強(qiáng)大的品牌勢(shì)能與渠道掌控力，紛紛推出中端產(chǎn)品布局下沉市場(chǎng)，以高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)搶占次高端份額，進(jìn)一步壓縮了水井坊的價(jià)格生存空間；另一方面，區(qū)域名酒憑借對(duì)本土市場(chǎng)的深度滲透、靈活的渠道政策以及親民的品牌認(rèn)知，加速向上突圍，在次高端賽道與全國(guó)性名酒展開貼身肉搏。

在這次帝亞吉?dú)W業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，帝亞吉?dú)W管理層就“出售水井坊”的傳聞給出回應(yīng)。帝亞吉?dú)W新任全球 CEO Dave Lewis明確表示：“從未討論過(guò)出售水井坊”，但也留下了活口——“如果有無(wú)法拒絕的報(bào)價(jià)，我們會(huì)考慮”。

圖片來(lái)源：微博截圖

與此同時(shí)，也有行業(yè)人士認(rèn)為，根據(jù)最新的高層表態(tài)，短期內(nèi)直接變更控制權(quán)（徹底出售）的可能性存在，但并非板上釘釘，目前處于“待價(jià)而沽”的博弈期。當(dāng)下來(lái)看，帝亞吉?dú)W做了“兩手準(zhǔn)備”，一方面，目前水井坊業(yè)績(jī)大幅下滑，此時(shí)出售很難賣出好價(jià)錢。因此，Lisa 可能先主導(dǎo)一輪“內(nèi)部重組”，待業(yè)績(jī)企穩(wěn)后再談控制權(quán)變更。另一方面，處在帝亞吉?dú)W全球“加速計(jì)劃”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，帝亞吉?dú)W委任財(cái)務(wù)背景管理者優(yōu)化水井坊財(cái)報(bào)表現(xiàn)，與集團(tuán)整體利益趨同。

酒業(yè)獨(dú)立分析師肖竹青表示，帝亞吉?dú)W推行的是國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)的預(yù)算制管理模式，強(qiáng)調(diào)計(jì)劃性與流程規(guī)范。然而，中國(guó)酒業(yè)市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，內(nèi)卷加劇，對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景的爭(zhēng)奪愈發(fā)激烈。這種環(huán)境下，水井坊一方面需要快速應(yīng)變、靈活決策，另一方面又必須遵循國(guó)際準(zhǔn)則下的預(yù)算與計(jì)劃約束。

目前，新帥已上任，水井坊的去留問(wèn)題，答案或許就藏在接下來(lái)的動(dòng)作中。