招商銀行：息差收窄幅度放緩，財(cái)富管理中收亮眼

招商銀行2025年3季度業(yè)績(jī)指標(biāo)

【超新星財(cái)經(jīng)/原創(chuàng)】

2025年10月29日，招商銀行（600036.SH；03968.HK）發(fā)布2025年三季度報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，前三季度該行在營(yíng)業(yè)收入微降0.51%的背景下，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1137.72億元，同比增長(zhǎng)0.52%，呈現(xiàn)“營(yíng)收緩降、凈利正增”的差異化表現(xiàn)。

從業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)看，利息收入穩(wěn)步托底但凈息差仍處收窄通道，不過收窄幅度逐季放緩；非利息收入中財(cái)富管理相關(guān)手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比大增近兩成，成為重要增長(zhǎng)極；而零售業(yè)務(wù)中高凈值客戶與管理資產(chǎn)規(guī)模的雙高增長(zhǎng)，持續(xù)夯實(shí)其“零售之王”的業(yè)務(wù)根基；但與此同時(shí)，9月該行在基金代銷領(lǐng)域陷入的“排他性銷售”爭(zhēng)議，也側(cè)面折射出其頭部渠道話語權(quán)的行業(yè)現(xiàn)狀。

01 凈利逆勢(shì)增長(zhǎng)，息差收窄節(jié)奏放緩

從核心財(cái)務(wù)指標(biāo)看，招商銀行前三季度整體經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)“邊際改善”特征。數(shù)據(jù)顯示，2025年1-9月，該行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2514.20億元，同比下降0.51%，但從季度維度觀察，第三季度單季營(yíng)收814.51億元，同比增長(zhǎng)2.11%，營(yíng)收降幅收窄趨勢(shì)明顯；同期歸屬于股東的凈利潤(rùn)1137.72億元，同比增長(zhǎng)0.52%，其中第三季度單季凈利潤(rùn)388.42億元，同比增長(zhǎng)1.04%，盈利端表現(xiàn)優(yōu)于營(yíng)收端，反映出成本管控與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的成效。

招商銀行2025年3季度業(yè)績(jī)指標(biāo)

利息收入作為招商銀行營(yíng)收的核心支柱，前三季度保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，該行實(shí)現(xiàn)凈利息收入1600.42億元，同比增長(zhǎng)1.74%，在營(yíng)業(yè)收入中占比達(dá)63.66%，為營(yíng)收提供重要支撐。不過，受市場(chǎng)利率環(huán)境與信貸需求影響，該行凈息差仍處于收窄區(qū)間。三季報(bào)顯示，2025年1-9月招商銀行凈息差為1.87%，相較前六個(gè)月的1.88%收窄1個(gè)基點(diǎn)；若拆分單季度數(shù)據(jù)，前三季度單季度凈息差分別為1.91%、1.86%、1.83%，環(huán)比收窄幅度從5個(gè)基點(diǎn)降至3個(gè)基點(diǎn)，息差收窄節(jié)奏已明顯放緩。

對(duì)于息差承壓的原因，招商銀行在三季報(bào)中明確解釋：一方面，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率下調(diào)及存量房貸利率下調(diào)，疊加有效信貸需求尤其是零售貸款需求不足，新發(fā)生信貸業(yè)務(wù)收益率同比下行，導(dǎo)致生息資產(chǎn)收益率下降；另一方面，存款利率市場(chǎng)化下調(diào)及該行持續(xù)加強(qiáng)負(fù)債成本管控的效果逐步顯現(xiàn)，計(jì)息負(fù)債成本率同比下降，對(duì)凈利息收益率產(chǎn)生一定正向緩沖作用。

此前在9月的中期業(yè)績(jī)會(huì)上，招商銀行副行長(zhǎng)彭家文曾將該行凈息差特征總結(jié)為“絕對(duì)水平領(lǐng)先，相對(duì)變化承壓，未來趨勢(shì)可控”，并表示希望息差下降幅度逐季收窄、盡快企穩(wěn)，當(dāng)前三季報(bào)披露的息差數(shù)據(jù)，與這一預(yù)判高度吻合。

02 財(cái)富管理中收成亮點(diǎn)，基金代銷爭(zhēng)議待解

在利息收入之外，招商銀行非利息收入板塊呈現(xiàn)“分化”特征，其中財(cái)富管理相關(guān)手續(xù)費(fèi)及傭金收入的亮眼表現(xiàn)，成為非利息收入的核心亮點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，前三季度該行實(shí)現(xiàn)非利息凈收入913.78億元，同比下降4.23%，在營(yíng)業(yè)收入中占比為36.34%；細(xì)分來看，凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入562.02億元，同比增長(zhǎng)0.90%，而其他凈收入351.76億元，同比下降11.42%，主要因債券和基金投資收益減少。

值得重點(diǎn)關(guān)注的是，財(cái)富管理相關(guān)手續(xù)費(fèi)及傭金收入成為拉動(dòng)凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入增長(zhǎng)的關(guān)鍵動(dòng)力。三季報(bào)顯示，前三季度招商銀行財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入206.70億元，同比大幅增長(zhǎng)18.76%，各細(xì)分業(yè)務(wù)均展現(xiàn)出較強(qiáng)增長(zhǎng)韌性：代銷理財(cái)收入70.14億元，同比增長(zhǎng)18.14%，主要受代銷規(guī)模增長(zhǎng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化拉動(dòng)；代理基金收入41.67億元，同比增長(zhǎng)38.76%，得益于權(quán)益類基金保有規(guī)模及銷量同比提升；代理信托計(jì)劃收入25.19億元，同比增長(zhǎng)46.79%，歸因于代銷信托規(guī)模增長(zhǎng)；代理證券交易收入13.78億元，同比增長(zhǎng)78.50%，主要受香港資本市場(chǎng)客戶證券交易需求提升影響。

此外，托管業(yè)務(wù)傭金收入39.37億元，同比增長(zhǎng)6.66%，主要因托管規(guī)模增長(zhǎng)；而資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入79.89億元，同比下降1.86%，招商銀行稱主要受投資市場(chǎng)波動(dòng)影響；代理保險(xiǎn)收入53.26億元，同比下降7.05%，主要是受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響；銀行卡手續(xù)費(fèi)、結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)收入則因信用卡收入下降，同比分別減少17.07%、4.55%。

其中，招商銀行代理基金收入的增長(zhǎng)與其基金代銷渠道優(yōu)勢(shì)密切相關(guān)，今年9月該行被曝陷入“排他性銷售”爭(zhēng)議：有投資者反饋部分基金如華泰紫金價(jià)值甄選混合A、安信睿見優(yōu)選混合等在螞蟻基金、天天基金等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)“暫停買入”，僅可在招行以1.5%申購費(fèi)率銷售，而互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)多數(shù)基金費(fèi)率為一折，業(yè)內(nèi)推測(cè)與渠道博弈有關(guān)。對(duì)此招行回應(yīng)稱，相關(guān)調(diào)整是基金管理人基于客戶適當(dāng)性及小微基金清盤風(fēng)險(xiǎn)的正常布局，否認(rèn)排他，強(qiáng)調(diào)部分基金可在招行與華泰證券雙渠道申購，暫停部分渠道是為保護(hù)持有人利益。

當(dāng)前基金代銷市場(chǎng)“渠道為王”特征顯著，截至2025年6月底，螞蟻基金、招行非貨幣基金保有規(guī)模分別達(dá)15675億元、10419億元，天天基金、工行均超4000億元，頭部主導(dǎo)格局明顯。值得關(guān)注的是，2025年9月5日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見稿）》，明確推動(dòng)行業(yè)從“賣方銷售”向“買方服務(wù)”轉(zhuǎn)型，未來代銷機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力將取決于投顧服務(wù)、客戶陪伴與資產(chǎn)配置能力，行業(yè)生態(tài)也有望向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)。

03 高凈值客戶與AUM雙增，夯實(shí)“零售之王”根基

作為國內(nèi)銀行業(yè)“零售之王”，招商銀行零售業(yè)務(wù)在前三季度繼續(xù)展現(xiàn)強(qiáng)勁韌性，尤其是高凈值客戶規(guī)模與零售AUM的雙高增長(zhǎng)，為財(cái)富管理業(yè)務(wù)提供了堅(jiān)實(shí)的客戶基礎(chǔ)，也成為該行抵御行業(yè)波動(dòng)的“壓艙石”。

從客戶規(guī)模看，截至2025年9月末，招商銀行零售客戶總數(shù)達(dá)2.20億戶（含借記卡和信用卡客戶），較上年末增長(zhǎng)4.76%；其中高凈值客戶群體增長(zhǎng)尤為突出：金葵花及以上客戶（通常指月日均資產(chǎn)50萬元及以上客戶）578.12萬戶，較上年末增長(zhǎng)10.42%；私人銀行客戶（月日均全折人民幣總資產(chǎn)1000萬元及以上客戶）19.14萬戶，較上年末增長(zhǎng)13.20%，兩類高凈值客戶增速均遠(yuǎn)超整體零售客戶增速，反映出招商銀行對(duì)高凈值客群的吸引力持續(xù)提升。

資產(chǎn)規(guī)模方面，截至9月末，招商銀行管理零售客戶總資產(chǎn)（AUM）余額達(dá)16.60萬億元，較上年末增加1.67萬億元，增幅11.19%，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張與高凈值客戶增長(zhǎng)形成良性互動(dòng)。貸款規(guī)模上，集團(tuán)口徑下零售貸款3.70萬億元，較上年末增長(zhǎng)1.43%，在行業(yè)零售貸款增長(zhǎng)整體承壓的背景下實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；且零售貸款余額占貸款和墊款總額的51.80%，貸款結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定。

招商銀行表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)調(diào)整轉(zhuǎn)型階段，居民消費(fèi)意愿待提振，消費(fèi)類貸款增長(zhǎng)偏慢，為此該行加大小微與消費(fèi)貸款投放，穩(wěn)健發(fā)展個(gè)人住房貸款與信用卡業(yè)務(wù)。從資產(chǎn)質(zhì)量看，截至9月末，招商銀行零售貸款不良率1.05%，較上年末上升0.07個(gè)百分點(diǎn)，該行稱在全行業(yè)零售業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升的趨勢(shì)下，相關(guān)指標(biāo)仍保持同業(yè)較優(yōu)水平，且貸款撥備補(bǔ)充充足，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較強(qiáng)。

04 結(jié)語

綜合招商銀行2025年三季報(bào)表現(xiàn)，其在“息差緩降但節(jié)奏可控”“財(cái)富管理中收亮眼”“零售高凈值客戶擴(kuò)容”三大維度的突出表現(xiàn)，既反映出該行在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下的業(yè)務(wù)韌性，也進(jìn)一步凸顯了“零售+財(cái)富”雙輪驅(qū)動(dòng)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而隨著證監(jiān)會(huì)基金銷售費(fèi)用新規(guī)的落地推進(jìn)，基金代銷市場(chǎng)正加速從“賣方銷售”向“買方服務(wù)”轉(zhuǎn)型，招商銀行或可憑在零售客戶服務(wù)、資產(chǎn)配置、投顧能力上的長(zhǎng)期積累，在這一轉(zhuǎn)型中進(jìn)一步鞏固其市場(chǎng)地位，只是如何化解“渠道博弈”引發(fā)的行業(yè)爭(zhēng)議仍是其待解課題。

未來，市場(chǎng)不妨靜待“零售之王”凈息差實(shí)現(xiàn)止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。