騰訊音樂買下喜馬拉雅，但字節還在猛攻一切

騰訊音樂收購喜馬拉雅終于塵埃落定，騰訊音樂將以12.6億美元現金加騰訊音樂約5.2%股權的方式收購喜馬拉雅，交易總價折合接近27~28億美元（按現在騰訊音樂股價來算約合人民幣200億元）。

值得一提的是，騰訊早在此之前即是喜馬拉雅的股東，持股比例約5.33%，為其第三大機構股東。

喜馬拉雅自成立十余年來經歷了12輪融資，累計募資近百億元人民幣，背后不乏各路明星投資方。多次嘗試IPO未果后選擇賣給騰訊，某種程度上也是尋求一個穩定出路。

那么，騰訊音樂又在想什么？

向前看，Spotify通過大舉投資播客內容，證明了音頻平臺不能只做音樂流媒體，必須向長音頻拓展才能支撐更高的估值和用戶時長。

向左看，老牌對手網易云音樂憑借獨特的社區文化和音樂品味始終占據一批死忠用戶，讓騰訊音樂無法完全獨霸市場。

向右看，字節跳動這個“野蠻人”正在用免費模式顛覆整個行業——汽水音樂兩年拿下6000萬月活，番茄暢聽直逼喜馬拉雅。

看起來音頻戰役結束了，實際上，音頻戰役才剛剛開始。

01

交易的背后

當前這筆收購作價相較喜馬拉雅歷史高點已大幅折價。

喜馬拉雅在2021年市場狂熱時期估值曾達約300億元人民幣（約合40多億美元）。以此次27~28億美元的對價計算，相當于打了約7折，較峰值折價近30%。

如海豚投研所說，與許多尚未重返2021年高點70%市值水平的中概股相比，喜馬拉雅能以接近高點七成的價格出售已屬不易。

在用戶規模方面，喜馬拉雅近年來用戶增長停滯甚至下滑。受制于短視頻沖擊等因素（可謂“短視頻時代的受害者”），以及自身在生存壓力下激進商業化（增加廣告和付費會員變現）導致用戶體驗下降，喜馬拉雅的月活用戶（MAU）一路下滑。

據估計截至2023年底僅剩不到2億月活用戶——相比2021年高峰期減少約三分之一。

這不足2億的用戶可以說是喜馬拉雅多年深耕沉淀下來的長音頻核心忠實用戶群。盡管規模縮水，但用戶粘性較強，為長期付費習慣奠定了基礎。

收購喜馬拉雅將為騰訊音樂現有的產品矩陣填補關鍵一環。在此之前，騰訊音樂業務主要包括在線音樂流媒體（QQ音樂、酷狗、酷我）和社交娛樂（全民K歌等），在長音頻（播客、有聲書等）領域相對薄弱。

騰訊曾于2015年推出企鵝FM進軍長音頻，但影響力有限并已于2023年停運。

雖然2021年騰訊音樂收購了懶人聽書并與旗下酷我暢聽合并（后更名為懶人聽書），但相較之下喜馬拉雅依然是該領域的絕對龍頭。這次并購完成后，喜馬拉雅將作為騰訊音樂的長音頻旗艦，與QQ音樂等共同構成全場景音頻娛樂矩陣。

在產品層面，騰訊音樂有望實現“聽歌+聽書+聽播客”一體化：例如在QQ音樂App中整合有聲內容推薦，或推出統一的會員服務覆蓋歌曲和有聲書。

事實上，騰訊音樂已在嘗試會員體系橫向打通——推出的超級會員不僅涵蓋“綠鉆”音樂特權，還疊加了K歌、聽書、數字專輯等權益，比普通會員價格更高。超級會員的推廣已顯著提升ARPPU值。

而擁有喜馬拉雅后，騰訊音樂可以提供更豐富的長音頻內容來充實其會員權益，從而進一步提高付費用戶轉化率和客單價。

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番茄系全面沖擊訂閱模式

騰訊音樂與老對手網易云音樂占據大部分在線音樂市場份額。騰訊音樂通過SVIP升級等手段提高了付費率和ARPU，網易云則以社區氛圍和差異化內容爭取用戶粘性。

然而，一個強勁的攪局者和野蠻人正在迅速崛起——字節跳動于2022年推出的免費音樂流媒應用汽水音樂，憑借全曲庫免費和算法推薦，在2024年下半年月活躍用戶已突破6000萬。汽水音樂成為在線音樂領域增長最快的產品，對付費模式形成直接沖擊。

我在《》里提到過，字節在內容領域猛攻一切，文字，圖片視覺，音頻，問答，短視頻，社區，現在是短劇，音樂，AI，用字節的方法重做一遍。

抖音之外，字節跳動在微短劇、網絡文學、在線音樂、電商、AI大模型和應用等數個垂直領域異軍突起，霸榜AppStore。

免費榜前20的應用里，字節占了一半，從這個視角看，騰訊和阿里、百度等老牌巨頭的應用加起來，才能與字節的流量一戰。就連Deepseek也沒有把豆包拉下馬。

調研機構QuestMobile發布的2024年App用戶規模增長億級榜上，第一名和第三名是出自同一團隊的紅果短劇和番茄小說。增長千萬級榜單的前三名亦被字節跳動的AI助手豆包、抖音商城、抖音精選包攬，番茄暢聽音樂版、汽水音樂沖進前十。

番茄小說、紅果短劇和番茄暢聽可以并稱為“番茄系”。

番茄小說主攻付費閱讀的閱文，番茄暢聽沖擊好不容易養起來的音樂流媒體付費模式。字節用工廠打法，直接對壘騰訊核心的子公司。

在廣闊的數字內容版圖中，騰訊系與字節系的競爭早已呈現多點開花態勢：

短視頻領域騰訊以微視失利、轉而投資快手，現在則有視頻號，對抗抖音；

長視頻領域有騰訊視頻與抖音、西瓜視頻圍繞版權和二創的戰役和競合，現在又多了短劇上的時間爭奪；

文學和音頻領域則體現為閱文+喜馬拉雅對陣番茄小說+番茄暢聽的格局；

以及，面向C端的AI應用的跑馬圈地。

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內容平臺永恒的命題

對于平臺來說，挑戰在于如何平衡二者——既要發展高ARPU的訂閱用戶，又不能放棄免費用戶帶來的流量價值。

畢竟流媒體訂閱之王奈飛也在加廣告模式。

各玩家必然將嘗試更多混合模式創新，例如為免費用戶提供一定額度的內容試聽，其余深度內容需訂閱解鎖，或是針對熱門IP內容單獨收費、普通內容免費等。

在播客領域，Spotify 等國際平臺已經開始探索廣告分成模式，為內容創作者提供類似YouTube的廣告收入分享，從而激勵更多UGC生產。

國內平臺也會借鑒類似機制，吸引大批腰尾部創作者持續供給內容，以此豐富生態、留住用戶。

音頻后起之秀，播客王者小宇宙也是在這么做。（）

對騰訊來說，穩健自然是穩健，但不能永遠靠微信、游戲和投資，內生的創新力真的得加強了。不然騰訊更像是一家業務在廣州和成都，只是總部在深圳的伯克希爾哈撒韋了。

對字節而言，猛攻一切，App工廠就算燒死了一堆產品，也終究還是祭出了不少王炸。只是，對各垂類內容而言，這是又一段彎路，還是流量走向的必然？

問題在于，誰能來攔一攔字節？誰能攔得住？

吳懟懟原創出品

吳懟懟，左手科技互聯網、右手文娛與消費。鈦媒體2021影響力創作者，領英2020年度行家，人人都是產品經理2017年度作者，新榜2018年度商業觀察者，DONEWS2019年度十大專欄作者，NEWMEDIA2019年度科技新媒體，天極網2019年度影響力自媒體。

騰訊全媒派榮譽導師，虎嗅、36氪、鈦媒體、數英等專欄作者。

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