拒絕“新老同堂”、砸27億元研發(fā)：理想汽車用近千億現(xiàn)金撐起的“選擇權(quán)”

本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：唐洛

5月28日，理想汽車（02015.HK）發(fā)布了2026年第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，理想汽車一季度整體營收230億元。

一季度是汽車行業(yè)公認(rèn)的淡季。春節(jié)假期縮短了有效銷售天數(shù)，國補(bǔ)政策調(diào)整后的觀望情緒仍在，多數(shù)車企交付量環(huán)比下滑。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2026年一季度，中國汽車產(chǎn)銷分別完成703.9萬輛和704.8萬輛，同比分別下降6.9%和5.6%。

理想汽車一季度交付95142輛，同比增長2.5%。這個(gè)數(shù)字超出公司此前給出的8.5萬至9萬輛的指引。在20萬元以上新能源市場(chǎng)，理想汽車拿下了中國品牌銷量第一。

但這份在行業(yè)傳統(tǒng)淡季交出的成績單，最值得注意的不是營收或交付量，而是現(xiàn)金儲(chǔ)備。截至一季度末，理想汽車現(xiàn)金儲(chǔ)備943億元，連續(xù)10個(gè)季度保持千億左右的資金規(guī)模，意味著企業(yè)擁有堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)底座和自我造血能力。

新能源汽車行業(yè)競爭激烈，多數(shù)車企仍在盈虧線附近掙扎。理想汽車手握近千億現(xiàn)金，換來的是不被短期業(yè)績“綁架”的選擇權(quán)，無需為季度數(shù)據(jù)壓庫降價(jià)，換代時(shí)可從容停產(chǎn)老款。正是基于這一底氣，公司一季度研發(fā)投入同比增長8.3%，至27億元。

拉長周期看不難發(fā)現(xiàn)，理想汽車是新勢(shì)力車企中研發(fā)投入最堅(jiān)定的，規(guī)模最大的企業(yè)。2026年第一季度研發(fā)投入27億元，同比增長8.3%，連續(xù)5個(gè)季度保持30億元左右的高強(qiáng)度研發(fā)投入。2024年研發(fā)投入111億元，2025年研發(fā)投入113億元，2026年研發(fā)投入預(yù)計(jì)維持120億元規(guī)模，連續(xù)3年研發(fā)費(fèi)用近120億元規(guī)模。

車企里的“現(xiàn)金王”

和現(xiàn)金儲(chǔ)備對(duì)應(yīng)的，是極低的有息負(fù)債率。這在當(dāng)下的汽車行業(yè)并不常見。

理想汽車的現(xiàn)金儲(chǔ)備是有息負(fù)債的8.6倍，凈現(xiàn)金達(dá)833億元。在造車新勢(shì)力中，理想汽車的凈現(xiàn)金狀況最為健康。

過去幾年，部分車企因現(xiàn)金流緊張被迫尋求融資或債務(wù)展期，部分企業(yè)有息負(fù)債率一度越過安全線。高負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)在于，一旦收入下滑，利息支出將直接侵蝕利潤，甚至引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

今年一季度，理想汽車總負(fù)債減少72億元，資產(chǎn)負(fù)債率降至51.2%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。負(fù)債結(jié)構(gòu)中，85%為無息經(jīng)營負(fù)債，有息負(fù)債僅占15%，財(cái)務(wù)成本極低。這意味著理想汽車并不依賴外部融資維持運(yùn)營，其長期戰(zhàn)略投入由內(nèi)生造血能力支撐。

堅(jiān)持“增程+純電”雙輪驅(qū)動(dòng)的經(jīng)營基盤，理想汽車進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。L系列進(jìn)入換代周期，理想汽車做了一個(gè)“反常規(guī)”的決定：主動(dòng)逐步停產(chǎn)老款L系列。

2026年一季度，理想汽車官網(wǎng)調(diào)整了L系列車型的選購?fù)ǖ馈9全系停接新訂單，L7和L8的部分車型同樣顯示“無法選購”。全國門店只賣庫存現(xiàn)車，賣完即止，不再排產(chǎn)。這不是常規(guī)換代前的清庫動(dòng)作，而是徹底切斷老款供應(yīng)。

之所以說“反常規(guī)”，是因?yàn)橥ㄐ械膿Q代邏輯是“新老同堂”，老款降價(jià)清庫的同時(shí)，新款同步預(yù)售，盡量抹平交付空窗期。而理想汽車選擇了一條代價(jià)更高的路：停產(chǎn)老款，用一段時(shí)間的“無車可賣”換取換代期的平穩(wěn)過渡。

很多人會(huì)好奇，理想是怎么想的？到手的營收，就這么不要了嗎？但理想給的答案也很清晰，新增銷量固然重要，但老車主的權(quán)益也不容忽視。于是，在短期財(cái)報(bào)與長期信任之間，理想算清了這筆賬。主動(dòng)切斷老款供給，看似承受了短期的營收波動(dòng)，實(shí)則是對(duì)品牌定價(jià)權(quán)和老車主資產(chǎn)的極致捍衛(wèi)。這并非被動(dòng)的犧牲，而是一次著眼長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略投資。

好在，在增程產(chǎn)品主動(dòng)“缺位”的這幾個(gè)月里，純電產(chǎn)品接過了接力棒。

1-4月，理想汽車在20萬元以上新能源市場(chǎng)拿下了中國品牌銷量第一。達(dá)成這個(gè)成績的窗口期，L系列主力車型正好處于換代期，而撐起銷量的主要是純電車型。

據(jù)官方數(shù)據(jù)，今年3月，理想汽車i6交付量超過2.4萬輛，穩(wěn)居20萬元以上新能源市場(chǎng)車型銷量前三。4月，理想汽車i6第10萬輛量產(chǎn)車正式下線，僅歷時(shí)不到7個(gè)月，創(chuàng)下20萬-30萬元純電SUV 10萬輛下線的最快行業(yè)紀(jì)錄。

自研成果轉(zhuǎn)入“收獲期”

財(cái)報(bào)中另一個(gè)值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是研發(fā)費(fèi)用。2026年一季度，理想汽車研發(fā)投入達(dá)到27億元，同比增長8.3%。這與多數(shù)車企在淡季縮減研發(fā)開支的做法截然相反，這一點(diǎn)其實(shí)體現(xiàn)在理想歷年的財(cái)報(bào)里，在研發(fā)投入方面，理想確實(shí)一直很舍得花錢，連續(xù)3年研發(fā)費(fèi)用都高達(dá)120億元規(guī)模。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，研發(fā)費(fèi)用的去向主要集中在“具身智能上半場(chǎng)的自動(dòng)駕駛和下半場(chǎng)的通用人形機(jī)器人”兩大核心方向。

早在今年3月，理想汽車披露公司全年研發(fā)預(yù)算高達(dá)120億元，其中超過半數(shù)投向人工智能領(lǐng)域。目前，理想汽車已率先完成感知、模型、芯片、操作系統(tǒng)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)等具身智能相關(guān)技術(shù)的全棧自研，是少數(shù)選擇全棧自研五大核心技術(shù)的企業(yè)之一。

高強(qiáng)度的研發(fā)開支已迅速轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品端的“技術(shù)代差”。

5月15日，理想汽車正式發(fā)布具身智能旗艦SUV——全新一代理想汽車L9。 其中Livis版首次實(shí)現(xiàn)了理想汽車自研芯片、自研操作系統(tǒng)、自研大模型、“完全體”線控底盤等具身智能核心技術(shù)的全棧量產(chǎn)落地。

新車之外，另一個(gè)值得關(guān)注的動(dòng)向是理想汽車的“具身智能”布局。李想曾提出一個(gè)判斷：自動(dòng)駕駛是具身智能的上半場(chǎng)，通用人形機(jī)器人是下半場(chǎng)。

理想汽車方面表示，人形機(jī)器人產(chǎn)品已立項(xiàng)研發(fā)，具身智能上下半場(chǎng)的產(chǎn)品布局正在加速兌現(xiàn)。

隨著研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為新技術(shù)、新產(chǎn)品，自研成果逐步從“投入期”轉(zhuǎn)入“收獲期”，為品牌在下一階段的市場(chǎng)競爭中提供確定的增長動(dòng)能與利潤彈性。理想汽車董事長兼CEO李想表示：“隨著核心技術(shù)與全新產(chǎn)品矩陣的穩(wěn)步落地，我們維持20%的全年銷量增長目標(biāo)。”

在汽車工業(yè)這場(chǎng)沒有終點(diǎn)的馬拉松里，一季度的財(cái)報(bào)，更像是理想汽車主動(dòng)駛?cè)刖S修站（Pit Stop）進(jìn)行的一次“戰(zhàn)略休整”。

放棄短期的清庫存紅利，換來的是老車主的口碑；頂住利潤壓力重倉AI，換來的是具身智能時(shí)代的入場(chǎng)券。當(dāng)行業(yè)還在為下個(gè)月的現(xiàn)金流和價(jià)格戰(zhàn)焦頭爛額時(shí)，手握943億現(xiàn)金的理想，已經(jīng)把目光投向了下一個(gè)十年的技術(shù)高地。

真正的護(hù)城河，從來不是某一個(gè)季度的漂亮賬本，而是穿越周期的底氣與定力。隨著全新L9的入局與純電雙飛輪的成型，很期待理想汽車的這場(chǎng)“反常規(guī)”戰(zhàn)役，在下一個(gè)十年釋放的威力。