歷史驚人相似，中國房地產或將重走2015年老路

樓市這個江湖，總讓人有種似曾相識的錯覺。有人說，老股民一看K線就知道是哪一年的行情，老地產人一看政策就能猜出后面要走哪一步。

可現實往往比劇本更狡猾，同樣的開局未必能演出同樣的結局。最近一段時間，核心城市的售樓處又開始排隊了，中介朋友圈刷屏的速度趕上當年帶貨主播，地價新高的新聞隔三差五就要刷一次屏。

不少深耕這個行業的老人捏著煙卷直搖頭，覺得這分明就是當年那波大牛市的味道又回來了。外殼越像，內里就越要警惕。

這一輪回暖到底是真復蘇，還是只是被精心修飾過的＂高仿版2015＂，恐怕得把鏡頭拉遠一點，掰開揉碎來看才說得明白。把日歷翻回到一線城市最近的成交數據，確實能讓人產生一種＂熟悉的配方又上桌了＂的錯覺。

上海房產交易中心官網＂網上房地產＂數據顯示，5月10日（周日），上海二手房（含商業）單日網簽成交1664套，時隔一個月再度刷新五年單日網簽成交紀錄。這個數字什么概念？

周末單日破1600套，放在過去幾年簡直是想都不敢想的事。不只是上海一座城在熱。

深圳五一期間商品住房網簽同比增長62.5%，廣州90到120平方米改善戶型成交占比連續兩個月上升。一線城市集體上揚，這種畫面確實讓人有點恍惚。

中指研究院數據顯示，2026年＂五一＂假期期間，重點26城新建商品住宅網簽面積51.8萬平方米，同比增長12.5%。這數據一出，市場情緒瞬間就被點著了。

中介門店的體感更直接。上海鏈家方面后臺數據顯示，假期咨詢量小幅增長，但成交量卻同比增長16%。

問的人沒多多少，下單的人卻變多了——這背后的信號才是關鍵。政策這邊也沒閑著。

2026年2月，上海出了＂滬七條＂，公積金貸款額度提了，首套房最高能貸240萬，限購條件也松了。各地購房補貼、稅費減免、以舊換新輪番上陣，組合拳一套接一套。

但奇怪的是，央行那邊卻異常沉得住氣。2026年4月20日，央行如期公布最新一期貸款市場報價利率（LPR），1年期LPR維持3.0%不變，5年期以上LPR堅守3.5%，這已是該利率連續11個月＂按兵不動＂。

市場翹首以盼的全面降息，遲遲沒有兌現。這就有意思了。

一邊是地方使勁托市，一邊是央行死死攥住總閘，這種打法和當年那波大水漫灌完全不是一個路子。要看清今天的局，得先把2015年那盤棋的底牌翻出來晾一晾。

當年樓市能起飛，靠的不是運氣，是真金白銀堆出來的。

在上一輪始于2015年的棚改貨幣化大規模實施時期至今，棚改規模超過2300萬套，總投資額7萬億以上，通過央行投放PSL3.6萬億元，撬動政策性銀行投放棚改貸款5萬億以上，并最終拉動房企、地方政府、居民端信用派生，帶動房地產市場上行。

3.6萬億低成本資金直接砸進去，相當于給樓市開了個無限續杯。PLS余額在2018年底達到了33795億元的規模。

在PSL迅速增長的拉動下，2015-2016年中國房地產市場迎來階段性回暖，全國房地產企業庫存高企、去化緩慢的局面被徹底逆轉。更關鍵的是，那會兒的老百姓兜里有糧、肩上沒擔。

截至2025年末，中國居民杠桿率59.4%，而2015年3月僅為36.8%。從中國城鎮化率來看，2015年為57.3%，2023年為66.16%。

數字擺這兒了，差距一目了然。當年家家戶戶負債輕、空間大，敢借錢、敢換房、敢加杠桿，市場情緒一點就著。

那波牛市能層層傳導，還有個更樸素的原因——大家相信房價會漲。上一輪棚改能夠有效推進，依靠地產催生大量信用，除了政策積極推動以外，與房價上漲預期較濃，城鎮化率提升，人口進城購房有關。

預期這個東西很玄，但它真的能撬動整個市場。當所有人都覺得明天會漲，那今天就一定會漲。

可眼下這一輪，劇本看著像，演員和道具早就換了好幾茬。最直觀的變化，就是老百姓的錢包。

從絕對水平來看，中國居民杠桿率一直低于美國及日本，但下降幅度仍不足，主要由于過去幾年來中國居民債務增長過快，積累了大量存量債務。

杠桿率從36.8%漲到了60%左右，這意味著多數家庭身上都背著一筆不輕的房貸。每個月工資到賬，先還債再說，根本沒有余糧去新增置業。

更扎心的是房產在家庭財富里的占比。數據顯示，我國城鎮家庭住房擁有率高達96.3%，房產占家庭總資產的69.3%，近半數家庭的財富與樓市深度綁定。

九成多的城鎮家庭都已經有房了，這跟當年大批人進城買首套的場景，已經完全是兩個時代的故事。人口結構這道關也繞不過去。

本輪城中村改造是在房價依舊不低，總人口數量減少的背景下推出，房價不存在大漲基礎。這話說得直白，沒什么花頭。

央行這次為什么死活不肯松總閘？背后的考量其實并不復雜。

2026年1至2月，全國經濟呈現積極回暖態勢，出口增速超預期回升，消費市場逐步復蘇，高技術制造業投資保持兩位數增長，房地產開發投資降幅收窄6.1個百分點，住宅投資降幅收窄5.6個百分點。經濟基本盤沒出大問題，自然不需要靠強刺激來續命。

外部環境也不允許胡來。中東地緣沖突升級導致國際油價上漲，可能帶來輸入性通脹壓力，同時美聯儲降息進程放緩，外部利率環境的約束進一步降低了全面降息的可行性。

貨幣政策的工具箱也不止LPR一種。當前全國樓市調控已從＂總量刺激＂轉向＂因城施策、精準托底＂，限購、限貸、限售基本全面放開，首套房首付比例降至歷史最低，多地推出購房補貼、公積金提額、稅費減免等政策。

精準滴灌取代大水漫灌，這是這一輪調控最核心的思路轉變。核心城市可自主下調房貸利率加點，上海、深圳、杭州等城市首套房貸利率已能做到LPR減20至30BP，實際購房成本已處于歷史低位。

需要的人能拿到便宜錢，不該流入樓市的資金被牢牢擋在外面。這套打法的精明之處，正在于既要穩市場，又不能讓投機資金重新坐大。

回暖歸回暖，但這一輪的暖意有個非常明顯的特征——特別挑食。

上海二手房（含商業）累計網簽量達28742套，同比上漲約22.3%，成為近十年來4月單月成交的最高值；北京二手住宅網簽量為17893套，同比增長約15%，創下近5年來的4月成交新高；廣州二手房成交量同比增長4.8%；深圳二手房成交量則環比增長11.3%。

數據是好看，但熱度始終被鎖在一線和強二線這幾個圈子里。再往外走，畫風立刻就變了。機構對市場分化的判斷也很冷靜。

2026年房地產發展將重點聚焦城市群和大城市都市圈建設，區域發展差異化的結構性特征將進一步顯現。

都市圈核心城市核心地段因強大的經濟和產業優勢、公共資源優勢，在吸引人口和人才引進方面具有很強的競爭力，人口持續流入對房地產形成較強的支撐，這些城市在房價調整到位后有望率先企穩，甚至出現結構性上漲。

有人口的城市先回暖，沒人口的城市繼續熬底，這條規律沒有意外。人口流出型三四線城市和欠發達地區，市場企穩取決于庫存去化情況。

土地市場這邊，分化更是赤裸裸的。機構傾向于認為，全國土地購置面積和金額將維持在低水位，同時土地市場分化將更為顯著——核心城市優質地塊仍受追捧，而廣大非核心區域地塊則可能仍面臨流拍壓力。

核心地塊搶破頭，邊緣地塊沒人要——這種局面背后，是地方政府不得不重新思考土地財政這條老路還能不能繼續走下去。房企那一頭，玩法也早就翻了個底朝天。

杠桿的競爭，回歸到產品打造、成本控制和運營效率的有序競爭。同時，杠桿率系統性下降，完成債務重組以及具備經營韌性的民營房企將有望獲得更多發展空間，國企有望從更好的銷售表現中獲得更多的現金流。

那種閉著眼拿地、加杠桿賭未來的擴張時代，已經一去不返。＂現金流為王＂已成為未來數年的經營關鍵指標，能在未來兩三年取得正經營性現金流入已成為衡量房企經營成色的硬指標。

整個行業的底層邏輯都在重構。2026年將是行業從＂規模擴張＂轉向＂高質量發展＂過程中的一次深刻洗牌。

企業之間的競爭不再僅僅是銷售規模的排名，更是一場關于財務健康、商業模式和核心能力的全面分化。地方政府也在悄悄換打法。

通過因城施策控增量、去庫存、優供給，以及＂人房地錢＂聯動機制的建立，嚴控新增住宅用地，從源頭上避免過度開發；同時加速推進收購存量商品住房用作保障性住房、安置房。收儲、盤活、改造，三個動作連起來，就是新時代地方穩樓市的標準姿勢。

再也不是當年那種＂賣地一時爽，年年都得賣＂的簡單粗暴。把這些線索串起來看，今天的樓市和2015年的相似，其實只停留在最表層的政策外殼。

新房與二手房的關系也發生了根本變化。＂好房子＂將主導新建住房市場，成為滿足改善型需求的主要力量。

但新標準住房產品將對存量住房市場產生沖擊，特別是按舊標準建成但未售出的商品房將失去市場競爭力。剛性需求將主要通過存量住房和二手房市場來滿足。

新房賣品質，二手房拼性價比——市場已經分流成兩條平行的賽道。房價跌幅其實也已經走出了相當一段距離。

根據貝殼研究院數據，2025年重點30城二手房價與歷史峰值相比整體跌幅達到39%，其中一線城市平均跌幅37%，二線城市平均跌幅38%，三線城市（僅統計東莞、佛山和無錫）平均跌幅40%。這個跌幅意味著什么？

意味著核心城市的性價比已經磨出來了。隨著市場和價格的充分調整，當前購買二手房的性價比很高；新＂滬七條＂疊加首付下調、稅費降低等政策，持續降低購房成本；新房市場在今年＂小陽春＂期間也有積極的表現，置換鏈條正逐步打通。

剛需重新出動，置換鏈條慢慢轉起來——這是這一輪回暖最真實的底色。從市場成交結構來看，剛需房源仍然占絕對主力。

總價200萬至400萬元區間的剛需戶型成為成交主流，500萬元以上的改善型房源成交量雖有小幅回升，但上漲態勢尚不明顯，整體市場仍以剛需置業為核心驅動力。沒有炒房客的狂歡，只有自住者的精明，這就是當下樓市最大的不同。

未來一段時間會怎么走？業內的共識其實已經相當清晰。

本輪國內樓市量價調整幅度已與海外接近，2022年以來一二手成交總量逐步趨穩；區域及產品層面，核心城市主城區庫存可控，部分三四線城市逐步止跌。該跌的已經跌得差不多了，但全面反彈的條件也遠未具備。

展望2026年，預計積極因素有望形成共振，樓市調整幅度逐步收斂，＂核心區+好房子＂將率先企穩，但考慮多數房企及區域修復仍需要時間，預計2026年全國投資及銷售仍將承壓。中央層面的定調也給出了清晰方向。

中央經濟工作會議和全國住房城鄉建設工作會議對2026年房地產調控勾勒出清晰路徑：著力穩定房地產市場，因城施策控增量、去庫存、優供給。2026年政策重心將從需求端轉向供需雙側管理，著力點轉向＂房地產高質量發展＂這一長期目標。

核心詞只有四個字：高質量發展。這意味著樓市不會再被當作短期刺激經濟的工具，而是回歸到民生保障的本位。

這種立場上的轉身，遠比任何具體數字都更具決定性意義。聊到這兒就明白了。歷史從不簡單重復，每一輪周期都自帶新劇本。

那些指望著政策再來一波大放水、房價再漲一輪的人，恐怕要失望了。央行的克制、地方的轉向、房企的求生、居民的謹慎——這四股力量擰在一起，注定了這一輪回暖不會演變成全民狂歡的復刻版。

樓市的居住屬性正在徹底取代投資屬性，房子終究要回到它本來的位置——一個用來住的地方，而不是一個用來賺快錢的籌碼。

對于真正有剛需、有改善需求的家庭來說，市場的理性回歸恰恰是最好的禮物：不用追漲，不用搶房，可以好好挑、慢慢比。

這種＂不會重演＂反而是一件好事。它說明這個國家的經濟治理已經走出了路徑依賴，能夠在熟悉的誘惑面前保持冷靜，能夠在短期陣痛和長期健康之間作出更難但更對的選擇。

樓市冷熱分化的格局還會持續一段時間，但只要方向是對的，再長的路也走得踏實。