穿破政策利率 同業(yè)存單資金利率持續(xù)低位運(yùn)行

每經(jīng)記者：張壽林 每經(jīng)編輯：陳俊杰

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者最新統(tǒng)計(jì)，上周，同業(yè)存單發(fā)行平均利率為1.4004%，本周至今發(fā)行平均利率為1.4170%。

當(dāng)前，同業(yè)存單資金利率逼近甚至穿破政策利率。5月27日，人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作結(jié)果顯示，7天期逆回購操作利率為1.4%。這提示銀行業(yè)此前發(fā)行同業(yè)存單意愿整體不高。

今年以來，同業(yè)存單融資規(guī)模持續(xù)縮水。“銀行資金充裕，沒必要發(fā)行（更多）同業(yè)存單。”業(yè)內(nèi)資深人士告訴記者。

同業(yè)存單資金利率與政策利率倒掛

同業(yè)存單期限通常最低為1個(gè)月，這意味著，當(dāng)前同業(yè)存單市場，1個(gè)月以上期限融資利率已逼近甚至低于7天期政策利率，同業(yè)存單資金利率與政策利率出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。

5月27日，工商銀行2026年度第086期同業(yè)存單發(fā)行情況披露。結(jié)果顯示，面值100元同業(yè)存單，發(fā)行價(jià)格為99.6559元，存單期限為3個(gè)月，對應(yīng)參考收益率為1.3700%，已低于人民銀行公開市場業(yè)務(wù)7天期逆回購利率1.4%，即3個(gè)月期資金利率低于7天期政策利率。

進(jìn)一步看，今年以來，同業(yè)存單利率整體呈持續(xù)走低態(tài)勢，且較去年全年呈相對陡峭化態(tài)勢。

即便如此，從結(jié)果層面的數(shù)據(jù)來看，今年以來截至目前，同業(yè)存單凈融資額大幅縮水甚至為負(fù)數(shù)：本年同業(yè)存單累計(jì)凈融資規(guī)模為-14536.10億元。

不過隨著同業(yè)存單融資利率逼近甚至穿破政策利率，同業(yè)存單融資規(guī)模開始抬升。數(shù)據(jù)顯示，上周，同業(yè)存單凈融資規(guī)模為4537.00億元。其中，發(fā)行總額達(dá)9864.90億元，平均發(fā)行利率為1.4004%，到期量為5327.90億元。

本周，同業(yè)存單凈融資規(guī)模為-942.60億元，發(fā)行總額達(dá)8567.30億元，平均發(fā)行利率為1.4170%，到期量為9509.90億元。

“不缺負(fù)債。”某上市銀行資產(chǎn)負(fù)債部負(fù)責(zé)人告訴記者，客戶存款充裕。

從當(dāng)前存款利率看，某國有大行活期存款利率為0.05%，整存整取定期存款三個(gè)月期利率為0.65%，半年期利率為0.85%，一年期利率為0.95%，二年期利率為1.05%，三年期利率為1.25%，五年期利率為1.3%，均低于7天期政策利率1.4%。低成本的客戶存款為銀行提供了優(yōu)質(zhì)資金來源。

官方數(shù)據(jù)顯示，一季度銀行業(yè)負(fù)債增長穩(wěn)定。截至一季度末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總負(fù)債4556940億元，比上年同期增長8.1%，其中商業(yè)銀行總負(fù)債比上年同期增長9.0%，不過股份制商業(yè)銀行總負(fù)債比上年同期增長僅為5.5%。

進(jìn)入4月份，數(shù)據(jù)出現(xiàn)變化。官方披露的其他存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表顯示，4月末其他存款性公司總負(fù)債規(guī)模較3月末下降。3月末該項(xiàng)為4887417.16億元，4月末該項(xiàng)為4876846.61億元，下降10570.55億元。

再細(xì)看其中的個(gè)人存款，3月末對應(yīng)個(gè)人存款為1744947.20億元，4月末1725351.79億元，4月末下降19595.41億元。這意味著低成本的客戶存款規(guī)模出現(xiàn)下降。

4月中資大型商業(yè)銀行資金運(yùn)用總計(jì)規(guī)模下降1627.35億元

再從資金投放端看，初步統(tǒng)計(jì)，2026年前四個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為15.45萬億元，比上年同期少8930億元。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加8.5萬億元，同比少增1.29萬億元。

前四個(gè)月人民幣貸款新增8.59萬億元，一季度人民幣貸款新增8.60萬億元。這意味著4月份人民幣貸款新增額為負(fù)數(shù)。

從中資大型銀行人民幣資金運(yùn)用情況來看，4月份，資金運(yùn)用總計(jì)規(guī)模出現(xiàn)下降。3月末該項(xiàng)為2244507.37億元，4月末為2242880.02億元，較上月末下降1627.35億元。

東方金誠研究團(tuán)隊(duì)近日指出，總體上看，受穩(wěn)增長需求不高，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，企業(yè)和居民融資需求較弱，以及融資替代等影響，4月新增貸款出現(xiàn)歷史罕見的負(fù)值，新增社融同比少增。

進(jìn)一步細(xì)看，前四個(gè)月企（事）業(yè)單位貸款中長期貸款增加5.01萬億元，一季度企（事）業(yè)單位貸款中長期貸款增加5.42萬億元，這意味著4月份企（事）業(yè)單位中長期貸款增加額為負(fù)值。

針對4月企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)較弱，東方金誠研究團(tuán)隊(duì)分析，主要有四方面原因：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求持續(xù)偏弱。當(dāng)前企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)意愿總體不足，加之部分行業(yè)反內(nèi)卷，企業(yè)內(nèi)生性信貸需求較為疲軟；從中長期維度看，更加深層次的原因在于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)轉(zhuǎn)型，過往依靠地產(chǎn)、基建拉動(dòng)信貸擴(kuò)張的模式顯著弱化，而科技創(chuàng)新等新動(dòng)能領(lǐng)域?qū)π刨J資金的依賴度相對較低，難以對沖傳統(tǒng)領(lǐng)域的信貸收縮。

二是今年一季度出口超預(yù)期，帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏強(qiáng)，基建發(fā)力穩(wěn)增長的迫切性有所下降，這可能導(dǎo)致基建配套的中長期貸款需求邊際減弱。

三是地方隱債置換持續(xù)對新增企業(yè)中長期貸款形成拖累。根據(jù)央行2026年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，隱債置換因素下拉一季度末人民幣貸款余額增速大約0.5個(gè)百分點(diǎn)。這一影響在4月持續(xù)顯現(xiàn)。

四是4月債券發(fā)行利率延續(xù)下行，驅(qū)動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)以債券融資替代貸款，當(dāng)月企業(yè)債券融資規(guī)模同比多增，分流了一部分企業(yè)信貸需求。