長江存儲切“大號”IPO

經(jīng)濟觀察報 記者 錢玉娟

5月19日，證監(jiān)會網(wǎng)站公示了長江存儲科技有限責任公司（下稱“長江存儲”）首次公開發(fā)行股票并上市輔導的備案報告。兩天前，長鑫存儲也更新了科創(chuàng)板招股書，國產(chǎn)存儲芯片“雙子星”先后吹響IPO的號角。

長江存儲是國內唯一實現(xiàn)3D NAND閃存芯片量產(chǎn)的IDM（垂直整合制造）大廠。

一位存儲行業(yè)人士向經(jīng)濟觀察報透露，長江存儲內部籌備IPO的時間比長鑫存儲早數(shù)年。

一名長江存儲前員工透露，長江存儲在完成2019年首輪融資后就在為IPO鋪路，2020年管理層開始討論員工持股以及股權激勵一事。2022年初，時任長江存儲首席執(zhí)行官楊士寧在一場員工大會上稱，2022年底要把員工股權激勵做好。

到了2022年12月，楊士寧出任子公司武漢新芯集成電路股份有限公司（下稱“新芯股份”）董事長，2023年開始推動新芯股份獨立上市事宜。

該長江存儲前員工回憶，楊士寧曾提到，因涉及國有資產(chǎn)等問題，長江存儲要實現(xiàn)員工持股“很麻煩，也很復雜”。2021年紫光集團進入破產(chǎn)重整程序，長江存儲需要梳理公司架構和股權，這可能影響IPO節(jié)奏。長江存儲管理層便將沖擊科創(chuàng)板的砝碼押在了新芯股份身上。

證監(jiān)會上市輔導備案報告顯示，長江存儲目前無單一控股股東，其母公司長江存儲科技控股有限責任公司的第一大股東為湖北長晟發(fā)展有限責任公司，持股比例為26.54%，后者由武漢及湖北省國資體系控股。

上述存儲行業(yè)人士解釋，國資主導、無絕對控制人的股權結構，說明長江存儲此前遺留的股權問題有了突破性進展。

對籌備上市一事，經(jīng)濟觀察報向長江存儲官方發(fā)送相關采訪函，截至發(fā)稿，未獲得回應。

受困于股權遺留問題

“長江存儲一直在思考子公司是否獨立IPO，在這個問題上耽擱了時間。”一位專注半導體產(chǎn)業(yè)投資的機構合伙人透露。

新芯股份是一家國產(chǎn)半導體特色工藝晶圓代工企業(yè)，由長江存儲控股，持股比例達68.19%。新芯股份已在科創(chuàng)板排隊等待長達1年8個月，但IPO的靴子遲遲未能落地。

直到5月19日，長江存儲已于湖北證監(jiān)局辦理輔導備案登記的信息公布后，新芯股份也終于卸下獨立上市重任，撤回了科創(chuàng)板的IPO申請。

前述存儲行業(yè)人士指出，長江存儲股權結構比較復雜，其中包含其與紫光集團的股權問題長期未能解決，這成為了長江存儲IPO的阻礙，于是長江存儲押注新芯股份獨立IPO。

公開信息顯示，2016年，長江存儲由紫光集團聯(lián)合國家大基金、湖北地方基金等共同出資成立，紫光集團為控股股東；后經(jīng)歷司法重整、股東結構調整等波折。2021年7月，紫光集團進入破產(chǎn)重整程序，為保障長江存儲經(jīng)營穩(wěn)定，雙方需要進行股權剝離。2025年，長江存儲完成股改。

根據(jù)紫光集團2025年底的重整方案及2026年工商信息，紫光集團已不再直接或間接持有長江存儲股權。

IPO節(jié)奏加速

前述存儲行業(yè)人士透露，長江存儲此次IPO擬募資金額或在300億元—400億元之間，整體估值在3000億元以上。

另一位存儲龍頭長鑫存儲因在科創(chuàng)板擬募資295億元，發(fā)行前估值超1500億元，被投資者稱為A股新“巨無霸”。長江存儲的募資和估值規(guī)模或將刷新A股科技板塊的新紀錄。

外界普遍認為，長江存儲選擇當下IPO與全球存儲芯片市場步入新一輪超級周期有關。市場機構TrendForce集邦咨詢預測，2026年第二季度NAND閃存合約價將同比增長70%至75%。

行業(yè)的景氣度也在長江存儲的業(yè)績上得到體現(xiàn)。輔導備案文件首次披露，長江存儲2026年一季度營收突破200億元，同比增長約100%，綜合毛利率攀升至45%以上。

新芯股份此前的招股書顯示，長江存儲在2024年度和2025年上半年里的凈利潤還處于虧損狀態(tài)，分別虧損9751.60萬元、2.51億元。

前述存儲行業(yè)人士告訴經(jīng)濟觀察報，自2025年下半年至今，長江存儲的NAND出貨量持續(xù)攀升，市場份額逼近全球前三，凈利潤也已扭虧為盈。

第三方調研機構Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，截至2026年一季度，長江存儲全球NAND閃存出貨量市占率已突破10%，位列第四，增速居行業(yè)首位。

對長江存儲以及長鑫存儲啟動IPO與行業(yè)風口有關的說法，蓉和半導體咨詢公司CEO吳梓豪表示不認同，他表示，兩家企業(yè)“為IPO籌備了三四年甚至更長時間”，內部都在加緊動作。

前述半導體產(chǎn)業(yè)投資人也認為，兩大存儲巨頭的上市節(jié)點是按程序推進的結果，“跟存儲芯片需求爆發(fā)沒什么關系。”

相比長江存儲，長鑫存儲的上市之路徑較為順暢。據(jù)前述存儲行業(yè)人士透露，長鑫存儲在公司成立不久就開始員工持股激勵等動作。

巨頭將觸角伸向對方腹地

長鑫存儲和長江存儲先后釋放出IPO信號，市場關注這兩家存儲“巨無霸”將如何同臺競技。

目前，兩家存儲大廠的主營業(yè)務并不重疊：長江存儲主攻3D NAND閃存硬盤，而長鑫存儲主攻DRAM（動態(tài)隨機存取內存）。

前述存儲行業(yè)人士透露，“兩家公司都有立項對方的核心產(chǎn)品，要向對方賽道延伸，只是還在較初期的調研階段”。

輔導備案文件中披露了長江存儲產(chǎn)能擴張的清晰路線圖。目前，長江存儲在武漢運營兩座成熟晶圓廠，合計月產(chǎn)能約20萬片。三期工廠設備安裝已全面啟動，預計2026年底投產(chǎn)，2027年實現(xiàn)月產(chǎn)能5萬片。遠期規(guī)劃顯示，三期之后還將新建兩座晶圓廠，全部達產(chǎn)后總月產(chǎn)能將達50萬片。

此外，輔導文件披露的一個信息引行業(yè)關注：長江存儲設備國產(chǎn)化率已達45%，IP授權業(yè)務同比增長120%，三星已采購其技術用于下一代產(chǎn)品開發(fā)。三期產(chǎn)線中國產(chǎn)設備采購占比更已首度突破50%，覆蓋刻蝕、沉積、檢測等全部主工藝環(huán)節(jié)。這說明，長江存儲在地緣封鎖下仍取得了供應鏈自主化的突破。

（作者 錢玉娟）

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錢玉娟

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