超600人參加“插座一哥”公牛集團(tuán)股權(quán)激勵(lì) 為何設(shè)置的激勵(lì)目標(biāo)未高出近年歷史水平？

5月21日晚間，“插座一哥”公牛集團(tuán)（603195.SH）披露2026年員工持股計(jì)劃，擬覆蓋包括4名董事、高管在內(nèi)的超600名員工。

該計(jì)劃資金上限為2.55億元，涉及公司股票規(guī)模約616.83萬(wàn)股，回購(gòu)價(jià)格為41.38元/股（與二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)基本持平）；資金來(lái)源為員工自籌與公司提取激勵(lì)基金。然而，其設(shè)定的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)——2026年至2028年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于22%、20%、20%，均低于公司近五年最低水平。

股權(quán)激勵(lì)價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)基本持平

5月21日晚間，“插座一哥”公牛集團(tuán)披露了2026年員工持股計(jì)劃。該計(jì)劃的資金規(guī)模上限為2.55億元左右，涉及的標(biāo)的股票規(guī)模約616.83萬(wàn)股，股票來(lái)源為公司從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的A股普通股股票。

在參與對(duì)象方面，本次持股計(jì)劃覆蓋了公司董事（不含獨(dú)立董事）、高級(jí)管理人員以及其他骨干員工，預(yù)計(jì)參加總?cè)藬?shù)662人（不含預(yù)留份額持有人）。其中，納入認(rèn)購(gòu)計(jì)劃的董事和高級(jí)管理人員共計(jì)4人，具體認(rèn)購(gòu)人員及職務(wù)如下：董事、資深副總裁周正華；董事、資深副總裁、董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)劉圣松；職工董事謝維偉；資深副總裁李國(guó)強(qiáng)。

其余658名骨干員工合計(jì)認(rèn)購(gòu)2.28億份，占持股計(jì)劃的比例為89.15%；另外，該計(jì)劃擬預(yù)留1526.3萬(wàn)份份額，占持股計(jì)劃的比例為5.98%，將由董事會(huì)授權(quán)管理委員會(huì)在存續(xù)期內(nèi)另行確定分配方案。

草案顯示，持股計(jì)劃購(gòu)買公司回購(gòu)股份的價(jià)格為41.38元/股。這一價(jià)格是取草案公布前1個(gè)交易日以及前20個(gè)、60個(gè)、120個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)之一的較高者，與二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)基本持平。

在資金來(lái)源上，該計(jì)劃呈現(xiàn)出“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的特點(diǎn)：上限約2.55億元的資金中，一半由參與員工自籌，另一半則來(lái)源于公司提取的員工長(zhǎng)期激勵(lì)獎(jiǎng)勵(lì)基金。公牛集團(tuán)對(duì)此表示，此舉旨在建立和完善員工、股東的利益共享機(jī)制，提高職工的凝聚力和公司競(jìng)爭(zhēng)力。

凈資產(chǎn)收益率目標(biāo)低于歷史水平

記者注意到，其設(shè)定的公司層面業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率。

草案披露，第一至第三批次的解鎖條件分別對(duì)應(yīng)2026年至2028年的業(yè)績(jī)，具體的考核指標(biāo)為：2026年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于22%、2027年度不低于20%、2028年度不低于20%。

凈資產(chǎn)收益率（ROE）是衡量企業(yè)自有資本獲取凈收益能力的經(jīng)典財(cái)務(wù)指標(biāo)。有從事信披工作的受訪人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋了該指標(biāo)背后的邏輯：“ROE=凈利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)（即財(cái)務(wù)杠桿）。這三者需要平衡，過(guò)度依賴杠桿或犧牲利潤(rùn)的周轉(zhuǎn)不可持續(xù)。如果企業(yè)的杠桿不高，ROE指標(biāo)還能維持高位，通常意味著其凈利潤(rùn)率或者運(yùn)營(yíng)效率比較高。”

復(fù)盤公牛集團(tuán)近幾年的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，這一“不低于20%至22%”的考核門檻似乎并未給管理層帶來(lái)太大挑戰(zhàn)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2025年，公牛集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率分別為26.87%、28.28%、27.88%、29.20%、28.64%和24.91%。這意味著，近五年相對(duì)低位的2025年（24.91%），數(shù)據(jù)表現(xiàn)也高于此次員工持股計(jì)劃設(shè)定的第一期最高考核門檻（22%）。由此看來(lái)，作為長(zhǎng)期保持高盈利與高周轉(zhuǎn)的行業(yè)龍頭，公牛集團(tuán)此次設(shè)定的激勵(lì)目標(biāo)低于其歷史常態(tài)水平。