萬科市銷率跌破三年低位

萬科企業的市銷率（Price-to-Sales Ratio, PS Ratio）在2026年已跌破過去三年的低位區間，這反映了市場對其估值已壓縮至歷史較低水平。

當前市銷率水平與歷史對比

萬科A股

最新市銷率：截至2026年4月30日，萬科A的市銷率（TTM）約為 0.21倍；4月29日的數據顯示為 0.20倍。

歷史分位：根據理杏仁數據（截至2026年4月17日），萬科A市銷率為 0.20，當前分位點僅為 19.72%，即比過去三年中約80%的時間都低。

三年區間：過去三年（2023?2026）萬科A市銷率的最小值為 0.16，20%分位點為 0.20，50%分位點為 0.25，80%分位點為 0.29。當前值已接近20%分位點，雖未跌破歷史最低點，但已處于三年來的低位區間。

萬科H股

最新市銷率：截至2026年3月31日，萬科H股的市銷率（TTM）為 0.11倍（LYR為0.09倍）；Morningstar顯示其2026年5月15日的市銷率約為 0.15倍。

行業對比：房地產行業平均市銷率（TTM）約為 0.36倍，萬科H股的市銷率顯著低于行業平均水平。

導致市銷率跌破低位的主要原因

業績大幅虧損

2025年巨虧：公司預計2025年歸母凈利潤虧損約 820億元，較2024年虧損494.78億元大幅擴大，創下A股房企連續兩年累計虧損1314.8億元的歷史紀錄。

2026年一季度繼續虧損：2026年第一季度營業收入289.28億元，同比下降23.86%；歸母凈利潤為 -59.52億元，雖同比減虧2.94億元，但仍深陷虧損泥潭。

盈利指標惡化：2026年一季度毛利率為9.15%，凈利率為-21.06%；基本每股收益為-0.50元，加權平均凈資產收益率為-5.23%。

資產質量擔憂與大幅減值

存貨減值：2025年公司對存貨計提了 208.26億元 的新增減值儲備，同比增加195%。

信用減值：2025年計提信用減值 339.68億元，同比增加28.68%，其中對其他應收款的計提減值為336.53億元。

資產處置損失：2025年完成31個大宗項目交易，交易金額113億元，部分資產交易價格低于賬面值，進一步加劇虧損。

行業整體低迷與銷售下滑

銷售規模收縮：2025年萬科合同銷售金額為 1340.6億元，同比下降45.5%，僅為2020年巔峰期（7041.5億元）的19%。

結算收入下降：2025年結算收入1701.08億元，同比下降39.0%；結算毛利率僅8.1%，同比下降1.4個百分點。

經營性現金流轉負：2025年經營性現金流為 -9.88億元，同比下降126%，為近17年來首次轉負。

債務壓力與流動性風險

有息負債規模：截至2025年三季度末，公司有息負債約 3629億元，短期償債壓力較大（現金短債比約0.48）。

債券集中到期：2026年到期公開債合計 146.8億元，其中4月至7月集中到期 112.7億元，兌付壓力尤為突出。

債券停牌：2026年2月2日起，公司六筆存續公司債停牌，至今尚未恢復交易。

行業背景：房地產板塊估值處于歷史底部

整體估值低位：截至2026年3月初，A股房地產指數市凈率約 0.98，市銷率約 0.73，估值水平已處于歷史低位。

行業出清與集中度提升：經過四年深度調整，房企“高杠桿、高周轉”模式終結，大量中小房企退出市場，行業集中度持續提升，優質房企的估值優勢逐步凸顯。

政策與市場環境：2026年樓市呈現筑底復蘇跡象，政策托底、供給收縮、風險出清三重力量形成共振，板塊安全邊際較高。

業務轉型與非開發業務表現

非開發業務穩健增長：2025年前三季度，經營服務業務（物業服務、物流倉儲、長租公寓等）收入占比約 29.2%，毛利率約20%-25%，為公司提供了穩定的現金流。

轉型成效有限：盡管非開發業務保持穩健，但其規模尚不足以抵消開發業務的巨額虧損，對整體估值的支撐作用有限。

主要風險提示

行業風險：房地產市場需求疲軟、政策調控持續（如限購、限貸），可能導致開發業務進一步下滑。

債務風險：公司有息負債規模較大，短期償債壓力仍存，債券集中到期可能引發流動性緊張。

資產質量風險：存貨（主要為三四線城市庫存）的可變現凈值持續下跌，可能加劇減值損失。

審計意見：2025年年報審計機構德勤華永出具了“帶有持續經營重大不確定性段落的無保留意見”，提示其他應收款的預期信用損失存在不確定性。

未來展望與估值修復關鍵

估值修復的關鍵因素：

開發業務止跌：銷售規模回升、毛利率改善。

債務壓力緩解：深鐵集團的資金支持、債券展期進展。

非開發業務增長：萬物云的分拆上市、物流倉儲的規模擴張。

市場觀點：部分分析認為，房地產板塊估值底已顯現，行業價值回歸理性，為上漲行情提供內在動力。但萬科作為行業龍頭，其估值修復仍需等待基本面實質性改善。

總結

萬科企業市銷率跌破三年低位，是業績巨虧、資產減值、行業下行、債務壓力等多重因素疊加的結果。當前估值已充分反映悲觀預期，但未來修復仍需觀察公司銷售回暖、債務化解及行業整體復蘇的進展。投資者在關注低估值機會的同時，需密切關注其現金流、債務兌付及資產質量變化。

以上數據截至2026年5月中旬，市場實時變化，請以公司最新公告及權威財經信息為準。