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市場焦慮于虧損，零跑卻亮出三張牌：306億現金、7萬月銷、442%海外增速。
當“虧損擴大”、“結束連續季度盈利”成為零跑汽車一季報最顯眼的標簽時，市場情緒難免波動。
然而，在新能源淘汰賽加速的2026年，一份財報的單一維度遠不足以定義一家公司的全貌。
深入分析零跑2026年第一季度數據，會發現虧損背后，是一條清晰的、以利潤置換規模和未來的戰略路徑。
一季度，零跑歸母凈虧損3.9億元，較去年同期有所擴大。但關鍵在于虧損的構成。
首先，毛利率下滑源自主動的產品結構調整。一季度毛利率從14.9%降至9.4%，核心原因是產品組合變化：低價走量的A10和B系列占比大幅提升，帶動單車均價下降。這是明確的“以價換量”戰略，旨在快速搶占市場份額，與“賣不動而被迫降價”有本質區別。
其次，費用增長是典型的前置投資。研發開支同比增30%至10.4億元，主要用于新一代技術平臺與新車研發；銷售開支增長11.5%，對應全球渠道擴張。這些投入屬于戰略性成本，管理層已給出二季度毛利率將回升至12%-13%的指引。
截至一季度末，公司現金儲備仍高達306.3億元，流動性充足。虧損并未影響其戰略投入能力。
海外業務是本次財報最亮的增長極。一季度出口4.09萬臺，同比增幅達442%，占總銷量比重躍升至37.1%。
更具含金量的是結構。海外銷售以售價和毛利更高的C系列為主，呈現“量價齊升”態勢。這為未來盈利修復提供了關鍵支撐——2025年公司凈利率不足1%，海外高端市場的利潤彈性空間巨大。
在歐洲，零跑已實現實質性突破：在16國上牌2.33萬臺，在意大利純電市場份額高達33.5%。與Stellantis的合作深化更具標桿意義：基于零跑技術架構的歐寶車型即將推出，西班牙工廠將本地化生產零跑車型。這標志著其技術實力已獲全球頭部車企認證。
CFO在電話會上明確表示，全年實現15萬輛海外銷量的“可能性大大增加”。全球化正從成本中心轉變為利潤引擎。
再看當前的低毛利狀態，是階梯化產品戰略的必經階段。
3月上市的A10，以6.58萬元的起售價切入空白市場，上市28天大定即破4萬臺，成功打開下沉市場。
4月上市的D19作為旗艦SUV，售價切入20-25萬元區間，上市15天訂單突破1.5萬輛，承擔提升品牌均價與毛利率的使命。
公司已確認將推出定位30萬元以上的高端第二品牌，構建從6萬到30萬元以上的全價位覆蓋。這套“A系列沖量、C/D系列提價、新品牌上攻”的組合，借鑒了豐田-雷克薩斯的經典多品牌打法。
管理層明確，D系列銷量超預期將直接改善整體盈利。二季度隨著D系列上量和C系列改款，毛利率回升可期。
理解一季度的戰略投入，需看后續數據的驗證。4月，零跑交付量飆升至7.14萬臺，創下新勢力單月紀錄，并斷層領跑行業。這驗證了Q1渠道和產品投入的價值——前置成本正通過規模化快速攤薄。
管理層維持全年百萬銷量和50億元凈利潤目標不變，二季度交付指引24-25萬臺。按此測算，上半年累計交付約36萬臺，為下半年留有充足余力。
創始人朱江明曾直言：“把規模做上去，比盈利目標更重要，這是一個生存問題。”在淘汰賽階段，以短期利潤換取市場份額和生存席位，已成為頭部玩家的共識策略。
零跑一季報的“虧損”，本質上是高成長企業在關鍵窗口期，以利潤置換規模、市場和技術的主動選擇。其海外爆發性增長已驗證全球化戰略的可行性，階梯化產品矩陣已清晰規劃了盈利修復路徑，規模效應在4月數據中已開始顯現。
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