愛爾眼科補(bǔ)稅5.24億：赴港IPO前夜利潤(rùn)承壓

作者｜鄭皓元 實(shí)習(xí)生｜邢藝凝

主編｜陳俊宏

5月20日早盤前，愛爾眼科（300015.SZ）公告稱，經(jīng)稅務(wù)自查需補(bǔ)繳稅款3.48億元、滯納金1.76億元，合計(jì)5.24億元。當(dāng)日股價(jià)收跌4.15%，市值蒸發(fā)逾38億元。主力資金凈流出約3.07億元，連續(xù)3日被主力資金減倉(cāng)，較2021年7月42.49元的歷史高點(diǎn)已縮水逾七成。

值得注意的是，補(bǔ)稅公告距公司4月23日審議通過赴港上市議案不足一個(gè)月，財(cái)報(bào)顯示，2025年其歸母凈利潤(rùn)同比下降8.88%，為上市以來首次負(fù)增長(zhǎng)。引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“眼茅”財(cái)務(wù)透明度與治理水平的廣泛討論。

赴港IPO前夜補(bǔ)稅5.24億，利潤(rùn)首次下滑

5月20日早盤前，愛爾眼科在深交所公告，經(jīng)稅務(wù)自查需補(bǔ)繳稅款3.48億元、滯納金1.76億元，合計(jì)5.24億元，截至公告日已全部繳納。同時(shí)，公司需增加2025年度企業(yè)所得稅匯算清繳納稅申報(bào)金額2.32億元。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，上述稅收事項(xiàng)影響將計(jì)入2026年當(dāng)期損益，不涉及前期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)追溯調(diào)整。

5.24億元的規(guī)模有多大？2026年一季度，愛爾眼科實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.81億元，意味著單筆補(bǔ)稅及滯納金就相當(dāng)于當(dāng)季凈利潤(rùn)的44.37%，近乎“吃掉”了半個(gè)季度的利潤(rùn)。資本市場(chǎng)方面，公告當(dāng)日股價(jià)收?qǐng)?bào)9.47元，下跌4.15%，市值蒸發(fā)逾38億元，主力資金連續(xù)3日凈流出。

值得關(guān)注的是，補(bǔ)稅公告與港股上市進(jìn)程在時(shí)間線上高度重疊。2026年4月23日，愛爾眼科董事會(huì)審議通過了發(fā)行H股并在港交所主板上市的議案。補(bǔ)稅公告與此間隔僅27天，正值上市籌備期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將被重點(diǎn)審視的關(guān)鍵窗口。

態(tài)度上的急轉(zhuǎn)彎加劇了外界的困惑。2025年5月的股東大會(huì)上，董事長(zhǎng)陳邦在被問及H股上市時(shí)明確表示“暫不考慮H股上市”，理由是“當(dāng)前籌資能力強(qiáng)，現(xiàn)金流不錯(cuò)”。然而不到一年，公司正式啟動(dòng)“A+H”計(jì)劃。在2026年5月18日的股東大會(huì)上，陳邦解釋稱，“這一年變化很大。如果去年沒有海外業(yè)務(wù)兩位數(shù)的增長(zhǎng)，就沒有愛爾眼科集團(tuán)總體的增長(zhǎng)”，并坦言港股上市“基于長(zhǎng)期戰(zhàn)略，這一步必須要做”。

目前，愛爾眼科業(yè)績(jī)基本面正顯著走弱。2025年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收223.53億元，同比增長(zhǎng)6.53%；歸母凈利潤(rùn)32.40億元，同比下降8.88%。這是愛爾眼科自2009年上市以來首次出現(xiàn)年度凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。毛利率同比下降約1個(gè)百分點(diǎn)。年報(bào)解釋，業(yè)績(jī)承壓主要受政府補(bǔ)貼減少（從2024年的2.16億元降至7620萬元）、公允價(jià)值變動(dòng)收益同比腰斬，以及新建及搬遷醫(yī)院折舊攤銷成本增加所致。

實(shí)際上，此次補(bǔ)稅風(fēng)波之前，公司已多次面臨合規(guī)質(zhì)疑。2026年1月，南昌愛爾眼科醫(yī)院因違規(guī)使用醫(yī)保基金，被責(zé)令退回違規(guī)資金51.50萬元，并處以1.5倍罰款77.25萬元，合計(jì)近130萬元。頻繁出現(xiàn)的違規(guī)事件，在港股上市審核中被視為內(nèi)控有效性的減分項(xiàng)。

據(jù)媒體報(bào)道，愛爾眼科依托關(guān)聯(lián)的湖南愛眼公益基金會(huì)，構(gòu)建起一套慈善資金閉環(huán)運(yùn)作模式。企業(yè)對(duì)外大額捐贈(zèng)，善款經(jīng)由基金會(huì)定向撥付給愛爾旗下醫(yī)院執(zhí)行白內(nèi)障等公益手術(shù)，資金最終變相回流至自身，打著公益旗號(hào)開展業(yè)務(wù)擴(kuò)張，同時(shí)借助醫(yī)保報(bào)銷獲取收益，還存在誘導(dǎo)患者升級(jí)高端晶體、過度診療等牟利行為。

報(bào)道同時(shí)指出，愛爾眼科旗下多家醫(yī)院曾多次因醫(yī)保違規(guī)被處罰，該慈善運(yùn)作模式涉嫌違反《慈善法》，存在指定利害關(guān)系人受益、公益資產(chǎn)私益化的問題，本質(zhì)上是借慈善之名套取醫(yī)保基金，損害醫(yī)保基金安全與慈善公信力，存在明顯合規(guī)與法律風(fēng)險(xiǎn)。

百億商譽(yù)懸頂，并購(gòu)式增長(zhǎng)“后遺癥”顯現(xiàn)

如果補(bǔ)稅造成了短期利潤(rùn)表的沖擊，商譽(yù)則是懸在愛爾眼科資產(chǎn)負(fù)債表上的長(zhǎng)期變量。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年末，公司商譽(yù)賬面原值高達(dá)113.66億元，占資產(chǎn)總額的30.99%；即便已累計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備18.79億元，商譽(yù)凈額仍高達(dá)94.87億元，占總資產(chǎn)的25.88%。

據(jù)了解，愛爾眼科的高速擴(kuò)張，本質(zhì)上是并購(gòu)驅(qū)動(dòng)的。僅2025年，公司就收購(gòu)了包括洛陽(yáng)博愛、銅仁愛爾仁愛等數(shù)十家醫(yī)院。但并購(gòu)式增長(zhǎng)正遭遇周期“減肥”。2025年，公司計(jì)提商譽(yù)減值損失1.56億元，主要來自撫順、湘潭、日照等23家國(guó)內(nèi)基層醫(yī)院。2024年這一數(shù)字為1.87億元，連續(xù)兩年減值超1.5億元，范圍正從單個(gè)醫(yī)院向更多基層機(jī)構(gòu)擴(kuò)散。

值得注意的是，其許多收購(gòu)標(biāo)的在購(gòu)買日已處于資不抵債狀態(tài)。如重慶涪陵愛爾、伊犁愛爾等，其可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值為負(fù)數(shù)，收購(gòu)溢價(jià)全部計(jì)入商譽(yù)。高溢價(jià)收購(gòu)虧損資產(chǎn)的做法，為后續(xù)的減值壓力埋下伏筆。

從估值視角看，愛爾眼科股價(jià)從2021年7月的歷史高點(diǎn)42.49元跌至5月20日的9.47元，總市值從近4000億元縮水至約883億元。公司賬面仍有近95億元商譽(yù)凈額懸頂，占當(dāng)前總市值的比例超過10%，存在減值測(cè)試壓力向資本市場(chǎng)持續(xù)傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)。

陳邦在5月18日的股東會(huì)上回應(yīng)稱，這些商譽(yù)背后的醫(yī)院是愛爾眼科“三年攻堅(jiān)計(jì)劃”的關(guān)鍵，并坦言國(guó)內(nèi)大規(guī)模資本開支階段已基本結(jié)束，未來資本支出主要聚焦優(yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的。公司正從“批量并購(gòu)”轉(zhuǎn)向“精選并購(gòu)”，但存量商譽(yù)的消化周期可能比預(yù)期更長(zhǎng)。

在此背景下，海外業(yè)務(wù)成為關(guān)鍵。2025年，其境外收入30.57億元，同比增長(zhǎng)16.47%，占總收入比重從12.51%提升至13.68%；境外毛利率46.17%，顯著高于境內(nèi)業(yè)務(wù)。陳邦在股東會(huì)上表示，“未來海外收入可以占集團(tuán)的30%-50%。”這正是港股上市的核心敘事，借助海外平臺(tái)支撐海外擴(kuò)張。但國(guó)際業(yè)務(wù)的整合效率、海外并購(gòu)標(biāo)的的真實(shí)質(zhì)量，以及港股投資者對(duì)民營(yíng)醫(yī)療集團(tuán)的估值偏好，均面臨重新定價(jià)。有業(yè)內(nèi)人士表示。

醫(yī)藥行業(yè)“補(bǔ)稅潮”

愛爾眼科的補(bǔ)稅并非孤立事件。將視角拉至整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)，2026年以來，上市藥企的補(bǔ)稅公告正呈密集涌現(xiàn)之勢(shì)。

據(jù)公開信息統(tǒng)計(jì)，2026年初至今已有超20家A股上市公司因稅務(wù)問題補(bǔ)繳稅款及滯納金，其中近一半來自醫(yī)藥行業(yè)。這些案例呈現(xiàn)若干共同特征，如追溯期長(zhǎng)、涉及金額大、誘因多元。從不符合稅收優(yōu)惠適用條件、跨境關(guān)聯(lián)交易特別納稅調(diào)整，到歷史年度少計(jì)稅、未按規(guī)定申報(bào)，補(bǔ)稅原因覆蓋了稅務(wù)合規(guī)的多個(gè)薄弱環(huán)節(jié)。

據(jù)媒體報(bào)道，2026年1月，中國(guó)醫(yī)藥（600056.SH）公告稱，全資子公司三洋藥業(yè)、康力藥業(yè)合計(jì)補(bǔ)繳稅款及滯納金約6521.78萬元。同期，重藥控股7家下屬子公司合計(jì)補(bǔ)繳稅款及滯納金3221.03萬元，涉及青海、內(nèi)蒙古、貴州、陜西等多個(gè)省份的醫(yī)藥流通企業(yè)。北大醫(yī)藥自查后需補(bǔ)繳2019年度至2023年期間增值稅、企業(yè)所得稅等各項(xiàng)稅費(fèi)1382.02萬元，滯納金562.71萬元，合計(jì)1944.73萬元。心脈醫(yī)療（688016.SH）因高新技術(shù)企業(yè)資格被取消，需補(bǔ)繳企業(yè)所得稅約6223萬元、滯納金約690萬元。而在此之前，科華生物子公司因稅務(wù)調(diào)整，補(bǔ)繳稅款及滯納金，部分款項(xiàng)需自2017年起逐年追溯調(diào)整對(duì)應(yīng)年度財(cái)務(wù)報(bào)表。

補(bǔ)稅金額從千萬元級(jí)到億元級(jí)不等，涉及中藥生產(chǎn)、醫(yī)藥商業(yè)流通、醫(yī)藥生物、醫(yī)療器械等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。愛爾眼科的5.24億是目前披露的最高金額，稅務(wù)部門對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的征管力度正在收緊。

何以是醫(yī)藥行業(yè)成為補(bǔ)稅“重災(zāi)區(qū)”？從政策端看，2025年以來，國(guó)家對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的監(jiān)管正在形成一張跨部門協(xié)同的網(wǎng)絡(luò)。醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期面臨兩條公認(rèn)的合規(guī)紅線，商業(yè)賄賂與虛開發(fā)票，稅務(wù)稽查往往與反商業(yè)賄賂調(diào)查并行推進(jìn)。部分企業(yè)在歷史年度存在利用稅收優(yōu)惠不合規(guī)、關(guān)聯(lián)交易定價(jià)不合理等情形，在監(jiān)管穿透式審查下逐漸暴露。2026年稅制改革的推進(jìn)，進(jìn)一步提高了對(duì)醫(yī)藥企業(yè)稅務(wù)合規(guī)的要求。

有業(yè)內(nèi)人士分析指出，從行業(yè)特征看，醫(yī)藥企業(yè)普遍存在組織架構(gòu)復(fù)雜、子公司眾多的特點(diǎn)。以愛爾眼科為例，“子公司分散在全國(guó)各地，一些子公司對(duì)當(dāng)?shù)氐亩愂照呃斫饪赡艽嬖谄睢保@既是公司給出的解釋，也是行業(yè)性問題的縮影。當(dāng)數(shù)百家子公司分散在不同稅收管轄區(qū)，稅務(wù)口徑的參差和內(nèi)部管理的漏洞疊加，補(bǔ)稅風(fēng)險(xiǎn)便從偶然事件變?yōu)橄到y(tǒng)性隱患。