劍指51億峰值！華潤三九攜BGM0504挺進千億減重藍海

全球減重藥物市場正站在一個由低滲透率、高增長預(yù)期、支付體系重構(gòu)以及多維度技術(shù)迭代共同驅(qū)動的歷史轉(zhuǎn)折點上。

據(jù)招銀國際研報，當(dāng)前全球肥胖人群已超9億人，但品牌減重藥物的治療滲透率僅約1%。隨著減重療法創(chuàng)新速度的加快和已上市品種的快速放量，2024至2034年間，全球減重藥物市場規(guī)模預(yù)計將以逾13%的年復(fù)合增長率擴張，總市場規(guī)模有望觸及約1300億美元。

一場千億美元級的GLP-1藍海爭奪戰(zhàn)已然打響。

恰在這個節(jié)骨眼上，華潤三九和博瑞醫(yī)藥合作開發(fā)的國產(chǎn)原研GLP-1/GIP雙靶點創(chuàng)新藥BGM0504，帶著一份優(yōu)異的減重適應(yīng)癥III期臨床數(shù)據(jù)，挺進了千億藍海。數(shù)據(jù)顯示，BGM0504在減重、心血管代謝指標改善等方面均取得頂線結(jié)果，其減重療效更是不亞于“藥王”替爾泊肽。

作為院內(nèi)院外全渠道型選手，華潤三九的入局，讓中國這個超重人口冠居全球的龐大市場，提前鎖定了“頭部玩家”。

當(dāng)前，盡管替爾泊肽等進口減重品種已經(jīng)搶先一步實現(xiàn)上市，但國內(nèi)多家司美格魯鈦類似藥仍受專利掣肘，國產(chǎn)競品尚未入場。而BGM0504憑借著華潤三九在銷售渠道、品牌營銷等方面的優(yōu)勢，以及“減重不減骨”的優(yōu)異療效，極有可能后來居上，在這片深不可測的千億藍海中走出一條逆襲之路。

中國GLP-1千億藍海激蕩：

BGM0504劍指51億峰值

中國GLP-1的藍海，比想象中深得多。

2025年，中國GLP-1市場規(guī)模預(yù)計突破300億元，但市場滲透率依舊較低，市場發(fā)展空間大。對比美國市場，2025年大約有12.4%的美國成年人報告曾使用過GLP-1藥物用于減肥；降糖用途的滲透率約為7%。但在中國，減重用途滲透率不足1%，降糖領(lǐng)域滲透率也就只有3.2%左右。

差距有多大，增長空間就有多大。據(jù)公開數(shù)據(jù)，中國有超過4億成年人存在超重問題，這意味著GLP-1的滲透率每提高一個百分點，就會開辟出幾百億元的市場容量來。高盛預(yù)測到2030年中國GLP-1市場規(guī)模將突破1000億元。但禮來一季報的表現(xiàn)證明，高盛還是保守了。

2026年第一季度，禮來營收為198億美元，同比增長56%，在頭部藥企中斷層式領(lǐng)先，其背后的核心驅(qū)動力正是Zepbound（減重版替爾泊肽）與降糖藥Mounjaro（糖尿病版替爾泊肽）需求暴漲。

而療效可媲美替爾泊肽的BGM0504，也極有可能在這輪市場增量中搶占風(fēng)口位置。根據(jù)招銀國際報告預(yù)測，BGM0504將于2027年獲批上市，并于2032年在中國實現(xiàn)51億元的風(fēng)險調(diào)整峰值銷售額。屆時，BGM0504在GLP-1類藥物中占據(jù)6.4%的市場份額。這對于一個獲批時間晚于進口產(chǎn)品的國產(chǎn)選手而言，已是一個極具競爭實力的信號。

2025年，華潤三九從博瑞醫(yī)藥手中接過BGM0504，向遠未飽和的國內(nèi)GLP-1市場進軍。如今，BGM0504在國內(nèi)GLP-1/GIP雙靶點中進度領(lǐng)先，疊加具有零售與院端雙渠道商業(yè)化實力的華潤三九，一款有望貢獻超十億量級收入的國產(chǎn)GLP-1產(chǎn)品已然在望。

商業(yè)化挑戰(zhàn)：華潤三九最熟悉的領(lǐng)域

從創(chuàng)新產(chǎn)品到國民級銷售產(chǎn)品，中間橫亙著一道很多創(chuàng)新藥企業(yè)都難以跨越的坎——商業(yè)化。在GLP-1這個賽道上，從來不缺少臨床數(shù)據(jù)亮眼的產(chǎn)品，缺的是能把產(chǎn)品送到億萬消費者手中的能力。而華潤三九，恰恰是懂“怎么賣”的那一個。

提起華潤三九，外界印象最深的可能是999品牌系列產(chǎn)品，999感冒靈、三九胃泰等都是家喻戶曉的常備藥第一品牌。但真實的華潤三九，遠超你的想象。

首先，是其在院內(nèi)外強大的渠道建設(shè)能力。

這家老牌藥企不僅多年蟬聯(lián)“中國非處方藥生產(chǎn)企業(yè)排行榜”第一名，更擁有驚人的“過億產(chǎn)品數(shù)量”——截至 2025 年底，全品類手握多達45個銷售額過億的產(chǎn)品，商業(yè)化與營銷能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

當(dāng)對手們還在急于抓住某家經(jīng)銷商的“救命稻草”時，華潤三九早已將線下的觸角延伸至全國超過60萬家藥店終端。同時，其在線上平臺的銷售網(wǎng)絡(luò)更是發(fā)達，京東、阿里、美團、平安好醫(yī)生等主流醫(yī)藥電商渠道全線拉滿。

當(dāng)然，如果你因為它強大的零售渠道網(wǎng)絡(luò)而忽略了其在院端的影響力，那就更加大錯特錯了。

處方藥市場，華潤三九同樣覆蓋了幾千家等級醫(yī)院和數(shù)萬家基層醫(yī)療機構(gòu)。2025 年，華潤三九全年實現(xiàn)營業(yè)總收入316億元，其中處方藥業(yè)務(wù)營收高達120.94億元。

這樣強大的銷售渠道布局，幾乎就是為GLP-1藥物商業(yè)化量身準備的。

同時，品牌價值在GLP-1減重市場中也尤為珍貴。作為兼具醫(yī)療屬性與消費屬性的復(fù)合型市場，消費者對減重產(chǎn)品的安全性和品牌信任度極其敏感。一個陌生的減重創(chuàng)新藥要進入市場，可能需要耗費數(shù)億元的營銷費用。

而華潤三九的品牌，本身就是一張通行證：無論是在線上或線下零售，還是在院內(nèi)或院外體系，借助三九的品牌影響力，BGM0504能夠天然獲得消費者的“第一選擇權(quán)”。這是二十多國民級品牌積累的結(jié)果，也是華潤三九最深厚的競爭護城河。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，借助華潤三九全國范圍內(nèi)的商業(yè)化網(wǎng)絡(luò)和品牌優(yōu)勢，BGM0504有望快速進入醫(yī)院市場和藥店終端，加速產(chǎn)品上市推廣。

近年來，“健康體重”被納入健康中國2030重點專項行動，體重管理正從個體議題升級為公共健康議題，GLP-1藥物已經(jīng)超越了傳統(tǒng)慢病藥物的邏輯解釋，不再局限于醫(yī)生驅(qū)動的處方藥市場，而成為“院端”+“零售”兩條腿支撐的龐大市場。

《2026中國減肥藥物市場全景洞察報告》中提到：2023年中國GLP-1藥物院內(nèi)市場銷售額約是零售市場的4倍；但到了2025年四季度，零售市場達到18億元，醫(yī)院市場為21億元。

今年年初，司美格魯肽、替爾泊肽、瑪仕度肽三家在電商平臺大打價格戰(zhàn)。禮來、諾和諾德這些國際大廠，開始在各種移動渠道開展投放，信達更是把減重廣告打到了寫字樓整面外墻。

同時，替爾泊肽今年計劃在3萬家藥店鋪貨；司美格魯肽則早就找好了國藥控股、九州通這些分銷伙伴。

當(dāng)傳統(tǒng)處方藥企業(yè)收起嚴肅的面孔，試探著邁進他們并不熟悉的消費市場時，華潤三九早已在此恭候多時。

手握多年打造45個過億單品的實戰(zhàn)經(jīng)驗，華潤三九對終端動銷、渠道激勵、電商運營這套商業(yè)化流程早已爐火純青。更重要的是，華潤三九與博瑞醫(yī)藥采取“研發(fā)共擔(dān)+市場共享”的合作模式，這意味著三九不僅是代賣產(chǎn)品，更能夠在BGM0504上市后將其打造成下一個明星單品，借此打開千億級GLP-1賽道的估值天花板。

BGM0504的代謝野心

當(dāng)然，打鐵還需自身硬。

在商業(yè)化基礎(chǔ)牢靠的背后，是因為BGM0504本身療效的確首屈一指。

BGM0504從開發(fā)之初的目標就是“挑戰(zhàn)替爾泊肽”，目前披露的減重適應(yīng)癥III期臨床試驗數(shù)據(jù)不僅確實展現(xiàn)出這種實力，更向業(yè)界亮出了“減重不減骨”的差異化優(yōu)勢。

公告顯示，BGM0504經(jīng)52周治療，5mg、10mg和15mg三組較基線的平均減重幅度分別為14.3%、17.3%和19.2%。三組參與者減重超過5%的比例分別為 84.7%、89.8%和94.6%。

從減重療效看，BGM0504幾乎與替爾泊肽打成平手，超越了司美格魯肽。

更為難得的是， BGM0504還展現(xiàn)出有別于其他GLP-1藥物的獨特優(yōu)勢。臨床數(shù)據(jù)顯示：經(jīng)過BGM0504的52周治療，參與者的全身骨密度增加0.3%，腰椎和髖關(guān)節(jié)骨密度更是分別增加1.4%和3.9%。消費者可以達到預(yù)期的減重目的，實現(xiàn)“減重不減骨”的效果。這對于擔(dān)憂減重導(dǎo)致骨質(zhì)疏松風(fēng)險的患者而言，無疑是一顆定心丸。

除此之外，BGM0504和司美格魯肽、替爾泊肽等主流品種一樣，在降血壓、降血脂方面都獲得了一些有前景的療效數(shù)據(jù)。

這些臨床數(shù)據(jù)的價值，遠不止“療效更好”那么簡單。它們共同指向的，是BGM0504正在向更高維度的競爭壁壘發(fā)起嘗試。對于中國廣大患有高尿酸和痛風(fēng)風(fēng)險的肥胖人群，BGM0504在體重、骨密、血壓、血脂等多方面的同步改善，正是為其構(gòu)建了“一藥多管”的代謝閉環(huán)能力。

國內(nèi)GLP-1藥物正在進入混戰(zhàn)模式。BGM0504今年最大的看點是減重適應(yīng)癥的市場準入以及降糖適應(yīng)癥的推進。華潤三九需要迎接很快就會啟動的市場挑戰(zhàn)——趕在目前國內(nèi)GLP-1競爭相對緩和的空窗期，盡量鋪展商業(yè)化網(wǎng)絡(luò)，讓療效優(yōu)秀的產(chǎn)品觸達到盡可能多的消費者手中。

這是三九的長處，也會是三九的新戰(zhàn)場。

撰稿丨雷公

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜李木子

插圖｜視覺中國

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