伯恩斯坦預(yù)警：谷歌黑石強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，CoreWeave等算力新貴面臨長期利潤率擠壓

谷歌與黑石的戰(zhàn)略聯(lián)姻，正在向算力租賃市場投下一枚重磅炸彈。這場超大規(guī)模云計(jì)算巨頭對(duì)新興算力服務(wù)商的"正面進(jìn)攻"，或?qū)母旧现厮蹵I基礎(chǔ)設(shè)施市場的競爭格局與利潤分配。

周一晚間，谷歌與黑石宣布聯(lián)手組建一家新合資公司，專注于基于谷歌自研張量處理器（TPU）的云計(jì)算服務(wù)，黑石承諾初期投入50億美元，計(jì)劃于明年上線500兆瓦云計(jì)算容量。消息公布后，以出租芯片算力為核心商業(yè)模式的"新云"（neocloud）企業(yè)股價(jià)隨即承壓——CoreWeave與Nebius Group周二美股盤前雙雙下跌約4%。

伯恩斯坦分析師Madison Rezaei對(duì)此發(fā)出明確預(yù)警：盡管此次交易規(guī)模相對(duì)有限，但它標(biāo)志著超大規(guī)模云計(jì)算巨頭對(duì)這一市場"更為認(rèn)真的進(jìn)攻"的開始，將對(duì)CoreWeave等新興算力服務(wù)商的定價(jià)能力和利潤率構(gòu)成持續(xù)壓制。

合資規(guī)模有限，但戰(zhàn)略信號(hào)意義深遠(yuǎn)

從絕對(duì)體量看，此次合資公司的初期規(guī)模尚不足以對(duì)CoreWeave構(gòu)成即時(shí)威脅。Madison Rezaei指出，預(yù)計(jì)2027年達(dá)到500兆瓦的容量，"相對(duì)于CoreWeave明年的預(yù)期規(guī)模而言，這一公告體量較小"，因此短期內(nèi)"并非迫在眉睫的問題"。

然而，Rezaei強(qiáng)調(diào)，這筆交易的真正意義在于其戰(zhàn)略指向——它代表著超大規(guī)模云計(jì)算玩家"開始更為認(rèn)真地進(jìn)攻這一市場"。谷歌方面表示，此次合作旨在為客戶提供"更多選擇和靈活性"以獲取云端TPU資源。與此同時(shí)，Alphabet股價(jià)在周二盤前小幅上漲，黑石股價(jià)亦同步走高，市場對(duì)兩家主導(dǎo)方的前景持樂觀態(tài)度。

定價(jià)與利潤率承壓，CoreWeave轉(zhuǎn)型之路更加艱難

伯恩斯坦的核心判斷直指CoreWeave的商業(yè)模式痛點(diǎn)。Rezaei在研報(bào)中寫道，"競爭加劇將壓縮CoreWeave在新合同上的定價(jià)空間和利潤率，并使其向更多企業(yè)客戶轉(zhuǎn)型的進(jìn)程更加困難"。

她進(jìn)一步分析認(rèn)為，在資本成本、長期利潤率潛力以及電力資源獲取等關(guān)鍵維度上，"黑石與谷歌的聯(lián)合體在所有這些方面都應(yīng)占據(jù)優(yōu)勢"。這意味著，CoreWeave在與這一強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的競爭對(duì)手爭奪市場份額時(shí)，將面臨系統(tǒng)性的結(jié)構(gòu)劣勢。目前，Rezaei對(duì)CoreWeave股票維持"跑輸大市"評(píng)級(jí)。

超大規(guī)模巨頭加速布局，新云商業(yè)模式面臨考驗(yàn)

此次合資公司的架構(gòu)清晰呈現(xiàn)了超大規(guī)模云計(jì)算巨頭的競爭邏輯：谷歌負(fù)責(zé)提供TPU芯片、軟件及各類服務(wù)，黑石則以雄厚資本支撐基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，雙方形成技術(shù)與資金的高度互補(bǔ)。

TPU已成為Alphabet旗下的重要戰(zhàn)略資產(chǎn)，該公司亦已釋放信號(hào)，計(jì)劃在自研芯片領(lǐng)域持續(xù)深化布局。對(duì)于CoreWeave、Nebius等以租賃GPU算力為核心業(yè)務(wù)的新興服務(wù)商而言，當(dāng)擁有自研芯片、充裕資本和成熟客戶網(wǎng)絡(luò)的超大規(guī)模巨頭親自下場，其賴以生存的差異化空間將面臨長期且持續(xù)的壓縮。截至發(fā)稿，CoreWeave與Nebius均未就此事回應(yīng)置評(píng)請(qǐng)求。