谷歌I/O大會今夜揭幕： Gemini 4.0懸念、全棧智能體與AI購物

股價過去一年累漲140%后，Alphabet迎來年度最重要的投資者敘事考驗——谷歌I/O開發者大會周二揭幕，市場將借此檢驗這家公司的AI全棧布局究竟是真實的產品競爭力，還是一個已被充分定價的市場敘事。

本次大會最受關注的看點集中在三條主線：是否會發布Gemini 4.0新模型、AI智能體能否從概念走向可商業化的產品架構，以及谷歌能否借助Universal Commerce Protocol將搜索、購物與支付整合為端到端的"智能體結賬"體驗。Mizuho分析師指出，Gemini 4的發布將把谷歌重新推回前沿模型的領跑位置，而僅僅推出3.x更新則更像是追趕之舉。

對市場而言，這場大會的溢出效應同樣值得關注。據Mizuho，谷歌在智能體商務領域的深入推進可能對Booking Holdings、Expedia、DoorDash、Zillow和Instacart等平臺類公司構成估值壓力，分析師認為這一預期已部分反映在上述個股近期的弱勢走勢中。

華爾街已經為Alphabet的AI復蘇行情買單，但投資者在本次I/O上追求的是更明確的產品路線圖——橫跨搜索、云計算、Android、芯片和企業軟件的完整證明鏈條。Plexo Capital創始合伙人Lo Toney表示，"谷歌可能是最有能力在規模上實現AI變現的公司，因為它幾乎掌控了整個技術棧的每一層。"

Gemini新模型：版本數字背后的戰略意義

大會前，市場對新版Gemini模型的預期存在明顯分歧。據花旗分析，鑒于谷歌今年2月才發布了Gemini 3.1 Pro，按三至四個月的發布節奏推算，Gemini 3.2或3.5的概率高于完整代際躍升，Gemini 4并非分析師的基準預期。

盡管如此，版本號的意義已超越技術層面。Mizuho寫道，Gemini 4的發布將使谷歌在與OpenAI和Anthropic的競爭中獲得更清晰的差異化優勢，而一次常規的3.x更新則會被市場解讀為追趕而非領跑。

分析師還將目光投向更廣泛的Gemini生態更新，包括Project Astra（谷歌通用AI助手）的進展、Gemini Live的深度能力、跨Search/Gmail/Calendar/Maps的原生工具調用，以及開源模型系列Gemma和Gemini Robotics的更新。

從用戶數據來看，大會前的基礎已明顯擴大。據花旗數據，付費版Gemini企業月活用戶一季度環比增長40%，Gemini應用4月美國月活用戶同比增長127%，谷歌Cloud Next披露的token消耗量已達每分鐘160億次。

此外，據TechRadar報道，一款名為"Remy"的新型Gemini智能體正在開發中——這是一款可全天候在后臺運行、跨第三方應用自主完成任務的"永在型"助手，據報道能夠代為購物、與第三方溝通并主動完成各類事務，無需等待用戶指令。

AI智能體：從聊天機器人到操作層

如果說有一個主題貫穿本屆I/O的全部議程，那便是智能體（agent）。谷歌安排了涵蓋智能體編程工作流、多模態工具、媒體生成、機器人和AI智能體的多場專題討論，目標是將Gemini從聊天機器人重新定位為谷歌全產品生態的"操作層"——能夠理解上下文并主動采取行動。

Lo Toney表示，"真正的大市場在于誰能贏得辦公室AI助手的市場。如果更大的機會在于AI智能體及其編排——推理基礎設施、多模態工作流、企業搜索——這正是谷歌能夠驅動Alphabet未來增長的巨大機會所在。"

智能體編程是谷歌將Gemini定位為Anthropic Claude Code和OpenAI Codex競爭對手的重要方向。該品類已成為AI商業價值最清晰的證明領域之一，尤其在企業軟件層面。

Deepwater Asset Management管理合伙人Gene Munster認為，全棧掌控的優勢不僅在于規模，更在于速度。"在自研定制芯片上構建產品意味著速度優勢。當你擁有能源獲取渠道，就能更快建好數據中心——這在AI競爭中至關重要。"

AI購物：從搜索入口到交易閉環

商業化變現可能是本屆I/O隱含的最大機會。谷歌已擁有搜索、購物、自動填寫和支付能力，現在它希望Gemini將這些能力連接為端到端的"智能體結賬"體驗，用戶不再只是獲得購物建議，而是由Gemini直接完成交易。

谷歌近期持續擴展其Universal Commerce Protocol，新近加入的合作伙伴包括Meta、Microsoft、Stripe、Klarna和Affirm。谷歌Android生態總裁Sameer Samat描述了一個具體場景：讓Gemini規劃一場燒烤、制定菜單、打開Instacart、將食材加入Safeway購物車并在任務完成時發送通知。"把這樣的場景疊加到每一天，一周下來會節省大量時間，"他說，"這類功能才是人們真正興奮的，是切實可感的。"

Lo Toney認為，谷歌在多模態方面的經驗賦予其結構性優勢。"企業工作流越來越多地涉及視頻、語音、圖像和代碼，谷歌在YouTube、Android、Maps、Search、DeepMind這些規模最大的應用上積累了大量多模態系統經驗，加上TPU，構成了完整閉環。"

然而，智能體購物的推進也對谷歌自身的變現模式提出了挑戰。花旗數據顯示，AI賦能廣告系列目前占搜索廣告支出的逾30%。但據Mizuho估計，AI Mode搜索中約93%以無外部點擊結束，AI Overview查詢的自然點擊率下降約15%——這使得如何在AI Mode內構建新的廣告產品成為投資者最關注的問題之一。Gene Munster表示，他將重點關注谷歌對智能體商務貨幣化路徑的闡述。

云計算與TPU：增長新引擎

對投資者而言，本屆I/O最具實質意義的公告可能來自云計算和基礎設施板塊。

谷歌云已成為Alphabet最強勁的增長支柱之一。一季度收入同比增長63%，增速超過Azure和AWS。云業務積壓訂單達4620億美元，環比增長約90%，其中一半預計在未來24個月內確認。生成式AI產品收入同比增長約800%。CEO Sundar Pichai在一季度業績電話會上表示，2025年簽署的十億美元以上大單數量已超過過去三年總和，現有客戶的實際使用量超出初始承諾幅度逾30%。

新的變量是外部TPU銷售。谷歌一季度披露，將于2026年下半年開始向外部客戶交付定制AI芯片，并計劃2027年進一步擴大規模。Mizuho表示，投資者將密切關注外部TPU銷售的收入確認方式（按總銷售額還是許可收入）、利潤率結構及其在積壓訂單中的計入方式。

Lo Toney稱TPU是Alphabet投資邏輯中最被低估的部分，認為自研芯片使谷歌構建起覆蓋Gemini、Cloud、YouTube、Android在內的高度整合AI基礎設施。Gene Munster估計，整個AI芯片市場目前年化規模約5000億美元，即便谷歌僅取得微小的份額提升，對Alphabet的財務貢獻也將具有實質意義。

Anthropic關系：集中風險還是戰略對沖

進入I/O大會前，沒有任何關系能比谷歌與Anthropic的綁定獲得更多市場關注。Alphabet持有這家AI初創公司的重大股權，據報道高達2000億美元的云計算承諾若屬實，可能占據谷歌已簽約未來云收入的相當大比例。谷歌已承諾對Anthropic的總投資額高達400億美元，形成"資本注入Anthropic、再通過云和TPU消費回流谷歌"的資金循環。

這種集中度風險在市場上已有先例：Oracle股價曾因披露與OpenAI相關的大規模積壓訂單大幅跳升，隨后因投資者對客戶集中度的擔憂而承壓回落；微軟圍繞OpenAI關系同樣面臨類似討論。

Lo Toney對此持不同看法，認為谷歌與Anthropic的關系更像是一種對沖而非弱點。他表示，即便企業客戶選擇Claude而非Gemini，谷歌仍能從背后的基礎設施需求中獲益——"所有那些Claude的活動都必須運行在某個地方。谷歌憑借其TPU，仍然是贏家。"