上半年營收劍指千億，長鑫科技沖擊波來了！

經(jīng)濟觀察報記者 鄭晨燁

5月17日，長鑫科技更新了科創(chuàng)板IPO招股書，披露了最新業(yè)績。2026年一季度，這家公司營收508億元，歸母凈利潤247.6億元，去年同期虧損15.6億元。該公司預(yù)計，2026年上半年歸母凈利潤將達到500億至570億元。

作為參照，A股三家主要存儲模組廠商佰維存儲（688525.SH）、德明利（001309.SZ）、江波龍（301308.SZ），2026年一季度歸母凈利潤合計約101億元，長鑫科技同期是它們總和的2.4倍。

長鑫科技是中國唯一具備大規(guī)模DRAM量產(chǎn)能力的IDM（設(shè)計、制造一體化）企業(yè)。

該公司此次IPO擬募資295億元。其中，75億元用于晶圓制造量產(chǎn)線技術(shù)升級改造，130億元用于DRAM技術(shù)升級，90億元用于前瞻技術(shù)研發(fā)。

DRAM是存儲芯片的核心品類，手機、電腦、服務(wù)器都離不開它。全球DRAM市場長期由三星、SK海力士、美光三家壟斷，三者合計份額超過90%，中國公司在這個領(lǐng)域的存在感一度接近于零。

但現(xiàn)在不是了，根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)，長鑫科技2025年四季度的全球份額已升至7.67%，這一數(shù)字半年前還是3.97%，半年時間上升近一倍。

在全球存儲行業(yè)因AI需求進入有史以來最強景氣周期的當(dāng)下，中國終于有了一家能在這條賽道上參與全球競爭，并且業(yè)績在快速增長的公司。

對于一個投了上千億元、虧了好幾年的產(chǎn)業(yè)來說，這是一個等了很久的拐點。

主力產(chǎn)品價格暴漲

當(dāng)前這一輪AI半導(dǎo)體紅利的分配格局，到2026年一季度已經(jīng)非常清晰了。

在三星電子的Q1財報電話會上，該公司披露半導(dǎo)體業(yè)務(wù)單季營業(yè)利潤53.7萬億韓元，去年同期只有1.1萬億韓元，同比增長超過48倍。SK海力士同一季度營業(yè)利潤37.6萬億韓元，營業(yè)利潤率72%，凈利率77%。

16個月前，SK海力士的市值還不到1000億美元，現(xiàn)在已經(jīng)逼近萬億美元，如果它和三星電子一起突破萬億美元市值，韓國將成為除美國之外首個擁有兩家萬億美元市值公司的國家。

或者說，在這一輪半導(dǎo)體周期的上半場，算力芯片的紅利歸了英偉達，晶圓代工的紅利歸了臺積電，存儲的紅利歸了三星和海力士。中國公司在這一輪周期里拿到的利潤，大部分集中在光模塊、服務(wù)器組裝等配套環(huán)節(jié)。

但現(xiàn)在，在存儲芯片這個環(huán)節(jié)，長鑫科技正在橫空出世。那么，長鑫科技的業(yè)績?yōu)槭裁磿霈F(xiàn)如此力度的爆發(fā)呢？

DRAM的全稱是動態(tài)隨機存取存儲器，手機運行APP、電腦打開網(wǎng)頁、服務(wù)器跑AI大模型，背后都需要DRAM來做數(shù)據(jù)的臨時存儲和快速讀寫。它和CPU、GPU一起，構(gòu)成了所有計算設(shè)備最核心的三類芯片。

AI大模型對DRAM的需求尤其大，模型參數(shù)越多、同時處理的請求越密集，需要的內(nèi)存容量就越高。

在SK海力士2026年一季度財報電話會上，該公司管理層給出了一個判斷：AI正在從大模型訓(xùn)練階段快速過渡到推理和Agentic AI階段，每個環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)量都在增長，對各類存儲產(chǎn)品的需求也在同步上升。該公司管理層認(rèn)為，這種結(jié)構(gòu)性的需求增長將持續(xù)多年。

根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)，在全球DRAM市場，2025年三星電子占33.96%，SK海力士占34.48%，美光占23.41%，三家合計超過90%。

AI需求爆發(fā)之后，上述三大原廠做了一個選擇，把先進產(chǎn)能集中投向了HBM——HBM全稱高帶寬內(nèi)存，直接貼在AI服務(wù)器GPU芯片旁邊，用來高速傳輸海量數(shù)據(jù)。這種芯片制造工藝復(fù)雜、良率要求高，但單價和利潤也遠(yuǎn)超普通DRAM。

三大原廠在追逐HBM利潤的同時，大幅壓縮了常規(guī)DRAM的產(chǎn)能。比如，三星電子終結(jié)了持續(xù)24年的2D NAND（傳統(tǒng)平面結(jié)構(gòu)的閃存芯片，廣泛應(yīng)用于U盤、固態(tài)硬盤等）產(chǎn)線，把相關(guān)設(shè)施改造為DRAM后端工廠；SK海力士的DDR4生產(chǎn)比重在2024年四季度降到了20%。

也就是說，常規(guī)DRAM的供給在收縮，但需求在增長，于是價格就漲了起來。

根據(jù)知名市場研究機構(gòu)Counterpoint Research數(shù)據(jù)，1GB消費級DDR4的平均合約價，在2025年一季度是1.8美元，到2026年一季度漲至11.4美元，一年時間漲了超過六倍。

根據(jù)TrendForce集邦咨詢的數(shù)據(jù)，2026年一季度消費型DRAM價格累計上漲75%至80%，是近五年來單季最大漲幅。TrendForce預(yù)估，二季度DRAM合約價將再漲45%至50%，LPDDR4X平均售價預(yù)計至少季增70%至75%，LPDDR5X季增78%至83%。

TrendForce集邦咨詢分析師許家源告訴經(jīng)濟觀察報記者，2026年二季度至下半年，DDR5合約價格預(yù)計將逐季上漲，需求端主要由美系及中系云服務(wù)商（CSP）持續(xù)追加。

目前存儲芯片的供給到底緊張到什么程度？

2026年2月，SK海力士管理層在一場投資者交流會議上表示，該公司DRAM和NAND庫存只剩大約4周，沒有任何客戶的需求能被完全滿足。SK海力士董事長崔泰源今年3月公開表示，全球內(nèi)存芯片短缺可能持續(xù)到2030年。三星在2026年Q1財報電話會上透露，部分客戶已經(jīng)開始提出2027年的需求，公司正在與客戶簽署多年期供貨協(xié)議，約束力度比以往任何時候都強。

在SK海力士的2026Q1財報電話會上，該公司管理層對當(dāng)前市場做了一個總結(jié)：客戶現(xiàn)在優(yōu)先考慮的是先拿到貨，價格已經(jīng)不是第一位了。

三星電子管理層在財報電話會上亦提到了一個值得關(guān)注的信號——傳統(tǒng)DRAM的利潤率已經(jīng)逼近HBM。原因是HBM通常按年度鎖價，而傳統(tǒng)DRAM按季度議價，在價格快速上漲的環(huán)境下，傳統(tǒng)DRAM的價格漲得更快。

這意味著，DDR5、LPDDR5X這些傳統(tǒng)DRAM品類，恰好是當(dāng)前利潤率最高的存儲產(chǎn)品之一。而這些，正是長鑫科技的主力產(chǎn)品。

毛利率追平三星

根據(jù)招股書信息，長鑫科技在合肥、北京兩地共擁有3座12英寸DRAM晶圓廠，終端客戶包括阿里云、字節(jié)跳動、騰訊、聯(lián)想、小米、傳音、榮耀、OPPO、vivo等。

也就是說，中國主要的互聯(lián)網(wǎng)公司和手機廠商，都在用長鑫科技的DRAM。另外，根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)，按產(chǎn)能規(guī)模，長鑫科技已是中國第一、全球第四的DRAM廠商。

事實上，長鑫科技走到今天這個位置，其過程遠(yuǎn)比上述數(shù)字所呈現(xiàn)出的要艱難得多。

2022年下半年至2023年上半年，全球DRAM行業(yè)經(jīng)歷了一輪深度下行周期，相關(guān)產(chǎn)品市場價格較此前高點跌幅達50%。

上述招股書信息亦顯示，三星電子、SK海力士、美光在2023年均出現(xiàn)歷史罕見的虧損和負(fù)毛利，長鑫科技同年凈利潤亦為虧損192億元，并計提了近115億元的存貨跌價損失。在剔除已售存貨的跌價準(zhǔn)備轉(zhuǎn)銷影響之后，長鑫科技當(dāng)年綜合毛利率為-112.71%，產(chǎn)品的生產(chǎn)成本遠(yuǎn)高于售價。截至2025年末，長鑫科技未分配利潤仍為-366.5億元。

但在行業(yè)最差的年份里，長鑫科技做了一個選擇——不縮產(chǎn)能，堅持?jǐn)U產(chǎn)。該公司在招股書中的原話是：“通過堅定擴產(chǎn)策略保證了收入的增長及市場份額的擴大。”

這種底氣和持續(xù)的研發(fā)投入有關(guān)。

2023年至2025年，長鑫科技累計研發(fā)投入206億元，占同期營收的21.67%。2025年，長鑫科技的研發(fā)費率為15.52%，同期三星電子為11.31%，SK海力士為6.66%，美光為10.16%。也就是說，長鑫科技的研發(fā)投入遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。

這樣的研發(fā)投入強度對應(yīng)的是長鑫科技的“跳代研發(fā)”策略——不是一代一代地追趕，而是跳著往前走。招股書顯示，目前該公司已經(jīng)完成了從第一代到第四代工藝技術(shù)平臺的量產(chǎn)，產(chǎn)品從DDR4、LPDDR4X覆蓋到DDR5、LPDDR5/5X。

2024年底，長鑫科技做了一個關(guān)鍵的產(chǎn)品切換：DDR4全面停產(chǎn)，產(chǎn)能轉(zhuǎn)向DDR5和LPDDR5/5X。該公司最新的DDR5產(chǎn)品速率達到8000Mbps，單顆最大容量24Gb；LPDDR5X最高速率10667Mbps，較上一代提升66%。

回頭來看，停產(chǎn)DDR4，全面切向DDR5，是一個押注——如果DDR5的市場需求起不來，這批產(chǎn)能就會面臨尷尬。但AI需求恰好在這個時間點爆發(fā)，DDR5的需求被快速拉了起來。2025年，長鑫科技DDR系列產(chǎn)品收入同比增長515%。

所以，長鑫科技在2025年的營收曲線，不是勻速增長，而是逐季加速：一季度61億元，二季度91億元，三季度165億元，四季度296億元，四季度單季的營收接近前三個季度的總和。

2025年全年，長鑫科技實現(xiàn)營收617.99億元，綜合毛利率達40.99%。同期，三星電子半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的綜合毛利率為39.38%。

從-112.71%到40.99%，兩年時間，這家中國DRAM公司的毛利率曲線完成了從谷底到與全球最大存儲廠商比肩的跨越。

行業(yè)巨頭正式出水

到了2026年一季度，這種加速還在繼續(xù)。當(dāng)季，長鑫科技實現(xiàn)營收508億元，相當(dāng)于2025年全年的82%；實現(xiàn)歸母凈利潤247.6億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流高達425.7億元。

在招股書中，長鑫科技預(yù)計，公司在2026年上半年營收將達到1100億至1200億元，歸母凈利潤為500億至570億元。

這個利潤規(guī)模放在A股存儲板塊里是什么概念呢？

2026年一季度，A股三家主要存儲模組廠商的業(yè)績同樣出現(xiàn)爆發(fā)式增長，其中佰維存儲歸母凈利潤為28.99億元，德明利為33.46億元，江波龍為38.62億元，三家合計約101億元。

長鑫科技同期歸母凈利潤247.6億元，是三家模組廠商凈利潤之和的2.4倍。

現(xiàn)階段，滬深兩市中市值較高的存儲芯片概念股多為模組廠商，而模組廠商在產(chǎn)業(yè)鏈里做的是采購芯片、組裝成內(nèi)存條和固態(tài)硬盤再賣出去的生意。與此不同，長鑫科技則是自己設(shè)計晶圓、自己制造的IDM模式。

同一輪漲價周期里，產(chǎn)業(yè)鏈就像食物鏈，你在哪個位置，決定了你是吃肉還是喝湯。

目前，長鑫科技的全球份額還在快速增長——根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)，2025年二季度，其市場份額還是3.97%，四季度已經(jīng)到了7.67%，半年時間市場份額上升了近一倍。

Omdia同時預(yù)測，全球DRAM市場規(guī)模將從2025年的1505億美元增長到2030年的5710億美元，年均復(fù)合增長率超過30%。

目前國內(nèi)的存儲產(chǎn)業(yè)鏈也在圍繞長鑫科技加速聚集。

兆易創(chuàng)新（603986.SH）是長鑫科技的關(guān)聯(lián)公司，兩家公司董事長均為朱一明，兆易創(chuàng)新2026年預(yù)計從長鑫科技采購代工DRAM約57億元人民幣，2025年這個數(shù)字是11.8億元。

兆易創(chuàng)新2026年一季度營收41.88億元，同比增長119%，歸母凈利潤14.61億元，同比增長523%，毛利率57%。這也說明，圍繞長鑫科技的國產(chǎn)存儲生態(tài)，正在整體受益于這一輪繁榮周期。

長鑫科技此次IPO擬募資295億元，這家公司同時也是科創(chuàng)板“預(yù)先審閱”制度的首單落地項目，從申請到受理的速度，體現(xiàn)了監(jiān)管層對硬科技企業(yè)上市的支持態(tài)度。

根據(jù)招股書信息，在上述募資額度中，75億元用于晶圓制造量產(chǎn)線技術(shù)升級改造，130億元用于DRAM技術(shù)升級，90億元用于前瞻技術(shù)研發(fā)。

對此，一位長期關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)的券商分析師告訴經(jīng)濟觀察報記者，長鑫科技如果順利登陸科創(chuàng)板，則意味著A股市場上第一次出現(xiàn)了一家真正處在AI半導(dǎo)體價值鏈上游、同時業(yè)績體量又足夠大的公司，市場資金大概率會集中涌入。

在她看來，和光模塊、PCB領(lǐng)域里那些做產(chǎn)業(yè)鏈配套的公司相比，存儲芯片是利潤最集中的環(huán)節(jié)之一。按照長鑫科技自身的預(yù)計，僅2026年上半年營收就將達到1100億至1200億元，歸母凈利潤500億至570億元，這個凈利潤體量在整個A股市場都屬于頭部水平，一旦順利上市，長鑫科技大概率會成為科創(chuàng)板市值最大的公司。

在目前A股AI板塊市值排在前列的公司中，中際旭創(chuàng)（300308.SZ）做光模塊，工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）做服務(wù)器組裝，勝宏科技（300476.SZ）做PCB，這些公司都在產(chǎn)業(yè)鏈的配套環(huán)節(jié)，負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)傳輸、電路板制造或者把別人設(shè)計的芯片裝進機箱。

這些公司受益于AI需求，業(yè)績增速很快，但利潤空間取決于上游芯片廠商的定價。長鑫科技的產(chǎn)業(yè)鏈位置和它們完全不同，它自己就是芯片的設(shè)計者和制造者。

從招股書信息來看，長鑫科技已快速成長為一家行業(yè)巨頭——毛利率和三星站在同一條線上，客戶名單覆蓋了中國幾乎所有主要的互聯(lián)網(wǎng)和消費電子公司，全球份額在半年內(nèi)上升了近一倍。

當(dāng)然，這家公司也還有不小的差距要追趕：畢竟和三巨頭90%以上的市場份額相比，7.67%的市場份額只是一個起點。

但無論如何，長鑫科技“帶了一個好頭”——證明了中國半導(dǎo)體公司也能站到行業(yè)價值鏈上游，參與核心環(huán)節(jié)的蛋糕分配。

（作者 鄭晨燁）

免責(zé)聲明：本文觀點僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

鄭晨燁

資深記者。關(guān)注新能源、半導(dǎo)體、智能汽車等新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，有線索歡迎聯(lián)系：zhengchenye@eeo.com.cn，微信：zcy096x。