“耳朵經濟”變天：騰訊收購喜馬拉雅獲附條件批準

時隔近一年，騰訊收購在線音頻行業(yè)頭部喜馬拉雅的事件塵埃落定。

2025年6月10日，騰訊音樂娛樂集團（以下簡稱“騰訊音樂”）發(fā)布公告稱，與喜馬拉雅公司（以下簡稱“喜馬拉雅”）簽署并購協(xié)議，計劃以現金12.6億美元（約合人民幣90.6億元）及騰訊音樂相關股權組合，全面收購喜馬拉雅。次日（6月11日），市場監(jiān)管總局收到了騰訊控股有限公司（以下簡稱“騰訊”）收購喜馬拉雅股權案的經營者集中反壟斷申報。

每經媒資庫AI圖

2026年5月12日晚，市場監(jiān)管總局公告稱，經審查，決定附加限制性條件批準騰訊收購喜馬拉雅股權案。

“反壟斷審批已經完成，其余不予置評。”喜馬拉雅方面當日在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）采訪時表示。

當騰訊與喜馬拉雅正式“牽手”，留給外界的疑問依然待解：在排他性版權被剝離、平臺義務被嚴格約束之后，在線音頻行業(yè)能否真正擺脫“燒錢買版權”的粗放競爭？對于資本市場而言，這筆近91億元的交易，能否打開“耳朵經濟”價值重估的窗口？

劃定五項限制性條件

2026年5月12日晚，市場監(jiān)管總局發(fā)布公告，附加限制性條件批準騰訊收購喜馬拉雅股權案，引發(fā)廣泛關注。

2025年6月10日，騰訊通過其控股公司騰訊音樂與喜馬拉雅簽署協(xié)議，計劃以現金12.6億美元（約合人民幣90.6億元）及騰訊音樂相關股權組合全面收購喜馬拉雅。收購后，騰訊將單獨控制喜馬拉雅。

彼時，這場收購因雙方在音頻領域的頭部地位備受關注。據悉，2024年，喜馬拉雅、騰訊在中國境內在線音頻播放平臺市場份額分別為40%~50%和0~10%，合計份額為45%~55%。二者合并可能對國內在線音頻播放平臺市場、網絡音樂播放平臺市場產生排除、限制競爭效果。

為有效減少此項經營者集中可能產生的不利影響，市場監(jiān)管總局經過多輪審查，最終于5月11日附加五項限制性條款予以批準。

每經記者注意到，具體限制條款要求騰訊、喜馬拉雅和集中后實體作出承諾：不得提高在線音頻播放平臺服務價格、降低服務水平或者附加不合理交易條件；不得降低在線音頻播放平臺免費內容及免費熱門內容比例；不得與在線音頻播放平臺版權方達成獨家授權，并在規(guī)定期限內解除現有獨家授權約定；不得向汽車廠商搭售在線音頻播放平臺、網絡音樂播放平臺，或者阻礙、限制其采購競爭對手產品；不得限制主播在多個在線音頻播放平臺入駐或分發(fā)其享有著作權的作品。

對于這一結果，騰訊方面迅速回應，通過“鵝廠黑板報”發(fā)表聲明，表示將嚴格遵守市場監(jiān)管總局的決定，認真履行各項承諾，確保交易依法合規(guī)推進，并一如既往維護市場公平競爭秩序。

值得注意的是，去年5月，每經記者獲悉喜馬拉雅方面在收購公告發(fā)布時曾以內部信形式表態(tài)，將保持品牌、產品、管理團隊和戰(zhàn)略方向“四個不變”，強調并購是為了應對行業(yè)和技術變革，共享資源、共同研發(fā)。

“市場監(jiān)管總局的附條件批準，既體現了對平臺經濟規(guī)范健康發(fā)展的重視，也展現了監(jiān)管的靈活性與專業(yè)性。”艾媒咨詢CEO（首席執(zhí)行官）兼首席分析師張毅在接受每經記者采訪時指出，設置限制性條款并非否決交易，而是為了防止“內卷式”競爭和平臺壟斷，保護中小主播和消費者利益，同時為行業(yè)創(chuàng)新留出空間。

張毅認為，騰訊和喜馬拉雅的業(yè)務協(xié)同性極強，若能認真履行承諾，能在規(guī)范框架內獲得更長遠的發(fā)展。

搶占車載終端內容高地

歷時近一年終獲“放行”，騰訊不惜重金收購喜馬拉雅，意在何處？

“騰訊收購喜馬拉雅，本質是騰訊音樂尋求業(yè)務升級的需要，其現有音樂付費和娛樂直播業(yè)務增長面臨瓶頸，而喜馬拉雅作為在線音頻頭部企業(yè)，能為其補充新的增長動能。”在張毅看來，該筆收購能夠幫助騰訊整合知識付費和文娛領域的可拓展空間，補強內容生態(tài)。騰訊并不是看中喜馬拉雅的短期盈利能力，而是長期的資本增值。

在移動互聯(lián)網的存量市場，騰訊雖憑借游戲、視頻等業(yè)務已經構建了強大的護城河，但在新興的智能汽車等場景中仍需補強。

更重要的是，智能汽車正在成為新的內容分發(fā)入口。“現在智能電車越來越普及，未來汽車也需要內容，就像現在的手機一樣。”張毅向每經記者表示。

不過，與手機端不同，車載場景“視覺受限、聽覺優(yōu)先”，音樂、播客、有聲書等音頻內容更容易成為高頻消費內容。

張毅認為，騰訊正是通過收購喜馬拉雅，提前謀局車載終端這個未來的內容高地。喜馬拉雅能否為騰訊補強內容生態(tài)、在未來的競爭格局中占據有利位置，這才是騰訊最為看重的。

值得注意的是，市場監(jiān)管總局也在附加限制性條件中特別提及“沒有正當理由，不得向汽車廠商搭售在線音頻播放平臺、網絡音樂播放平臺，或者阻礙、限制其采購競爭對手產品”，間接印證了車載場景在此次交易中的重要性。

而對于喜馬拉雅而言，并入騰訊體系，也意味著其角色定位發(fā)生轉變。此前，喜馬拉雅作為在線音頻行業(yè)的龍頭，雖手握龐大用戶，但多年來深陷盈利困境，多次謀求獨立上市未果。

喜馬拉雅公司聯(lián)合創(chuàng)始人陳小雨、余建軍在去年一封內部信中表態(tài)稱，選擇與騰訊攜手，是應對行業(yè)和技術深刻變革的必然選擇，合并勝過單打獨斗。

“喜馬拉雅本身因為多次謀求上市，沒有達到一個好的預期。被收購本身也是對投資者而言最初的一個可接受的方式，或者是最大的變現渠道。”張毅分析稱。

如今，背靠騰訊這棵大樹，喜馬拉雅的首要任務不再是“盈利”。張毅指出，騰訊作為上市公司，獲利點在資本收益與市值增長，而非被收購資產的運營利潤。“喜馬拉雅能否在車載終端等領域提升市場占有率，這才是最重要的。”

騰訊與喜馬拉雅的聯(lián)姻，或將改變在線音頻行業(yè)的未來走向。

對此，張毅進一步告訴每經記者，一方面，此次附條件批準具有一定示范意義。通過劃定清晰的“紅線”，既允許了能促進創(chuàng)新的并購交易，又有效預防了可能出現的市場壟斷，保護了消費者、內容創(chuàng)作者和下游渠道的利益。尤其是對獨家版權的限制，有望促使行業(yè)回歸到以優(yōu)質內容和服務為核心的良性競爭軌道上來。

另一方面，AI（人工智能）技術興起，正成為重塑行業(yè)格局的另一關鍵變量。市場監(jiān)管總局在公告中也寫道：“近期人工智能技術應用、商業(yè)模式迭代創(chuàng)新使相關市場呈現一定的動態(tài)競爭態(tài)勢。人工智能技術實現了文字轉音頻的自動化與降本增效……在一定程度上弱化了本項集中對競爭產生的不利影響。”

張毅認為，過去幾年“耳朵經濟”發(fā)展坎坷，不是因為需求不足，根本原因在于優(yōu)質內容的生產跟不上。而AI技術的賦能，能夠讓更多的創(chuàng)作者以更低的成本生產出更多元、更高質量的內容。“好的版權還是需要花錢的，但是AI降低了進入的門檻。”

盡管合并后實體將占據近半市場份額，但張毅認為，由于監(jiān)管部門附加的嚴格限制性條件，此次收購暫時不會讓市場格局產生大的變化。