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henry 發自 凹非寺
量子位 | 公眾號 QbitAI
快手，可能要親手拆出第二家“快手”了。
The Information爆料，快手正計劃分拆旗下視頻生成模型可靈AI，目標估值200億美元，并計劃明年啟動IPO。
這個數字有多夸張？另一個快手一樣夸張。
因為截至5月11日港股收盤，快手科技市值約2243億港元，約合290億美元。
換句話說，快手準備把一個估值接近自己7成的業務，從體內切出去，單獨融資，單獨上市。
AI視頻生成做了兩年，快手終于不準備把它繼續當一個工具了，而是一家新的公司。
可靈AI，啟動！
200億美元，接近快手市值的七成
The Information援引兩位知情人士的消息，可靈正在以200億美元與潛在投資方洽談Pre-IPO融資，融資規模約20億美元。
《晚點LatePost》補充了一個時間細節：交易尚未完成，騰訊出現在了潛在投資方名單里。
截至5月11日港股收盤時，快手科技收跌-2.55%，市值約為2243億港元，折合約288億美元。
也就是說，單拎出可靈，它的估值已經接近快手整體的70%。
作為參照，目前全球估值最高的視頻生成獨立產品是Runway，根據PitchBook數據，最新估值約35.5億美元。
可靈如果交易完成，估值將達到Runway的五倍以上，坐上全球視頻生成模型估值第一的位置。
資本愿意給出這個價格，不是因為故事講得好，是因為它已經開始賺錢了。
3月，快手CEO程一笑在財報電話會上披露，按1月營收測算，可靈年化收入(ARR)已突破3億美元。兩個月后，這個數字翻了一倍。
據相關信息披露，4月底可靈ARR已經達到5億美元。而知情人士給出了IPO預期是：明年Q1啟動上市流程時，可靈ARR有望達到13億美元。
200億美元的估值，正是基于這個預期。
可以說，作為已經驗證過商業化的視頻生成賽道，資本估值，正在被重新拉到一個全新的量級。
可靈是什么，快兩年時間走到了哪里
可靈2024年6月上線，是快手AI團隊自研的視頻生成大模型。
上線的時間點其實很微妙。那時候，Sora剛剛把全球驚了一圈，但遲遲沒有開放。
可靈幾乎是踩著這個空窗期，第一個真正面向公眾開放的高質量視頻生成產品之一。
它一度被海外開發者稱為：中國最像Sora的產品。但快兩年過去，可靈已經不只是“中國版Sora”了，而是以一門真正全球化的生意。
知情人士透露，今年Q1可靈收入約7500萬美元，大部分來自北美等海外市場。
2026年初，可靈更是在海外突然“起飛”。
根據Sensor Tower數據，它已經在全球40多個國家和地區的Apple Store和Google Play藝術與設計類下載榜拿下第一，其中在韓國和俄羅斯，可靈更一度登頂iPhone圖形與設計類應用收入榜。
模型迭代速度也不慢。2024年6月發布1.0，目前已經到3.0 Omni版本，可靈已經支持4K直出，并進入全球AI視頻第一梯隊。
在具體的商業化路徑上，可靈一方面靠用戶訂閱，另一方面通過API，向廣告、電商、影視、動漫、游戲等企業客戶按調用量收費。在一眾還在燒錢講故事的AI產品里，可靈已經開始自己賺錢了。
為什么要切出去
表面上看，這是一次融資。但背后，快手面對的其實是三層壓力。
第一層是估值重構。
可靈繼續放在快手體系內，市場給它的估值邏輯，依然是短視頻公司。拆出去，就不一樣了。
快手還是短視頻+電商公司。可靈，則會被按AI公司重新定價。兩套估值體系，乘數完全不同。
而最近的市場環境，也給了窗口。今年以來，智譜、MiniMax等AI概念股表現強勁。與此同時，阿里巴巴和百度也被曝正在考慮拆分芯片業務推動IPO。
越來越多大廠開始發現：AI，不能再按“一個業務部門”來定價了，還得是“另一家公司”。
第二層是資源壓力。
視頻生成的競爭已經不是模型層面，是算力層面。
字節跳動的Seedance 2.0上線后，高峰期一度有9萬人排隊，等待時間超過10小時。
連字節這種AI基建投入最激進的公司，都開始感受到算力壓力。
據報道，字節2026年資本支出計劃繼續提高，AI基礎設施支出規模將突破2000億元。
再看快手。2025年，快手總收入1428億元，經調整凈利潤206億元。
而字節和阿里的收入規模，都早已超過萬億元。
說得直接一點：AI視頻這場戰爭，已經開始拼彈藥了。把可靈切出去，本質上就是讓它自己去融資，自己去補彈。
第三層是人才。
今天，中國AI行業最貴的一批人，可能已經不是大模型團隊，而是視頻生成團隊。
去年，張迪從快手離職，轉投阿里，快樂似小馬。
2025年底，快手第一次為可靈單獨設立期權池。有知情人士透露，如果未來IPO估值達到400億美元，團隊激勵還會進一步加碼。
這個邏輯，其實和字節給豆包團隊單獨發“豆包股”，以及DeepSeek用融資綁定核心技術團隊，是同一套打法。
把人留住最好的方式，從來不是工資，而是給他一家看得見估值的公司。
One more thing
那么話說回來，200億美元估值的可靈，到底貴不貴？
相比快手，貴。相比AI公司，不貴。關鍵看你拿它跟誰比。
據悉，月之暗面（Kimi）剛剛完成新一輪約20億美元融資，投后估值突破200億美元。
DeepSeek則傳出新一輪融資消息，市場給出的估值已經來到約450億美元。
階躍星辰剛剛完成近25億美元融資，今年年底計劃港股上市，上市預期估值約100億美元。
如果把時間再往前撥一點，會發現一個更有意思的變化。過去，國內大模型公司的估值，業內通常有一個默認算法：
拿OpenAI和Anthropic做錨。按最新融資，OpenAI估值約8520億美元，Anthropic最新市場報價已經來到近乎1萬億美元。
有不少觀點認為，中國頭部大模型公司的合理估值，大約是它們的1%—2%。
也就是說：85億到200億美元，就理應是“中國大模型第一梯隊”的合理估值。
但現在，這個天花板已經被明顯抬高。
智譜和MiniMax港股上市僅一個多月，市值就一度雙雙站上3000億港元，折合都接近400億美元，已經來到OpenAI估值的約5%。
換句話說，過去那套1%-2%估值錨，已經明顯不夠用了。
所以真正變貴的，可能不是可靈，整個中國AI，已經被重新定價了。
當然，可靈和Kimi、DeepSeek、階躍之間，還有一個更本質的區別：
前者賣的是視頻生成，后者賣的是通用大模型能力。一個是垂直賽道，一個是平臺能力。
同一把估值尺，放在垂直賽道上，200億美元未必是溢價。
它更像是資本在押注一件事：
AI視頻生成，不會只是一個功能，而會是一門獨立生意。
（看看現在短視頻平臺滿天飛的AI視頻你就知道了）
放在快手體系里，200億美元的可靈，像第二個快手。
放在今天的AI牌桌上，它甚至還沒坐到最貴的那一桌。
但毫無疑問，可靈一旦分拆上市就會是標志性事件，這條最早由OpenAI Sora開創的賽道，Sora都沒了，可靈卻完成商業飛輪上市了。
[1]https://www.theinformation.com/articles/chinas-kuaishou-plans-spin-kling-ai-video-unit-20-billion-valuation
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