暴漲10倍后“打七折”：AI新貴的港股通“套現(xiàn)局”怎么看？

節(jié)前，寶濟(jì)藥業(yè)單日閃崩65%的暴擊至今仍讓人心有余悸！

除寶濟(jì)藥業(yè)外，港股次新股當(dāng)中還有另一只AI熱門個股——諾比侃，也在悄悄上演同樣的戲碼。

諾比侃在2025年12月23日上市，發(fā)行價格是80港元/股，公司IPO全球發(fā)售378.66萬股，占發(fā)行完成后總股份的10%，采用機(jī)制B，香港公開發(fā)售初始分配比例10%，不設(shè)回?fù)軝C(jī)制。公司IPO募資總額3.03億港元，發(fā)行市值30.29億港元，無基石。

諾比侃在上市首日漲幅達(dá)363.75%，當(dāng)時創(chuàng)下了近五年新股上市首日漲幅新高，截至目前仍然位于漲幅榜第二，僅次于曦智科技。

此后公司股價繼續(xù)一路上漲至4月20日，正是這一天，諾比侃正式獲納入港股通，當(dāng)日最高股價創(chuàng)下了832港元/股（后復(fù)權(quán)）的記錄，發(fā)行價至最高點(diǎn)累計(jì)漲幅超10倍，成為港股AI賽道的“人氣王”。

與眾多利用港股通割韭菜的公司類似，諾比侃的股價在入通后立即掉頭急轉(zhuǎn)直下。4月21日跌33.69%，此后連續(xù)14個交易日累計(jì)下跌超75%。

當(dāng)然，在入通之前，諾比侃還做了一個準(zhǔn)備動作——拆股，公司于 2026年3月11日完成了1拆10的拆股動作，大大降低了散戶參與的門檻。

考慮到復(fù)權(quán)情況，目前的價格對應(yīng)到打新資金基本都是賺錢的，老股東更是穩(wěn)賺不賠，而南向資金在這一輪的接力游戲中精準(zhǔn)承接了主力資金，并且是一路下跌一路接飛刀。

東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，自入通以來，南向資金在持續(xù)買入諾比侃；截至5月8日，南向持股諾比侃1298.41萬股，持股數(shù)量占發(fā)行股份百分比達(dá)4.25%。

諾比侃港股通持股情況，來源：東方財(cái)富

關(guān)于這家位于四川成都的企業(yè)，發(fā)哥在此前的文章中曾經(jīng)介紹過。

諾比侃專注于人工智能技術(shù)和數(shù)字孿生等先進(jìn)技術(shù)，提供基于全面的AI行業(yè)模型的軟硬一體化解決方案。

應(yīng)用層面，公司分別聚焦AI+軌道交通、AI+城市治理及AI+電力三條垂直行業(yè)的業(yè)務(wù)線：

1、AI+交通，包括AI+軌道交通、AI+城市交通、AI+機(jī)場；主要為軌道交通客戶提供軟硬件一體化解決方案，應(yīng)用場景包括：鐵路供電系統(tǒng)智能檢測，鐵路外部環(huán)境智能監(jiān)測，及貨車運(yùn)行狀態(tài)智能檢測。

2、AI+能源，包括AI+電力、AI+化工；應(yīng)用場景有多個。一種場景是電網(wǎng)融合建設(shè)IT智能運(yùn)維，涵蓋智能IT運(yùn)行支撐、監(jiān)控、運(yùn)維及電網(wǎng)融合建設(shè)項(xiàng)目數(shù)字機(jī)房的大數(shù)據(jù)處理分析等方面。另一種場景是電網(wǎng)智能檢測，特別是用于輸配電線路驗(yàn)損。

3、AI+城市治理，主要包括園區(qū)、智慧校園、應(yīng)急及社區(qū)管理等應(yīng)用場景，主要提供軟硬件一體化解決方案。

產(chǎn)品形式上，公司主要的業(yè)務(wù)形式包括后端內(nèi)嵌有人工智能軟件的一體機(jī)及前端智能設(shè)備等。

博將資本是其重要的機(jī)構(gòu)投資人，在2024年6月的D+輪融資中，公司的投后估值為21.3億元。發(fā)行市值相對于D+輪估值而言，似乎也并不算太貴。但是細(xì)看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就會發(fā)現(xiàn)，公司過往幾年的發(fā)展其實(shí)暗藏隱憂。

產(chǎn)品舉例：軌道交通智能巡檢機(jī)器人，來源：招股書

公司身處“AI+”賽道，自然而然會抬高市場的預(yù)期，但是與我們熟悉的算力硬件、存儲等高增速的賽道相比，諾比侃的增速則顯得有些不夠看。

2025 年，諾比侃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.98億元，同比增長 23.7%；歸母凈利潤1.18 億元，同比增速已經(jīng)降至2.15%。

這主要緣于毛利率的明顯下滑，2025年公司的毛利率為53.43%，較上一年下滑了5.5個pct，未來能否在這個水平穩(wěn)住還不得而知。

不過據(jù)招股書，這一行業(yè)的競爭十分激烈。例如，AI+城市治理解決方案行業(yè)的CR5約為10%，行業(yè)非常分散。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來源：東方財(cái)富

更重要的是盈利的質(zhì)量，應(yīng)收賬款一直是困擾諾比侃的一大難題。

2022年至2024年年末，諾比侃的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別達(dá)1.83億元、3.03億元及4.76億元，占公司當(dāng)期營收的比重分別達(dá)70%、83%、118%。

截至2025年年底，公司賬上貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)增至5.37億元，占營收的比重為108%。

與此相對應(yīng)的，諾比侃的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)也在大幅增加，由2022年的192天增加至2024年的352天。

當(dāng)然，這一問題在目前來看似乎并沒有很好的解決途徑，公司的部分終端客戶是公共部門，包括鐵路局及電網(wǎng)公司等，這些終端客戶的內(nèi)部財(cái)務(wù)管理及付款審批流程通常比較長。

此外，諾比侃部分大客戶成立的時間非常短。例如，客戶B成立于2023年，成立當(dāng)年就成為了公司第一大客戶，并貢獻(xiàn)了30.5%的收入；客戶A成立于2021年，在2022年就貢獻(xiàn)27.8%的收入，為公司2022年的第一大客戶，2023年又貢獻(xiàn)了29.1%的收入。

公司2023年前五大客戶，來源：招股書

當(dāng)然，除了在經(jīng)營層面面臨上述問題，諾比侃還面臨解禁的壓力，其中一波解禁是在今年6月23日，這些解禁的時間節(jié)點(diǎn)，也是需要投資人重點(diǎn)關(guān)注的。

諾比侃限售股解禁時間安排，來源：iFind

港股市場上頻頻出現(xiàn)類似諾比侃、寶濟(jì)藥業(yè)、中慧生物、健康160等入通后暴跌的現(xiàn)象，確實(shí)讓人感到很無奈。

有些股票短短幾個交易日就能暴漲十倍，成為大家口中的“妖股”。仔細(xì)看下來，這些公司往往有一些相似之處：比如剛剛上市不久，市值偏小，股權(quán)也高度集中。

發(fā)哥這些年也觀察到，不少股票背后，大概率是有經(jīng)驗(yàn)豐富的團(tuán)隊(duì)在操盤。他們會先借利好信息逐步拉高股價，制造出一波賺錢的機(jī)會。

等到散戶朋友們開始相信“這回真的有行情了”，紛紛跟進(jìn)入市的時候——尤其是在公司為了沖擊港股通或各類指數(shù)而加速拉升的階段——背后的主力往往就在納入完成后悄悄出貨，套現(xiàn)離場。

有經(jīng)驗(yàn)的港股投資機(jī)構(gòu)也提醒咱們：一方面，新股在源頭上的質(zhì)量把關(guān)當(dāng)然很重要；另一方面，對南向資金來說，如果能多了解一些莊家常見的操作手法，心里有數(shù)，也能更好地避開這些坑，保護(hù)好自己辛苦積累的投資本金。

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