光伏教父施正榮回歸：一只年賺13億的“下蛋金雞”，1.92億美元，晶科把它賣了

一場隱秘的集體撤退正在中國光伏的“出海”版圖上發生。

預見能源獲悉，5月8日晚間，晶科能源，這家全球組件出貨量第一的光伏巨頭公告稱，擬以1.915億美元出售美國2GW組件工廠75.1%股權。但這并不是最吸引人的地方，整場事件中最戲劇性的是，接盤的FH Capital，背后站著“光伏教父”施正榮。

至此，在一年左右的時間里，中國光伏幾大龍頭無一例外都將美國工廠賣了出去。天合光能2024年11月將美國5GW工廠賣給FREYR Battery，換來17.4%股權；晶澳科技2025年4月以2.27億美元將亞利桑那州組件廠轉手康寧；阿特斯2025年11月與控股股東設立合資公司，持股精準卡在24.9%，現在，輪到了晶科能源。

此次賣掉的是控制權，留下的卻是同一個數字：持股不超過25%。這不是巧合，而是《大而美法案》畫下的生死線。

賬本裂開了

一臺“印鈔機”賣出了白菜價

晶科這筆交易最扎眼的地方，是標的的盈利能力與交易對價之間的殘忍反差。

公告顯示，晶科美國工廠2025年實現營收85.45億元，凈利潤13.41億元，凈利率高達15.7%，產能利用率90.7%。翻遍全行業，能在光伏組件這個價格戰打到骨頭里的賽道上交出這種利潤表的，屈指可數。而同一時期，晶科能源母公司歸母凈利潤為-68.82億元，扣非凈利潤已是連續第二年虧損。

一臺年賺13億的機器，1.915億美元就賣了。這不是賣，是割肉。但更殘酷的問題在后面：一座年賺13億元的工廠，對于巨虧68億元的公司意味著什么，不言自明。晶科卻選擇放手。這不是經營判斷出了問題——沒有任何企業家會主動砍掉一棵搖錢樹——而是工廠外面的政策環境已經變了天。

2025年特朗普重返白宮后，通過行政命令立即暫停了IRA相關資金撥付。隨后出臺的《大而美法案》進一步收緊了“受關注外國實體”的定義。預見能源梳理發現，中國光伏企業即便通過合資、技術授權等方式運作，也被系統性地排除在補貼資格之外。對美國光伏制造來說，沒有IRA每瓦7美分的組件補貼，本土生產的成本就會比直接進口還高。工廠還在，盈利模式沒了。

更麻煩的是，中國國內的光伏出口退稅政策也在2026年4月全面歸零。光伏產品不再享受9%的增值稅出口退稅，這對依賴轉口貿易的企業構成了致命一擊。晶科在美國的工廠原本是繞過關稅壁壘的橋頭堡，但當補貼消失、退稅歸零，橋頭堡本身正在變成一個燙手的成本陷阱。不賣，留著等政策再補一刀嗎？

一場精準到小數點后一位的“制度套利”

為什么是75.1%？為什么不是全部賣掉、徹底退出？為什么不是只賣51%，保留控制權？答案藏在《大而美法案》的一條關鍵條款里，那是一條被中國光伏企業高管們反復研讀的生死線。

該法案規定，如果企業被認定為“受關注外國實體”，持股比例必須低于25%，才有資格獲得IRA補貼。這條規則是分水嶺：25%以上，你是“外國實體”，補貼與你無緣；25%以下，工廠在法律意義上不屬于“受關注實體”，可以合規享受補貼。

晶科選擇了24.9%，精準卡在線內。這不是晶科的發明。天合光能在與T1 Energy的交易后持股約17.4%；晶澳科技將美國工廠完全賣給康寧，直接退出；阿特斯與控股股東CSIQ設立合資公司，持股比例同樣是24.9%；隆基綠能去年9月就表態“考慮進一步降低”俄亥俄州工廠49%的持股比例。五家巨頭路徑不同、節奏各異，方向卻整齊劃一地指向同一個數字區間。當一整條產業鏈的頭部企業都在做同一道數學題，這已經不是商業選擇。

晶科在公告中明確，交易完成后的美國工廠生產的光伏組件“可按約定使用晶科品牌對外銷售”。讓渡的是控制權，留住的是一張品牌通行證。這意味著美國市場的終端客戶看到的仍然是晶科的標識，晶科不必重建渠道信任。利潤分走一多半，但市場的門還開著，你可以拿不到全部利潤，但你不能退出美國市場。美國市場，退出了就再也回不來了。

施正榮

那個男人又回來了

如果買方只是一個普通的私募基金，這筆交易不會引發如此多的猜測。但FH Capital的身后站著一個中國光伏行業無法忽略的名字——施正榮。

FH Capital是一家注冊在澳大利亞、專注于清潔能源投資的私募股權基金。公告披露的實控人ZHANG Wei女士，經多方印證正是施正榮的配偶張唯。張唯的身份信息曾出現在亞洲硅業招股書中，上述護照號碼與此次公告信息一致。FH Capital此前已投資美國光伏電池片制造商ES Foundry和光儲項目開發商Delaware River Solar，顯然早已在美國光伏市場排兵布陣。

施正榮，中國光伏第一個敲開紐交所大門的人，無錫尚德的創始人，曾被推上神壇又被拉下神壇的名字。尚德后來的破產故事人盡皆知，但施正榮從未真正離開光伏。他在澳大利亞、美國低調布局多年，FH Capital在電池片和光儲項目的投資是一張拼圖，而晶科美國工廠的控制權則是這張拼圖的關鍵一角。

交易完成后，FH將持有晶科美國工廠75.1%股權，以澳大利亞背景私募的身份運營一家美國本土光伏組件工廠，在FEOC規則下暢通無阻。這里存在一個冷峻的商業邏輯：施正榮一方借助非中國實體的身份，繞過FEOC限制，拿下美國工廠的控制權，享受IRA補貼和本土制造的溢價；晶科則保留24.9%的股權、品牌授權和一筆救命錢。雙方心照不宣，各取所需。

但真正值得深思的是，一個以“中國制造”碾壓全球的產業，如今為了守住美國市場，不得不借助一個游離于中國實體之外的“白手套”，在股權上徹底剝離“中國”標簽。這比任何關稅數字、任何制裁清單都更能說明問題的本質。這是中國光伏全球化的一個新版本。不是“退出”，不是“撤退”，更準確的說法是一種被迫的“隱身”——以退讓股權的方式留在牌桌上。全球化沒有死，但全球化的規則已經徹底重寫。

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