廣東
黃衫女俠|文
財商俠客行|出品
贈書
在文末留言
我們將選出三 則精彩評論
各送出《巴菲特的黃金時代：從10億到千億美金的歷程》一本
截止時間：2026年5月15日10:00
符合條件的小伙伴
請在公眾號對話框回復“贈書”，聯系“小財迷”
美股價格幾近荒謬！
股市充斥著賭博心態！
投資環境很不理想！
在5月2日的伯克希爾·哈撒韋股東大會上，股神巴菲特不再是主角，但他的一段采訪，卻成為了資本市場刷屏級的世紀警告。
再看伯克希爾的賬面：3974億美元的現金和短債儲備，創下歷史新高。
市場紛紛解讀：
股神手握海量現金，正在等待一場世紀大抄底。
但實際上，這已經不是巴菲特第一次手握重金，卻找不到地方下手。
在《巴菲特的黃金時代》一書中，作者格倫·阿諾德深入拆解了巴菲特黃金時期的10大經典投資案例，其中，巴菲特格外偏愛的標的——冰雪皇后，就是股神在20世紀90年代末的一次神操作：
在市場的超級泡沫中，股神并非“按兵不動”，反而在全民狂熱的高估行情里，果斷出手，撿到了金子。
所以，別急著下結論說“股神在等暴跌”，他等的，可能不是某個大家都看得到的時機。
01
來自奧馬哈的世紀警告
今年的伯克希爾股東大會，畫風有些不一樣。
巴菲特不再坐鎮主席臺C位，那個每年被數萬粉絲仰望的股神，今年，成了旁觀者。
投資圈這場超級盛事，突然顯得有些失落。
讀到基金經理楊德龍的一則手記，連續8年奔赴奧馬哈參會的他，直言感受到了淡淡的憂傷。
往年，4萬人的體育館，人滿為患，后排和走廊都站滿了人。要想占到內場位置，必須凌晨2點在寒風中排隊四五個小時，爭取在7點入場才有可能。
今年呢？
只有三分之二的座位坐滿了。他有個朋友，6點出發去占位，居然進到了內場，明顯人數少了很多。
為什么？
大家以往趨之若鶩，是為了一睹股神風采，聽一聽巴菲特和芒格的真知灼見。現在，芒格不在了，巴菲特坐到了臺下。粉絲的熱情，自然就減弱了不少。
不過即便低調出席，巴菲特依舊給市場埋下了一枚重磅彩蛋。
大會期間，他接受CNBC的專訪，直接給當下火熱的美股市場，發出了世紀級的風險警告。
“我們從未見過人們像現在這樣熱衷于賭博，”他在采訪中說道，“但這并不意味著投資很糟糕。這只是意味著很多東西的價格看起來會非常荒謬。”
巴菲特的這段話這幾天被廣泛引用，很多人都將其解讀為，手握大量現金股神，正在等待一場世紀抄底。
截至2026年第一季度末，伯克希爾手握580億美元現金和3390億美元國庫券，合計高達3970億美元資產，創下歷史新高。
在另一檔采訪里，巴菲特更是直白點出本質，他認為華爾街許多人是在投機甚至賭博，而不是真正投資。
而伯克希爾充足的現金儲備，一來能在熊市、經濟下行周期里筑牢安全墊，幫伯克希爾平穩穿越風浪；二來，也是在憋大招，等到市場恐慌、眾人不敢下手的時候，從容進場，撿別人不敢撿的優質籌碼。
縱觀巴菲特的投資生涯，那些最經典、收益最肥美的重大決策，幾乎全都誕生在市場動蕩、人心惶惶的時刻。
更值得警惕的是，還有一個硬核指標，在默默印證巴菲特的判斷——標普500席勒市盈率CAPE，這是一個經通脹調整后的股票價格與每股收益的比率。今年早些時候，這項指標已經沖到歷史極值級別，歷史上僅有互聯網泡沫時期曾達到過同等高度，如今依舊盤踞在歷史高位附近。
一句話總結：放眼整個美股市場，整體估值已然站在了歷史山頂。
02
泡沫時刻，價值投資應該怎么做？
手上攥著一大把現金，放眼市場卻發現，幾乎所有股票都貴得下不去手。
怎么辦？
巴菲特并非第一次遇到這道難題。
時間拉回到20世紀90年代末，美股市場一片沸騰。1990年~1998年，9年的時間內，伯克希爾股價上漲了8倍。
1997年，標普500指數（包含股息）大漲33.4；伯克希爾A類股，上漲了35.6%。
市場也是熱得發燙。
就是在這樣極度亢奮的環境里，巴菲特卻做了一筆大買賣：收購冰雪皇后。
問題是，1997年的冰雪皇后，并不便宜。
當時牛市正酣。1997年12月31日，標普500指數的市盈率24.8倍。而巴菲特收購冰雪皇后的均價是每股26.45美元，總價5.878億美元，對應市盈率17.4倍，市凈率5倍。而且，當時冰雪皇后的業績增長，平平無奇。
從估值看，真不算便宜。
巴菲特為什么還敢出手？
《巴菲特的黃金時代》作者阿諾德，總結了四個原因。
第一，凈資產收益率很高。
冰雪皇后是輕資產模式。1996年，用1.48億美元的凈資產，創造了5500萬美元的營業利潤。凈資產收益率高達37%。
盈利能力非常出色。
第二，強大的業務模式和出色的管理團隊。
在這本書詳細復盤的10個巴菲特經典投資案例中，業務模式和團隊，永遠是巴菲特決策時最看重的兩大底色，冰雪皇后也不例外。
巴菲特在1997年股東信里直接評價：
冰雪皇后擁有“優秀的商業模式”，并且由“一流的人才”在經營。
在接受采訪的時候，巴菲特還表示，“這是一個我能看懂的生意。”
書里還引用了一位伯克希爾股東的評論：
“你無法從網絡空間下載食物熱量，所以互聯網技術巨頭們不可能影響到冰雪皇后的利潤。”
第三，盈利曾受壓制，而反彈在即。
被收購之前，冰雪皇后因為和加盟商之間的糾紛，利潤增長被明顯壓制。
進行這筆交易之前，巴菲特與各地經營冰雪皇后的加盟商進行交談驗證，確認管理層的整改措施已經見效，加盟商與公司之間的關系迅速改善。
這種時刻正是企業低谷的拐點，利潤的反彈只是時間問題。
第四，巴菲特也喜歡冰雪皇后的產品。
非常有意思的是，《巴菲特的黃金時代》的10個經典案例，基本帶有巴菲特的個人喜好和生活印記，航空、鞋業、保險、珠寶皆是如此。
而冰雪皇后，更是藏著巴菲特特殊的感情記憶。
他年輕時候的約會場所，選的就是冰雪皇后，早年更是直言，“如果有機會，會買下這家公司”。
霸道總裁愛上冰雪皇后，看似是一場牛市高位的不劃算收購，但本質上卻是一次精準的價值布局，妥妥的雙贏結局。
03
未來從來都不會特別清晰
關于巴菲特當年高位拿下冰雪皇后的這筆經典交易，《巴菲特的黃金時代》作者阿諾德評價道：
“巴菲特當年愿意以17.4倍市盈率的高價收購冰雪皇后，是因為他看到了公司未來的發展潛力。”
對投資來說，預測很難，未來從來都不會特別清晰。
如果非要等所有不確定性都消失、前路一片明朗才敢下手，那有可能會錯過一些合適的投資機會。
對真正的長期價值投資者來說，不確定性從來不是敵人，反而更是朋友。
在剛剛過去的股東大會上，巴菲特自己也說：
“我們不知道明天會發生什么。”
對巴菲特來說，以過高的估值買入股票通常對長期投資者來說并非最佳策略。但是，伯克希爾手握巨額現金、對高估值市場保持警惕，也不代表他們完全躺平、遠離市場。
巴菲特和阿貝爾始終在尋找合適的買入機會。
例如，去年第四季度，巴菲特建倉《紐約時報》，并增持了達美樂披薩的股份。
阿貝爾上任后的首個季度，就拿出2.34億美元資金，大手筆回購伯克希爾A類股、B類股。
這也是自2024年5月之后，伯克希爾時隔許久重啟股票回購。
所以，巴菲特的警告，到底在說什么？
不是“別買股票”，而是不要盲目買入任何價位的股票。
關鍵是通過精挑細選，找到那些估值處于合理水平的好公司。在當前的市場環境下，這樣的機會確實不多，但不是沒有。
就像伯克希爾近期的布局所證明的：任何市場環境下，都有值得扣動扳機的機會。
04
巴菲特黃金時代的實戰手冊
格倫·阿諾德是巴菲特的超級粉絲，早年擔任英國索爾福德大學金融學教授，常年研究巴菲特的投資邏輯。
2013年，他干脆辭去教職，全身心投入到投資中，并開始系統性研究巴菲特的投資案例，陸續寫出《巴菲特的第一桶金》《巴菲特的伯克希爾崛起》《巴菲特的黃金時代》等一系列的巴菲特投資案例集。
其中，《巴菲特的黃金時代》收錄了巴菲特在1989~1998年的十個經典案例。
這一階段是伯克希爾的黃金年代：凈資產從不到50億美元增加到了570多億美元，市值上漲超過1000億美元。
這本書跟很多巴菲特傳記不同，作者阿諾德不僅是金融學教授，還是一位專業的投資人。正因為自己也在市場里真金白銀做投資，他研究巴菲特的視角，完全不一樣：
不沉迷神話、不堆砌語錄，更聚焦于普通投資者可以從巴菲特身上，學到哪些可復制的實戰方法。
在這本書里，他不僅復盤巴菲特投資了哪些公司，還深入拆解當時這些公司的特征，從投資者的視角，還原巴菲特當時怎么研判、怎么權衡、最終如何拍板決策。
書里不僅有巴菲特成功的案例——富國銀行、美國運通、赫爾茨伯格珠寶店、威利家具城、通用再保險、冰雪皇后、飛安國際；也深度解析了那些不太成功的投資——全美航空、鞋業集團、利捷航空。
從決策心路，到持倉邏輯，再到事后對錯誤的反思，它沒有用“后視鏡視角”去神化巴菲特、仰望股神，而是真實還原了一個身在市場、會猶豫、會犯錯、會復盤的頂級投資人，日常是如何思考和布局的，這也是這本書最具價值的地方。
留下你的精彩評論，把好書帶回家吧！
很厲害哦，全文都看完了呢！順手【點贊】【在看】，錢包跟著膨脹！
風險提示：投資有風險，入市需謹慎。以上觀點僅代表作者個人意見，不構成任何投資建議。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
