洋河股份痛失“蘇酒老大”，去年凈利潤大降66.94%史上最差

近日，“蘇酒龍頭”洋河股份（002304.SZ）披露2025年年度報告及2026年第一季度報告。數據顯示，洋河股份2025年全年營收、凈利潤同比均大幅下降，2026年一季度業績延續下滑態勢。從行業前三掉至行業前五，從絕對的蘇酒老大到被今世緣超越，洋河的衰退實在令人驚愕！

“史上最差”年報

洋河股份交出了一份上市以來最差的成績單。財報顯示，2025年全年實現營業收入192.11億元，同比下降33.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤22.06億元，同比降幅高達66.94%；更能反映主業盈利能力的扣非歸母凈利潤為21.35億元，同比下降68.77%。這三項指標的下滑幅度，均創下了公司自2009年上市以來的最大年度跌幅紀錄。

對于業績下滑，洋河股份解釋稱，報告期內，白酒行業處于深度調整期，行業競爭格局深刻變革，存量競爭加劇背景下，公司受到市場需求減少、品牌勢能減弱、渠道庫存加大、渠道利潤下降等挑戰，中端和次高端價位段產品承壓較大，部分市場銷售受阻，銷量明顯下降。

事實上，這已是洋河股份連續兩年遭遇業績大幅下滑，頹勢不僅未能遏制，反而呈現加速墜落之勢。

2023年，洋河股份實現歸母凈利潤曾高達100.16億元，那是它穩坐行業“茅五洋”第三極的高光時刻；2024年，洋河股份凈利潤驟然縮水至66.73億元，同比降幅達33.37%；而到了2025年，凈利潤更是再遭“腰斬”以上的下滑，僅余22.06億元。短短兩年間，凈利潤從百億之巔一路倒退回2010年的水平，凈利潤排名跌至行業第七。

2021年，前任董事長張聯東曾提出“十四五”發展戰略，許下2025年營收突破500億元的宏愿，以2021年253.5億元營收為基底，計劃五年實現翻番。

但事與愿違，自2022年起，洋河營收增速持續滑坡，2023年同比增長僅10.04%，2024年營收縮水至288.76億元，同比下滑12.83%，500億目標徹底落空。2025年全年，公司營收進一步收縮至192.11億元，同比下降33.47%，退回到2017年前后水平，營收排名降至行業第五。

2026年一季度，洋河股份業績下滑仍在繼續。財報顯示，公司一季度實現營業收入81.86億元，同比下滑26.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為24.47億元，同比下滑32.73%；扣非歸母凈利潤為24.28億元，同比下滑32.88%。

痛失“蘇酒老大”

資料顯示，洋河股份位于江蘇省宿遷市，素有“蘇酒老大”之稱。公司下轄洋河、雙溝、泗陽、貴酒、梨花村、拉薩朗熱酒村六大釀酒生產基地和蘇酒集團貿易股份有限公司，旗下有夢之藍、蘇酒、天之藍、珍寶坊、海之藍、洋河大曲、雙溝大曲等產品。

分產品來看，洋河股份去年中高檔酒和普通酒營收呈現出“無差別”下滑的局面。財報顯示，代表品牌高度和利潤核心的中高檔酒，全年實現營收165.42億元，同比下降31.97%；普通酒的營收更是大幅縮水至22.34億元，同比下降43.17%。

根據財報，洋河股份按照出廠價的價位區間標準將產品分為中高檔酒和普通酒，其中：中高檔酒指出廠價≥100元/500ml的產品，主要代表有夢之藍(手工班、W9、M6+、水晶夢)、蘇酒、天之藍、珍寶坊(帝坊、圣坊)、海之藍等。普通酒指出廠價≤100元/500ml的產品，主要代表有洋河大曲、雙溝大曲等。

從區域來看，被視作大本營的江蘇省內，實現營收86.19億元，同比下降32.39%；被寄予厚望的省外市場，實現營收101.57億元，同比下降34.47%。報告期內，洋河股份經銷商數量減少495家，其中省內減少66家、省外減少429家。

隨著年報季落幕，江蘇白酒“王座”迎來歷史性一刻：今世緣以90.8億元的省內營收，正式超越了洋河股份的86.19億元。

今世緣在江蘇省內超越洋河，固然有其多年深耕根據地的積累，但橫向對比財務數據看，這更像是一場“比誰跌得少”的殘酷游戲。

2025年，今世緣其實也交出了一份營收凈利雙降的財報。數據顯示，今世緣2025年營收下降11.81%為101.81億元，歸母凈利潤大跌23.69%收26.04億元。這是今世緣自2014年上市以來，時隔11年再次遭遇“營收凈利雙降”的滑鐵盧。

去年7月發生的“內涵海報”事件也說明，今世緣的“省內王座”，實質上是建立在一片焦土之上。

存貨壓力居高不下

與此同時，洋河股份存貨壓力居高不下。截至2025年末，公司存貨突破200億大關，達203.75億元，同比增長3.26%；2026年一季度末，存貨雖略有回落至195.84億元，但仍維持近200億元高位，占總資產比重超過32%。

值得注意的是，2025年洋河存貨價值已超過其全年192.11億元的營業收入，“存銷倒掛”現象凸顯，不僅影響渠道周轉與價盤穩定，更埋下了潛在的存貨減值隱患，加劇資產流動性壓力。

作為反映渠道備貨意愿與市場信心的關鍵指標，合同負債大幅下降成為洋河經營承壓的突出信號。2025年末，公司合同負債已同比下滑27.21%至75.29億元，降至近五年來最低水平，也是五年來首次跌破百億元關口。

2026年一季末，合同負債進一步降至54.15億元，較2025年末減少21.14億元，環比下降28.1%，經銷商打款、備貨意愿持續減弱，渠道端信心不足的問題愈發突出。

存貨壓力居高不下背后，洋河深陷產能利用率不足的困境。財報顯示，2025年洋河股份與雙溝酒業合計設計產能高達31.96萬噸，但全年實際產能僅約8.66萬噸，整體產能利用率不足三成，僅約27%，高位產能與終端消化能力不足的矛盾突出。

業內分析認為，洋河股份業績下滑、合同負債下降、存貨高企、產能閑置等問題并存，既是白酒行業深度調整的縮影，也反映出公司此前激進壓貨策略的后遺癥，以及渠道周轉與產品結構調整的滯后性。

洋河股份坦言，白酒行業正處于政策調整、消費轉型、存量博弈三期疊加階段，行業量縮利減、分化加劇，次高端及中端白酒承壓明顯，公司正處于去庫存、穩價盤、恢復渠道信心的關鍵調整期。洋河股份同時強調，公司在自然環境、品質工藝、品牌建設、營銷網絡等方面優勢明顯，形成了公司獨有的核心競爭力，報告期內公司核心競爭力未發生重要變化。

（部分內容綜合自投資快報、泰山財經）